天天有錢：看透這篇文章-20xx年債市就很簡單了(存儲版)
【正文】 滯，16年或集中發(fā)力。不過在新規(guī)下，打新幾乎無成本，預(yù)計未來申購主體擴容、申購量擴大，大幅稀釋中簽率。但隨著寬財政對經(jīng)濟的托底作用體現(xiàn)，貨幣寬松邊際減弱，通縮風險降低，16年下半年債市將面臨調(diào)整風險。%、CPI或在1%2%，根據(jù)泰勒規(guī)則，%7%%%~%，這意味未來7天回購利率有望下行至2%。再次從中美利差角度看，10年期國債的下降受美國長期國債利率約束。10月利率債大漲后，%和3%。財政部規(guī)定，定向發(fā)行地方債的利率區(qū)間上限不高于發(fā)行日前1~5日相同期限記賬式國債收益率平均值上浮的30%，而公開招標類未規(guī)定上限，但各地財政部的發(fā)行通知一般規(guī)定上限為15%。我們根據(jù)中債網(wǎng)機構(gòu)其他券種（剔除個人持有的儲蓄式國債）投資者結(jié)構(gòu)推算地方債的持有者情況。隨著地方債配置價值的逐步體現(xiàn)，未來其流動性有望繼續(xù)改善。內(nèi)容來源：老虎財經(jīng)。但從二級成交情況來看，地方債流動性仍欠佳。：商業(yè)銀行是主力地方債主要由全國性商業(yè)銀行持有、占比或在71%以上，其次為城商行、占比或在7%以上。從發(fā)行方式來看，以公開發(fā)行為主、定向發(fā)行為輔，期限以5~10年為主。，債市波動加大我們通過期限利差、信用利差、中美利差、理財配置四個維度測算16年國債和國開債的利率中樞，%、%~%，而國開債底部為3%、中樞在3%~%區(qū)間?？紤]到通縮壓力，PPI接近6%，%左右，%左右，那么16年GDP名義增速約4%5%。貨幣利率2%時代。%、CPI或在1%2%，PPI或在4%至6%。%，而歷史上最低值僅6%，意味著準備金率下調(diào)空間很大，下調(diào)頻率和幅度取決于外匯占款變化和國內(nèi)資金面情況。再者，基建金融專項債直接注資經(jīng)濟。此前811匯改后，人民幣匯率一度大幅貶值，短期流動性收緊導(dǎo)致回購利率上行，債市也受影響。從CPI非食品價格和PPI來看，供給過剩和需求減少持續(xù)打擊大宗商品價格。從財富配置轉(zhuǎn)移和杠桿債務(wù)率的角度，我國債市將受到債券配置需求增加和政府長期貨幣寬松的雙向利好推動，加上人口紅利消失后，經(jīng)濟增速換檔，長期看我國利率的下行是必然趨勢，債券長?；A(chǔ)未變。2000年以后，居民理財步入地產(chǎn)時代，房地產(chǎn)占居民新增財富的比例持續(xù)在70%以上。在這一過程中，貨幣寬松將是必須選項，我國利率也將一路下行。未來地產(chǎn)面臨大拐點，地產(chǎn)價格將呈現(xiàn)分化，難以形成一致上漲預(yù)期，因此居民加杠桿買房時代或已漸遠去。而工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)回報率從2011年開始下降，%。，長期債牛不止，實體投資回報率下滑隨著人口周期拐點到來，而技術(shù)進步尚無突破，經(jīng)濟潛在增速出現(xiàn)臺階式下行，在此過程中，代表實體經(jīng)濟總回報率的GDP增速已從頂峰14%下行至7%。目前居民部門杠桿率僅在30%左右，居民加杠桿體現(xiàn)在：居民房貸+消費貸款+杠桿購買金融資產(chǎn)。對我國而言，2010年后人口紅利拐點到來，地產(chǎn)行業(yè)爆發(fā)式增長已經(jīng)一去不復(fù)返，而制造業(yè)去杠桿才剛剛開始，為了防止經(jīng)濟硬著陸，未來幾年政府加杠桿或成為趨勢。租金回報率下滑，地產(chǎn)價格分化。當前我國居民儲蓄仍有53萬億，企業(yè)存款約40萬億，只要理財收益率高于存款，資金搬家的趨勢就將持續(xù)，而理財資產(chǎn)池中30%40%配置債券類資產(chǎn)，長期推升債券需求，利好債牛。從供需看，國內(nèi)糧食產(chǎn)量未減，而進口糧食分流需求，糧價下行趨勢短期難以逆轉(zhuǎn)，豬糧比大
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