光器件行業(yè)分析報告(編輯修改稿)
2025-08-30 00:10 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 預(yù)計收購兼并這個主題將持續(xù)存在。收購兼并不全是成功的案例。Finisar通過不斷收購整合，達到其拓寬產(chǎn)品線、獲取領(lǐng)先技術(shù)，以提升產(chǎn)品質(zhì)量并降低成本的目的，盈利能力不斷增強，成為資本整合的標桿。但Oclaro和Opnext的合并經(jīng)過一年半之后，仍然未形成合力，且經(jīng)營每況愈下，不得不出售部分業(yè)務(wù)！光器件廠商的毛利率凈利率普遍不高，也由于下游為光系統(tǒng)設(shè)備廠商，議價能力較弱。盈利能力重點在于垂直整合的能力，即產(chǎn)品的綜合能力和成本控制能力。對于國外專注于光器件行業(yè)的公司，因為其成本、研發(fā)費用等遠高于國內(nèi)公司，毛利率如果低于25%將很難盈利。綜合性公司，如Avago、Sumitomo、JDSU等，光器件只是其眾多業(yè)務(wù)的一部分，相對來講，其產(chǎn)業(yè)鏈延伸的更長，已經(jīng)不僅僅是光器件行業(yè)的范疇。較大的規(guī)模性、更廣泛的客戶、更長的產(chǎn)品供給能力給予綜合性公司更高的盈利能力。垂直整合仍然是行業(yè)趨勢，收購兼并仍將持續(xù) 光器件產(chǎn)品應(yīng)用范圍較廣，產(chǎn)品種類以及涉及的技術(shù)眾多，產(chǎn)業(yè)鏈較長，一家廠商很難僅僅依靠自己的力量做到面面俱到，常常需要在外購的基礎(chǔ)上進行組裝、集成，一方面會影響向客戶提供產(chǎn)品的融合性，另一方面增加自身成本。如果通過內(nèi)生發(fā)展的方式，時間上不可行，因此，廠商經(jīng)常采用收購合并的方式來取長補短，一方面進行縱向的整合：從上游芯片到產(chǎn)品整合成模塊的能力，降低產(chǎn)品成本，提高盈利能力；另一方面進行橫向的整合：向相關(guān)產(chǎn)品或技術(shù)滲透，豐富產(chǎn)品線的寬度，提供有效的產(chǎn)品組合并形成規(guī)模優(yōu)勢，進而提高自身的議價能力。（1）Finisar：靠不斷資本運作成為全球第一大光器件廠商Finisar正是靠著不斷收購兼并，成為了全球第一大光器件廠商，每一次的收購都在提升自身的垂直整合能力，彌補自身在產(chǎn)品/技術(shù)/客戶方面的欠缺。通過有效的整合，F(xiàn)inisar的收入規(guī)模不僅大幅提升，而且盈利能力（毛利率和費用率）得到了明顯提升，尤其反映在其2009年2011年這段期間。Finisar通過這些年的不斷收購豐富了產(chǎn)品線，目前在各個領(lǐng)域（尤其是有源器件領(lǐng)域）均已具備較強的競爭實力。經(jīng)濟再次探底，使得不少光器件廠商陷入困境，這也給收購兼并帶來了良機。僅在2012年2013年這段期間，又發(fā)生了不少業(yè)內(nèi)大型的收購行為。我們認為，目前光器件市場離形成寡頭壟斷局面仍有相當(dāng)長的時間，未來的市場競爭仍將會十分激烈，廠商出于主動或被動的原因，仍將會積極采用收購兼并的方式來增加產(chǎn)品/客戶/技術(shù)的協(xié)同性，擴大收入規(guī)模，提高自身的垂直整合能力，同時朝著“一站式服務(wù)”方向發(fā)展。40G/100Gbps技術(shù)勢不可擋 40Gbps技術(shù)已經(jīng)成為運營商部署網(wǎng)絡(luò)的主流選擇，100Gbps也開始在美國、中國推進，尤其在骨干傳輸網(wǎng)的建設(shè)上，40G/100Gbps成為解決帶寬需求、拓展傳輸容量的主要技術(shù)手段，40Gbps甚至100Gbps的發(fā)展已不可阻擋。目前，100G產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)日趨成熟，成本持續(xù)下降，全球TOP30運營商中的2/3已經(jīng)部署了100G。Dell’Oro指出，2010年至2013年第一季度，全球100G累計出貨量達到35,315端，但2013年一年，100G出貨量將達到53,412端，；2017年，100G出貨量將達到32萬端，為2012年的16倍。中國電信和中國移動分別在2013年啟動了100G現(xiàn)網(wǎng)集采。其中，中國電信預(yù)計采購規(guī)模將會超過2,500塊板卡；中國移動繼上半年在100G OTN一期集采超過2,000塊板卡的基礎(chǔ)上，第二期（2014年）100G OTN集采有可能達到5,000塊板卡，包括國干網(wǎng)、省干網(wǎng)和部分城域網(wǎng)，超過市場預(yù)期。預(yù)期中國移動2015年采購規(guī)模將達到8,000塊。Ovum也看好全球高速光器件市場的增長。根據(jù)其最新的數(shù)據(jù)，40G+%，同時，100G市場規(guī)模將在2017年超過40G市場規(guī)模。集成化是發(fā)展方向 小尺寸、低功耗、低成本是光器件廠商之前、現(xiàn)在、未來持續(xù)追求的目標，也是光系統(tǒng)設(shè)備廠商樂于看到的。而不管是硅光子技術(shù)還是光子集成技術(shù)，都是實現(xiàn)上述目標的技術(shù)手段。集成化給產(chǎn)品在功耗、空間、容量、成本方面均帶來顯著提升，幫助廠商降低Opex。光器件在光系統(tǒng)設(shè)備總成本的占比在逐漸提高，早期占比在15%，目前已經(jīng)提高到25%，隨著光器件行業(yè)集成化的發(fā)展，未來光器件在光系統(tǒng)設(shè)備總成本的占比有望提高至30%。有越來越多的光器件廠商開始重視將更多器件/功能集成到一起，當(dāng)然這樣的能力是以芯片、器件、模塊、系統(tǒng)的高度工藝整合及批量制造能力為基礎(chǔ)的。在這個領(lǐng)域，目前做得最好的廠商之一是Infinera，早在2009年就展示了新研制的400 Gb/s光子集成電路（PIC），其采用復(fù)雜的調(diào)制模式，所有器件都集成到一個芯片對上，該PIC集成了10個激光器來發(fā)射10個通道，每個通道運行速率都在40Gb/s。盡管Infinera在長達十年的時間里，只在2008年盈利過，但也不改資本市場對其一貫的青睞。其股價近一年持續(xù)上漲（2013年上半年收入同比增長快，凈利潤虧損大幅下降），超過了絕大多數(shù)光器件公司或綜合性公司中光器件業(yè)務(wù)部門的市值，說明市場對其前景的持續(xù)看好。三、光迅科技是最有可能進入全球前三的中國公司合并WTD，期待協(xié)同效應(yīng)的顯現(xiàn) 公司與WTD合并形成新光迅，鞏固了國內(nèi)光器件市場的龍頭地位，而且全球市場份額攀升至第六，相比市場份額的大幅提高，我們更加看重公司整體垂直整合能力的提高以及在客戶協(xié)同性。（1）產(chǎn)品協(xié)同：無源與有源的互補及融合，有源產(chǎn)品打開增長空間原光迅科技主營產(chǎn)品均為無源領(lǐng)域，而WTD則是有源領(lǐng)域，合并后不僅大大豐富了產(chǎn)品線，可以提供更多的產(chǎn)品組合，對同一客戶的出貨能力大大增強。同時，不少有源產(chǎn)品本身就包括了無源器件，而且無源和有源的融合十分廣泛，但鑒于特殊股東關(guān)系，兩家一
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