【文章內容簡介】 . 當 FNPV＞ 0時，說明方案除了滿足基準收益率要求的盈利之外，還能得到 超額收益 ，故該方案財務上可行；ⅱ . 當 FNPV=0時，說明該方案基本能滿足 基準收益率要求 的盈利水平，該方案財務上還是可行的；ⅲ . 當 FNPV＜ 0時，說明該方案不能 滿足基準收益率要求的盈利水平 ，該方案財務上不可行。Date 53三、優(yōu)劣優(yōu)點：ⅰ .考慮了 資金的時間價值 ，并全面考慮了項目在整個計算期內現(xiàn)金流量的時間分布的狀況；ⅱ .經(jīng)濟意義明確直觀 ，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；ⅲ .判斷直觀 。Date 54不足：1. 必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率 。2. 評價互斥方案時，必須構造一個相同的分析期限；； ；5. 沒有給出投資過程確切的收益大小，不能反映投資的回收速度。Date 55【 典型考題 】n 下列關于財務凈現(xiàn)值的表述，錯誤的是（ B ）。 A．在計算財務凈現(xiàn)值時，必須確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率； B．財務凈現(xiàn)值能反映項目投資中單位投資的使用效率； C．在使用財務凈現(xiàn)值進行互斥方案比選時，各方案必須具有相同的分析期； D．財務凈現(xiàn)值是評價項目盈利能力的絕對指標 見 P25Date 561Z101027 基準收益率 一、基準收益率的概念 基準收益率也稱基準折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以 動態(tài)的觀點所確定的、 可接受的投資方案最低標準的收益水平。 是投資資金應當獲得的最低盈利率水平，它是評價和判斷投資方案在財務上是否可行和方案比選的主要依據(jù)。 Date 57 二、基準收益率的測定 測定項目的最低可接受財務收益率， 還應根據(jù)自身的 發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略、具體項目特點與風險、資金成本、機會成本 等因素綜合測定。Date 58 （ 1） 資金成本 是為取得資金使用權所支付的費用，主要包括 籌資費和資金的使用費 。 （ 2）投資的 機會成本 是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。 （ 3） 投資風險 。在整個項目計算期內，存在著發(fā)生不利于項目的環(huán)境變化的可能性，這種變化難以預料，即投資者要冒著一定風險作決策。 （ 4） 通貨膨脹 。是指由于貨幣 (這里指紙幣 )的發(fā)行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。 Date 592022真題n 對于完全由投資者自由資金投資的項目，確定基準收益率的基礎是（ C ）。n 　　 　　 n 　　 　　 Date 601Z101028 償債能力為了考察企業(yè)的整體經(jīng)濟實力，分析融資主體的清償能力，需要評價整個企業(yè)的財務狀況和各種借款的綜合償債能力。Date 61一、償債資金來源根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來源主要包括可用于歸還借款的利潤、固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費和其他還款資金來源 。 Date 62【 典型考題 】n 下列可以作為償債資金來源的是（ BCE ） A、應付給股東的股利 B、未分配利潤 C、折舊和攤銷 D、維修費 E、減免的營業(yè)稅金Date 63三、償債能力分析 償債能力指標主要有： 借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率。Date 64【 典型考題 】n 例題反映技術方案償債能力的指標包括（ ）。 A、借款償還期n B、投資回收期 C、利息備付率n D、償債備付率 E、財務內部收益率答案： ACD Date 65 （二）利息備付率（ ICR） 計算公式 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的息稅前利潤（ EBIT）與當期應付利息（ PI）的比值。 計算公式： n 表示使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的項目，利息備付率應當大于 1， 一般情況下，利息備付率不宜低于 2。 Date 66 （三） 償債備付率（ DSCR） 償債備付率指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金 （ EBITDA－TAX）與當期應還本付息金額（ PD） 的比值。 計算公式： 式中 EBITDA—— 息稅前利潤加折舊和攤銷； TAX —— 企業(yè)所得稅； PD—— 應還本付息的金額。Date 67 當指標小于 1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。 一般情況下，償債備付率不宜低于 1． 3。Date 681Z101030技術方案 不確定性分析 不確定性分析的方法不確定性分析的方法 常用的不確定分析方法有常用的不確定分析方法有 盈虧盈虧平衡分析和敏感性分析平衡分析和敏感性分析 。 （一）盈虧平衡分析（一）盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析，盈虧平衡分析也稱量本利分析，盈虧平衡分析又可進一步分為線性盈虧盈虧平衡分析又可進一步分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。平衡分析和非線性盈虧平衡分析。 Date 69 （二）敏感性分析 敏感性分析法則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變化時，對財務或經(jīng)濟評價指標的影響，并計算 敏感度系數(shù)和臨界點，找出敏感因素 。 Date 70 1Z101032掌握 盈虧平衡分析 盈虧平衡分析就是建立利潤和銷售收入、成本之間的關系。 一、總成本與固定成本、可變成本 （一）固定成本 固定成本是指在一定的產(chǎn)量范圍內不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量影響的成本，即不隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減發(fā)生變化的各項成本費用。Date 71 （二）可變成本 可變成本是隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減而成正比例 變化的各項成本。 （三）半可變（或半固定）成本 半可變（或半固定）成本是指介于固定成本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長而增長，但不成正比例變化的成本。 為便于計算和分析，可以根據(jù)行業(yè)特點情況將產(chǎn)品半可變（或半固定）成本進一步分解成固定成本和可變成本。 Date 72【 典型考題 】n 在盈虧平衡分析中，下列不屬于可變成本費用的是（ ）。 A、原材料消耗n B、燃料動力費 C、計件工資n D、管理人員工資 E、借款利息n 答案： D E分析：可變成本是隨產(chǎn)品產(chǎn)量的增減而成正比例變化的各項成本。Date 73二、量本利模型建立模型：B（ 利潤 ）＝ S（銷售收入） － C（總成本）假設 ： 產(chǎn)量等于銷售量，且銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)，則： S＝ pQ－ TuQ C = CF＋ CuQ 所以 ： B ＝ pQ－ CuQ－ CF－ TuQ Date 74 三、量本利分析 基本的量本利 圖 可 變總 成本 =CuQ總 成本 C=CuQ +CF銷 售收入 S=pQ－ TuQ盈 虧 平衡點 產(chǎn) 量 Q0 設計 生 產(chǎn) 能力 Qd金 額產(chǎn)銷 量 Q固定 總 成本 CF利 潤 B盈利區(qū)虧 損 區(qū)0Date 75n 盈虧平衡點的含義（掌握） 銷售收入線與總成本線的交點是盈虧平衡點(BEP)點，也叫保本點。表明企業(yè)在此產(chǎn)銷量下總收入與總成本相等，既沒有利潤，也不發(fā)生虧損。盈虧平衡點反映了技術方案對市場變化的 適應能力和抗風險能力 。 盈虧平衡點越低，達到此點的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少，技術方案投產(chǎn)后盈利的可能性越大，適應市場變化的能力越強，抗風險能力也越強。 Date 76 某技術方案年設計生產(chǎn)能力為 15萬臺，年固定成本為 1500萬元，產(chǎn)品單臺銷售價格為 800元，單臺產(chǎn)品可變成本為500元，單臺產(chǎn)品銷售稅金及附加為 80元，該項目盈虧平衡點的產(chǎn)銷量 BEP(Q)為（ D）。 A． 58010臺 B． 60000臺 C． 60100臺 D． 68018臺；【 典型考題 】Date 77 五、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點BEP（ %），是指盈虧平衡點產(chǎn)銷量占企業(yè)正常產(chǎn)銷量的比重。 計算公式： Date 78n 某技術方案有兩個可實施方案，在設計產(chǎn)量相同的情況下，根據(jù)對不同方案的盈虧平衡產(chǎn)量分析，投資者選擇方案的依據(jù)應是（ ）。 A、盈虧平衡點低n B、盈