風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)系統(tǒng)的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角(編輯修改稿)
2024-08-25 11:25 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ?？赡軐?dǎo)致的問(wèn)題：企業(yè)家可能對(duì)負(fù)收益項(xiàng)目進(jìn)行無(wú)效率的延續(xù)，以圖從中獲取個(gè)人利益。換言之，企業(yè)家通常缺乏動(dòng)因來(lái)結(jié)束這類(lèi)項(xiàng)目。 與風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目特別是創(chuàng)立期公司密切相關(guān)的信息不對(duì)稱(chēng)、極低的有形資產(chǎn)與總資產(chǎn)比例、高的研發(fā)強(qiáng)度，使得管理和監(jiān)控變得十分重要。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資者必須進(jìn)行頻繁的監(jiān)控，預(yù)期的代理成本很高。2．信息不對(duì)稱(chēng)的原因：（1）隱藏信息①潛在的不誠(chéng)實(shí)的企業(yè)家 這類(lèi)“企業(yè)家”惡意散步虛假信息，以低價(jià)值項(xiàng)目騙取資金。②風(fēng)險(xiǎn)投資者使用的高折現(xiàn)率可能加劇逆向選擇和信息不對(duì)稱(chēng)［5］。篩選潛在企業(yè)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本家使用相對(duì)簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)技術(shù)評(píng)價(jià)公司價(jià)值：對(duì)公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)作出預(yù)測(cè)；預(yù)測(cè)企業(yè)在投資回收時(shí)能達(dá)到的最終價(jià)值；用通常達(dá)40%～60%的高折現(xiàn)率將終值轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值；以所需投資除以該終值確定風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)持有的股份。針對(duì)不同的企業(yè)階段，風(fēng)險(xiǎn)投資者使用不同的折現(xiàn)率，但比經(jīng)濟(jì)中其他回報(bào)率或職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的回報(bào)率都高。理論上，這一折現(xiàn)率反映了經(jīng)濟(jì)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)的流動(dòng)性和對(duì)資金提供者增加價(jià)值的補(bǔ)償。使用高折現(xiàn)率意味著幾乎沒(méi)有幾項(xiàng)計(jì)劃是可行的，能力較差的企業(yè)家為吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，可能不得不傳遞虛假信息；而最好的企業(yè)家和項(xiàng)目可能轉(zhuǎn)而尋求其他融資渠道。③風(fēng)險(xiǎn)投資者與企業(yè)家經(jīng)營(yíng)管理理念不一致導(dǎo)致的信息不對(duì)稱(chēng)。特別是國(guó)內(nèi)尚處在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的起步階段，大多數(shù)人幾乎從未涉足企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的管理能力不能寄予過(guò)高期望。企業(yè)家可能因?yàn)槿狈ΜF(xiàn)代管理理念，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中出現(xiàn)的一些經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題不夠重視，因而不能及時(shí)向投資者反饋，導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)。④內(nèi)部人控制核心技術(shù)導(dǎo)致的信息不對(duì)稱(chēng)。風(fēng)險(xiǎn)投資十分鐘情于高新技術(shù)企業(yè)，但新技術(shù)企業(yè)通常不愿透露技術(shù)細(xì)節(jié)、壟斷了技術(shù)信息的真實(shí)性，使投資者處于很被動(dòng)的局面。如果企業(yè)家擁有秘密技術(shù)信息，則導(dǎo)致無(wú)效率延續(xù)行為。（2）隱藏行動(dòng)：①風(fēng)險(xiǎn)投資者與企業(yè)家目標(biāo)不一致導(dǎo)致的信息不對(duì)稱(chēng)。企業(yè)家的投資策略、創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目可能使企業(yè)家個(gè)人獲得的回報(bào)高而使股東獲得的預(yù)期回報(bào)低，代理人與委托人追求的目標(biāo)不一致導(dǎo)致企業(yè)家采取隱藏行動(dòng)。IDG的風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)家認(rèn)為，“硅谷的創(chuàng)業(yè)者視企業(yè)能夠上市或被大公司收購(gòu)、能夠賺到大錢(qián)為成功，這是其努力的目標(biāo)，明確、簡(jiǎn)單，與風(fēng)險(xiǎn)投資者比較一致。在我國(guó)對(duì)成功的理解沒(méi)有那么明確，因此創(chuàng)業(yè)者在心態(tài)和做法上就沒(méi)有那么執(zhí)著，往往表現(xiàn)為短視和追求短期利益。”②企業(yè)家缺乏創(chuàng)業(yè)精神導(dǎo)致的信息不對(duì)稱(chēng)創(chuàng)業(yè)精神表現(xiàn)為對(duì)創(chuàng)業(yè)成功不懈的追求和不屈不撓的精神，缺乏創(chuàng)業(yè)精神的企業(yè)家表現(xiàn)為追求短期個(gè)人利益，而不是項(xiàng)目?jī)r(jià)值的最大化。3．基于代理風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家素質(zhì)評(píng)估指標(biāo)基于上述分析，為降低信息不對(duì)稱(chēng)程度及由此帶來(lái)的代理風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資必須注重對(duì)企業(yè)家及其團(tuán)隊(duì)的評(píng)估。（1）企業(yè)家素質(zhì)評(píng)估① 企業(yè)家的正直誠(chéng)實(shí)：風(fēng)險(xiǎn)投資者最重視的是企業(yè)家的正直誠(chéng)實(shí)，以確保雙方坦誠(chéng)相待，達(dá)到充分的信息交流，避免信息欺詐和因主觀隱藏信息而導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)。 ② 企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)與責(zé)任感：尋求創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資動(dòng)機(jī)的一致性，確保雙方戰(zhàn)略目標(biāo)一致，避免因動(dòng)機(jī)不一致導(dǎo)致的隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)。③ 企業(yè)家的勤奮創(chuàng)業(yè)精神：避免因努力程度低而導(dǎo)致的隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)。④ 企業(yè)家的洞察力：企業(yè)家必須能準(zhǔn)確捕捉項(xiàng)目進(jìn)程中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，以避免因客觀上的失察導(dǎo)致的隱藏信息的道德風(fēng)險(xiǎn)。⑤ 企業(yè)家的開(kāi)放精神：具備開(kāi)放精神的企業(yè)家可有效消除內(nèi)部人控制帶來(lái)的信息不對(duì)稱(chēng)；可以避免因企業(yè)家執(zhí)著于對(duì)企業(yè)的控制而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展的方向出現(xiàn)偏差。 另一方面，對(duì)這些指標(biāo)本身的評(píng)價(jià)很難有統(tǒng)一定量的標(biāo)準(zhǔn)，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資者有時(shí)候要憑借自己的感受和直覺(jué)來(lái)幫助判斷。通常通過(guò)與創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行交流溝通，通過(guò)投資機(jī)構(gòu)的信息網(wǎng)絡(luò)（包括受資企業(yè)的客戶(hù)、供應(yīng)商、企業(yè)家的前雇主、中介機(jī)構(gòu)）收集信息，結(jié)合對(duì)企業(yè)進(jìn)行的審慎評(píng)估并做背景調(diào)查來(lái)對(duì)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行綜合判斷及分析。（2）企業(yè)家經(jīng)驗(yàn)與背景評(píng)估企業(yè)家的經(jīng)驗(yàn)與背景在企業(yè)家特性評(píng)估中是一個(gè)重要的客觀信號(hào)，通過(guò)信號(hào)傳遞機(jī)制，有助于降低信息不對(duì)稱(chēng)程度：① 在行業(yè)中的經(jīng)驗(yàn)：
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