【文章內容簡介】 收入低稅收的政策。這樣的財政政策對投資有一定的抑制作用，會影響投資人的投資信心。5．貨幣政策：目前我國的實施的穩(wěn)健的貨幣政策，但由于近幾年經濟發(fā)展過熱，日常生活用品價格的不斷上升，中央銀行在2008年不斷的上調利率，為了預防通貨膨脹在國內泛濫和經濟的過熱發(fā)展。這種環(huán)境對投資也有一定的負面影響。 6．產業(yè)結構：我國目前的產業(yè)結構是機制運行的狀態(tài)較好，投資風險穩(wěn)定，收益穩(wěn)定。 7．政治形式：自建國以來，中國奉行和平共處五項原則，政局穩(wěn)定，無戰(zhàn)爭風險，已和世界上大部分國家建交，在國際上有舉足輕重的地位。并且法律制度不斷完善，社會秩序安定，投資環(huán)境十分良好。 我們公司采用加權評分法對投資環(huán)境進行評定：公式： ——投資環(huán)境評分 ——事先擬定的對第i種因素進行加權的權數(shù) ——對第i種因素的評分表11 投資環(huán)境評分表有關因素 （1）有關因素狀況 （2）分數(shù)()0~100(3)預計權數(shù)（）（4）加權平均數(shù)（）（5）＝（3）（4）一般環(huán)境相關市場資源供應地理環(huán)境基礎設施好暢銷充足優(yōu)越差91909295652319合計 ，說明投資的環(huán)境是良好的。（三）對外投資額的預測 本公司計劃把資金投向企業(yè)外部以便獲取更多的利潤，采用對外證券投資。由于投資無法實現(xiàn)規(guī)劃，故根據(jù)證券市場上的具體情況作出了以下預測： 其中，——證券投資額 ——第種證券的投資數(shù)量 ——第種證券的價格。 本公司擬在第五年進行如下投資：國庫券2000張，每張價格1000元；AAA級債券600張，每張價格980元；上海寶鋼股票14萬股，每股價格預計12元；時代公司股票10萬股，每股10元。則，證券投資額為： 20001000＋600980＋140000012＋10000010＝5268000（元） （四）具體長期對外證券投資 債券投資的風險 由于本公司進行的是國庫券投資和AAA級債券投資，國庫券是以國家財政為擔保，由政府發(fā)行，一般不會違約，可看作是無違約風險和無利率風險的債券，流動性較高；AAA級債券的信用等級最高，故違約風險和利率風險均很小，流動性較高。兩種債券投資均面臨較高的通貨膨脹風險。 債券投資的收益 本公司于第五年購入面額1000元的國庫券2000張，為三年期，％，則其投資收益率為： ＝10002000％/10002000 ＝% 本公司于第五年購買600張，面值為1150元，期限為2年的AAA級貼現(xiàn)債券，發(fā)行價為980元，采用復利計息的方法，則其投資收益率為： ＝ ＝％ 股票投資的風險 股票投資風險大且收益不穩(wěn)定，價格波動大，故投資時需謹慎，作出正確的投資決策。 股票投資的收益 本公司購買上海寶鋼股票進行長期投資，預計購買其公司股票的前三年中，每年每股可分得現(xiàn)金股利2元，從第四年開始股利將以4％的增長率增長。無風險收益率為3％，證券市場的平均收益率為13％，該股票的現(xiàn)行市場價格為12元。則，上海寶鋼股票的必要投資收益率為： 股票的內在價值元 由于該股票的市場價格低于其內在價值，故可進行投資。本公司購買時代公司股票進行長期投資，預計購買其公司股票的前二年中，每年每股可分得現(xiàn)金股利2元，從第三年開始股利將以1％的增長率增長。無風險收益率為3％，證券市場的平均收益率為13％，該股票的現(xiàn)行市場價格為10元。則，時代公司股票的必要投資收益率為： ＝3％＋（13％－3％）＝17% 股票的內在價值(元)由于該股票的市場價格低于其內在價值，故可進行投資。 證券投資組合情況——多風險資產與一種無風險資產相結合的證券投資組合。本公司的投資方案是投資國庫券，AAA級債券，上海寶鋼股票和時代股票，屬于多風險資產與一種無風險資產相結合的證券投資組合。 在這些風險資產的有效界面PEK上我們總可以找到一點B，使得連接點A和點B的直線段AB剛好與風險資產的有效界面PEK相切于點B。點B所代表的投資組合為切點處的投資組合。直線段AB的斜率最大，直線段AB上的投資組合都是有效的?！　∨c此相對應，在風險資產的有效界面PEK上，點B左下邊的點所對應的投資組合不再是有效的。即曲線段PCB上的投資組合不再是有效投資組合，而直線段AB上的投資組合都是有效的。說明，當投資者可以同時投資于無風險資產和多種風險資產時，新投資組合的有效界面將由直線段AB和曲線段BEK構成，其中直線段AB代表點A對應的無風險資產和點B對應的風險資產組合以各種比例結合所構成的各種有效投資組合，而曲線段BEK則代表點B的右上方完全由風險資產所構成的各種有效投資組合。如下圖所示：多種風險資產與一種無風險資產的組合 投資者的效用無差異曲線 投資者的效用無差異曲線 上圖的無差異曲線是給投資者帶來同樣效用的預期收益和風險的所有組合，曲線的斜率越大，說明投資者厭惡風險的程度越強。越是靠左上方的無差異曲線代表的效用越大，即圖中的Ⅰ曲線代表的效用最大。 二、融資決策（一）籌資動機階段一：第一年，因為公司剛剛建立，所以公司運作欠缺大量的資金。為了企業(yè)自身的生存和發(fā)展，規(guī)模的擴張，公司選擇了長期借款來彌補資金的不足?；I到的資金大部分用于請專業(yè)人員開發(fā)及維護網站，吸引用戶的客戶開展的活動等。階段二：第五年，公司為了擴張規(guī)模和調整資本結構第二次進行了籌資。首先，由于公司出于成長期，必須不斷的增加市場的用戶群，開發(fā)創(chuàng)新的網站技術，因而需要大量的資金。其次，通過分析公司前四年的發(fā)展來看，資產類科目太多，而負債類科目十分稀少，現(xiàn)有的資本結構中債務籌資的比例過少，公司的資本結構十分不合理，資本沒有充分利用，風險過低，意味了收益也將越少，因此我們需要通過籌資將現(xiàn)有的資本結構予以調整，使資本結構適應客觀情況的變化而趨于合理。（二）企業(yè)籌資的經濟環(huán)境從產業(yè)結構政策來看，我們公司是服務產業(yè)，于第三產業(yè)。產業(yè)結構是否合理，對公司的發(fā)展有著至關重要的影響。所以要求公司要采取相應的籌資活動。從政府的財政政策來看，政府通過財政收支政策手段，與其他經濟政策和金融政策相配合，對社會資本的流動和企業(yè)的籌資活動產生廣泛的影響。目前，我國采取積極的財政政策，集聚了一定的社會成本，并鼓勵企業(yè)投資，從而促進經濟增長。這就為我們公司的籌資提供了有利的條件。在一定時期，持續(xù)劇烈的物價變動對企業(yè)的財務活動及籌資活動具有廣泛而重要的影響。目前，我國正處于通貨膨脹。對籌資活動產生一定的影響。如引起企業(yè)資產占用陡增，從而增加企業(yè)的資本需求；導致企業(yè)利潤虛增，從而造成企業(yè)資本流失；引起利率上升，從而抬高企業(yè)的資本成本；導致證券價格下跌，從而加大了企業(yè)直接籌資的難度；導致社會資本供求關系的緊張，從而加大了企業(yè)直接籌資的困難。企業(yè)的產品和整個經營活動，產業(yè)和整個社會經濟的發(fā)展過程，有時會呈現(xiàn)出一定的周期變化現(xiàn)象，我們公司的發(fā)展階段如下表表12 公司發(fā)展階段表初創(chuàng)期（第一年）增長期（第二年以后）現(xiàn)金需求企業(yè)風險籌資策略大量高長期借款大量，但以較低幅度增加高長期借款和發(fā)行公司債券所以，根據(jù)公司處于不同的發(fā)展階段，采用了相應的籌資策略。在公司發(fā)展的第一年即處于初創(chuàng)期，采用了長期借款的籌資策略。在公司發(fā)展的第五年即處于增長期，可采取長期借款和發(fā)行公司債券的籌資策略。（三）籌資數(shù)量的預測 （第一年） 由于首年資金短缺，不能滿足公司生存與發(fā)展的需要，首年的成本費用為392880元，而初始資金只有15萬，故需籌資27萬元。 （第五年）——線性回歸分析法 預測模型為：y=a+bx其中：y——資本需要總額 a——不變資本總額 b——單位業(yè)務量所需要的可變資本額 x——產銷量（此處為點擊量）表13 本公司點擊量與資本需要額表年度點擊量（x）(次)資本需要額（y）（元）11916250446880219124175395250357525825446230498303625表14 回歸直線方程數(shù)據(jù)計算表年度點擊量（x）(次)資本需要額（y）（元）xy11916250446880219124175395250357525825446230498303625n=51768698756226203y y=＋a0 x 得出：a= b=所以y=＋由于第五年的預計點擊量為158435550次，代入上式，得。 （四）籌資方式 ：首年依據(jù)基本相關程序，向商業(yè)銀行借款27萬，利率10％，四年期，分期付息到期償還本利。 ：第五年，采用長期借款和發(fā)行公司債券并重的方式，籌集資本652萬。據(jù)此，公司提出兩個籌資方案。 籌資方案甲：長期借款籌資額500萬；公司債券籌資額152萬。 本公司欲從銀行取得一筆長期借款500萬元，％，年利率8％，期限3年，每年結一次息，到期一次還本。則這筆借款的資本成本率測算如下： ＝5008％/500（1－％） ＝8％ 本公司擬等價發(fā)行面值為1000元，期限5年，票面利率8％的債券1520張，每年結息一次。發(fā)行費用為發(fā)行價格的5％。則，該債券的資本成本率測算為 ： ＝10008％/1000（1－5％） ＝％ 籌資方案乙：長期借款籌資額230萬，發(fā)行公司債券422萬。 本公司欲從銀行取得一筆長期借款230萬元，％，年利率5％，期限2年，每年結一次息，到期一次還本。則這筆借款的資本成本率測算如下： ＝2305％/230（1－％） ＝％ 本公司擬按溢價100元發(fā)行面值為1000元，期限5年，票面利率8％的債券4220張，每年結息一次。發(fā)行費用為發(fā)行價格的5％。則，該債券的資本成本率測算為 ： ＝10008％/1100（1－5％） ＝%表15 籌資方案對比表籌資方式籌資方案甲籌資方案乙籌資額（萬元）個別資本成本率（％）籌資額（萬元）個別資本成本率（％）長期借款5008％230％公司債券152％422%合計652 －652 － 分別計算兩個籌資方案的綜合資本成本率：現(xiàn)金預算銷售預算長期銷售預算銷售及管理費用預算預計資產負債表預計現(xiàn)金流量表預計利潤表長期戰(zhàn)略目標財務費用預算全面預算體系 ＝500/6528％＋152/652％ ＝％ ＝230/652％＋422/652％ ＝％ ，故籌資方案乙更好，本公司決定長期借款230萬元，發(fā)行公司債券422萬元。第三部分 投資項目財務預算編制一、現(xiàn)金預算的編制 我們公司全面預算中的各項預算之間是相互聯(lián)系、相互銜接的，構成了一個完整的預算體系。如下：（一）日常業(yè)務預算的編制銷售預算銷售預算是我們整個預算的編制起點，其它預算的編制都是以銷售預算作為基礎的。在編制銷售預算時，根據(jù)預算的廣告收入來反映現(xiàn)金收入，以便為編制現(xiàn)金收支預算提供信息。銷售預算涉及的因素主要有廣告點擊量，點擊單價和廣告收入。表16 Greenkey公司銷售預算表 單位：元項 目第一年第二年第三年第四年合計預計廣告點擊量（次）1916250191241755752582598303625176869875點擊單價（元/次） 銷售收入15330015299341. 銷售及管理費用預算銷售及管理費用預算是以銷售預算為基礎，在對以往費用支出的必要性、合理性以及效益性進行充分分析后，按照成本的性態(tài)分為變動性銷售及管理費用和固定性銷售及管理費用分別編制。表17 GreenKey 公司銷售及管理費用預算