【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 . 當(dāng) FNPV＞ 0時(shí)，說(shuō)明方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到 超額收益 ，故該方案財(cái)務(wù)上可行；ⅱ . 當(dāng) FNPV=0時(shí)，說(shuō)明該方案基本能滿足 基準(zhǔn)收益率要求 的盈利水平，該方案財(cái)務(wù)上還是可行的；ⅲ . 當(dāng) FNPV＜ 0時(shí)，說(shuō)明該方案不能 滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平 ，該方案財(cái)務(wù)上不可行。Date 53三、優(yōu)劣優(yōu)點(diǎn)：ⅰ .考慮了 資金的時(shí)間價(jià)值 ，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時(shí)間分布的狀況；ⅱ .經(jīng)濟(jì)意義明確直觀 ，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平；ⅲ .判斷直觀 。Date 54不足：1. 必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率 。2. 評(píng)價(jià)互斥方案時(shí)，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限；； ；5. 沒(méi)有給出投資過(guò)程確切的收益大小，不能反映投資的回收速度。Date 55【 典型考題 】n 下列關(guān)于財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的表述，錯(cuò)誤的是（ B ）。 A．在計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值時(shí)，必須確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率； B．財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率； C．在使用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值進(jìn)行互斥方案比選時(shí)，各方案必須具有相同的分析期； D．財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo) 見(jiàn) P25Date 561Z101027 基準(zhǔn)收益率 一、基準(zhǔn)收益率的概念 基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以 動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、 可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。 是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，它是評(píng)價(jià)和判斷投資方案在財(cái)務(wù)上是否可行和方案比選的主要依據(jù)。 Date 57 二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定 測(cè)定項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率， 還應(yīng)根據(jù)自身的 發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略、具體項(xiàng)目特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)、資金成本、機(jī)會(huì)成本 等因素綜合測(cè)定。Date 58 （ 1） 資金成本 是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括 籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi) 。 （ 2）投資的 機(jī)會(huì)成本 是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。 （ 3） 投資風(fēng)險(xiǎn) 。在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，存在著發(fā)生不利于項(xiàng)目的環(huán)境變化的可能性，這種變化難以預(yù)料，即投資者要冒著一定風(fēng)險(xiǎn)作決策。 （ 4） 通貨膨脹 。是指由于貨幣 (這里指紙幣 )的發(fā)行量超過(guò)商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。 Date 592022真題n 對(duì)于完全由投資者自由資金投資的項(xiàng)目，確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是（ C ）。n 　　 　　 n 　　 　　 Date 601Z101028 償債能力為了考察企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力，分析融資主體的清償能力，需要評(píng)價(jià)整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和各種借款的綜合償債能力。Date 61一、償債資金來(lái)源根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來(lái)源主要包括可用于歸還借款的利潤(rùn)、固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)和其他還款資金來(lái)源 。 Date 62【 典型考題 】n 下列可以作為償債資金來(lái)源的是（ BCE ） A、應(yīng)付給股東的股利 B、未分配利潤(rùn) C、折舊和攤銷 D、維修費(fèi) E、減免的營(yíng)業(yè)稅金Date 63三、償債能力分析 償債能力指標(biāo)主要有： 借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。Date 64【 典型考題 】n 例題反映技術(shù)方案償債能力的指標(biāo)包括（ ）。 A、借款償還期n B、投資回收期 C、利息備付率n D、償債備付率 E、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率答案： ACD Date 65 （二）利息備付率（ ICR） 計(jì)算公式 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)（ EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（ PI）的比值。 計(jì)算公式： n 表示使用項(xiàng)目稅息前利潤(rùn)償付利息的保證倍率。對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于 1， 一般情況下，利息備付率不宜低于 2。 Date 66 （三） 償債備付率（ DSCR） 償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 （ EBITDA－TAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（ PD） 的比值。 計(jì)算公式： 式中 EBITDA—— 息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷； TAX —— 企業(yè)所得稅； PD—— 應(yīng)還本付息的金額。Date 67 當(dāng)指標(biāo)小于 1時(shí)，表示當(dāng)年資金來(lái)源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過(guò)短期借款償付已到期債務(wù)。 一般情況下，償債備付率不宜低于 1． 3。Date 681Z101030技術(shù)方案 不確定性分析 不確定性分析的方法不確定性分析的方法 常用的不確定分析方法有常用的不確定分析方法有 盈虧盈虧平衡分析和敏感性分析平衡分析和敏感性分析 。 （一）盈虧平衡分析（一）盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析，盈虧平衡分析也稱量本利分析，盈虧平衡分析又可進(jìn)一步分為線性盈虧盈虧平衡分析又可進(jìn)一步分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。平衡分析和非線性盈虧平衡分析。 Date 69 （二）敏感性分析 敏感性分析法則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變化時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，并計(jì)算 敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)，找出敏感因素 。 Date 70 1Z101032掌握 盈虧平衡分析 盈虧平衡分析就是建立利潤(rùn)和銷售收入、成本之間的關(guān)系。 一、總成本與固定成本、可變成本 （一）固定成本 固定成本是指在一定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量影響的成本，即不隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減發(fā)生變化的各項(xiàng)成本費(fèi)用。Date 71 （二）可變成本 可變成本是隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減而成正比例 變化的各項(xiàng)成本。 （三）半可變（或半固定）成本 半可變（或半固定）成本是指介于固定成本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，但不成正比例變化的成本。 為便于計(jì)算和分析，可以根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)情況將產(chǎn)品半可變（或半固定）成本進(jìn)一步分解成固定成本和可變成本。 Date 72【 典型考題 】n 在盈虧平衡分析中，下列不屬于可變成本費(fèi)用的是（ ）。 A、原材料消耗n B、燃料動(dòng)力費(fèi) C、計(jì)件工資n D、管理人員工資 E、借款利息n 答案： D E分析：可變成本是隨產(chǎn)品產(chǎn)量的增減而成正比例變化的各項(xiàng)成本。Date 73二、量本利模型建立模型：B（ 利潤(rùn) ）＝ S（銷售收入） － C（總成本）假設(shè) ： 產(chǎn)量等于銷售量，且銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)，則： S＝ pQ－ TuQ C = CF＋ CuQ 所以 ： B ＝ pQ－ CuQ－ CF－ TuQ Date 74 三、量本利分析 基本的量本利 圖 可 變總 成本 =CuQ總 成本 C=CuQ +CF銷 售收入 S=pQ－ TuQ盈 虧 平衡點(diǎn) 產(chǎn) 量 Q0 設(shè)計(jì) 生 產(chǎn) 能力 Qd金 額產(chǎn)銷 量 Q固定 總 成本 CF利 潤(rùn) B盈利區(qū)虧 損 區(qū)0Date 75n 盈虧平衡點(diǎn)的含義（掌握） 銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)是盈虧平衡點(diǎn)(BEP)點(diǎn)，也叫保本點(diǎn)。表明企業(yè)在此產(chǎn)銷量下總收入與總成本相等，既沒(méi)有利潤(rùn)，也不發(fā)生虧損。盈虧平衡點(diǎn)反映了技術(shù)方案對(duì)市場(chǎng)變化的 適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力 。 盈虧平衡點(diǎn)越低，達(dá)到此點(diǎn)的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少，技術(shù)方案投產(chǎn)后盈利的可能性越大，適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越強(qiáng)。 Date 76 某技術(shù)方案年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為 15萬(wàn)臺(tái)，年固定成本為 1500萬(wàn)元，產(chǎn)品單臺(tái)銷售價(jià)格為 800元，單臺(tái)產(chǎn)品可變成本為500元，單臺(tái)產(chǎn)品銷售稅金及附加為 80元，該項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量 BEP(Q)為（ D）。 A． 58010臺(tái) B． 60000臺(tái) C． 60100臺(tái) D． 68018臺(tái)；【 典型考題 】Date 77 五、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP（ %），是指盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量占企業(yè)正常產(chǎn)銷量的比重。 計(jì)算公式： Date 78n 某技術(shù)方案有兩個(gè)可實(shí)施方案，在設(shè)計(jì)產(chǎn)量相同的情況下，根據(jù)對(duì)不同方案的盈虧平衡產(chǎn)量分析，投資者選擇方案的依據(jù)應(yīng)是（ ）。 A、盈虧平衡點(diǎn)低n B、盈