【文章內(nèi)容簡介】 10,507,總資產(chǎn)938,1,048,1,575,1,976,2,281,股東權(quán)益不含少數(shù)股東權(quán)益589,823,1,124,1,446,1,752,二 財務指標分析（一）歷史趨勢分析和行業(yè)對比分析 （1）短期償債能力企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，反映企業(yè)日常償付到期債務的實力，是企業(yè)財務狀況的重要標志，受到投資者、債權(quán)人、供應商能利益相關(guān)者的特別關(guān)注。[8]反映企業(yè)短期償債能力的指標主要有：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=（流動資產(chǎn)—存貨）/流動負債 ?歷史數(shù)據(jù)分析圖5 貴州茅臺酒20052010年流動比率與速動比率趨勢圖從上面圖表中的2005年12月至2010年9月份的歷史數(shù)據(jù)分布情況以及發(fā)展趨勢來看，貴州茅臺酒股份有限公司的流動比率與速動比率總體上處于上升趨勢，并且流動比率從07年起一直都保持在3左右，速動比率從07年起也都是保持在2以上，說明企業(yè)保有相當數(shù)量的流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)，如：庫存現(xiàn)金、銀行存款、存貨和一些短期內(nèi)即到期的投資證券等貨幣資金。由于流動比率和速動比率是評價企業(yè)短期償債能力的主要指標，所以從兩個指標上看，公司的短期償債能力在不斷的增強，企業(yè)的流動資產(chǎn)可以很輕松的應對企業(yè)的流動負債償還問題，這對于提高企業(yè)的資信能力和信譽度有著重要的作用。[9]下圖是2010年9月份貴州茅臺酒股份有限公司的資產(chǎn)負債表簡單結(jié)構(gòu)圖，由于非流動負債數(shù)額較少，所占比例較低，可以忽略不計，因此圖中的負債實際上主要指的就是流動負債。一般認為，短期償債能力是企業(yè)一年內(nèi)到期債務的清償能力，流動負債需要利用流動資產(chǎn)償還。[10]由圖可知，貴州茅臺酒公司的流動資產(chǎn)遠遠大于流動負債和非流動負債之和，使得公司可以非常輕松的償還企業(yè)的到期負債，有利于公司的正常運營和發(fā)展。圖6 貴州茅臺資產(chǎn)與負債簡明對比圖 ?行業(yè)對比分析選擇釀酒行業(yè)幾家有代表性企業(yè)2010年9月份的數(shù)據(jù)和同期行業(yè)標準水平作為參照物，與貴州茅臺的同期數(shù)據(jù)進行比較分析，得到下圖。圖7 貴州茅臺酒速動比率、流動比率指標與同行業(yè)對比圖不難發(fā)現(xiàn)，我們選取的都是實力比較強的大型同行業(yè)企業(yè)，所以兩項指標都能超過行業(yè)標準水平，貴州茅臺的兩項指標均位居首位，貴州茅臺資產(chǎn)流動性強已成事實，但是也可以說這里面喜憂參半：喜的是貴州茅臺的短期償債能力之強已然成為事實，說明了企業(yè)非常注重防范短期負債的風險和管理經(jīng)營層的良好經(jīng)營管理能力，憂的是由于流動比率和速動比率過高，說明企業(yè)持有大量的流動資產(chǎn)，而流動資產(chǎn)的收益比較低，會影響到企業(yè)資產(chǎn)的整體運行收益效率水平。 （2）長期償債能力長期償債能力的評價，從義務角度包括了按期支付利息和到期償還本金兩個方面；從償債資金的來源看，應該是企業(yè)的經(jīng)營利潤。[11]在正常情況下，企業(yè)不會依賴變賣資產(chǎn)償債，而是主要依靠經(jīng)營利潤，因此，長期償債能力主要取決于獲利能力。這里僅僅是從債權(quán)的安全性進行分析。長期償債能力指企業(yè)保證及時償付一年或超過一年的一個營業(yè)周期以上到期債務的可靠程度。其指標有固定支出保障倍數(shù)、利息保障倍數(shù)、全部資本化比率和負債與 EBITDA比率等。資產(chǎn)負債率=負債平均總額/資產(chǎn)平均總額=[（期初負債余額+期末負債余額）/2]/[（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2] ?歷史數(shù)據(jù)分析圖8 貴州茅臺酒20052010年資產(chǎn)負債率趨勢圖貴州茅臺的資產(chǎn)負債率一直保持在一個比較穩(wěn)定的狀態(tài)，，而且從整體上呈現(xiàn)出下降的趨勢，說明企業(yè)的長期償債能力穩(wěn)定且漸趨增強，勢必會提高企業(yè)投資者和債權(quán)人的信心，穩(wěn)定企業(yè)的正常運營，進一步提高企業(yè)的信譽，使企業(yè)能夠在行業(yè)內(nèi)保持較高的聲望。較低的資產(chǎn)負債率還可以降低企業(yè)償還長期負債財務風險，從長遠上來看還會提高企業(yè)的盈利能力。[12] ?行業(yè)對比分析圖9 2010年貴州茅臺資產(chǎn)負債率指標與行同業(yè)對比圖 從上圖可知，，由于白酒釀造行業(yè)中的高檔酒生產(chǎn)經(jīng)營周期相對較長、銷售渠道紛繁復雜的特點等所致。誠如上面所言，以上所選取的都是在中國久負盛名的白酒行業(yè)里的馳名品牌，所以都能把資產(chǎn)負債率控制在行業(yè)標準之下。貴州茅臺的資產(chǎn)負債率在幾家有實力的企業(yè)里面位居第一，仍舊保持了良好的行業(yè)數(shù)據(jù)指標。企業(yè)的營運能力反映了企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)情況，對此進行分析，可以了解企業(yè)的營運狀況及經(jīng)營管理狀況。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平高，資金的利用效率高。[13]評價企業(yè)營運能力常用的財務比率有存貨周轉(zhuǎn)率，應收賬款周轉(zhuǎn)率等。應收賬款周轉(zhuǎn)率＝賒銷收入凈額／應收賬款平均余額=賒銷收入凈額/[（期初應收賬款余額+期末應收賬款余額）/2]存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本／存貨平均余額=銷售成本/[（期初存貨余額+期末存貨余額）/2]（1） 歷史趨勢分析圖10 20062010年貴州茅臺酒應收賬款周轉(zhuǎn)率趨勢圖圖11 20062010年貴州茅臺酒存貨周轉(zhuǎn)率趨勢圖 從上面的兩個圖表中我們可以看到，雖然貴州茅臺的應收賬款周轉(zhuǎn)率在逐年升高，但是它的存貨周轉(zhuǎn)率卻呈總體下降的趨勢。其實這是與貴州茅臺酒的實際生產(chǎn)與銷售情況有關(guān)的。茅臺酒擁有國酒的優(yōu)越尊貴身份，在銷售方面是采取嚴格考核評選銷售代理商的模式，應收賬款的收回效率自然很高。在高端酒的生產(chǎn)方面，貴州茅臺酒繼承并發(fā)展了茅臺酒制造的傳統(tǒng)工藝，生產(chǎn)經(jīng)營周期很長。以茅臺飛天酒為例，2010年的生產(chǎn)量為3萬噸左右，2005年的產(chǎn)量不到1萬噸，但是茅臺飛天酒必須在生產(chǎn)5年后才能投放市場進行銷售，以保證該酒的品質(zhì)，所以2010年的市場投放量只能是不足1萬噸，而3萬噸的當年產(chǎn)量留作存貨，于是形成了這么一種現(xiàn)象：每年的產(chǎn)量越是逐年提高，越是能夠直接導致貴州茅臺的存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降。（2） 行業(yè)對比分析圖12 2010年貴州茅臺酒應收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)對比圖圖13 2010年貴州茅臺酒存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)對比圖經(jīng)過與白酒制造行業(yè)的其他企業(yè)對比可知，貴州茅臺的應收賬款周轉(zhuǎn)率是最高的，