【文章內(nèi)容簡介】 升貼水是多少。然后在約定的“點價期”內(nèi)以國際上主要期貨交易所某日的期貨價格作為點價的基價，加上約定的升貼水作為最終的結(jié)算價格。 　　“點價”方式，即先定下基差，期貨價格由買方在未來一段時間內(nèi)選擇確定，這一“期貨價格＋基差”的定價方式，為現(xiàn)貨企業(yè)提供了更多的選擇，并一定程度上降低了傳統(tǒng)貿(mào)易定價方式的價格風(fēng)險。在國內(nèi)，升貼水的確定則國內(nèi)有色金屬信息服務(wù)商發(fā)布。每天上午10:30，SMM 即上海有色網(wǎng)會對外公布第一次的上?，F(xiàn)貨銅升貼水，貿(mào)易商會依據(jù)當(dāng)日上海期貨交易所當(dāng)月銅最新價格并參考上海有色網(wǎng)及長江有色網(wǎng)的報價，開始陸續(xù)報出現(xiàn)貨對期貨的升貼水，實際成交價格按照當(dāng)月期貨即時賣價加減升貼水得出。綜上所述，銅價格形成和傳導(dǎo)機(jī)制已經(jīng)形成了自身成熟和規(guī)范的體系，期貨市場與現(xiàn)貨市場緊密結(jié)合在一起，發(fā)揮著各自的優(yōu)勢。銅連續(xù)現(xiàn)貨交易沒有必要也不可能徹底變革這種體系，而是應(yīng)該完善該體系，把期貨市場的不足之處加以改善，更好地銜接期貨與現(xiàn)貨市場，并立足于為現(xiàn)貨交易服務(wù)的本質(zhì)，體現(xiàn)出自身的價值。. 升水銅和平水銅. 升水銅和平水銅及其利弊升水交割制度是在特定時期，由交易所人為制定的政策性產(chǎn)物，交割配對時對接貨的會員單位規(guī)定升水和平水銅倉單的分配比例。按照上海期貨交易所交割制度的規(guī)定，注冊銅分為標(biāo)準(zhǔn)品和替代品兩種不同的交割等級。前者為標(biāo)準(zhǔn)陰極銅，后者包括高純陰極銅和LME注冊陰極銅。其中達(dá)到高純陰極銅標(biāo)準(zhǔn)并經(jīng)交易所認(rèn)定的注冊銅實行升水交割，升水幅度為110元，俗稱“升水銅”；其他國產(chǎn)品牌和進(jìn)口LME注冊銅則按標(biāo)準(zhǔn)級交割，不享受升水，習(xí)慣稱作“平水銅”。目前，在所有注冊品牌中，僅有下列五個品牌享有升水：江西銅業(yè)的“貴冶”牌、銅陵有色的“銅冠”牌、云南銅業(yè)的“鐵峰”牌、金隆銅業(yè)的“金豚”牌，以及張家港聯(lián)合銅業(yè)的“銅鼎”牌，其中前四個品牌已在LME注冊。升水銅盡管牌號不多，但都屬于國內(nèi)大型銅廠所有，且占國內(nèi)總產(chǎn)量的一半以上。注冊銅實行升水交割制度沿襲于以前的上海金屬交易所。當(dāng)初制定該制度主要基于以下考慮：一是區(qū)分和平衡國產(chǎn)銅不同品牌之間的品質(zhì)差異。國內(nèi)銅廠因所采用的工藝設(shè)備和技術(shù)不同，所產(chǎn)銅的品級和質(zhì)量也存在差異。一些國營大廠的產(chǎn)品能達(dá)到較高品級，即符合國標(biāo)GB/T467－1997高級陰極銅規(guī)定，％；而一些中小廠家的產(chǎn)品僅能達(dá)到國標(biāo)GB/T467－1997標(biāo)準(zhǔn)陰極銅規(guī)定，％。二是出于保護(hù)和扶植國內(nèi)主要銅廠的需要。銅屬于戰(zhàn)略物質(zhì)，當(dāng)時國內(nèi)銅產(chǎn)量十分有限，嚴(yán)重依賴進(jìn)口。而國內(nèi)銅企業(yè)普遍規(guī)模不大，缺乏競爭優(yōu)勢，實行交割升水制度，可在一定程度上起到保護(hù)國內(nèi)銅廠發(fā)展的作用；三是在上海金交所成立之初，為了吸引國內(nèi)大型銅廠積極參與銅期貨交易和保值交割，交易所在制定交割制度時，不可避免地對這些廠家的銅交割實行一定的政策傾斜。但這種交割制度一直沿革下來，所暴露的弊端越來越明顯，并日益引起市場參與各方對其合理性提出質(zhì)疑。主要包括： 下游客戶認(rèn)為升水110元/噸過高，如果只需要平水銅，但交割時被迫接下升水銅，需要額外支付費用，因此現(xiàn)狀并為考慮不同需求； 進(jìn)口商認(rèn)為部分進(jìn)口銅品質(zhì)達(dá)到甚至超過國產(chǎn)升水銅，卻享受不到升水待遇 平水銅廠家認(rèn)為由于技術(shù)進(jìn)步，現(xiàn)在銅品質(zhì)都很接近，現(xiàn)貨市場升水平水銅之間也就幾十元價差，達(dá)不到110元/噸，因此他們的銅用于交割則很不劃算。這些弊端導(dǎo)致大量升水銅積壓在倉庫，使得交易所被迫在交割配對時規(guī)定平水銅和升水銅的分配比例。這一強(qiáng)制規(guī)定又致使下游接貨方不滿，因此在每個月交割前，一些用戶都四處尋找平水銅倉單持有者來進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)，以避免到其正常交割時接到升水銅，尤其是那些根本不需要使用高品級升水銅的用戶。這一現(xiàn)象在并不主要以交割為目的的期貨市場上而言影響還算可控，而一旦出現(xiàn)在現(xiàn)貨交易為目的的市場上，如現(xiàn)貨連續(xù)交易市場上，則會帶來很大的麻煩，會導(dǎo)致下游接貨意愿的極大降低，引起交易活躍度的下降。如果不設(shè)立這一制度，國內(nèi)大型銅企參與的意愿也會極大降低。因此必須慎重考慮。. 易貿(mào)咨詢的建議由于升水銅、平水銅是由于歷史原因產(chǎn)生的問題，且目前作為全球最重要的期貨交易市場上期所仍然采用這一規(guī)則，本著差異化的原則，渤海所應(yīng)該提出結(jié)合目前市場情況，且能為廣大上下游企業(yè)認(rèn)同的新規(guī)則。易貿(mào)咨詢提出以下幾點建議以供參考： 調(diào)整升水幅度，縮小升水和平水銅之間的價格差異，以平衡供需雙方之間的利益沖突。但升水幅度究竟多少合適，并為市場相關(guān)各方所能接受，應(yīng)在廣泛征求市場各方的意見后予以確定。 實行浮動升水制度。交易所根據(jù)一段時期內(nèi)交割時對不同等級銅的需求程度，同時結(jié)合不同等級銅在現(xiàn)貨市場的銷售價格差異，來定期調(diào)整升水幅度。當(dāng)然，這會增加交易所的工作量和難度。建議與有色金屬信息服務(wù)商上海有色網(wǎng)（ ）進(jìn)行合作，他們是目前國內(nèi)有色金屬信息服務(wù)的龍頭企業(yè)，現(xiàn)貨價格的標(biāo)桿，對市場動向有著緊密的跟蹤，因此可以利用其能力進(jìn)行浮動升貼水的發(fā)布。 對進(jìn)口銅實行無差別待遇，進(jìn)行同等幅度的升水交割。其實， LME注冊銅基本能達(dá)到國內(nèi)高級陰極銅質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，有些品牌如智利CCC牌甚至超過國內(nèi)一些升水銅的品質(zhì)，在現(xiàn)貨市場的售價也比升水銅高，但就是不能進(jìn)行升水交割。而且，目前國內(nèi)的5個升水銅品牌中已有4個在LME注冊，假設(shè)這些品牌出口后又被國內(nèi)企業(yè)“進(jìn)口”，是該當(dāng)升水還是平水銅處理？LME注冊銅之間的質(zhì)量實際上也是存在差異的，如智利、日本及韓國的一些品牌質(zhì)量較好，其他如印度和菲律賓等國生產(chǎn)的則相對差一些，但LME并未因此實行升貼水制度。. 銅現(xiàn)貨交割庫的選擇. 上期所對銅期貨交割庫的要求178。 具有工商行政管理部門頒發(fā)的營業(yè)執(zhí)照；178。 固定資產(chǎn)和注冊資本須達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)額；178。 財務(wù)狀況良好，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力；178。 具有良好的商業(yè)信譽(yù)，完善的倉儲管理規(guī)章制度；近三年內(nèi)無嚴(yán)重違法行為記錄和被取消指定交割倉庫資格的記錄；178。 承認(rèn)交易所的交易規(guī)則、交割細(xì)則等；178。 倉庫主要管理人員必須有五年以上的倉儲管理經(jīng)驗以及有一支訓(xùn)練有素的專業(yè)管理隊伍；178。 有嚴(yán)格、完善的商品出入庫制度、庫存商品管理制度等；178。 堆場、庫房有一定規(guī)模，有儲存交易所上市商品的條件、設(shè)備完好、齊全、計量符合規(guī)定要求以及良好的交通運(yùn)輸條件；178。 交易所要求的其他條件。. 當(dāng)前上期所銅期貨交割庫的分布情況上期所目前的銅交割庫都分布在上海周邊物流集散地貨港口附近，如寶山地區(qū)，嘉定地區(qū)等。其它銅現(xiàn)貨倉庫和貿(mào)易市場都在上交所指定交割庫附近，為方便客戶交割和迅速擴(kuò)大知名度和影響力，交割庫最好也選擇在此附近，或直接選擇和上交所相同的倉庫。選擇和上交所相同的交割庫，需要解決兩個問題：一是若最小交割單位設(shè)為5噸，那么和上交所25噸的標(biāo)準(zhǔn)有差異，可能倉庫方面已經(jīng)適應(yīng)了上交所的標(biāo)準(zhǔn)，需要為此在庫房的設(shè)施上做些調(diào)整（據(jù)我們了解，現(xiàn)在倉庫是按每堆25噸劃好了區(qū)塊的，放置5噸的銅可能在區(qū)塊規(guī)劃上要有所調(diào)整），但好在25噸是5噸的整數(shù)倍，只要生產(chǎn)商可以做到以5噸為最小單位，和上交所的“兼容”問題應(yīng)該不難；第二個問題是與上交所共用一個倉庫，可能遭受來自上交所的壓力，在與倉庫洽談之前，建議先對此有充分的準(zhǔn)備。選擇其他現(xiàn)貨交易倉庫作為交割庫也是可行的方案之一，主要有以下幾點好處： 現(xiàn)有的銅現(xiàn)貨交易倉庫本身的客戶資源，包括上游企業(yè)和下游用戶，都能為我所用，吸引他們進(jìn)入現(xiàn)貨連續(xù)交易市場，可以活躍初期的電子市場。 現(xiàn)有的銅現(xiàn)貨交易倉庫普遍都在上期所的交割庫附近，交通便利，也為成為上期所與現(xiàn)貨市場之間的橋梁創(chuàng)造了條件。選擇其他現(xiàn)貨交易倉庫作為交割庫需要注意幾點： 現(xiàn)貨交易倉庫要有良好的信譽(yù)度，最好是國有背景，這對于上游企業(yè)而言極其重要 。 現(xiàn)貨交易倉庫要有完善的安全機(jī)制和安全設(shè)施。 要有有方便的交通，最好自有鐵路專用線。 要有完善的電子化管理系統(tǒng)，能方便而快捷地進(jìn)行倉單管理。 合適的倉儲費用和服務(wù)費用，例如對上期所交割庫來說，自提的出倉費用是10元/噸，處于非常便宜的水平，一般現(xiàn)貨在1518元/噸，而有些倉庫有可能要2123元/噸左右。圖 2: 上期所交割庫地圖. 建議的交割庫216。 上海國儲天威倉儲有限公司國家物資儲備局上海七處屬于國有級別的倉儲企業(yè)，屬于國家事業(yè)單位編制，已被上期所列為指定交割庫，其資質(zhì)毋庸置疑。目前上期所額定倉儲能力15萬噸，主要做有色金屬的倉儲，以銅為主。經(jīng)我們采訪接洽，他們對成為渤海商品交易所指定交割庫表示了興趣，但對上期所的態(tài)度比較重視。216。 上海亞東國際貨運(yùn)有限公司上海亞東國際貨運(yùn)有限公司成立于1994年10月。員工2,000余名，列中國物流百強(qiáng)第17位。亞東具有海運(yùn)進(jìn)/出口、空運(yùn)進(jìn)/出口、國際船代、船舶租賃、提單簽發(fā)、報關(guān)報檢、內(nèi)陸運(yùn)輸、保稅倉儲、分撥配送、采購集運(yùn)、私人物品、國際展品、貨物保險、多式聯(lián)運(yùn)、項目物流、商貿(mào)物流等綜合貨代服務(wù)功能和專業(yè)化物流運(yùn)作能力。我們接觸了其倉儲部門，對方表示了興趣，可以進(jìn)一步洽談。圖 3: 建議交割庫地圖. 其它銅相關(guān)電子交易平臺案例分析. 上海有色金屬電子交易平臺從2008年開始，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會、上海有色金屬行業(yè)協(xié)會、上海長江有色金屬現(xiàn)貨市場，已計劃在上海推出有色金屬交易現(xiàn)貨電子交易平臺。2009年底進(jìn)入實質(zhì)階段，召開了第一次會員單位會議。此前，該平臺的搭建就遭遇不少阻力，原本2009年8月推出的平臺推遲到了2010年。上海有色金屬行業(yè)協(xié)會會長張敏祥曾表示：“這么大的一個平臺，肯定會遇到很多麻煩。但現(xiàn)在已經(jīng)取得了實質(zhì)性的進(jìn)展，（有色）平臺建設(shè)中需要的會員都已簽約?！钡珪r至今日，原本應(yīng)該早已上線運(yùn)行的電子交易平臺已不了了之。我們就此事采訪了長江有色金屬網(wǎng)的相關(guān)人士，對方稱最終計劃流產(chǎn)的主要原因還是幾個大股東之間意見不一。我們也采訪了許多生產(chǎn)商和貿(mào)易商，讓他們發(fā)表對此事的看法，他們幾乎一致認(rèn)為此平臺屬于地方性平臺，不具有代表性，發(fā)起人的實力、資質(zhì)等并不雄厚，信譽(yù)度和公開度都沒有保證，計劃流產(chǎn)是可以預(yù)料到的。此意見也許不是直接的原因所在，但也可以看出業(yè)內(nèi)對現(xiàn)貨電子交易平臺的最大擔(dān)心或者說認(rèn)為最重要的因素是什么。同時，易貿(mào)咨詢通過其股東會員名單也可以看出其失敗的主要原因，中鋁國際貿(mào)易、上海勝華電纜、鴻帆控股、上海洹天實業(yè)、北京鑫恒鋁業(yè)、上海雙牌鋁業(yè)、上海有色金屬行業(yè)協(xié)會等12家主要股東會員中，并沒有在國內(nèi)占主導(dǎo)地位的上游生產(chǎn)企業(yè)的身影，中冶集團(tuán)，中色集團(tuán)，五礦集團(tuán)，江西銅業(yè)，云南銅業(yè)，銅陵有色，大冶有色等國內(nèi)前幾大有色生產(chǎn)企業(yè)并未參與其中。同時，國內(nèi)大型的貿(mào)易商除了中鋁國際貿(mào)易外也都缺席，因此，這一平臺最終走向失敗也就可想而知了。. 上海物貿(mào)有色金屬網(wǎng)上交易平臺百聯(lián)集團(tuán)重組物資集團(tuán)以后，希望充分發(fā)揮物資集團(tuán)在有色金屬貿(mào)易領(lǐng)域?qū)I(yè)化規(guī)模經(jīng)營和市場品牌優(yōu)勢，以有色金屬交易平臺建設(shè)為抓手，集成客戶資源，完善金融、倉儲、信息的服務(wù)功能。百聯(lián)有色金屬交易平臺希望在最終能成為全國最大的集合信息發(fā)布、網(wǎng)上交易、配套增值服務(wù)于一體的綜合性網(wǎng)上交易第三方平臺，能在三年內(nèi)吸收500家以上注冊會員，年交易規(guī)模達(dá)到1000億元人民幣。通過這一平臺，百聯(lián)集團(tuán)希望能進(jìn)一步完善現(xiàn)貨交易模式，降低企業(yè)交易成本，實現(xiàn)企業(yè)間業(yè)務(wù)電子化，操作流程規(guī)范化，數(shù)據(jù)格式標(biāo)準(zhǔn)化，商務(wù)流程協(xié)同化。 于是，在2010年初，其利用原有的物貿(mào)有色網(wǎng)，建立了物貿(mào)有色市場網(wǎng)。這一平臺與國內(nèi)其它有色門戶網(wǎng)站一大不同之處在于其通過商務(wù)通軟件實現(xiàn)了一對一或者一對多的詢盤，還盤和成交，并且提供一些增值服務(wù)。然而究其本質(zhì)，仍然是現(xiàn)貨貿(mào)易市場，只是引入了部分信息化手段，沒有統(tǒng)一的市場標(biāo)的，統(tǒng)一的市場價格，與期貨市場以及電子現(xiàn)貨市場有本質(zhì)的不同。. 長江有色金屬電子商務(wù)網(wǎng)站長江有色金屬電子商務(wù)網(wǎng)站是上海市經(jīng)濟(jì)委員會為拓展長三角區(qū)域流量經(jīng)濟(jì)、借助高科技手段更好地服務(wù)全國經(jīng)濟(jì)的舉措，擁有繼承運(yùn)作“長江報價系統(tǒng)”的完整資格，其承擔(dān)“長江報價”工作的前身“長江有色金屬現(xiàn)貨市場”系原中國有色金屬總公司所創(chuàng)立，上世紀(jì)九十年代初，為整頓規(guī)范萌芽不久的市場交易價格，專門設(shè)立了“報價信息部”，由“長江有色金屬現(xiàn)貨市場”理事會授權(quán)發(fā)布。長江有色金屬電子商務(wù)網(wǎng)站全盤接受了“報價信息部”歷時十年（1997年~2007年）現(xiàn)貨報價資料，同時繼續(xù)對外發(fā)布“長江報價”作為現(xiàn)貨市場價格的重要標(biāo)桿之一。但該平臺今年影響力漸小，其價格標(biāo)桿的功能被其他平臺所趕超，如上海有色網(wǎng)（ ），僅在一些外圍貿(mào)易商和中小下游企業(yè)中還有部分影響力。該商務(wù)網(wǎng)站除了推出網(wǎng)上信息平臺以外，還有網(wǎng)上交易平臺和網(wǎng)上質(zhì)押融資平臺。與物貿(mào)有色金屬網(wǎng)一樣，上述平臺只是常規(guī)現(xiàn)貨市場的信息化延伸，并不具有期貨市場以及現(xiàn)貨電子市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。因此，該平臺也積極參與了上海有色金屬電子交易平臺的建設(shè)，但最終不了了之。3. 交易合約設(shè)計建議. 銅連續(xù)現(xiàn)貨合約（稿）交易品種 陰極銅 交易單位 1噸/手 報價單位 元( 人民幣)/噸 最小變動價位 10元/噸 每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價 + 8% 合約交收每日交收 交易時間 上午9:00—11:30 下午13:30—16:00 夜盤 19:003:00價格申報 每工作日16:0016:15補(bǔ)充申報 每工作日 16:1516:30交割品級 1)標(biāo)準(zhǔn)品：標(biāo)準(zhǔn)陰極銅，符合國標(biāo)GB/T467—1997 標(biāo)準(zhǔn)陰極銅規(guī)定，%。 2)替代品：1. 高純陰極銅，符合國標(biāo)GB/T4671997高純陰極銅規(guī)定。 2. LME注冊陰極銅，符合BSEN 1978:1998標(biāo)準(zhǔn)(陰極銅級別代號CuCATH1)。交割單位交割單位為每一倉單5噸，交割須以每一倉單的整數(shù)倍交割。交割地點 交易所指定交割倉庫 最低交易保證金 合約價值的20% 延期補(bǔ)償費萬分之四（可斟酌適量降低）交易手續(xù)費 20元/噸交割方式 實物交割 . 合約設(shè)計的原則和要點盡管銅現(xiàn)貨連續(xù)交易與銅期貨交易存在很多不同，但是，在很多功能上兩者存在相似之處，屬于同業(yè)。盡