風(fēng)險投資項目評價系統(tǒng)的信息經(jīng)濟學(xué)視角(編輯修改稿)
2025-08-25 11:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ?？赡軐?dǎo)致的問題：企業(yè)家可能對負(fù)收益項目進行無效率的延續(xù)，以圖從中獲取個人利益。換言之，企業(yè)家通常缺乏動因來結(jié)束這類項目。 與風(fēng)險投資項目特別是創(chuàng)立期公司密切相關(guān)的信息不對稱、極低的有形資產(chǎn)與總資產(chǎn)比例、高的研發(fā)強度，使得管理和監(jiān)控變得十分重要。在這種情況下，風(fēng)險投資者必須進行頻繁的監(jiān)控，預(yù)期的代理成本很高。2．信息不對稱的原因：（1）隱藏信息①潛在的不誠實的企業(yè)家 這類“企業(yè)家”惡意散步虛假信息，以低價值項目騙取資金。②風(fēng)險投資者使用的高折現(xiàn)率可能加劇逆向選擇和信息不對稱［5］。篩選潛在企業(yè)時，風(fēng)險資本家使用相對簡單的標(biāo)準(zhǔn)評價技術(shù)評價公司價值：對公司實現(xiàn)長期目標(biāo)作出預(yù)測；預(yù)測企業(yè)在投資回收時能達到的最終價值；用通常達40%～60%的高折現(xiàn)率將終值轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值；以所需投資除以該終值確定風(fēng)險投資公司應(yīng)持有的股份。針對不同的企業(yè)階段，風(fēng)險投資者使用不同的折現(xiàn)率，但比經(jīng)濟中其他回報率或職業(yè)風(fēng)險投資基金的回報率都高。理論上，這一折現(xiàn)率反映了經(jīng)濟中的無風(fēng)險利率、特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險和市場風(fēng)險、資產(chǎn)的流動性和對資金提供者增加價值的補償。使用高折現(xiàn)率意味著幾乎沒有幾項計劃是可行的，能力較差的企業(yè)家為吸引風(fēng)險投資，可能不得不傳遞虛假信息；而最好的企業(yè)家和項目可能轉(zhuǎn)而尋求其他融資渠道。③風(fēng)險投資者與企業(yè)家經(jīng)營管理理念不一致導(dǎo)致的信息不對稱。特別是國內(nèi)尚處在市場經(jīng)濟的起步階段，大多數(shù)人幾乎從未涉足企業(yè)的經(jīng)營管理，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的管理能力不能寄予過高期望。企業(yè)家可能因為缺乏現(xiàn)代管理理念，對風(fēng)險企業(yè)中出現(xiàn)的一些經(jīng)營管理問題不夠重視，因而不能及時向投資者反饋，導(dǎo)致信息不對稱。④內(nèi)部人控制核心技術(shù)導(dǎo)致的信息不對稱。風(fēng)險投資十分鐘情于高新技術(shù)企業(yè)，但新技術(shù)企業(yè)通常不愿透露技術(shù)細(xì)節(jié)、壟斷了技術(shù)信息的真實性，使投資者處于很被動的局面。如果企業(yè)家擁有秘密技術(shù)信息，則導(dǎo)致無效率延續(xù)行為。（2）隱藏行動：①風(fēng)險投資者與企業(yè)家目標(biāo)不一致導(dǎo)致的信息不對稱。企業(yè)家的投資策略、創(chuàng)業(yè)項目可能使企業(yè)家個人獲得的回報高而使股東獲得的預(yù)期回報低，代理人與委托人追求的目標(biāo)不一致導(dǎo)致企業(yè)家采取隱藏行動。IDG的風(fēng)險投資專家認(rèn)為，“硅谷的創(chuàng)業(yè)者視企業(yè)能夠上市或被大公司收購、能夠賺到大錢為成功，這是其努力的目標(biāo)，明確、簡單，與風(fēng)險投資者比較一致。在我國對成功的理解沒有那么明確，因此創(chuàng)業(yè)者在心態(tài)和做法上就沒有那么執(zhí)著，往往表現(xiàn)為短視和追求短期利益?！雹谄髽I(yè)家缺乏創(chuàng)業(yè)精神導(dǎo)致的信息不對稱創(chuàng)業(yè)精神表現(xiàn)為對創(chuàng)業(yè)成功不懈的追求和不屈不撓的精神，缺乏創(chuàng)業(yè)精神的企業(yè)家表現(xiàn)為追求短期個人利益，而不是項目價值的最大化。3．基于代理風(fēng)險的企業(yè)家素質(zhì)評估指標(biāo)基于上述分析，為降低信息不對稱程度及由此帶來的代理風(fēng)險，風(fēng)險投資必須注重對企業(yè)家及其團隊的評估。（1）企業(yè)家素質(zhì)評估① 企業(yè)家的正直誠實：風(fēng)險投資者最重視的是企業(yè)家的正直誠實，以確保雙方坦誠相待，達到充分的信息交流，避免信息欺詐和因主觀隱藏信息而導(dǎo)致的道德風(fēng)險。 ② 企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)動機與責(zé)任感：尋求創(chuàng)業(yè)動機與風(fēng)險投資者的投資動機的一致性，確保雙方戰(zhàn)略目標(biāo)一致，避免因動機不一致導(dǎo)致的隱藏行動的道德風(fēng)險。③ 企業(yè)家的勤奮創(chuàng)業(yè)精神：避免因努力程度低而導(dǎo)致的隱藏行動的道德風(fēng)險。④ 企業(yè)家的洞察力：企業(yè)家必須能準(zhǔn)確捕捉項目進程中出現(xiàn)的各種問題，以避免因客觀上的失察導(dǎo)致的隱藏信息的道德風(fēng)險。⑤ 企業(yè)家的開放精神：具備開放精神的企業(yè)家可有效消除內(nèi)部人控制帶來的信息不對稱；可以避免因企業(yè)家執(zhí)著于對企業(yè)的控制而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展的方向出現(xiàn)偏差。 另一方面，對這些指標(biāo)本身的評價很難有統(tǒng)一定量的標(biāo)準(zhǔn)，因此，風(fēng)險投資者有時候要憑借自己的感受和直覺來幫助判斷。通常通過與創(chuàng)業(yè)者進行交流溝通，通過投資機構(gòu)的信息網(wǎng)絡(luò)（包括受資企業(yè)的客戶、供應(yīng)商、企業(yè)家的前雇主、中介機構(gòu)）收集信息，結(jié)合對企業(yè)進行的審慎評估并做背景調(diào)查來對創(chuàng)業(yè)者進行綜合判斷及分析。（2）企業(yè)家經(jīng)驗與背景評估企業(yè)家的經(jīng)驗與背景在企業(yè)家特性評估中是一個重要的客觀信號，通過信號傳遞機制，有助于降低信息不對稱程度：① 在行業(yè)中的經(jīng)驗：
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