【文章內(nèi)容簡介】 與沒有破產(chǎn)的公司進(jìn)行比對，同時運(yùn)用單個財(cái)務(wù)指標(biāo)量來進(jìn)行預(yù)測，最后結(jié)果發(fā)現(xiàn)評估能力最高的財(cái)務(wù)比率是是股東權(quán)益凈利潤率和股東權(quán)益/負(fù)債率。再就是在1996年，為了使單變量分析法的預(yù)測能力更進(jìn)一步深化，于是Beaver采用統(tǒng)計(jì)分析方法來對發(fā)生破產(chǎn)的企業(yè)財(cái)務(wù)問題進(jìn)行研究，結(jié)果顯示其得到很好的改善。然而，單變量分析模型雖然是最早應(yīng)用于企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警實(shí)證研究的，并且在運(yùn)用的時候也相對簡單。但它排斥其他指標(biāo)的作用，信息量狹窄是單個財(cái)務(wù)指標(biāo)的最大缺點(diǎn)，因此它不能夠企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面的折射。由于財(cái)務(wù)指標(biāo)的不同，則對其進(jìn)行判斷得出的結(jié)論有時也可能是截然相反的，例如有的企業(yè)盈利能力比較差，然而流動性較好，可是根據(jù)流動性指標(biāo)可被判別為非財(cái)務(wù)困境企業(yè)，但是根據(jù)盈利能力指標(biāo)又可判別為財(cái)務(wù)困境指標(biāo)。有時，模型還會受到通貨膨脹等因素的影響，因此這些局限性嚴(yán)重影響了指標(biāo)的適用性。多元判別分析模型，是由Altman(1986）博士提出的。這個模型是運(yùn)用多個財(cái)務(wù)比率來檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營情況的穩(wěn)定性，以此來說明企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)困境。雖然相對于其它模型來說，這種Z計(jì)分模型較于理解，并且也具有較好的評估能力和實(shí)際應(yīng)用的能力，但仍然存在很大的缺陷。它的分析要有嚴(yán)格的假設(shè)，要求預(yù)測變量呈正太分布，并且需要樣本分布滿足正太分布的條件即預(yù)測變量的方差，協(xié)方差矩陣必須是相等的，但在實(shí)際中，這些數(shù)據(jù)是很難滿足的，因此其預(yù)測精度也無疑會降低。最后還有就是目前對Z計(jì)分模型分值劃分標(biāo)準(zhǔn)還沒有科學(xué)的判別方法等問題。同樣，多元邏輯回歸模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型也存在著或多或少的問題。多元邏輯回歸模型雖然不要求數(shù)據(jù)呈正太分布，同時也克服了一些多元判別模型存在的局限性，使得數(shù)據(jù)更加穩(wěn)定和可靠，但是該模型使用時必須經(jīng)過多個轉(zhuǎn)換步驟來計(jì)算，并且對參數(shù)的估計(jì)運(yùn)用到了最大似然法，計(jì)算程序相對復(fù)雜，使其臨界值的選定存在很多爭議。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型也因其計(jì)算量大，判別能力難以解釋等問題存在多種爭議。（二）非財(cái)務(wù)指標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)形成的根源 1. 非財(cái)務(wù)指標(biāo)直接影響企業(yè)的運(yùn)行在眾多的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警因素中，財(cái)務(wù)指標(biāo)一直作為可以被計(jì)算出來的財(cái)務(wù)形式應(yīng)用于各種預(yù)測模型中，非財(cái)務(wù)指標(biāo)由于無法用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，因此常被忽略。然而，非財(cái)務(wù)指標(biāo)則影響著企業(yè)的整個運(yùn)行機(jī)制，不論是其構(gòu)成的各個因素，還是整體運(yùn)行框架，亦或是內(nèi)外部的關(guān)系，它都是影響企業(yè)運(yùn)行的根本原因。 非財(cái)務(wù)指標(biāo)定義廣泛，它更能從多方面對公司財(cái)務(wù)危機(jī)做出預(yù)警。一般而言，存在著三類主要的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，即經(jīng)營、顧客和員工。目前經(jīng)常使用的非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是：產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量；顧客滿意度；戰(zhàn)略目標(biāo)（是指一項(xiàng)重要的并購或關(guān)鍵部分）；公司潛在發(fā)展能力（就是指員工對公司的滿意程度等，其中涉及員工的培訓(xùn)、團(tuán)隊(duì)精神，以及管理者的有效性或公共責(zé)任等）；創(chuàng)新能力（則是指公司的研發(fā)投資成效和新產(chǎn)品研發(fā)能力）；技術(shù)目標(biāo)；市場份額；政府的經(jīng)濟(jì)政策和市場法律因素等。對于上市公司而言，影響其的非財(cái)務(wù)指標(biāo)包含外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境。外部環(huán)境又包含社會環(huán)境和任務(wù)環(huán)境，其中社會環(huán)境主要包含經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、政治和法律、社會文化因素等，任務(wù)環(huán)境包括直接影響公司和受公司影響的要素或組織，如政府、地方社區(qū)、供應(yīng)商、競爭者、客戶、審計(jì)意見、雇員與工會、特殊利益體等。非財(cái)務(wù)指標(biāo)視角下的內(nèi)部環(huán)境包括公司組織結(jié)構(gòu)、公司文化以及其他一些構(gòu)成內(nèi)部環(huán)境的主要因素。如，風(fēng)險(xiǎn)管理哲學(xué)；風(fēng)險(xiǎn)偏好與公司文化；董事會；價值觀與員工能力；管理哲學(xué)與營運(yùn)風(fēng)格；權(quán)責(zé)的分配與授權(quán)；人力資源政策與實(shí)務(wù)等等。2. 非財(cái)務(wù)指標(biāo)具有前瞻性和可靠性從非財(cái)務(wù)指標(biāo)所包含的各個因素就可以看出，無論從公司的哪個視角出發(fā)，它都能夠從某個方面對公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價與控制。在公司的業(yè)績評價和財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警中，財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏前瞻性和以及存在的停滯性是其具有的最大缺陷。在我們所計(jì)算與統(tǒng)計(jì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，其所代表的含義也只是前一年的經(jīng)營績效，它并不能為公司預(yù)測未來的發(fā)展方向與創(chuàng)造未來的經(jīng)濟(jì)價值，因此，也就無法對未來做出全面的，更可靠的預(yù)警。非財(cái)務(wù)指標(biāo)相對于財(cái)務(wù)指標(biāo)的滯后性，它則具有很好的前瞻性，例如它會預(yù)知企業(yè)對市場進(jìn)行投入和開發(fā)一些新的產(chǎn)品或者為了留住顧客和吸引更多的客戶而選擇建立市場份額時機(jī)與位置。通常為了使企業(yè)能夠明顯的改善經(jīng)營業(yè)績以及完成既定指標(biāo)，這都需要依靠管理者的決策能力及管理組織能力，從而來提高企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警能力，創(chuàng)造更好的公司前景。 Wharton(1995)在出版的《年度紅利契約中業(yè)績評價標(biāo)桿的選擇》指出非財(cái)務(wù)指標(biāo)是體現(xiàn)管理層績效和公司發(fā)展前景的更好指示器。其中指出在管理層中運(yùn)用獎勵制度是非常有效的。這種制度的實(shí)施不僅可以在中高層中起到很好的效應(yīng)，在基層的員工中也是很好的實(shí)施辦法。即使他們對于財(cái)務(wù)業(yè)績沒有多大的控制力，然而通過激勵機(jī)制的運(yùn)用可以發(fā)現(xiàn)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)（每股收益）對他們的作用與“國內(nèi)總產(chǎn)值”指標(biāo)是沒什么差別的。更重要的是，他們在一些對于公司業(yè)績的重要影響方面甚至比公司的高層管理人員更甚，例如經(jīng)營管理效率、成本管理和技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新等。因而，在中下管理層的激勵機(jī)制中運(yùn)用非財(cái)務(wù)指標(biāo)是非?？扇〉?。值得注意的是，它們并不與公司的股東利益想沖突，相反，他們對于公司的全面經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的管理的提高有很好的促進(jìn)作用。對于一些企業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)而言，特別是上市公司，信息披露風(fēng)險(xiǎn)是其在陷入困境時表現(xiàn)出的最顯著且最普遍存在的現(xiàn)象。由于在建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型時，無論是國外學(xué)者還是國內(nèi)學(xué)者，他們的研究考慮都是基于會計(jì)資料真實(shí)上的，并以此建立在這個假設(shè)條件的前提下，然而，事實(shí)上，大家都知道無論是國內(nèi)還是國外上市公司有不同程度的上市公司虛假利潤操縱行為的會計(jì)信息，這使得財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式的應(yīng)用缺乏真正的意義。同時也因提供虛假信息，可能使公司的聲譽(yù)受損，進(jìn)而也可能對公司的資本市場業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響。進(jìn)而為了避免這一現(xiàn)象，引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如加強(qiáng)公司的內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)控制和信用風(fēng)險(xiǎn)管理等都可以對其進(jìn)行很好的預(yù)警，則其對上市公司有很好的現(xiàn)實(shí)意義。（三）從實(shí)踐看引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的必要性在對企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式進(jìn)行研究時，基于已有的財(cái)務(wù)指標(biāo)模型對其的分析預(yù)測雖然在理論上取得了一定成果，但在實(shí)證研究中缺乏可靠性與可行性。在文中我們也已經(jīng)多次提到過，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論的薄弱性致使財(cái)務(wù)指標(biāo)在實(shí)踐中缺乏可靠的依據(jù)，同時由于一些管理者的自身職業(yè)道德問題，也使得在發(fā)生財(cái)務(wù)困境時對財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究更是形單影只。從整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境中我們知道，現(xiàn)實(shí)的市場環(huán)境更是變化莫測的，它不論是經(jīng)濟(jì)政策的變化或是一階段經(jīng)濟(jì)危機(jī)的波動，都會導(dǎo)致整個社會的經(jīng)濟(jì)發(fā)生巨大的震動，更不要說企業(yè)內(nèi)部的管理層或經(jīng)濟(jì)決策層的變動了。為了能夠更好的適應(yīng)現(xiàn)實(shí)環(huán)境中的經(jīng)濟(jì)變動，并隨之做好預(yù)警防范，則要求我們把貫穿于企業(yè)整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的非財(cái)務(wù)指標(biāo)引入其預(yù)警模式中來。它不僅能深入的分析企業(yè)在陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時的原因與變化的環(huán)境，還能夠從企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)層出發(fā)及時的對經(jīng)濟(jì)決策進(jìn)行調(diào)整，使企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和產(chǎn)品質(zhì)量以及企業(yè)形象等各方面得到改善。 在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式中引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的可行性（一）從宏觀方面的可行性分析從企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警模式的全面性出發(fā)，為了使其能夠從整體上達(dá)到預(yù)期的效應(yīng)，從而也得從企業(yè)的所處大環(huán)境出發(fā)。因此，不論是對于上市公司還是中小企業(yè)來說，從外部環(huán)境著手也是其最好的支撐點(diǎn)。政治因素方面，國外的一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家早就在上世紀(jì)八十年代以來就加快了對風(fēng)險(xiǎn)管理中有關(guān)公司治理結(jié)構(gòu)的立法。例如，英國在2002年發(fā)表了國家風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)；美國更是領(lǐng)先，COSO從1985年起到2004年之間就共發(fā)表了4篇報(bào)告。在我國，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)規(guī)定起步比較晚，但是隨著市場的發(fā)展，我國的政府部門也對企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理活動逐漸重視起來。因而在2001年時，財(cái)政部才開始發(fā)布關(guān)于企業(yè)內(nèi)部會計(jì)控制等相關(guān)文件；人民銀行發(fā)布了商業(yè)銀行的內(nèi)部控制指引；證監(jiān)會也發(fā)布了一些關(guān)于上市公司治理?xiàng)l例和證劵公司的內(nèi)部控制指引等法規(guī)；國資委在2003年時發(fā)布了《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》規(guī)定并明確了其主要義務(wù)，即探索有效的企業(yè)國有資產(chǎn)經(jīng)營體制和方法，加強(qiáng)企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理工作,促進(jìn)企業(yè)國有資產(chǎn)保值增值，防止企業(yè)資產(chǎn)流失，完善法人治理結(jié)構(gòu)，推進(jìn)現(xiàn)代化等。雖然國內(nèi)的有關(guān)上市公司的制度管理還尚不完善，但在不斷的深化中也預(yù)示著我國的上市公司在風(fēng)險(xiǎn)管理方面得到一定加強(qiáng)。在社會、市場經(jīng)濟(jì)因素方面，可以通過信息評級機(jī)構(gòu)獲取任一企業(yè)的資信報(bào)告，通過查看政府發(fā)布的行業(yè)信息來了解行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競爭狀況；還可以通過獲