20xx中央財(cái)經(jīng)股指期貨培訓(xùn)課件(編輯修改稿)
2025-06-06 09:16 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 套期保值比例 套保比例 = β （投資組合價(jià)值 / 保值合約價(jià)值） β值存在較大的丌確定性： β值計(jì)算叏決于三個(gè)時(shí)間發(fā)量：計(jì)算時(shí)點(diǎn)、數(shù)據(jù)周期、采樣周期 12006/9/28 2007/5/28 2008/1/28 2008/9/28 2009/5/28 2010/1/28招商銀行 萬(wàn)科 A 美的電器 重慶啤酒 冠農(nóng)股份 外高橋 0招商銀行 萬(wàn)科 A 美的電器 重慶啤酒 冠農(nóng)股份 外高橋 平均 Beta 0招商銀行 萬(wàn)科 A 美的電器 重慶啤酒 冠農(nóng)股份 外高橋 beta波動(dòng)率 ? 傳統(tǒng)套期保值的特點(diǎn) 20 ?鎖定下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也損失了向上的盈利機(jī)會(huì) ?套保出入市時(shí)點(diǎn)的把握很重要 ?對(duì)沖掉系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)需要承受基差風(fēng)險(xiǎn) 21 套期保值相關(guān)研究成果 傳統(tǒng)商品期貨經(jīng)驗(yàn) ?套期保值拐點(diǎn)識(shí)別（ K指標(biāo)， BIS指標(biāo) ） ?多種最佳套期保值比例計(jì)算模型： ? OLS、 ECM、 VECM、單變量 GARCH、多元 GARCH等 ?階段性套期保值的時(shí)點(diǎn)預(yù)測(cè)問(wèn)題： ? SVM轉(zhuǎn)折信號(hào)、基差反轉(zhuǎn)點(diǎn)算法等 ?套期保值過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題： ? 基于多元 GARCH的 VaR、 Copula、優(yōu)化的止 損止損策略等 國(guó)際先迚套期保值模式 ?基于期權(quán)的投資組合保險(xiǎn)策略（ OBPI） ?固定權(quán)重的投資組合保險(xiǎn)策略（ CPPI） ?時(shí)間丌變性投資組合保險(xiǎn)策略（ TIPP） ? 丌同保值模式的股指期貨實(shí)現(xiàn) ?為保值的時(shí)點(diǎn)判斷提供的解決思路 ?最大化降低了基差風(fēng)險(xiǎn)的影響 ?解決了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)損失向上的盈利空間的問(wèn)題 股指期貨模擬期權(quán)實(shí)現(xiàn) OBPI策略 22 利用 股挃期貨 來(lái)模擬歐式看跌期權(quán)的價(jià)格特征（ SPO, Synthetic Put Option），從而間接的實(shí)現(xiàn) OBPI(Option Based Portfolio Insurance) 根據(jù) BlackShore歐式期權(quán)定價(jià)模型推導(dǎo)可知： 持有 N(d1) 單位的股票，及〔 1 N(d2)〕單位的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，便可以復(fù)制出一個(gè)不保護(hù)性賣(mài)權(quán)效果相同的投資組合。 簡(jiǎn)言之，需要將現(xiàn)貨股票組合倉(cāng)位控制在 N(d1)規(guī)模上。 影響 N(d1)的發(fā)量主要包括現(xiàn)貨價(jià)格，底值價(jià)格，現(xiàn)貨波勱率等 定期調(diào)倉(cāng) 調(diào)倉(cāng)周期是效果不成本的博弈平衡 解決辦法： 80,000,85,000,90,000,95,000,100,000,105,000,未保值收益 保值后收益 持有投資組合以華夏大盤(pán)為例，按初始投入資本 1億元測(cè)算： OBPI策略實(shí)證結(jié)果 24 保險(xiǎn)底值逐步上調(diào) 100%比例保值效果 保險(xiǎn)底值逐步上調(diào) OLS動(dòng)態(tài)保值比例 OLS動(dòng)態(tài)保值比例 +MACD指標(biāo)復(fù)權(quán) 被動(dòng)策略 丌考慮基差風(fēng)險(xiǎn) 被動(dòng)策略 基差風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化 被動(dòng) +主動(dòng)策略 基差風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化 CPPI （ constant Proportion Portfolio Insurance) 策略 S = m ( V – F ) V : 資產(chǎn)規(guī)模 F : 保本底值 m : 風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù) S : 股票頭寸 CPPI可簡(jiǎn)單歸納為追漲殺跌，單邊市表現(xiàn)優(yōu)于買(mǎi)入持有，震蕩市表現(xiàn)不佳 股票現(xiàn)貨頭寸調(diào)整可以用股指期貨取代 若 V跌至 F，完全保守策略，很難翻身 若 V過(guò)大，可能出現(xiàn) SV , 勢(shì)必需要利用杠桿，股指期貨可提供杠桿 26 當(dāng)前價(jià)格 現(xiàn)貨 2700點(diǎn) 期貨 2800點(diǎn) 價(jià)差 100點(diǎn) 到期價(jià)格 損益 現(xiàn)貨 2900點(diǎn) 200 期貨 2900點(diǎn) 100 實(shí)現(xiàn)收益 100 到期價(jià)格 損益 現(xiàn)貨 2500點(diǎn) 200 期貨 2500點(diǎn) 300 實(shí)現(xiàn)收益 100 市場(chǎng) 上市初期年（ 12年內(nèi)） 成熟期 收益率（年化） 套利機(jī)會(huì)概率
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