財政穩(wěn)定與金融脆弱性分析(編輯修改稿)
2025-08-24 06:55 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 間存在內(nèi)在的不協(xié)調(diào)，突出地表現(xiàn)為各級政府的事權(quán)與其財權(quán)存在顯著的不對稱性。其次，中國政府的行政支出費用一直占有較大的比重，尤其是近幾年在精簡機構(gòu)、節(jié)儉開支的改革力度加大的情形下，%徘徊，始終處于中國改革以來的最高水平，這表明中國政府近年來的精簡機構(gòu)改革并沒有取得實質(zhì)性的成功。第三，從債務(wù)依存度來看，在1994年分稅制改革以前，中國財政的債務(wù)依存度一直都比較低，從沒有超過20%，并且大部分年度的債務(wù)依存度都在15%以下。而1994年分稅制改革之后，債務(wù)依存度不僅沒有降低，反而快速上升，近兩年已經(jīng)達到30%左右，這一方面表明中國的分稅制改革并沒有提高稅收對財政收入的貢獻率，分稅制改革是否成功現(xiàn)在還不能予以肯定；另一方面也表明赤字財政政策已經(jīng)成為中國宏觀調(diào)控政策的主導(dǎo)。如果債務(wù)依存度過高，最不利的影響則是可能誘發(fā)利息率的提高，從而抑制經(jīng)濟增長。如果政府不想提高債務(wù)依存度，同時還寄希望利用擴張性財政政策刺激經(jīng)濟，那么，政府只能降低國債的發(fā)行利率和提高平均稅率，而平均稅率的提高則會抑制企業(yè)與居民的消費需求和投資需求，從而抵消了擴張性財政政策的政策效果。由此可見，債務(wù)依存度的提高，則會迫使政府為增加自主性支出而過度舉債。第四，再從償債率來看，中國的償債率自1994年以來，同樣也是居高不下，近兩年已經(jīng)超過了30%.償債率升高則意味著在既定財政支出條件下國家的自主性支出減少，如果政府要增加自主性支出，在既定的稅制條件下，舉債可能是其最佳的選擇。這也就是說，償債率越高，政府增加發(fā)行國債的壓力也就越大，財政赤字狀況也將會更加惡化，最終可能將導(dǎo)致財政赤字貨幣發(fā)行。據(jù)中國財政部長項懷誠的2002年的財政預(yù)算報告，2002年中國預(yù)算赤字將高達3098億元，%，超過GDP 的3%，是中國經(jīng)濟改革開放后第一次逾越國際公認的赤字警戒線?！ ∽ⅲ簜鶆?wù)依存度是財政債務(wù)收入占財政支出的百分比；負債率是財政債務(wù)收入占財政收入的百分比；償債率是財政債務(wù)的還本付息支出占財政支出的百分比（注：通常情況下，依賴度是指在一國的中央財政預(yù)算中，國債收入占財政支出的比重；償債率是指在財政收入中用于支付國債利息支出占財政支出的比重。由于中國財政債務(wù)收入不僅來自國債收入，同時還包括向金融機構(gòu)的借款，因此，本文中債務(wù)收入不僅僅包括國債收入，還包括其他形式的債務(wù)收入。）?！ ”M管中國財政收入的增長幅度有所上升（注：據(jù)統(tǒng)計，中國財政收入的增長幅度，%，%，2000年為17%，%.），但是目前中國財政收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重只有16%，低于發(fā)展中國家25%左右的平均水平，更低于發(fā)達國家40%左右的平均水平。同時，中國財政尚存在著一定程度上的不穩(wěn)定，尤其在當前經(jīng)濟緊縮的形勢下，中國政府面臨著巨大的增加舉債的壓力，中國財政赤字存在著進一步惡化的態(tài)勢。值得注意的是，在1998～2001年期間，中國財政支出增長率平均為20%左右，但是在這一期間中國GDP 的增長一直是一位數(shù)。以20%左右的財政支出增長率和超過高速增長的財政赤字來支持7%左右的總需求增長率，這是否是一種可持續(xù)的增長方式？值得人們深思！如果再考慮到政府需承擔的銀行國有不良資產(chǎn)、社保資金等隱性負債，中國的財政狀況不容樂觀。可見，實現(xiàn)財政穩(wěn)定是金融市場化改革首先必須解決的一個重大課題?！ ∪?、中國現(xiàn)行財政條件下的金融穩(wěn)定性分析 （一）中國財政赤字與貨幣供給的相關(guān)性分析 自1978年經(jīng)濟體制改革以來，盡管中國的GNP 始終保持著較高的增長率，但是國家財政收入占GNP 的比重卻呈現(xiàn)出逐年下降的態(tài)勢，并且除個別年份之外，絕大多數(shù)年份都存在不同程度上的財政赤字，財政赤字呈逐年擴大之態(tài)勢（見圖2）。據(jù)統(tǒng)計，%%；?！ ∏拔囊呀?jīng)指出，發(fā)展中國家宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定的一個重要原因財政赤字的貨幣化，在中國是否也存在財政赤字貨幣化？是否會引發(fā)通貨膨脹？為此，我們在此以貨幣供給量（）作為因變量，以財政赤字（DF）作為自變量，對1978～1999年期間的財政赤字（DF）與貨幣供給量（）之間的相關(guān)性進行線性回歸檢驗，結(jié)果如方程1和圖3所示： 由方程1和圖3可知，中國貨幣供給量（）與財政赤字存在顯著的線性相關(guān)，這意味著財政赤字每增加1億元，可見，中國存在較為嚴重的財政赤字貨幣化問題。但是，中國在財政赤字和貨幣供給量雙增的情況下，中國的零售物價指數(shù)并沒有隨之出現(xiàn)上漲的趨勢，反而呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢（見圖2），中國的物價水平與財政赤字、貨幣供給量（）之間并沒有出現(xiàn)理論上那種相關(guān)性，麥金農(nóng)（1997）將中國在財政下降的同時保持價格水平穩(wěn)定的現(xiàn)象稱為中國之謎.麥金農(nóng)（1997）認為，中國之所以能夠做到在財政下降的同時保持價格水平穩(wěn)定，最重要的是擁有可以控制的國家銀行體系，中國政府通過國家銀行體系向非銀行公眾借入公開的或隱蔽的債務(wù)彌補財政赤字，實現(xiàn)了非通脹融資。但是中國政府不可能無限期地依賴于如此嚴重的借款，因為居民已經(jīng)不再是39。低貨幣化的39。了，并且中國的/GNP也不可能會升到無限高.當居民流動資產(chǎn)與收入的比例過了高峰，甚至在這之前，如果國有
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