【文章內(nèi)容簡介】 誠便強調(diào)，中國對這個問題特別重視，將會採取一系列的預(yù)防措施，以解決預(yù)算赤字的問題。 “China: Finance Minister Announces Deficit Redress, Civil Service Pay Rise” (in Chinese), Zhongguo Xinwen She News Agency, May 12, 2002, in BBC Monitoring International Reports, May 12, 2002.然而，中國不得不繼續(xù)推行積極的財政政策，以擴大內(nèi)需、維持中國經(jīng)濟快速增長。一旦經(jīng)濟成長下滑，中國將會發(fā)生嚴重的社會與政治後果。 中國社會科學(xué)院「中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測」課題組，「中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測」，劉國光、王洛林、李京文 編，《2003年：中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測》（北京：社會科學(xué)文獻出版社，2002），頁822。更嚴重的是，根據(jù)鮑迪樂（Pieter Bottelier）的估計，中國登記的、隱藏的、及經(jīng)濟改革所產(chǎn)生的國家債務(wù)在2000年估計高達GDP的133192％。 Pieter Bottelier, “China’s Domestic Debts: Will They Interfere with Financial Sector Liberalization and WTO Commitments? Issues and Strategies,” Discussion paper for Wilton Park Conference 654 on Economic and Enterprise Reform in China: the Challenges for Government and Business, November 58, 2001, pp. 89.根據(jù)世界銀行的估計，中國名目與隱藏的債務(wù)在2000年超過GDP的173％。 World Bank, “China,” issued on September 27, 2001.這兩項估計全面地說明了目前中國財政的窘境。北京在2000年整年的財政支出僅佔GDP的6％，可見這些（名目、隱藏、與經(jīng)濟改革所產(chǎn)生的）債務(wù)遠遠超過北京所能支付的能力。國有企業(yè)的改革 1996年，中國有11萬8千家工業(yè)國有企業(yè)，包括4,700家大型國有企業(yè)和11,000家中型企業(yè)。從1978年到1996年，儘管國有企業(yè)佔工業(yè)總產(chǎn)值從78％下降到30％，但是仍佔有一半的總資產(chǎn)、三分之二的城鎮(zhèn)雇員、四分之三的全國投資額、及四分之三的國內(nèi)貸款。在2000年，所有金融機構(gòu)對國有企業(yè)的貸款仍高達全部貸款的50％以上，佔國有銀行貸款的80％。再者，儘管所佔產(chǎn)值比例下跌，但國有企業(yè)仍然是中國中央與地方的主要稅收來源。1995年，國有企業(yè)繳交的稅收佔總稅收的71％；1998年為55％。 國有企業(yè)在營運上每況愈下，虧損面（虧損企業(yè)佔全部企業(yè)之比率）及虧損率（虧損企業(yè)虧損額佔營利企業(yè)營利額之比率）不斷擴大，獲利率也急速下降。1983年至1988年，國有企業(yè)的虧損面在15％以下，虧損率在10％以下。19961997年，國有企業(yè)的虧損面高達38％，虧損率平均為65％。因此，國有企業(yè)的獲利率不斷下降。1985年，％，％，％。因此，不少企業(yè)必須靠舉債維持企業(yè)開銷與營運。根據(jù)拉迪（Nicholas Lardy）的研究，國有企業(yè)在1995年的負債資產(chǎn)比例（liabilityasset ratio）為85％（1980年時為19％），相當(dāng)於債務(wù)股份比例（debtequity ratio）為500％以上。 其中，相當(dāng)一批企業(yè)在扣除資產(chǎn)損失和潛虧掛帳之後，負債率大於100％。Nicholas R. Lardy, China’s Unfinished Economic Revolution (Washington, .: Brookings Institution Press, 1998), p. 43. 國家經(jīng)貿(mào)委企業(yè)脫困工作辦公室課題組，「國有大中型虧損企業(yè)三年脫困政策與實踐研究」，邵寧、周放生、熊志軍 編，《中國企業(yè)脫困報告》（北京：經(jīng)濟管理出版社，2002），頁7。根據(jù)鮑迪樂的估計，在1998年前，國有企業(yè)的債務(wù)股份比例大約在400700％之間。相較之下，在1998年底金融危機發(fā)生時，韓國企業(yè)的債務(wù)股份比例為300400％之間；美國大企業(yè)為100150％。 Pieter Bottelier, “How Stable Is China? An Economic Perspective,” in David Shambaugh (ed.), Is China Stable?: Assessing the Factors (Washington, .: George Washington University, 1998), p. 69.顯見，中國國有企業(yè)的負債情形相當(dāng)嚴重。因此，如果中國經(jīng)濟成長下滑（國有企業(yè)獲利空間將減少）或利率增加（將增加國有企業(yè)還款的成本），將會對國有企業(yè)與銀行產(chǎn)生很大的衝擊。如果國有企業(yè)無法償還貸款，甚至只是停止支付利息，將可能會導(dǎo)致銀行流通性危機，因為絕大部分的銀行貸款是給國有企業(yè)。 在十五大（1997年）時，中共提出以三年的時間，通過改革、改組、改造、和加強管理，使大多數(shù)國有大中型虧損企業(yè)擺脫困境，並且在建立現(xiàn)代企業(yè)制度；國有小型企業(yè)則積極採取改組、聯(lián)合、兼併、破產(chǎn)、租賃、承包的方式，使產(chǎn)權(quán)多元化。根據(jù)官方資料，1997年底虧損的6,％（4,799戶）擺脫困境，虧損面從1998年的高峰43％減少為2000年的27％。 國有企業(yè)虧損減少並不代表原來存在國有企業(yè)的問題已經(jīng)解決。事實上，中國政府只是將原來國有企業(yè)的負擔(dān)轉(zhuǎn)成國家財政負擔(dān)，將棘手的難題往後推移，使得財政壓力愈來愈大。根據(jù)中國官員的說法，在19982000年三年之中，「國家政策（對國有企業(yè)）支持的因素扮演很重要的角色」，包括廉價的技術(shù)轉(zhuǎn)讓、「債轉(zhuǎn)股」計畫、降低利息、及稅賦優(yōu)惠。 “PRC State Development Planning Commission’s Zeng Peiyan to NPC on SOE Reform,” Beijing Xinhua, March 6, 2001, in FBISCHI20010306. Szu Liang, “Perspective of China’s Economic Issues in the New Century (Part 6)” (in Chinese), Hong Kong Zhongguo Tongxun She, February 20, 2001, in FBISCHI20010220.首先，在19971998年亞洲金融危機期間，北京對於國有企業(yè)的財政支持，高達2,200億人民幣，佔政府預(yù)算的40％，包括提供900億人民幣沖銷國有企業(yè)的呆壞帳。 政府預(yù)算支持包括補助、將企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)成國家債務(wù)、與提供資金給銀行沖銷國有企業(yè)的呆壞帳。Chenyuan Tung, China’s Economic Leverage and Taiwan’s Security Concerns with Respect to CrossStrait Economic Relations, . dissertation, Johns Hopkins University, 2002, p. 312.1999年初，當(dāng)時的中國國家經(jīng)貿(mào)委副主任陳清泰便表示，在未來三年，改革國有企業(yè)的直接成本（財政負擔(dān)）將高達6,000億到8,000億人民幣。 “Reform of StateOwned Enterprises Needs 800 Billion Yuan in Next 3 Years” (in Chinese), Hong Kong Ming Pao, November 11, 1998, p. b15, in FBISCHI98317.其次，「債轉(zhuǎn)股」計畫於1999年正式啟動。到2000年底，中國四大資產(chǎn)管理公司（AMC）已從國有銀行收購不良資產(chǎn)14,000億人民幣。其中，實現(xiàn)「債轉(zhuǎn)股」簽約的國有企業(yè)580家，金額4,050億人民幣。這些「債轉(zhuǎn)股」的企業(yè)從2000年4月1日開始停止支付利息，當(dāng)年可減輕的利息負擔(dān)為200億人民幣左右，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的資產(chǎn)負債率可由債轉(zhuǎn)股之前的70％以上降到50％以下。因此，80％的債轉(zhuǎn)股企業(yè)當(dāng)年可以轉(zhuǎn)虧為盈。 中國國家統(tǒng)計局 編，《2001中國發(fā)展報告》，頁5657，93。但是，「債轉(zhuǎn)股」所形成的龐大損失最後仍要國家財政支付。最後，北京的宏觀調(diào)控政策對於國有企業(yè)的獲利起了相當(dāng)大的裨益。％，％，％，％。高速經(jīng)濟增長使企業(yè)的獲利空間加大。此外，自1996年到2002年，中國的利率已經(jīng)調(diào)降8次，存款利率不到2％，這大大降低企業(yè)的利息負擔(dān)與融資成本。 根據(jù)中國官方對2000年的國有及國有控股企業(yè)新增利潤的因素分析，政府的宏觀經(jīng)濟政策與直接財政支持的因素佔71％，企業(yè)本身管理效率提升的因素僅佔29％。 國家經(jīng)貿(mào)委企業(yè)脫困工作辦公室課題組，「國有大中型虧損企業(yè)三年脫困政策與實踐研究」，頁27?？梢?，企業(yè)本身的經(jīng)營效率改善相當(dāng)有限，政府的政策支持才是主要原因。未來這些問題將成為財政上很大的負擔(dān)。國有銀行的改革 1996年，中國四大國有銀行（中國銀行、中國農(nóng)民銀行、中國工商銀行、和中國建設(shè)銀行）擁有超過90％的銀行資產(chǎn)、三分之二的全部金融資產(chǎn)。2001年第三季，四大銀行仍擁有超過85％的銀行資產(chǎn)，66％的全部金融資產(chǎn)。儘管擁有如此龐大的資產(chǎn)，國有銀行卻相當(dāng)沒有效率。％％。整體而言，四大銀行的資產(chǎn)已經(jīng)為負的，根據(jù)西方的標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)破產(chǎn)。例如，在1995年，國有銀行淨(jìng)值為2,690億人民幣，但不良貸款約有8,670億人民幣。根據(jù)官方的數(shù)據(jù)，國有銀行的不良貸款佔全部貸款的比例還在不斷增加，從1994年的20％增加到1995年的22％，1997年的25％，到2000年為35％（包括移轉(zhuǎn)到四家AMC的一兆四千億），或者35,490億人民幣（40％的GDP）。 ％。 此外，四大銀行資金充足率（capital adequacy）％，降到1996年只有4％，遠低於巴賽爾資本協(xié)定（Basle Capital Accord）所規(guī)定的8％的資金充足率，而這項規(guī)定已經(jīng)在1994年納入中國商業(yè)銀行法。在1998年，北京注入2,700億人民幣資金給銀行體系。但在2000年底，％％。 1999年，世界前20大的銀行（不包括中國的銀行）％。 根據(jù)多次世界金融風(fēng)暴的經(jīng)驗，銀行的不良貸款佔總貸款比例超過15％就很容易發(fā)生金融風(fēng)暴。中國的不良貸款在19972002年期間很明顯超過25％。根據(jù)西方衡量金融系統(tǒng)體質(zhì)的傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)，中國顯然已經(jīng)超過系統(tǒng)性金融危機可能爆發(fā)的臨界點。 Helmut Reisen, “Domestic Causes of Currency Crises: Policy Lessons for Crisis Avoidance,” OECD Development Centre, Technical Papers, no. 136, June 1998, p. 23.例如，很多國際經(jīng)濟學(xué)者便表示，「中國銀行問題是世界上最嚴重之一，甚至可能是最嚴重的?！?Rudi Dornbusch and Francesco Giavazzi, “Heading Off China’s Financial Crisis,” BIS Policy Papers, No. 7, October 1999.除了中國國際收支的資本帳管制及外債結(jié)構(gòu)良好之外，金融危機沒有在中國發(fā)生主要是因為私人存款不斷增加，足以維持銀行資金的流通性。但這樣的動態(tài)均衡只能在下