【文章內容簡介】 獻。美元取得國際貨幣體系的中心地位，也給美國帶來了巨大的利益：國帶來了巨大的利益： 一是獲得了數(shù)量可觀的鑄幣稅一是獲得了數(shù)量可觀的鑄幣稅， 二是增加了其經濟政策的靈活性，使美國可以容忍二是增加了其經濟政策的靈活性，使美國可以容忍較大的國際收支逆差而不必立即作出調整，三是促進較大的國際收支逆差而不必立即作出調整，三是促進了美國的商品與資本輸出，以及政治、經濟、軍事和了美國的商品與資本輸出，以及政治、經濟、軍事和技術標準等的對外擴張，其意義是無法用金錢衡量技術標準等的對外擴張，其意義是無法用金錢衡量的的 。30 167。 —布雷頓森林體系崩潰后的自然選擇布雷頓森林體系崩潰后的自然選擇—1976年年 IMF國際貨幣制度臨時委員會達成國際貨幣制度臨時委員會達成 《《 牙買加協(xié)牙買加協(xié)定定 》》—1976年年 4月月 《《 IMF協(xié)定第二次修正案協(xié)定第二次修正案 》》—1978年年 4月月 1日牙買加協(xié)定生效。日牙買加協(xié)定生效。167。 牙買加協(xié)議的核心內容牙買加協(xié)議的核心內容—浮動匯率合法化，各國可自由選擇匯率安排浮動匯率合法化，各國可自由選擇匯率安排—黃金非貨幣化，廢除黃金官價黃金非貨幣化，廢除黃金官價—提高提高 SDRs的國際儲備地位，增加的國際儲備地位，增加 IMF會員國的基金會員國的基金份額，由份額，由 292億億 SDRs增加到增加到 390億億 SDRs—擴大對發(fā)展中國家的融資擴大對發(fā)展中國家的融資 31 167。 國際儲備多元化國際儲備多元化—— 國際貨幣多元化趨勢：美元、西德馬克（歐元）國際貨幣多元化趨勢：美元、西德馬克（歐元） 、英、英鎊、日元鎊、日元— SDRs167。 匯率安排多樣化匯率安排多樣化—— 浮動匯率制與固定匯率制（釘住）并存浮動匯率制與固定匯率制（釘?。┎⒋妗?區(qū)域貨幣穩(wěn)定與主要貨幣巨幅波動共存區(qū)域貨幣穩(wěn)定與主要貨幣巨幅波動共存167。 多樣化的國際收支調節(jié)方式多樣化的國際收支調節(jié)方式—— 國內政策調整（包括匯率機制）國內政策調整（包括匯率機制）—— 國際金融市場國際金融市場—— 國際政策協(xié)調國際政策協(xié)調167。 黃金非貨幣化：黃金不再是各國貨幣的平價基礎，黃金非貨幣化：黃金不再是各國貨幣的平價基礎，不能不能 直接直接 用于官方間的國際清算。用于官方間的國際清算。167。 IMF在解決重大國際金融問題中發(fā)揮重要作用在解決重大國際金融問題中發(fā)揮重要作用32關于匯率制度選擇兩種理論關于匯率制度選擇兩種理論 經濟論經濟論 美國前總統(tǒng)肯尼迪的國際經濟顧問羅伯特美國前總統(tǒng)肯尼迪的國際經濟顧問羅伯特 赫勒提出：一國匯赫勒提出：一國匯率制度的選擇，主要是經濟方面的因素決定的。歸納為：率制度的選擇，主要是經濟方面的因素決定的。歸納為：選擇固定匯率的國家選擇固定匯率的國家 選擇浮動匯率的國家選擇浮動匯率的國家經濟規(guī)模小經濟規(guī)模小對外開放程度較高對外開放程度較高與他國通脹一致與他國通脹一致貿易品種單一且地區(qū)集中貿易品種單一且地區(qū)集中國內金融市場封閉國內金融市場封閉經濟規(guī)模大經濟規(guī)模大對外開放程度較低對外開放程度較低 (外貿依存度低外貿依存度低 )與他國通脹懸殊（明顯不同于世界平均水平）與他國通脹懸殊（明顯不同于世界平均水平）貿易品種多樣且地區(qū)分散貿易品種多樣且地區(qū)分散國內金融市場發(fā)達且與國際金融市場聯(lián)系緊密國內金融市場發(fā)達且與國際金融市場聯(lián)系緊密依附論依附論 發(fā)展中國家經濟學家提出：一國匯率制度的選擇，取決于其對發(fā)展中國家經濟學家提出：一國匯率制度的選擇，取決于其對外經濟、政治、軍事等諸方面聯(lián)系的特征。發(fā)展中國家在實行外經濟、政治、軍事等諸方面聯(lián)系的特征。發(fā)展中國家在實行釘住匯率制時，采用哪種貨幣作為釘住對象，取決于該國對外釘住匯率制時，采用哪種貨幣作為釘住對象，取決于該國對外經濟、政治關系的經濟、政治關系的 ““ 集中集中 ”” 程度，亦即取決于經濟、政治、軍程度，亦即取決于經濟、政治、軍事等方面的對外依附關系。事等方面的對外依附關系。 前進前進 33IMF認為選擇匯率制度時應考慮的因素認為選擇匯率制度時應考慮的因素167。 。如果一國貿易額在經濟規(guī)模與開放程度。如果一國貿易額在 GDP中的比重大，中的比重大，則幣值不穩(wěn)定就會給經濟穩(wěn)定帶來威脅。因此，固定匯率最適則幣值不穩(wěn)定就會給經濟穩(wěn)定帶來威脅。因此，固定匯率最適合于經濟規(guī)模小、開放型國家。合于經濟規(guī)模小、開放型國家。167。 。如果一國通脹率高于貿易伙伴國，就需要靈活地調通脹率。如果一國通脹率高于貿易伙伴國，就需要靈活地調整其匯率，以阻止該國商品競爭力的下降；如果通脹率差距不整其匯率，以阻止該國商品競爭力的下降；如果通脹率差距不大，采用固定匯率也未嘗不可。大，采用固定匯率也未嘗不可。167。 。一國的工資越具有剛性，越需要浮動勞動力市場自由程度。一國的工資越具有剛性，越需要浮動匯率制，這樣經濟才能對外部沖擊作出及時、恰當?shù)恼{整。匯率制，這樣經濟才能對外部沖擊作出及時、恰當?shù)恼{整。167。 。發(fā)展中國家的金融市場發(fā)展不夠成熟，金融市場發(fā)達程度。發(fā)展中國家的金融市場發(fā)展不夠成熟，實行浮動匯率制也許是不明智的，即使是少量的外匯交易也會實行浮動匯率制也許是不明智的，即使是少量的外匯交易也會引起幣值的大幅波動。引起幣值的大幅波動。167。 。央行威信越低，就越需要實行固定匯率政策制定者的權威。央行威信越低，就越需要實行固定匯率制，以便使外國投資者對該國有效控制通脹的能力充滿信心。制，以便使外國投資者對該國有效控制通脹的能力充滿信心。拉美國家就是通過實行固定匯率制，使其通脹率有所下降的。拉美國家就是通過實行固定匯率制，使其通脹率有所下降的。167。 。一國經濟對國際資本市場越開放，資本流動性資本流動性。一國經濟對國際資本市場越開放，資本流動性越大，就越難維持固定匯率。越大，就越難維持固定匯率。34匯率安排匯率安排 167。 影響因素影響因素—— 經濟結構經濟結構 對外開放程度對外開放程度 國際貿易條件國際貿易條件 貿易物價工資波動貿易物價工資波動—— 貨幣信譽貨幣信譽—— 區(qū)域化力量區(qū)域化力量167。 貨幣安排種類貨幣安排種類—— 釘住貨幣（單一、一攬子）釘住貨幣（單一、一攬子）—— 合作性安排合作性安排—— 與單一貨幣對應的有限靈活性與單一貨幣對應的有限靈活性—— 根據(jù)一組指數(shù)調整根據(jù)一組指數(shù)調整—— 有管理浮動有管理浮動—— 獨立浮動獨立浮動 35牙買加體系下，解決國際收支困難的途徑牙買加體系下，解決國際收支困難的途徑 167。 強調利用國內經濟政策消除強調利用國內經濟政策消除—根據(jù)一國的國民收入和國民支出間的平衡關系可推出根據(jù)一國的國民收入和國民支出間的平衡關系可推出 “雙缺口理雙缺口理論：論： （（ X－－ M）＝（）＝（ S－－ I）＋（）＋（ T－－ G）） （出口收入－進口支出）（出口收入－進口支出） ＝（國民儲蓄－私人投資）＋（政府稅收－政府支出）＝（國民儲蓄－私人投資）＋（政府稅收－政府支出）—即即 ““ 雙缺口理論雙缺口理論 ”” ：一國的進口差額是由該國的儲蓄與投資差：一國的進口差額是由該國的儲蓄與投資差額及政府收支差額決定的。要消除國際收支逆差，在經濟政策額及政府收支差額決定的。要消除國際收支逆差，在經濟政策上有兩種選擇：上有兩種選擇： 一是需求政策一是需求政策 ，即著眼于控制需求，實行緊縮，即著眼于控制需求，實行緊縮政策；政策； 二是供給政策二是供給政策 ，即不控制需求而是靠提高供給水平，消，即不控制需求而是靠提高供給水平，消除國內缺口來平衡國際收支。供給政策效果好難度大。八十年除國內缺口來平衡國際收支。供給政策效果好難度大。八十年代美里根政府曾采用過，效果：遏制通脹，經濟增長，國際收代美里根政府曾采用過，效果：遏制通脹，經濟增長，國際收支逆差支逆差 ↘；負面：政府支出；負面：政府支出 ↗，收入不增加，赤字，收入不增加，赤字 ↗。 36牙買加體系下，解決國際收支困難的途徑牙買加體系下，解決國際收支困難的途徑167。 依賴國際金融市場解決，干預市場依賴國際金融市場解決，干預市場167。 充分利用匯率機制，匯率的適度調整充分利用匯率機制，匯率的適度調整 —若滿足馬歇爾若滿足馬歇爾 ——勒納條件，調整匯率可改善國際收勒納條件，調整匯率可改善國際收 支，但應注意支，但應注意 J曲線的時滯效應。曲線的時滯效應。167。 國際融資國際融資 —通過通過 IMF，各國政府和商業(yè)銀行給逆差國提供信貸，各國政府和商業(yè)銀行給逆差國提供信貸， 是一條有效、迅速、可行的途徑。但它只能是暫時的是一條有效、迅速、可行的途徑。但它只能是暫時的 辦法，不可長期依賴，若逆差國深層次結構問題得不辦法，不可長期依賴，若逆差國深層次結構問題得不 到解決，將既有可能發(fā)生債務危機。到解決，將既有可能發(fā)生債務危機。167。 加強國際間政策協(xié)調加強國際間政策協(xié)調 —IMF成員國央行行長會議（每年一次）成員國央行行長會議（每年一次） —西方七國首腦會議西方七國首腦會議37健全的國際貨幣體系應具備的條件健全的國際貨幣體系應具備的條件①① 擁有穩(wěn)定的貨幣發(fā)行基礎，以保持國際貨擁有穩(wěn)定的貨幣發(fā)行基礎，以保持國際貨幣體系的相對穩(wěn)定；幣體系的相對穩(wěn)定；②② 國際儲備在國際管理下，能夠隨著國際貿國際儲備在國際管理下，能夠隨著國際貿易的增長而不斷和適度地擴大，以避免引易的增長而不斷和適度地擴大，以避免引起世界性通脹，或發(fā)生國際清償能力不足起世界性通脹，或發(fā)生國際清償能力不足的問題；的問題；③③ 國際金融機構應具有有效調節(jié)和糾正各國國際金融機構應具有有效調節(jié)和糾正各國國際收支不平衡的能力。國際收支不平衡的能力。 38：實踐尚未結束牙買加體系評價：實踐尚未結束 167。 打破里了布雷頓森林體系的僵化局面打破里了布雷頓森林體系的僵化局面167。 國際儲備多元化，分散了風險國際儲備多元化，分散了風險167。 運用綜合機制調節(jié)國際收支，擴展了平衡運用綜合機制調節(jié)國際收支，擴展了平衡國際收支的渠道國際收支的渠道39牙買加體系存在的問題牙買加體系存在的問題167。 “無制度無制度 ”的體系的體系167。 匯率紀律蕩然無存匯率紀律蕩然無存 。匯率體系不穩(wěn)定，匯率風險非常大，政府對外匯市場的。匯率體系不穩(wěn)定，匯率風險非常大，政府對外匯市場的干預加強；干預加強；167。 儲備貨幣管理更具復雜性儲備貨幣管理更具復雜性 。多種儲備體系具有內在的不穩(wěn)定性。多種儲備體系具有內在的不穩(wěn)定性。 —浮動匯率制，主要儲備貨幣的匯率經常波動對發(fā)展中國家不利（基礎薄浮動匯率制，主要儲備貨幣的匯率經常波動對發(fā)展中國家不利（基礎薄 弱、缺乏經驗）弱、缺乏經驗） —儲備貨幣的多樣化增大了匯率風險，增加了各國儲備資產管理的復雜性儲備貨幣的多樣化增大了匯率風險，增加了各國儲備資產管理的復雜性 —多種儲備貨幣同時擔負世界貨幣和本幣的雙重身份造成的兩難。發(fā)行國會多種儲備貨幣同時擔負世界貨幣和本幣的雙重身份造成的兩難。發(fā)行國會 更側重于本國利益。更側重于本國利益。167。 國際收支調節(jié)機制仍然不健全國際收支調節(jié)機制仍然不健全 —匯率的過度波動增加了市場的不穩(wěn)定性，甚至惡化了各國的國際收支狀匯率的過度波動增加了市場的不穩(wěn)定性，甚至惡化了各國的國際收支狀 況，無法通過匯率變動來調節(jié)況，無法通過匯率變動來調節(jié) —IMF的貸款機制并不能很好地促進國際收支的平衡。（不輕易出手）的貸款機制并不能很好地促進國際收支的平衡。（不輕易出手） —國際收支調節(jié)的任務仍大部分落在逆差國身上，未能建立制度來約束或幫國際收支調節(jié)的任務仍大部分落在逆差國身上，未能建立制度來約束或幫 助逆差國恢復國際收支平衡。助逆差國恢復國際收支平衡。 —儲備貨幣多樣化和匯率安排多樣化，導致貨幣危機和國際金融危機的來源儲備貨幣多樣化和匯率安排多樣化，導致貨幣危機和國際金融危機的來源 點也多樣化。點也多樣化。 40牙買加體系存在的問題牙買加體系存在的問題167。 2023國際金融危機暴露了現(xiàn)行國際貨幣體系存在的一國際金融危機暴露了現(xiàn)行國際貨幣體系存在的一系列嚴重弊端：系列嚴重弊端：167。 首先是作為儲備貨幣的美元，其發(fā)行不受任何限制，實際上是首先是作為儲備貨幣的美元，其發(fā)行不受任何限制，實際上是一種一種 “信用信用 ”本位，美國幾乎可以無約束地向世界傾銷其貨幣，但本位，美國幾乎可以無約束地向世界傾銷其貨幣，但其償還卻因為匯率的其償還卻因為匯率的 “浮動浮動 ”而得不到保障。而得不到保障。167。 其次是現(xiàn)行國際貨幣體系中缺乏平等的參與權和決策權，仍是其次是現(xiàn)行國際貨幣體系中缺乏平等的參與權和決策權，仍是建立在少數(shù)發(fā)達國家利益基礎上的制度安排。美國在利用貨幣建立在少數(shù)發(fā)達國家利益基礎上的制度安排。美國在利用貨幣特權向其他國家征收鑄幣稅的同時，又借助金融創(chuàng)新將風險擴特權向其他國家征收鑄幣稅的同時，又借助金融創(chuàng)新將風險擴散到全球，使全球為美國的危機埋單，其他國家只能被動接散到全球，使全球為美國的危機埋單，其他國家只能被動接受。受。167。 最后是調節(jié)機制的局限性。最后是調節(jié)機制的局限性。 IMF作為世界中央銀行資本不足，權作為世界中央銀行資本不足，權威不夠，其投票權和結構設計不合理，使美國具有否決權。而威不夠，其投票權和結構設計不合理，使美國具有否決權。而歐洲作為一個整體其投票權不僅大于包括美國在內的所有成員歐洲作為一個整體其投票權不僅大于包括美國在內的所有成員，實際上也握有否決權。這樣就使得，實際上也握有否決權。這樣就使得 IMF不可能通過任何不利于不可能