【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 75 360410 美羅培南 (元 /kg) 0807 33500 42023 26500 28000 → 16% 27450 27226 25000 30000 地塞米松 (元 /kg) 0701 6000 14000 10200 12500 → 108% 11653 13219 13000 16000 阿維菌素 (元 /kg) 0703 800 1050 560 650 → 19% 791 706 700900 皂素 (萬(wàn)元 /噸 ) 0704 16 31 → 222% 32 49 3550 35 特色原料藥子行業(yè) 36 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 ? 特色原料藥市場(chǎng)分析： ? 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯：價(jià)格、生產(chǎn)成本等 ? 業(yè)績(jī)暴發(fā)式增長(zhǎng)的可能性越來(lái)越小 海正藥業(yè) 0 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 EPS （元 / 股） 0 10 20 30 40 50 毛利率（ % ） EPS 毛利率 華海藥業(yè) 0 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 EPS （元 / 股） 40 42 44 46 48 50 52 54 56 毛利率（ % ） EPS 毛利率 37 “重磅炸彈”專利過(guò)期帶來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)容 ? 2023年起，全球多種“重磅炸彈”（通常泛指年銷售額 10億美元以上專利藥）的專利保護(hù)相繼到期， 給仿制藥帶來(lái)了數(shù)百億美元的發(fā)展空間 ? 2023年 2023年，全球約有 1100億美元的專利藥到期 ? 2023年 2023年，更有近 1400億美元的專利藥到期 仿制藥行業(yè)蓬勃發(fā)展 0501001502002503003502023 2023 2023 2023 2023 2023 2023E 2023E 2023E 2023E 2023E 2023E1100億 1400億 20232023年專利到期的專利藥銷售額（單位：億美元） 38 化學(xué)制劑子行業(yè) 39 ? 化學(xué)制劑： ? 中國(guó)是仿制藥生產(chǎn)大國(guó)，真正意義的創(chuàng)新藥寥寥無(wú)幾。 ? 2023年增速 %。 15個(gè)大類中，全身用抗感染類、抗腫瘤和免疫調(diào)節(jié)劑類、心血管系統(tǒng)類藥物位居前 3位。 ? 消化、血液與造血、神經(jīng)系統(tǒng)用藥亦是臨床應(yīng)用大類。 ? 生產(chǎn)越來(lái)越集中化，國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額在趕超國(guó)外或合資企業(yè)的產(chǎn)品。 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 40 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 41 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 城市 1990年 農(nóng)村 1990年 城市 2023年 農(nóng)村 2023年 疾病名稱 死亡率 構(gòu)成 疾病名稱 死亡率 構(gòu)成 疾病名稱 死亡率 構(gòu)成 疾病名稱 死亡率 構(gòu)成 1/10萬(wàn) （ %） 1/10萬(wàn) （ %) 1/10萬(wàn) （ %) 1/10萬(wàn) （ %） 惡性腫瘤 呼吸系病 惡性腫瘤 惡性腫瘤 腦血管病 惡性腫瘤 心臟病 腦血管病 心臟病 腦血管病 腦血管病 呼吸系統(tǒng)疾病 呼吸系病 心臟病 呼吸系統(tǒng)疾病 心臟病 損傷和中毒 損傷和中毒 損傷和中毒 外部原因 損 傷 和 中 毒 外部原因 消化系病 消化系病 內(nèi) 分 泌 , 營(yíng)養(yǎng) 和代謝疾病 消化系統(tǒng)疾病 內(nèi)分泌 、 營(yíng)養(yǎng)和 代謝及免疫疾病 新生兒病 消化系統(tǒng)疾病 其他疾病 泌尿 、 生殖系病 肺結(jié)核 其他疾病 內(nèi) 分 泌 營(yíng) 養(yǎng) 和代謝疾病 新生兒病 傳染病 （ 不含肺結(jié)核 ） 泌尿生殖 系統(tǒng)疾病 泌尿生殖 系統(tǒng)疾病 其他疾病 泌尿 、 生殖系病 神經(jīng)系統(tǒng)疾病 神經(jīng)系統(tǒng)疾病 從疾病譜演變判斷未來(lái)藥品市場(chǎng)空間 42 中成藥子行業(yè) 43 ? 中成藥： ?中國(guó)發(fā)展中成藥得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。 ?豐富的中藥材 ?深厚的中醫(yī)理論 ?國(guó)家政策支持：中醫(yī)藥扶持與促進(jìn)發(fā)展若干意見(jiàn) ?發(fā)展：劑型（外在）、作用機(jī)理（內(nèi)在）現(xiàn)代化 ?中藥注射劑 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 44 中藥飲片子行業(yè) 45 ? 中藥飲片： ?發(fā)展呈加速態(tài)勢(shì)。 ?相關(guān)政策支持，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展 ?行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，利于集中度提高 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 中藥飲片收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)率01020304050607080902023 2023 2023 2023 202311202311202302%收入 利潤(rùn)總額中藥飲片行業(yè)歷年利潤(rùn)率9%8%5%5%6% 6%7%0%2%4%6%8%10%2023 2023 2023 2023 Nov07 Nov08 Feb09利潤(rùn)率46 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 包裝，外 生產(chǎn)，內(nèi) 中藥飲片 包裝管理 中藥飲片 GMP認(rèn)證 小包裝 中藥飲片 小包裝，外 中藥飲片 質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) 標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi) 全國(guó)中藥飲片炮制規(guī)范的建立 中藥配方顆粒的應(yīng)用 全國(guó) GMP認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一 ? 行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，利于集中度提高 47 生物制藥子行業(yè) 48 ? 生物制藥： ? 21世紀(jì)最有前景的行業(yè)。 ? 單克隆抗體藥物 ? 血制品 ? 疫苗 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 49 024681012141996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 20230100200300400500采漿量 （ 千噸 ） 血漿站數(shù)量 （ 個(gè) ）250040183583270044504000 400042004410463120232500300035004000450050002023 2023 2023E 2023E 2023E噸投漿量 血漿需求量仍有缺口01002003004002023 2023 2023 2023 2023E（含稅，元/10g）人血白蛋白 靜注丙球各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 2 002040602023 2023 2023 2023 2023 2023 2023%020406080%收入 G R 華蘭生物 收入 G R 上海萊士毛利率 華蘭生物 毛利率 上海萊士50 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 免疫規(guī)劃疫苗與非免疫規(guī)劃疫苗區(qū)別 免疫規(guī)劃 （ 一類苗 ） 非免疫規(guī)劃 （ 二類苗 ） 支付來(lái)源 政府財(cái)政 消費(fèi)者 注射對(duì)象 主要是適齡兒童 不限 生產(chǎn)企業(yè) 嚴(yán)格限制 ， 數(shù)量少 數(shù)量較多 流通渠道 嚴(yán)格限制在疾控系統(tǒng) 資格限制較嚴(yán)格 ， 但正在放開 覆蓋疾病 原為 7種 ， 擴(kuò)大后 15種 規(guī)劃外其余疾病 品種數(shù)量 原為 6種 ， 擴(kuò)大后 14種 規(guī)劃外其余品種 價(jià)格控制 較嚴(yán)格 寬松 利潤(rùn)空間 小 大 需求量 大 ， 且數(shù)量較穩(wěn)定 各品種不同 市場(chǎng)規(guī)模 擴(kuò)容前 34億元 ， 擴(kuò)容后 25億元 （ 理論值 ） 40億元 （ 目前估計(jì)值 ） 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度 不激烈 較激烈 外資企業(yè)市場(chǎng)份額 小 較大 兩類疫苗市場(chǎng)的增長(zhǎng)模式 有品種劃入計(jì)劃苗，但新品種在增加二類苗新品種上市速度超過(guò)計(jì)劃免疫增速第一次擴(kuò)容第二次擴(kuò)容計(jì)劃苗 計(jì)劃外苗有品種劃入計(jì)劃苗，但新品種在增加二類苗新品種上市速度超過(guò)計(jì)劃免疫增速第一次擴(kuò)容第二次擴(kuò)容計(jì)劃苗 計(jì)劃外苗51 中美兩國(guó)兒童免疫規(guī)劃覆蓋病種的異同 美國(guó) 中國(guó) 乙肝 乙肝 脊髓灰質(zhì)炎 脊髓灰質(zhì)炎 白喉 白喉 百日咳 百日咳 破傷風(fēng) 破傷風(fēng) 麻疹 麻疹 腮腺炎 腮腺炎 風(fēng)疹 風(fēng)疹 甲肝 甲肝 流腦 流腦 輪狀病毒 結(jié)核病 流感 乙腦 Hib（ B型流感嗜血桿菌 ） 肺炎球菌 水痘 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 歷年免疫規(guī)劃包含的疫苗種類 1978 2023 2023 麻疹 麻疹 麻疹 脊髓灰質(zhì)炎 脊髓灰質(zhì)炎 脊髓灰質(zhì)炎 百白破 百白破 無(wú)細(xì)胞百白破 卡介苗 卡介苗 卡介苗 白破 白破 乙肝 乙肝 乙腦 甲肝 麻腮風(fēng) A群流腦 A+C群流腦 出血熱 炭疽 鉤端螺旋體 從 2023年開始，中央財(cái)政專門為免疫規(guī)劃撥款 70億元，其中，購(gòu)買疫苗的費(fèi)用 25億元，相當(dāng)于此前的 10倍。 國(guó)內(nèi)免疫規(guī)劃的覆蓋還不足，一些重要的品種如 Hib（ B型流感嗜血桿菌）、流感、輪狀病毒、肺炎球菌和水痘疫苗，未來(lái)很可能被納入規(guī)劃。 52 國(guó)內(nèi)疫苗生產(chǎn)企業(yè)分類 其它國(guó)內(nèi)企業(yè)中又可分為三類：（ 1）一般傳統(tǒng)疫苗企業(yè)；（ 2）參股疫苗業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要是一些醫(yī)藥企業(yè)；（ 3）注重新型疫苗研發(fā)的企業(yè)。 企業(yè)類型 市場(chǎng)狀況 核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 外資企業(yè) 葛蘭素史克 、 賽諾菲巴斯德 、 默克 、 輝瑞 （ 惠氏 ） 、 諾華等 都已進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng) ， 企業(yè)年銷售額在 1億～ 8億元不等 ， 其中葛蘭素史克在華銷售規(guī)模最大 ，2023年收入約為 8億元 資本實(shí)力雄厚 、 研發(fā)投入大 、 創(chuàng)新能力強(qiáng) 、 品牌溢價(jià) 、 搶占高端市場(chǎng) 傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè) 中生集團(tuán)六大所 （ 包括天壇生物 ） 、 中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院醫(yī)學(xué)生物學(xué)研究所 主要面向一類苗市場(chǎng) ， 企業(yè)年銷售額在 1億～ 8億元不等 ， 其中蘭州所 2023年銷售收入最高 ，達(dá)到 國(guó)內(nèi)高端人才資源 、 與疾控系統(tǒng)關(guān)系緊密形成的渠道資源 其它國(guó)內(nèi)企業(yè) 一般傳統(tǒng)疫苗企業(yè) 華蘭生物 、 遼寧成大 、 北京科興 、云南沃森 、 浙江天元 、 長(zhǎng)春長(zhǎng)生 、大連漢信 、 深圳康泰 、 江蘇延申 、無(wú)錫羅益 、 北京綠竹 這一類企業(yè)受益于疫苗體制放開 ， 在市場(chǎng)上獲取市場(chǎng)份額 。目前規(guī)模較小 ， 銷售收入在 13億元之間 以市場(chǎng)為導(dǎo)向的研發(fā)思路 、研產(chǎn)銷周期短 、 銷售能力強(qiáng) 、 成本控制好 、 激勵(lì)機(jī)制靈活 參股疫苗企業(yè) 海王生物 、 廣州藥業(yè) 、 華北制藥 、先聲藥業(yè) 、 上實(shí)醫(yī)藥 、 交大昂立 、天士力 持股主要新興民營(yíng)疫苗企業(yè) ，看好其優(yōu)質(zhì)疫苗產(chǎn)品 ， 多數(shù)產(chǎn)品已上市 資金雄厚 ， 熟悉資本運(yùn)作 新型疫苗企業(yè) 岳陽(yáng)興長(zhǎng) 、 重慶啤酒 、 長(zhǎng)春高新 主要投資新型疫苗 資本實(shí)力雄厚 、 研發(fā)投入大 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 安全性風(fēng)險(xiǎn)： 疫苗作為特殊的藥品，其安全性是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和用戶最關(guān)心的問(wèn)題。一旦發(fā)生安全性問(wèn)題，對(duì)行業(yè)和企業(yè)將造成嚴(yán)重影響。 2023年，大連金港安迪生物制品有限公司在生產(chǎn)狂犬疫苗過(guò)程中，加入成分外核酸物質(zhì)，被定義為生產(chǎn)、銷售假藥。金港安迪公司因此受到嚴(yán)厲處罰。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)： 由于部分高利潤(rùn)率疫苗品種為多家企業(yè)看好，可能造成短期內(nèi)供給激增，產(chǎn)品價(jià)格下跌。 研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)： 隨著國(guó)內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制的完善，中國(guó)企業(yè)仿制國(guó)外新品種的難度在加大，可能導(dǎo)致研發(fā)成本劇增。 53 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 54 醫(yī)療器械子行業(yè) 55 ? 醫(yī)療儀器： ? 小、分散，但充滿機(jī)會(huì)。 ? 民營(yíng)企業(yè)更具活力：邁瑞、威高、魚躍 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 56 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不一 萬(wàn)東醫(yī)療收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)情況 0 . 0 01 . 0 02 . 0 03 . 0 04 . 0 05 . 0 06 . 0 07 . 0 02023 2023 2023 2023億元 3 0 % 2 0 % 1 0 %0%