【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 收入低稅收的政策。這樣的財(cái)政政策對(duì)投資有一定的抑制作用，會(huì)影響投資人的投資信心。5．貨幣政策：目前我國(guó)的實(shí)施的穩(wěn)健的貨幣政策，但由于近幾年經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，日常生活用品價(jià)格的不斷上升，中央銀行在2008年不斷的上調(diào)利率，為了預(yù)防通貨膨脹在國(guó)內(nèi)泛濫和經(jīng)濟(jì)的過熱發(fā)展。這種環(huán)境對(duì)投資也有一定的負(fù)面影響。 6．產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：我國(guó)目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是機(jī)制運(yùn)行的狀態(tài)較好，投資風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定，收益穩(wěn)定。 7．政治形式：自建國(guó)以來，中國(guó)奉行和平共處五項(xiàng)原則，政局穩(wěn)定，無戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，已和世界上大部分國(guó)家建交，在國(guó)際上有舉足輕重的地位。并且法律制度不斷完善，社會(huì)秩序安定，投資環(huán)境十分良好。 我們公司采用加權(quán)評(píng)分法對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行評(píng)定：公式： ——投資環(huán)境評(píng)分 ——事先擬定的對(duì)第i種因素進(jìn)行加權(quán)的權(quán)數(shù) ——對(duì)第i種因素的評(píng)分表11 投資環(huán)境評(píng)分表有關(guān)因素 （1）有關(guān)因素狀況 （2）分?jǐn)?shù)()0~100(3)預(yù)計(jì)權(quán)數(shù)（）（4）加權(quán)平均數(shù)（）（5）＝（3）（4）一般環(huán)境相關(guān)市場(chǎng)資源供應(yīng)地理環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施好暢銷充足優(yōu)越差91909295652319合計(jì) ，說明投資的環(huán)境是良好的。（三）對(duì)外投資額的預(yù)測(cè) 本公司計(jì)劃把資金投向企業(yè)外部以便獲取更多的利潤(rùn)，采用對(duì)外證券投資。由于投資無法實(shí)現(xiàn)規(guī)劃，故根據(jù)證券市場(chǎng)上的具體情況作出了以下預(yù)測(cè)： 其中，——證券投資額 ——第種證券的投資數(shù)量 ——第種證券的價(jià)格。 本公司擬在第五年進(jìn)行如下投資：國(guó)庫(kù)券2000張，每張價(jià)格1000元；AAA級(jí)債券600張，每張價(jià)格980元；上海寶鋼股票14萬股，每股價(jià)格預(yù)計(jì)12元；時(shí)代公司股票10萬股，每股10元。則，證券投資額為： 20001000＋600980＋140000012＋10000010＝5268000（元） （四）具體長(zhǎng)期對(duì)外證券投資 債券投資的風(fēng)險(xiǎn) 由于本公司進(jìn)行的是國(guó)庫(kù)券投資和AAA級(jí)債券投資，國(guó)庫(kù)券是以國(guó)家財(cái)政為擔(dān)保，由政府發(fā)行，一般不會(huì)違約，可看作是無違約風(fēng)險(xiǎn)和無利率風(fēng)險(xiǎn)的債券，流動(dòng)性較高；AAA級(jí)債券的信用等級(jí)最高，故違約風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)均很小，流動(dòng)性較高。兩種債券投資均面臨較高的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。 債券投資的收益 本公司于第五年購(gòu)入面額1000元的國(guó)庫(kù)券2000張，為三年期，％，則其投資收益率為： ＝10002000％/10002000 ＝% 本公司于第五年購(gòu)買600張，面值為1150元，期限為2年的AAA級(jí)貼現(xiàn)債券，發(fā)行價(jià)為980元，采用復(fù)利計(jì)息的方法，則其投資收益率為： ＝ ＝％ 股票投資的風(fēng)險(xiǎn) 股票投資風(fēng)險(xiǎn)大且收益不穩(wěn)定，價(jià)格波動(dòng)大，故投資時(shí)需謹(jǐn)慎，作出正確的投資決策。 股票投資的收益 本公司購(gòu)買上海寶鋼股票進(jìn)行長(zhǎng)期投資，預(yù)計(jì)購(gòu)買其公司股票的前三年中，每年每股可分得現(xiàn)金股利2元，從第四年開始股利將以4％的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。無風(fēng)險(xiǎn)收益率為3％，證券市場(chǎng)的平均收益率為13％，該股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為12元。則，上海寶鋼股票的必要投資收益率為： 股票的內(nèi)在價(jià)值元 由于該股票的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值，故可進(jìn)行投資。本公司購(gòu)買時(shí)代公司股票進(jìn)行長(zhǎng)期投資，預(yù)計(jì)購(gòu)買其公司股票的前二年中，每年每股可分得現(xiàn)金股利2元，從第三年開始股利將以1％的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。無風(fēng)險(xiǎn)收益率為3％，證券市場(chǎng)的平均收益率為13％，該股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為10元。則，時(shí)代公司股票的必要投資收益率為： ＝3％＋（13％－3％）＝17% 股票的內(nèi)在價(jià)值(元)由于該股票的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值，故可進(jìn)行投資。 證券投資組合情況——多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相結(jié)合的證券投資組合。本公司的投資方案是投資國(guó)庫(kù)券，AAA級(jí)債券，上海寶鋼股票和時(shí)代股票，屬于多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相結(jié)合的證券投資組合。 在這些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效界面PEK上我們總可以找到一點(diǎn)B，使得連接點(diǎn)A和點(diǎn)B的直線段AB剛好與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效界面PEK相切于點(diǎn)B。點(diǎn)B所代表的投資組合為切點(diǎn)處的投資組合。直線段AB的斜率最大，直線段AB上的投資組合都是有效的。　　與此相對(duì)應(yīng)，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效界面PEK上，點(diǎn)B左下邊的點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的投資組合不再是有效的。即曲線段PCB上的投資組合不再是有效投資組合，而直線段AB上的投資組合都是有效的。說明，當(dāng)投資者可以同時(shí)投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，新投資組合的有效界面將由直線段AB和曲線段BEK構(gòu)成，其中直線段AB代表點(diǎn)A對(duì)應(yīng)的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和點(diǎn)B對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合以各種比例結(jié)合所構(gòu)成的各種有效投資組合，而曲線段BEK則代表點(diǎn)B的右上方完全由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所構(gòu)成的各種有效投資組合。如下圖所示：多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合 投資者的效用無差異曲線 投資者的效用無差異曲線 上圖的無差異曲線是給投資者帶來同樣效用的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的所有組合，曲線的斜率越大，說明投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)的程度越強(qiáng)。越是靠左上方的無差異曲線代表的效用越大，即圖中的Ⅰ曲線代表的效用最大。 二、融資決策（一）籌資動(dòng)機(jī)階段一：第一年，因?yàn)楣緞倓偨ⅲ怨具\(yùn)作欠缺大量的資金。為了企業(yè)自身的生存和發(fā)展，規(guī)模的擴(kuò)張，公司選擇了長(zhǎng)期借款來彌補(bǔ)資金的不足?；I到的資金大部分用于請(qǐng)專業(yè)人員開發(fā)及維護(hù)網(wǎng)站，吸引用戶的客戶開展的活動(dòng)等。階段二：第五年，公司為了擴(kuò)張規(guī)模和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)第二次進(jìn)行了籌資。首先，由于公司出于成長(zhǎng)期，必須不斷的增加市場(chǎng)的用戶群，開發(fā)創(chuàng)新的網(wǎng)站技術(shù)，因而需要大量的資金。其次，通過分析公司前四年的發(fā)展來看，資產(chǎn)類科目太多，而負(fù)債類科目十分稀少，現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)籌資的比例過少，公司的資本結(jié)構(gòu)十分不合理，資本沒有充分利用，風(fēng)險(xiǎn)過低，意味了收益也將越少，因此我們需要通過籌資將現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)予以調(diào)整，使資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)客觀情況的變化而趨于合理。（二）企業(yè)籌資的經(jīng)濟(jì)環(huán)境從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策來看，我們公司是服務(wù)產(chǎn)業(yè)，于第三產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是否合理，對(duì)公司的發(fā)展有著至關(guān)重要的影響。所以要求公司要采取相應(yīng)的籌資活動(dòng)。從政府的財(cái)政政策來看，政府通過財(cái)政收支政策手段，與其他經(jīng)濟(jì)政策和金融政策相配合，對(duì)社會(huì)資本的流動(dòng)和企業(yè)的籌資活動(dòng)產(chǎn)生廣泛的影響。目前，我國(guó)采取積極的財(cái)政政策，集聚了一定的社會(huì)成本，并鼓勵(lì)企業(yè)投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這就為我們公司的籌資提供了有利的條件。在一定時(shí)期，持續(xù)劇烈的物價(jià)變動(dòng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)及籌資活動(dòng)具有廣泛而重要的影響。目前，我國(guó)正處于通貨膨脹。對(duì)籌資活動(dòng)產(chǎn)生一定的影響。如引起企業(yè)資產(chǎn)占用陡增，從而增加企業(yè)的資本需求；導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)虛增，從而造成企業(yè)資本流失；引起利率上升，從而抬高企業(yè)的資本成本；導(dǎo)致證券價(jià)格下跌，從而加大了企業(yè)直接籌資的難度；導(dǎo)致社會(huì)資本供求關(guān)系的緊張，從而加大了企業(yè)直接籌資的困難。企業(yè)的產(chǎn)品和整個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，產(chǎn)業(yè)和整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程，有時(shí)會(huì)呈現(xiàn)出一定的周期變化現(xiàn)象，我們公司的發(fā)展階段如下表表12 公司發(fā)展階段表初創(chuàng)期（第一年）增長(zhǎng)期（第二年以后）現(xiàn)金需求企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)籌資策略大量高長(zhǎng)期借款大量，但以較低幅度增加高長(zhǎng)期借款和發(fā)行公司債券所以，根據(jù)公司處于不同的發(fā)展階段，采用了相應(yīng)的籌資策略。在公司發(fā)展的第一年即處于初創(chuàng)期，采用了長(zhǎng)期借款的籌資策略。在公司發(fā)展的第五年即處于增長(zhǎng)期，可采取長(zhǎng)期借款和發(fā)行公司債券的籌資策略。（三）籌資數(shù)量的預(yù)測(cè) （第一年） 由于首年資金短缺，不能滿足公司生存與發(fā)展的需要，首年的成本費(fèi)用為392880元，而初始資金只有15萬，故需籌資27萬元。 （第五年）——線性回歸分析法 預(yù)測(cè)模型為：y=a+bx其中：y——資本需要總額 a——不變資本總額 b——單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額 x——產(chǎn)銷量（此處為點(diǎn)擊量）表13 本公司點(diǎn)擊量與資本需要額表年度點(diǎn)擊量（x）(次)資本需要額（y）（元）11916250446880219124175395250357525825446230498303625表14 回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表年度點(diǎn)擊量（x）(次)資本需要額（y）（元）xy11916250446880219124175395250357525825446230498303625n=51768698756226203y y=＋a0 x 得出：a= b=所以y=＋由于第五年的預(yù)計(jì)點(diǎn)擊量為158435550次，代入上式，得。 （四）籌資方式 ：首年依據(jù)基本相關(guān)程序，向商業(yè)銀行借款27萬，利率10％，四年期，分期付息到期償還本利。 ：第五年，采用長(zhǎng)期借款和發(fā)行公司債券并重的方式，籌集資本652萬。據(jù)此，公司提出兩個(gè)籌資方案。 籌資方案甲：長(zhǎng)期借款籌資額500萬；公司債券籌資額152萬。 本公司欲從銀行取得一筆長(zhǎng)期借款500萬元，％，年利率8％，期限3年，每年結(jié)一次息，到期一次還本。則這筆借款的資本成本率測(cè)算如下： ＝5008％/500（1－％） ＝8％ 本公司擬等價(jià)發(fā)行面值為1000元，期限5年，票面利率8％的債券1520張，每年結(jié)息一次。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的5％。則，該債券的資本成本率測(cè)算為 ： ＝10008％/1000（1－5％） ＝％ 籌資方案乙：長(zhǎng)期借款籌資額230萬，發(fā)行公司債券422萬。 本公司欲從銀行取得一筆長(zhǎng)期借款230萬元，％，年利率5％，期限2年，每年結(jié)一次息，到期一次還本。則這筆借款的資本成本率測(cè)算如下： ＝2305％/230（1－％） ＝％ 本公司擬按溢價(jià)100元發(fā)行面值為1000元，期限5年，票面利率8％的債券4220張，每年結(jié)息一次。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的5％。則，該債券的資本成本率測(cè)算為 ： ＝10008％/1100（1－5％） ＝%表15 籌資方案對(duì)比表籌資方式籌資方案甲籌資方案乙籌資額（萬元）個(gè)別資本成本率（％）籌資額（萬元）個(gè)別資本成本率（％）長(zhǎng)期借款5008％230％公司債券152％422%合計(jì)652 －652 － 分別計(jì)算兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本率：現(xiàn)金預(yù)算銷售預(yù)算長(zhǎng)期銷售預(yù)算銷售及管理費(fèi)用預(yù)算預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表預(yù)計(jì)利潤(rùn)表長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)算全面預(yù)算體系 ＝500/6528％＋152/652％ ＝％ ＝230/652％＋422/652％ ＝％ ，故籌資方案乙更好，本公司決定長(zhǎng)期借款230萬元，發(fā)行公司債券422萬元。第三部分 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)預(yù)算編制一、現(xiàn)金預(yù)算的編制 我們公司全面預(yù)算中的各項(xiàng)預(yù)算之間是相互聯(lián)系、相互銜接的，構(gòu)成了一個(gè)完整的預(yù)算體系。如下：（一）日常業(yè)務(wù)預(yù)算的編制銷售預(yù)算銷售預(yù)算是我們整個(gè)預(yù)算的編制起點(diǎn)，其它預(yù)算的編制都是以銷售預(yù)算作為基礎(chǔ)的。在編制銷售預(yù)算時(shí)，根據(jù)預(yù)算的廣告收入來反映現(xiàn)金收入，以便為編制現(xiàn)金收支預(yù)算提供信息。銷售預(yù)算涉及的因素主要有廣告點(diǎn)擊量，點(diǎn)擊單價(jià)和廣告收入。表16 Greenkey公司銷售預(yù)算表 單位：元項(xiàng) 目第一年第二年第三年第四年合計(jì)預(yù)計(jì)廣告點(diǎn)擊量（次）1916250191241755752582598303625176869875點(diǎn)擊單價(jià)（元/次） 銷售收入15330015299341. 銷售及管理費(fèi)用預(yù)算銷售及管理費(fèi)用預(yù)算是以銷售預(yù)算為基礎(chǔ)，在對(duì)以往費(fèi)用支出的必要性、合理性以及效益性進(jìn)行充分分析后，按照成本的性態(tài)分為變動(dòng)性銷售及管理費(fèi)用和固定性銷售及管理費(fèi)用分別編制。表17 GreenKey 公司銷售及管理費(fèi)用預(yù)算