天天有錢：看透這篇文章-20xx年債市就很簡單了(編輯修改稿)
2025-08-31 15:29 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 成本負(fù)債，房地產(chǎn)開放資金來源同比增速并未回暖。另一方面，二三線城市房價(jià)下滑，地產(chǎn)庫存仍高，雖然銷量增加，但庫存壓力之下，地產(chǎn)商進(jìn)一步拿地開工意愿不高，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資仍難有起色。：美國加息有短期沖擊美國加息對(duì)我國匯率有短期沖擊，流動(dòng)性收緊不利債市。此前811匯改后，人民幣匯率一度大幅貶值，短期流動(dòng)性收緊導(dǎo)致回購利率上行，債市也受影響。我國外匯儲(chǔ)備充足，經(jīng)常項(xiàng)目順差意味著出口競爭力強(qiáng)勁，人民幣不存在長期貶值基礎(chǔ)。但如果16年美國加息次數(shù)超預(yù)期，仍會(huì)對(duì)國內(nèi)利率走勢形成沖擊。：寬財(cái)政發(fā)力，基建托底經(jīng)濟(jì)首先，赤字率可能松綁，國債發(fā)行量或增加。財(cái)政部表示3%赤字率有提升空間，按照70萬億元GDP總值和3%的赤字率計(jì)算，較15年增加4800億。考慮16年國債到期量較15年或多增1000多億，對(duì)應(yīng)16年國債發(fā)行量可能增加近50006000億。其次，地方政府置換債仍將發(fā)行。15年末地方政府債存量限額16萬億，預(yù)計(jì)后續(xù)每年可能發(fā)行3萬億左右置換債，仍將對(duì)利率債造成影響。再者，基建金融專項(xiàng)債直接注資經(jīng)濟(jì)。三季度以來，基建融資相關(guān)的放松政策不斷，6000億基建專項(xiàng)債發(fā)行，配合項(xiàng)目資本金比例下調(diào)，后續(xù)基建專項(xiàng)債仍可能繼續(xù)推出，以直接引導(dǎo)堆積在金融市場的資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)?；ㄈ谫Y到投資同樣存在時(shí)滯，16年或集中發(fā)力。從社融+地方融資增速這一領(lǐng)先指標(biāo)來看，15年5月后融資增速就明顯企穩(wěn)改善，但10月基建投資同比仍在15%以下徘徊。原因或有二：一是地方債資金作為財(cái)政存款上繳，對(duì)投資的提升作用要看財(cái)政存款的下放力度；二是基建專項(xiàng)債和下放的地方債資金可能仍堆積在企業(yè)或融資平臺(tái)內(nèi)，反映為10月M1同比高增，且單位活期存款同比增加。15年已接近尾聲，基建支出力度或有限，但16年集中開工、托底經(jīng)濟(jì)的可能性仍存。：貨幣寬松邊際減弱央行在3季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，“既要防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑，同時(shí)又不能過度放水、妨礙市場的有效出清”，這意味著對(duì)未來寬松貨幣政策需要降低預(yù)期，16年貨幣寬松邊際力度不及15年。%的歷史新低，雖然通縮壓力下仍需降息，但空間相對(duì)有限。%，而歷史上最低值僅6%，意味著準(zhǔn)備金率下調(diào)空間很大，下調(diào)頻率和幅度取決于外匯占款變化和國內(nèi)資金面情況。：IPO與股市回暖分流資金IPO新規(guī)出臺(tái)后，申購不再需要預(yù)繳款，巨額凍結(jié)資金對(duì)資金面的沖擊緩解，但I(xiàn)PO重啟和股市逐步回暖仍可能提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力，分流債市資金。不過在新規(guī)下，打新幾乎無成本，預(yù)計(jì)未來申購主體擴(kuò)容、申購量擴(kuò)大，大幅稀釋中簽率。%，新股上市后漲幅150%，每年24批，%，則年化打新收益率將降至4%。這意味著打新未必那么美，長期內(nèi)對(duì)債市的影響仍取決于未來打新基金采取何種模式——選擇“打新為主+貨基”模式，還是“債基+打新獲取超額收益”模式。 16年債市猜想16年的債市注定跌宕，當(dāng)10年國債利率下行至3%后，進(jìn)一步大幅下降的空間有限，加上多種影響因素相互制衡、影響預(yù)期，預(yù)計(jì)16年債市將是震蕩的慢牛行情。一方面，財(cái)富以理財(cái)?shù)姆绞较蚪鹑谑袌鲛D(zhuǎn)移的步伐不變，債市仍有需求；企業(yè)部門仍在去杠桿，政府需要加杠桿對(duì)沖，低利率環(huán)境不變；而地產(chǎn)投資難以大幅改善，通縮風(fēng)險(xiǎn)成現(xiàn)實(shí)，基本面支持債券牛市。但另一方面，債市也受到諸多負(fù)面因素影響：美國加息在即，寬財(cái)政加碼
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