【文章內(nèi)容簡介】 E期銅價 買 /賣 數(shù)量 到期日 確定價 期權(quán)金 510 $3200 賣 put 1000噸 921 $3100 +$100 512 $2850 買 put 1000噸 921 $3100 $600 ? 虧損 =600100=500美元 /噸 ? 也可直接按 2850賣 3m，這樣損失小，但價格起落的風(fēng)險要考慮。 例子列表如下 28 以期貨進行了結(jié)期權(quán)： ? 同例： 2023年 5月 10日 LME銅三月期貨成交價為每噸 3200美元。當(dāng)日客戶認為價格將下跌，因此賣出 1000噸銅 call買方期權(quán)，到期月份為 9月份，確定價 3300美元，得到期權(quán)金每噸 100美元。2023年 5月 12日，倫敦三月期銅價格暴漲至每噸 3500美元 /噸。此時離 9月份期權(quán)到期月份尚遠，客戶按捺不住，有些恐慌，匆忙中，對應(yīng)九月份交割日期買入 9月份期貨頭寸，價格為 3600美元，以保護 3300賣出的 call。假設(shè) 9月份 LME銅期貨價格漲至 3600美元/噸，則當(dāng)初賣出的 3300的 call將會被執(zhí)行，因此 3600買入的期貨多頭正好可以與之對沖平倉。一買一賣客戶虧損 36003300100=200美元 /噸。但如果 2023年 5月 12日客戶恐慌中買入 9月份3600美元到的期貨頭寸后，隨后價格又一路大幅下滑，至多 2800美元，此時客戶又面臨期貨上的巨大虧損。 LME期權(quán)本身能否平倉對沖？ 29 交易日 LME期銅價 買 /賣 數(shù)量 到期日 確定價 期權(quán)金 510 $3200 賣 call 1000噸 921 $3300 +$100 512 $3500 買期貨 1000噸 921 $3600 虧損 =36003300+100=200美元 /噸 另一種結(jié)果， 9月到期 LME銅價跌至 $3200，賣出的 call沒有被執(zhí)行，但 3600期貨頭寸處于虧損。 虧損 =36003200+100=300美元 /噸 ? 也可直接按 3500買 3m，這樣損失小，但價格起落的風(fēng)險要考慮。 例子列表如下 30 ? 總之，對于期權(quán)的賣方來說，期權(quán)賣出后，無論是通過買入相應(yīng)的期權(quán)抑或是通過期貨買賣進行保護，都存在巨大的風(fēng)險，因為市場總是在變動的。 ? 我們知道期權(quán)的賣方是沒有選擇權(quán)，只有被動地等待被宣布執(zhí)行或不執(zhí)行。賣方進行期權(quán)對沖平倉相對于期權(quán)的買方來說，要困難得多。以上述例子來說，假設(shè)我們賣出期權(quán)后，一旦市場價格逆勢而走，此時我們又匆忙地做相應(yīng)的期權(quán)或期貨進行保護，然后價格又大幅起落。我們很可能上下挨“嘴巴子”。 ? 但并非說賣出期權(quán)后，我們就只能“等死”。我們還是可以根據(jù)實際情況和對市場的一個基本判斷作出相應(yīng)的平倉。 ? LME期權(quán)本身能否平倉對沖？ 31 ? 如前所述， 1997年 LME引入 TAPOStraded average price option—成交價平均價期權(quán)。交易所根據(jù) LME每月官方結(jié)算價設(shè)計此期權(quán)合約。 ? 該期權(quán)的結(jié)算日為合約月份到期后第一個月的第二個工作日。 ? 根據(jù)每月結(jié)算價，如果該期權(quán)處于獲利狀態(tài)，將自動宣布執(zhí)行，客戶不需要再宣布是否執(zhí)行。 ? 該項期權(quán)比直接買普通期權(quán)，價格一般比較便宜。 ? 主要用戶為生產(chǎn)廠家，目前一些貿(mào)易商和消費商也開始利用該期權(quán)。 LME銅期權(quán)合約介紹 TAPOS 32 在介紹 LME期權(quán)具體交易操作前，讓我們首先了解以下 put和 call兩種基本期權(quán)： ? put和 call 為 LME期權(quán)中的兩個最基本概念或兩種基本期權(quán)，與其他股票、外匯和商品期權(quán)市場中 put和 call的含義大同小異，其用法和實際操作也基本一致。目前中文尚沒有對兩種期權(quán)的統(tǒng)一叫法，實際上英語中對兩種期權(quán)的解釋用詞也不禁一致，但其根本含義卻沒有爭議。由于我們前面的專家對此早已有詳細地介紹，在此我只是簡單介紹一下 LME的含義和用法以及一些個人的觀點： ? LME Put Option=An option that gives the holder(or taker or buyer) the right but not the obligation to sell a fixed quantity of a metal at a given price on a fixed date(expiration date or delivery date). ? 我們把 Put Option稱為賣方期權(quán)，或看跌期權(quán)，我稱之為賣權(quán)。此種期權(quán)的買方有權(quán)利但沒有義務(wù)按預(yù)先確定好的價格和數(shù)量在將來的某一個固定的交割日期賣出預(yù)先確定的某種金屬。 LME期權(quán)中 最基本的兩個概 或兩種期權(quán) — put and call 33 ? LME Call Option=An option that gives the holder(taker or buyer) the right but not the obligation to buy a fixed quantity of a metal at a given price on a fixed date(expiration date or delivery date). ? 我們把 Call Option稱為買方期權(quán)，或看漲期權(quán)，我稱之為買權(quán)。此種期權(quán)的買方有權(quán)利但沒有義務(wù)按預(yù)先確定好的價格和數(shù)量在將來的某一個固定的交割日期買入預(yù)先確定的某種金屬。 ? 特別注意：期權(quán)的賣方 ( seller or writer or grantor) 是沒有權(quán)利只有義務(wù)執(zhí)行賣出的期權(quán)。 The option seller must meet its obligations in the event of ，賣方將無條件執(zhí)行該期權(quán)。 ? 在介紹完上述基本概念后，我們下面介紹一下 LME銅期權(quán)交易情況： LME期權(quán)中 最基本的兩個概 或兩種期權(quán) — put and call 34 LME銅平值期權(quán)的權(quán)利金與波動頻率 5月 13日 LME三月期銅價格為 3003美元左右 35 LME銅平值期權(quán)的權(quán)利金與波動頻率 5月 13日 LME三月期銅價格為 3003美元左右 36 LME銅平值期權(quán)權(quán)利金與波動頻率實時交易 5月 13日 LME三月期銅價格為 3003美元左右 37 LME期權(quán)日成交量 5月 13日 LME三月期銅價格為 3003美元左右 38 LME銅成交量與持倉合約 5月 13日 LME三月期銅價格為 3003美元左右 39 LME銅成交量與持倉合約 5月 13日 LME三月期銅價格為 3003美元左右 40 LME銅每月對沖期權(quán) 5月 13日 LME三月期銅價格為 3003美元左右 41 LME銅 TAPO期權(quán)成交量非常少 5月 13日 LME三月期銅價格為 3003美元左右 42 LME銅 TAPO持倉量難與 普通期權(quán)持倉量相比擬 5月 13日 LME三月期銅價格為 3003美元左右 43 賣出 put期權(quán)， sell put，看漲，失去下跌過程中的利潤。在 LME可能轉(zhuǎn)變成期貨多頭獲利有限，僅為期權(quán)金，風(fēng)險無限 期權(quán)市場： 期貨市場 賣方 = 可能將變成多頭 ? 我們之所以賣出 put期權(quán)，是因為我們認為市場下跌空間有限，價格仍將看漲，寄希望白白賺取期權(quán)金。但如果市場一旦與我們的預(yù)期相反，則風(fēng)險無限。 ? 舉例：假設(shè)根據(jù)目前的市場供需情況， 5月 10日 LME銅三月期價為 3120美元 /噸。我們認為今年下半年銅價仍將沖擊 3500美元 /噸，短期內(nèi)將企穩(wěn)在 3100美元之上，因此決定在 LME賣出 1000噸銅 put期權(quán)， 12月份到期，確定價為 3100美元，獲得權(quán)利金每噸 200美元。如果 12月份到期時， LME銅價跌至 2600美元，將意味著我們將在 12月份的第三個星期三擁有 1000噸期貨多頭。因此面臨巨大虧損。每噸虧損： 31002600+200=300美元 /噸。 ? LME銅期權(quán)中常見的幾種交易方式 — 賣出 put，看漲，失去下跌過程中的利潤并存在無 限下跌的風(fēng)險。在 LME可能轉(zhuǎn)變成期貨多頭。 44 交易日 LME期銅價 買 /賣 數(shù)量 到期日 確定價 期權(quán)金 510 $3120 賣 put 1000噸 1221 $3100 +$200 127 $2600 被執(zhí)行 1000噸 1221 $3100 期貨多頭 虧損 =31002600+200=300美元 /噸 例子列表如下 45 賣出 call期權(quán)， sell call，看跌，失去上漲過程中的利潤。在 LME可能轉(zhuǎn)變成期貨空頭，獲利有限，僅為期權(quán)金，風(fēng)險無限。 期權(quán)市場： 期貨市場 賣方 = 可能將變成空頭 ? 我們之所以賣出 call期權(quán)，是因為我們認為市場上漲空間有限，價格仍將看跌，寄希望白白賺取期權(quán)金。但如果市場一旦與我們的預(yù)期相反，則風(fēng)險無限。 ? 同上例：假設(shè)根據(jù)目前的市場供需情況， LME銅三月期價為 3120美元 /噸。我們認為今年下半年銅價將下跌至 2600美元 /噸，因此決定在 LME賣出 1000噸銅call期權(quán)， 12月份到期，確定價為 3100美元，獲得權(quán)利金每噸 200美元。如果12月份到期時， LME銅價漲至 3500美元，將