【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 10,507,總資產(chǎn)938,1,048,1,575,1,976,2,281,股東權(quán)益不含少數(shù)股東權(quán)益589,823,1,124,1,446,1,752,二 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析（一）歷史趨勢(shì)分析和行業(yè)對(duì)比分析 （1）短期償債能力企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，反映企業(yè)日常償付到期債務(wù)的實(shí)力，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要標(biāo)志，受到投資者、債權(quán)人、供應(yīng)商能利益相關(guān)者的特別關(guān)注。[8]反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要有：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)—存貨）/流動(dòng)負(fù)債 ?歷史數(shù)據(jù)分析圖5 貴州茅臺(tái)酒20052010年流動(dòng)比率與速動(dòng)比率趨勢(shì)圖從上面圖表中的2005年12月至2010年9月份的歷史數(shù)據(jù)分布情況以及發(fā)展趨勢(shì)來看，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率總體上處于上升趨勢(shì)，并且流動(dòng)比率從07年起一直都保持在3左右，速動(dòng)比率從07年起也都是保持在2以上，說明企業(yè)保有相當(dāng)數(shù)量的流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)，如：庫存現(xiàn)金、銀行存款、存貨和一些短期內(nèi)即到期的投資證券等貨幣資金。由于流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的主要指標(biāo)，所以從兩個(gè)指標(biāo)上看，公司的短期償債能力在不斷的增強(qiáng)，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)可以很輕松的應(yīng)對(duì)企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債償還問題，這對(duì)于提高企業(yè)的資信能力和信譽(yù)度有著重要的作用。[9]下圖是2010年9月份貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)單結(jié)構(gòu)圖，由于非流動(dòng)負(fù)債數(shù)額較少，所占比例較低，可以忽略不計(jì)，因此圖中的負(fù)債實(shí)際上主要指的就是流動(dòng)負(fù)債。一般認(rèn)為，短期償債能力是企業(yè)一年內(nèi)到期債務(wù)的清償能力，流動(dòng)負(fù)債需要利用流動(dòng)資產(chǎn)償還。[10]由圖可知，貴州茅臺(tái)酒公司的流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債之和，使得公司可以非常輕松的償還企業(yè)的到期負(fù)債，有利于公司的正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。圖6 貴州茅臺(tái)資產(chǎn)與負(fù)債簡(jiǎn)明對(duì)比圖 ?行業(yè)對(duì)比分析選擇釀酒行業(yè)幾家有代表性企業(yè)2010年9月份的數(shù)據(jù)和同期行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)水平作為參照物，與貴州茅臺(tái)的同期數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析，得到下圖。圖7 貴州茅臺(tái)酒速動(dòng)比率、流動(dòng)比率指標(biāo)與同行業(yè)對(duì)比圖不難發(fā)現(xiàn)，我們選取的都是實(shí)力比較強(qiáng)的大型同行業(yè)企業(yè)，所以兩項(xiàng)指標(biāo)都能超過行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)水平，貴州茅臺(tái)的兩項(xiàng)指標(biāo)均位居首位，貴州茅臺(tái)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)已成事實(shí)，但是也可以說這里面喜憂參半：喜的是貴州茅臺(tái)的短期償債能力之強(qiáng)已然成為事實(shí)，說明了企業(yè)非常注重防范短期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)和管理經(jīng)營(yíng)層的良好經(jīng)營(yíng)管理能力，憂的是由于流動(dòng)比率和速動(dòng)比率過高，說明企業(yè)持有大量的流動(dòng)資產(chǎn)，而流動(dòng)資產(chǎn)的收益比較低，會(huì)影響到企業(yè)資產(chǎn)的整體運(yùn)行收益效率水平。 （2）長(zhǎng)期償債能力長(zhǎng)期償債能力的評(píng)價(jià)，從義務(wù)角度包括了按期支付利息和到期償還本金兩個(gè)方面；從償債資金的來源看，應(yīng)該是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。[11]在正常情況下，企業(yè)不會(huì)依賴變賣資產(chǎn)償債，而是主要依靠經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，因此，長(zhǎng)期償債能力主要取決于獲利能力。這里僅僅是從債權(quán)的安全性進(jìn)行分析。長(zhǎng)期償債能力指企業(yè)保證及時(shí)償付一年或超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上到期債務(wù)的可靠程度。其指標(biāo)有固定支出保障倍數(shù)、利息保障倍數(shù)、全部資本化比率和負(fù)債與 EBITDA比率等。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債平均總額/資產(chǎn)平均總額=[（期初負(fù)債余額+期末負(fù)債余額）/2]/[（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2] ?歷史數(shù)據(jù)分析圖8 貴州茅臺(tái)酒20052010年資產(chǎn)負(fù)債率趨勢(shì)圖貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在一個(gè)比較穩(wěn)定的狀態(tài)，，而且從整體上呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，說明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力穩(wěn)定且漸趨增強(qiáng)，勢(shì)必會(huì)提高企業(yè)投資者和債權(quán)人的信心，穩(wěn)定企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，進(jìn)一步提高企業(yè)的信譽(yù)，使企業(yè)能夠在行業(yè)內(nèi)保持較高的聲望。較低的資產(chǎn)負(fù)債率還可以降低企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)上來看還會(huì)提高企業(yè)的盈利能力。[12] ?行業(yè)對(duì)比分析圖9 2010年貴州茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)與行同業(yè)對(duì)比圖 從上圖可知，，由于白酒釀造行業(yè)中的高檔酒生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期相對(duì)較長(zhǎng)、銷售渠道紛繁復(fù)雜的特點(diǎn)等所致。誠(chéng)如上面所言，以上所選取的都是在中國(guó)久負(fù)盛名的白酒行業(yè)里的馳名品牌，所以都能把資產(chǎn)負(fù)債率控制在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)之下。貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率在幾家有實(shí)力的企業(yè)里面位居第一，仍舊保持了良好的行業(yè)數(shù)據(jù)指標(biāo)。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力反映了企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)情況，對(duì)此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營(yíng)運(yùn)狀況及經(jīng)營(yíng)管理狀況。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平高，資金的利用效率高。[13]評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力常用的財(cái)務(wù)比率有存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝賒銷收入凈額／應(yīng)收賬款平均余額=賒銷收入凈額/[（期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額）/2]存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本／存貨平均余額=銷售成本/[（期初存貨余額+期末存貨余額）/2]（1） 歷史趨勢(shì)分析圖10 20062010年貴州茅臺(tái)酒應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)圖圖11 20062010年貴州茅臺(tái)酒存貨周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)圖 從上面的兩個(gè)圖表中我們可以看到，雖然貴州茅臺(tái)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在逐年升高，但是它的存貨周轉(zhuǎn)率卻呈總體下降的趨勢(shì)。其實(shí)這是與貴州茅臺(tái)酒的實(shí)際生產(chǎn)與銷售情況有關(guān)的。茅臺(tái)酒擁有國(guó)酒的優(yōu)越尊貴身份，在銷售方面是采取嚴(yán)格考核評(píng)選銷售代理商的模式，應(yīng)收賬款的收回效率自然很高。在高端酒的生產(chǎn)方面，貴州茅臺(tái)酒繼承并發(fā)展了茅臺(tái)酒制造的傳統(tǒng)工藝，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期很長(zhǎng)。以茅臺(tái)飛天酒為例，2010年的生產(chǎn)量為3萬噸左右，2005年的產(chǎn)量不到1萬噸，但是茅臺(tái)飛天酒必須在生產(chǎn)5年后才能投放市場(chǎng)進(jìn)行銷售，以保證該酒的品質(zhì)，所以2010年的市場(chǎng)投放量只能是不足1萬噸，而3萬噸的當(dāng)年產(chǎn)量留作存貨，于是形成了這么一種現(xiàn)象：每年的產(chǎn)量越是逐年提高，越是能夠直接導(dǎo)致貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降。（2） 行業(yè)對(duì)比分析圖12 2010年貴州茅臺(tái)酒應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)對(duì)比圖圖13 2010年貴州茅臺(tái)酒存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)對(duì)比圖經(jīng)過與白酒制造行業(yè)的其他企業(yè)對(duì)比可知，貴州茅臺(tái)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是最高的，