【文章內(nèi)容簡介】 金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 五、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率之比較區(qū)別點指標凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率指標性質絕對指標相對指標相對指標指標反映的收益特性衡量投資的效益衡量投資的效率衡量投資的效率是否受設定折現(xiàn)率的影響是（折現(xiàn)率的高低將會影響方案的優(yōu)先次序）否是否反映項目投資方案本身報酬率否是六、　　七、會計報酬率=年平均凈收益/原始投資額100%，其優(yōu)缺點如下：（一）優(yōu)點：它是一種衡量盈利性的簡單方法，使用的概念易于理解；使用財務報告的數(shù)據(jù)，容易取得；考慮了整個項目壽命期的全部利潤；可以使經(jīng)理人員知道業(yè)績的預期，也便于項目的后續(xù)評價。（二）缺點：使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響；忽視了凈收益的時間分布對于項目經(jīng)濟價值的影響。第9章期權估價 東奧信仰提示：第9章是絕對的重點?？赡苁菣C考的緣故，像本章的很多計算題都不太容易出題，可能就是一些公式輸入比較困難的緣故。隨著機考越來越成熟，相信機考的操作也越來越便捷，本章可考性正在變強。其實，本章所謂公式難以輸入，也不過是布萊克斯科爾斯模型那里而已，其余的公式起碼并不比其他各章更為復雜。所以說本章是主觀題的重災區(qū)，客觀題主要就是對各種期權及其價值影響因素的一些總結。從廣義上說，所有未來的選擇權都可以看做期權，從這個意義上看，深刻理解期權之涵義，對理解本書重點的第8乃至第13章內(nèi)容都十分有幫助，并且，如果考慮期權因素，第8章的很多主觀題結論也可能不太一樣。總之，本章需要理解透徹。更詳細內(nèi)容請參見東奧財管名師閆華紅和田明兩位老師的課件和講義，以下是本人根據(jù)老師的講解整理的一點總結，僅供參考：一、看漲、看跌期權總結 （一）多頭和空頭彼此是零和博弈：即“空頭期權到期日價值=－多頭期權到期日價值”；“空頭期權凈損益=－多頭期權凈損益”（二）多頭是期權的購買者，其凈損失有限（最大值為期權價格）；空頭是期權的出售者，收取期權費，成為或有負債的持有人，負債的金額不確定?？偨Y期權類型特點期權多頭期權鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益（期權價格）空頭期權鎖定最高到期凈收入（0）和最高凈收益（期權價格）投資策略保護性看跌期權鎖定最低到期凈收入（X）和最低凈損益 (XS0P跌)拋補看漲期權鎖定最高到期凈收入（X）和最高凈損益 (XS0+C漲)多頭對敲鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益 (C漲P跌)空頭對敲鎖定最高到期凈收入（0）鎖定最高凈收益（C漲+P跌）【東奧信仰提示】多頭由于主動，所以被鎖定的是最低的收入和收益；空頭由于被動，所以被鎖定的是最高的收入和收益。二、期權價值=內(nèi)在價值+時間溢價（一）期權的內(nèi)在價值期權的內(nèi)在價值，是指期權立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值。內(nèi)在價值的大小，取決于期權標的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權執(zhí)行價格的高低。價值狀態(tài)看漲期權看跌期權執(zhí)行狀況“實值期權”（溢價期權）市價高于執(zhí)行價格時市價低于執(zhí)行價格時有可能被執(zhí)行，但也不一定被執(zhí)行“虛值期權”（折價期權）市價低于執(zhí)行價格時市價高于執(zhí)行價格時不會被執(zhí)行“平價期權”市價等于執(zhí)行價格時市價等于執(zhí)行價格時不會被執(zhí)行（二）期權的時間溢價期權的時間溢價是指期權價值超過內(nèi)在價值的部分。即時間溢價=期權價值內(nèi)在價值，它是“波動的價值”，而不是時間“延續(xù)的價值”。三、影響期權價值的因素（一）一個變量增加(其他變量不變)對期權價格的影響：價值狀態(tài)看漲期權看跌期權執(zhí)行狀況“實值期權”（溢價期權）市價高于執(zhí)行價格時市價低于執(zhí)行價格時有可能被執(zhí)行，但也不一定被執(zhí)行“虛值期權”（折價期權）市價低于執(zhí)行價格時市價高于執(zhí)行價格時不會被執(zhí)行“平價期權”市價等于執(zhí)行價格時市價等于執(zhí)行價格時不會被執(zhí)行（二）關于“影響”的總結影響因素影響方向股票市價與看漲期權價值同向變動，看跌期權價值反向變動。執(zhí)行價格與看漲期權價值反向變動，看跌期權價值同向變動。到期期限對于美式期權來說，到期期限越長，其價值越大；對于歐式期權來說，較長的時間不一定能增加期權價值。股價波動率股價的波動率增加會使期權價值增加。無風險利率無風險利率越高，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越低。所以，無風險利率與看漲期權價值同向變動，與看跌期權價值反向變動。預期紅利預期紅利發(fā)放，會降低股價。所以，預期紅利與看漲期權價值與成反方向變動，與看跌期權價值成正方向變動。第10章 資本結構 東奧信仰提示：財管本章2014年教材內(nèi)容主要是新增了“有效資本市場”的表述，由于這是一個基礎理論概念，又是新增內(nèi)容，所以幾乎是一定要出選擇題的。這一理論是財務管理其他理論的基石，在第1章是略提到過，本章則對之進行細化。傳統(tǒng)考點仍然是計算型選擇題，計算經(jīng)營杠桿和財務杠桿等，一定要十分熟練。至于各種資本結構理論的異同點，也是選擇題?？键c。更詳細內(nèi)容請參見東奧財管名師閆華紅和田明兩位老師的課件和講義。以下內(nèi)容是本人根據(jù)東奧兩位財管名師的講義整理，供大家考前參考一下，祝大家在東奧學習愉快！一、有效資本市場的幾個基本概念：（一）市場有效的外部標志：一是證券的有關信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等量等質的信息；二是價格能迅速地根據(jù)有關信息而變動，而不是沒有反映或反應遲鈍。（二）市場有效的主要條件：理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為。注意：只要有一個條件存在，市場就會是有效的，并不要求三個條件同時滿足。（三）市場有效假設的重要性（在財管教材第1章時就談到過這一問題）：。、資本資產(chǎn)定價模型、期權理論、資本結構理論等,在論證和建立模型時都以假設市場是有效的。如果市場是無效的,一切財務管理理論都會失去存在基礎。二、市場信息的分類與有效市場類型相關內(nèi)容（請參閱閆華紅老師總結的強大總結圖表）（一）弱式有效市場含義如果一個市場的股價只反映歷史信息,則它是弱式有效市場。判斷弱式有效的標志有關證券的歷史資料（如價格、交易量等）對證券的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響。反之,如果有關證券的歷史資料對證券的價格變動仍有影響,則證券市場尚未達到弱式有效?！咎崾?】如果市場達到弱式有效,技術分析無用【提示2】在一個達到弱式有效的證券市場上,并不意味著投資者不能獲取一定的收益,并不是說每個投資人的每次交易都不會獲利或虧損?！咎崾?】“市場有效”只是平均而言,從大量交易的長期觀察看,任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益,都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益。驗證方法,看其是否與歷史價格相關,例如“隨機游走模型”；【提示】如果相關系數(shù)為接近零,說明前后兩時期的股價無關,即股價是隨機游走的,市場達到弱式有效,將其所獲收益與“簡單購買/持有”策略所獲收益相比較?！咎崾尽坷纭斑^濾檢驗模型”,使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率,賺取超額收益,則證券市場尚未達到弱式有效（二）半強式有效市場含義如果一個市場的價格不僅反映歷史信息,還能反映所有的公開信息,則它是半強式有效市場?！咎崾尽抗_信息是指公司的財務報表、附表、補充信息等公司公布的信息,以及政府和有關機構公布的影響股價的信息。判斷的特征現(xiàn)有股票市價能充分反映所有公開可得的信息。對于投資人來說,在半強式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤?！咎崾尽吭诎霃娛绞袌鲋泄_信息已反映于股票價格,所以基本分析是無用的。驗證方法基本思想是比較事件發(fā)生前后的投資收益率,看特定事件的信息能否被價格迅速吸收。如果超常收益只與當天披露的事件相關,則市場屬于半強式有效。如果市場半強式有效,技術分析、基本分析和各種估價模型都是無效的,各種共同基金就不能取得超額收益。（三）強式有效市場含義如果一個市場的價格不僅反映歷史的和公開的信息,還能反映內(nèi)部信息,則它是一個強式有效市場?！咎崾尽窟@里的內(nèi)部信息,是指沒有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息?！皟?nèi)幕者”一般定義為董事會成員、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士。判斷強式有效的特征無論可用信息是否公開,價格都可以完全地、同步地反映所有信息?！咎崾尽坑捎谑袃r能充分反映所有公開和私下的信息,對于投資人來說,不能從公開的和非公開的信息分析中獲得利潤,所以內(nèi)幕消息無用。驗證方法對強式有效資本市場的檢驗,主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時能否獲得超常盈利。信仰再次強調：2014年關于有效市場理論的內(nèi)容幾乎一定會出選擇題，而且是多選題??！三、有效市場理論對公司理財?shù)囊饬x（一）管理者不能通過改變會計方法提升股票價值（二）管理者不能通過金融投機獲利（三）關注自己公司的股價是有益的信仰提示：更詳細內(nèi)容請參見東奧財管名師閆華紅和田明兩位老師的課件和講義。四、經(jīng)營杠桿系數(shù)（3個杠桿系數(shù)為傳統(tǒng)考點）存在前提只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在營業(yè)收入較小變動引起息前稅前利潤較大變動的經(jīng)營杠桿的放大效應。與經(jīng)營風險的關系經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明經(jīng)營風險也就越大。影響因素固定成本（同向變動）、變動成本（同向變動）、產(chǎn)品銷售數(shù)量（反向變動）、銷售價格水平（反向變動）。【提示】可以根據(jù)計算公式來判斷?？刂品椒ㄆ髽I(yè)一般可以通過增加營業(yè)收入、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風險。五、財務杠杠系數(shù)六、總杠桿系數(shù)七、【兩個總結圖表】信仰溫馨提示：關于杠桿系數(shù)，既可以出概念型選擇題，也可以根據(jù)公式來計算型單選題或多選題。參看閆華紅老師對這一內(nèi)容的總結圖表：（一）通用計算公式：（二）杠桿系數(shù)的簡化計算公式——用于計算（財管計算型選擇題）：八、資本結構各種理論的觀點（一）無企業(yè)所得稅條件下的MM理論命題I基本觀點（1）企業(yè)的資本結構與企業(yè)價值無關。VL=VU式中：VL表示有負債企業(yè)的價值；VU表示無負債企業(yè)的價值（2）不存在最優(yōu)資本結構命題Ⅱ基本觀點（1）有負債企業(yè)的權益資本成本 =無負債企業(yè)的權益資本成本 +風險溢價其中：風險溢價與以市值計算的財務杠桿（債務/權益）成正比例。（2）改變資本結構不影響企業(yè)的加權平均資本成本（二）有企業(yè)所得稅條件下的MM理論命題I基本觀點（1）負債越大企業(yè)價值越大。VL= VU +PV（利息抵稅）（2）負債為100%時企業(yè)價值最大命題Ⅱ基本觀點（1）有債務企業(yè)的權益資本成本 =無負債企業(yè)的權益資本成本 +風險溢價其中：風險溢價取決于企業(yè)的債務比例以及所得稅稅率。（2）增加負債比重會降低加權平均資本成本。（三）資本結構的其他理論權衡理論觀點強調在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結構。此時所確定的債務比率是債務抵稅收益的邊際價值等于增加的財務困境成本的現(xiàn)值。表達式VL= VU +PV（利息抵稅）PV（財務困境成本） 代理理論觀點企業(yè)負債所引發(fā)的代理成本以及相應的代理收益,最終均反映在對企業(yè)價值產(chǎn)生的影響。在考慮了企業(yè)債務的代理成本與代理收益后,資本結構的權衡理論模型可以擴展為代理理論。表達式VL= VU +PV（利息抵稅）PV（財務困境成本）+PV（債務的代理收益）PV（債務的代理成本）其中：（1）債務的代理成本既可以表現(xiàn)為因過度投資使經(jīng)理和股東收益而發(fā)生債權人價值向股東轉移,也可以表現(xiàn)為因投資不足問題而發(fā)生股東為避免價值損失而放棄給債權人帶來的價值增值。（2）債務的代理收益將有利于減少企業(yè)的價值損失或增加企業(yè)價值,具體表現(xiàn)為債權人保護條款引入。對經(jīng)理提升企業(yè)業(yè)績的激勵措施以及對經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金流浪費企業(yè)資源的約束等。優(yōu)序融資理論觀點優(yōu)序融資理論認為在考慮了信息不對稱與逆向選擇行為影響下,當企業(yè)存在融資需求時,首先是選擇內(nèi)源融資,其次會選擇債務融資,最后選擇股權融資。九、資本結構決策方法（一）資本成本比較法資本成本比較法,是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務風險差異時,通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權平均資本成本,并根據(jù)計算結果選擇選擇加權平均資本成本最小的融資方案,確定為相對最優(yōu)的資本結構。（二）融資的每股收益分析（每股收益無差別點分析法）該種方法判斷資本結構是否合理,是通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結構是合理的,反之則不夠合理。（3）企業(yè)價值比較法第11章 股利分配 東奧信仰提示：本章主要考客觀題。考點繁多，考法和第10章前半部分有些類似，比如股利有多種理論，資本結構也有多種理論，考試時各種理論的表述都會經(jīng)常以各種面目出現(xiàn)在考題中。備考方法就是理解后記住結論即可。更詳細內(nèi)容請參見東奧財管名師閆華紅和田明兩位老師的課件和講義，祝大家在東奧學習愉快！以下是本人根據(jù)東奧名師講義內(nèi)容整理的客觀題考點：一、利潤分配的基本原則（一）依法分配（二）資本保全（三）充分保護債權人利益（四）多方及長短期利益兼顧二、股利支付方式股利支付形式特點現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。財產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。負債股利負債股利是公司以負債支付的股利，通常以公司的應付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。股票股利股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。三、股利理論（最?？迹。┓N類