【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 勢(shì)拓展、更新?lián)Q代需求增加帶動(dòng)混凝土機(jī)械行業(yè)在2011 年保持50％以上的增長(zhǎng)。 萬(wàn)臺(tái)左右，為2010 年產(chǎn)量的2 倍左右。（申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所）海通證券：工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)銷商及上下游調(diào)研情況　　最近我們調(diào)研了各工程機(jī)械尤其是挖掘機(jī)制造公司及其經(jīng)銷商，對(duì)我國(guó)2011年及以后年度工程機(jī)械的供需情況分析的結(jié)論是：　　供給端：雖然各公司現(xiàn)有合計(jì)生產(chǎn)能力達(dá)到20萬(wàn)臺(tái)，且全國(guó)新建和擴(kuò)建產(chǎn)能10萬(wàn)臺(tái)。但實(shí)際上各公司產(chǎn)能難以在2011年大幅放出，日本川崎的液壓件供貨能力不足可能將在34月顯現(xiàn)，將成為2011年中國(guó)工程機(jī)械供貨瓶頸，各國(guó)內(nèi)工程機(jī)械公司設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力無(wú)法完全放出，2011年基本達(dá)到產(chǎn)銷平衡。銀根收緊在2011年對(duì)工程機(jī)械銷售影響不大。但總體而言，2011年將不會(huì)出現(xiàn)2010年旺季供貨嚴(yán)重不足的問(wèn)題，基本可以滿足需求?！　⌒枨蠖耍菏寤ㄒ?guī)劃（含水利）比十一五基本翻番，勞動(dòng)力短缺及勞動(dòng)力價(jià)格提升，以及中西部地區(qū)政府的基建投資熱情難以抵擋。中西部地區(qū)需求帶動(dòng)了今后幾年對(duì)工程機(jī)械的需求增量。2011年下半年水利的投入開始對(duì)挖掘機(jī)拉動(dòng)。東部地區(qū)城市從大規(guī)模基建逐步轉(zhuǎn)型為城市基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)，小型工程機(jī)械如小挖和兩頭忙將成為新興品種，更為豐富多樣的工程機(jī)械將帶動(dòng)需求持續(xù)旺盛。13月的連續(xù)大力度促銷活動(dòng)提前釋放了部分有效需求，由于各廠家均在力爭(zhēng)拼搶上半年銷售額，預(yù)計(jì)旺季銷售情況將持續(xù)火爆，下半年銷售增速將趨于溫和。中國(guó)二手工程機(jī)械大量流入越南等東南亞國(guó)家，導(dǎo)致我國(guó)工程機(jī)械更換頻率提升。各生產(chǎn)企業(yè)均放松商務(wù)條件，且提供了運(yùn)作快速的融資租賃平臺(tái)，2011年挖掘機(jī)的銷售已有超過(guò)半數(shù)采用融資租賃方式，極端說(shuō)法是約90%采用融資租賃方式，銀行收縮銀根對(duì)工程機(jī)械的銷售影響不大?！　S家和經(jīng)銷商庫(kù)存：個(gè)別外資挖掘機(jī)生產(chǎn)商如現(xiàn)代（江蘇）挖掘機(jī)的庫(kù)存非常低，旺季可能會(huì)供應(yīng)不上；國(guó)內(nèi)需求太大，經(jīng)銷商拿貨的資金能力（銷售外資品牌經(jīng)銷商需全款提貨，銷售內(nèi)資品牌經(jīng)銷商基本在提貨2月后需全款買斷）無(wú)法與之相比，經(jīng)銷商囤貨導(dǎo)致銷售數(shù)據(jù)好看一說(shuō)無(wú)法成立。目前各整機(jī)廠和上游結(jié)構(gòu)件配套企業(yè)已全面開足生產(chǎn)能力，基本可以維持旺季緊平衡?！　±麧?rùn)率：年初至今的大力促銷帶來(lái)了大量銷售費(fèi)用，加之以鋼材和勞動(dòng)力成本的上升，基本抵消了工程機(jī)械價(jià)格上調(diào)所帶來(lái)的利潤(rùn)。今年以來(lái)，小挖約提價(jià)30005000元，大挖提價(jià)1萬(wàn)元左右，裝載機(jī)也有3月初提價(jià)。綜合以上因素，估計(jì)各主流公司產(chǎn)品毛利率基本持平?！　】傮w對(duì)工程機(jī)械公司銷售和業(yè)績(jī)保持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度，全年基本保持產(chǎn)供銷緊平衡。未來(lái)23年內(nèi)中國(guó)勞動(dòng)力價(jià)格提升和緊缺，國(guó)內(nèi)地區(qū)梯次需求，國(guó)內(nèi)二手設(shè)備出口提升了對(duì)一手新設(shè)備的需求，帶動(dòng)了中國(guó)工程機(jī)械尚有較大發(fā)展空間。（海通證券研究所）海通證券：對(duì)機(jī)械板塊后期投資機(jī)會(huì)的思考　　隨著我國(guó)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的打壓政策逐步放出，我們于2324 日調(diào)研了三一重工和中聯(lián)重科，與公司溝通了最新的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)概況和對(duì)下半年機(jī)械市場(chǎng)的看法?！　↑c(diǎn)評(píng)：　　三一重工和中聯(lián)重科均認(rèn)為公司2011 年上半年工程機(jī)械的銷售會(huì)維持紅火態(tài)勢(shì)，而兩個(gè)公司本身在2011 年1 月份均錄得了比例不同的銷售增長(zhǎng)，具體情況如下：　　三一重工表示：2011 年1 月挖掘機(jī)大約銷售了1500 多臺(tái)，是2010 年1 月銷售量的約3 倍；混凝土機(jī)械1 月銷量同比增長(zhǎng)80%以上；汽車起重機(jī)同比增長(zhǎng)100%以上；旋挖鉆機(jī)1 月同比增長(zhǎng)7080%；履帶起重機(jī)增速較低，1 月同比增速不到40%。　　中聯(lián)重科表示：2011 年1 月份混凝土設(shè)備同比增長(zhǎng)1520%左右；1 月份汽車起重機(jī)同比增長(zhǎng)10%以內(nèi)，公司認(rèn)為該產(chǎn)品今年啟動(dòng)有所滯后；挖掘機(jī)方面由于2011 年1月份中聯(lián)重科進(jìn)行了促銷活動(dòng)，賣了400500 臺(tái)，是2010 年的45 倍；環(huán)衛(wèi)機(jī)械是公司2011 年最為樂(lè)觀的主要產(chǎn)品，公司認(rèn)為2011 年環(huán)衛(wèi)設(shè)備將錄得100%以上的收入增速。　　雖然 1 月份三一重工和中聯(lián)重科所聲稱的各主要產(chǎn)品的銷售增速差距較大，但雙方公司均表示2011 年公司將爭(zhēng)取獲得銷售收入50%以上的增長(zhǎng)，并且利潤(rùn)增幅高于銷售收入?！　∪恢毓ず椭新?lián)重科在出口方面的表態(tài)有較明顯的不同，三一重工表示出口情況明顯不如國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司計(jì)劃在2011 年?duì)幦′浀? 億美元的銷售收入，比2010 年增長(zhǎng)20%左右。中聯(lián)重科雖然表示2010 年以來(lái)到現(xiàn)在收購(gòu)的歐洲CIFA 公司的經(jīng)營(yíng)狀況雖然有所改善但增幅不大，但中聯(lián)重科仍希望2011 年在海外的銷售收入同比增長(zhǎng)100%左右，使出口收入達(dá)到公司總收入的10%?！　∮捎谌恢毓び?jì)劃2011 年上半年發(fā)行H 股，募資額度估計(jì)將達(dá)到200300 億港幣，我們認(rèn)為三一重工此時(shí)的態(tài)度相對(duì)樂(lè)觀。而已完成H 股融資的中聯(lián)重科則表示僅能預(yù)測(cè)到2011 年上半年銷售將維持高增長(zhǎng)，對(duì)2011 年下半年的情況難以判斷?！　∮捎谖覈?guó)對(duì)商品房進(jìn)入史無(wú)前例的政策打壓期，但同時(shí)對(duì)保障房的促進(jìn)力度也是空前的。我們所跟蹤的各大城市尤其是京、滬、深三地每日一手房銷售面積自春節(jié)以后已出現(xiàn)連續(xù)3 周5060%以上的同比下滑，雖然都有政策壓力但上述情況與2010 年4 季度商品房銷售火熱的情況明顯不同。由于商品房新開工面積增速滯后一手房銷售面積約半年，帶來(lái)了我們對(duì)下半年我國(guó)商品房新開工面積和滯后12 個(gè)月的工程機(jī)械銷售的擔(dān)憂。目前僅3 周的商品房銷售數(shù)據(jù)下滑并不能確認(rèn)下半年新開工面積會(huì)下滑，我們將繼續(xù)跟蹤各主要城市一手房日銷售、全國(guó)商品房月銷售和國(guó)家政策的變化。目前我們給予三一重工和中聯(lián)重科為增持評(píng)級(jí)?！　∮捎谀瓿踔两駲C(jī)械板塊走勢(shì)明顯好于大盤，%的情況下，%，%，其中細(xì)分板塊農(nóng)機(jī)設(shè)備上漲27%、重型機(jī)械上漲20%、船舶制造上漲19%，分列國(guó)內(nèi)175 個(gè)三級(jí)行業(yè)的漲幅前三甲，而機(jī)械基礎(chǔ)件、鐵路設(shè)備、機(jī)床工具、%、%、%、%，在175 個(gè)三級(jí)子行業(yè)中分別位列第1第1第2第25 位。%，位列第59 位。整體看，機(jī)械作為一個(gè)板塊前期漲幅較大，我們認(rèn)為后期應(yīng)尋找業(yè)績(jī)良好走獨(dú)立行情的個(gè)股更有獲利機(jī)會(huì)。（海通證券研究所）　華泰聯(lián)合：保障房帶動(dòng)機(jī)械行業(yè)需求(薦股)　　事件：　　兩會(huì)期間，發(fā)改委表示，要提高住房保障的水平，未來(lái)五年，要建設(shè)城鎮(zhèn)保障性安居工程3600萬(wàn)套，今年1000萬(wàn)套，明年1000萬(wàn)套，后面三年還有1600萬(wàn)套，使保障性住房的覆蓋率達(dá)到20%?！　↑c(diǎn)評(píng)：　　為完成今年保障性住房的建設(shè)任務(wù)，中央財(cái)政預(yù)算投入補(bǔ)貼資金1030億元，比上年增加265億元。同時(shí)，還健全考核問(wèn)責(zé)機(jī)制，對(duì)推進(jìn)保障性住房建設(shè)工作不利的，要追究責(zé)任。這進(jìn)一步凸顯了政府建設(shè)保障性住房的決心。保障性住房的推進(jìn)，將對(duì)工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)生積極影響。如果今年1000萬(wàn)套保障性住房能全部開工，將比去年590萬(wàn)套增加410萬(wàn)套。以每套60平方米計(jì)算，，%。按照房地產(chǎn)行業(yè)貢獻(xiàn)工程機(jī)械收入的40%計(jì)算，新增保障性住房有望帶動(dòng)240億元工程機(jī)械需求?！　囊辉路莨こ虣C(jī)械銷量來(lái)看，挖掘機(jī)銷量為10872臺(tái)，%；推土機(jī)銷量為1379臺(tái)，%。雖然受房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，商品房存在很大的壓力，但是保障性住房、水利、鐵路投資的增加，工程機(jī)械旺銷的局面，有望延續(xù)。我們看好挖掘機(jī)、裝載機(jī)等產(chǎn)品。　　當(dāng)前主流工程機(jī)械類公司的平均PE約15倍，2012年的平均PE約12倍。重點(diǎn)推薦三一重工、中聯(lián)重科、柳工、廈工股份。（華泰聯(lián)合證券研究所）安信證券：高端裝備業(yè)行情將逐步深化(薦股)　　一、行業(yè)簡(jiǎn)況　　12 萬(wàn)億元，同比下降 30%，環(huán)比增長(zhǎng) 7%，為 2010 年單月最高值。2010 年全年機(jī)械行業(yè)總產(chǎn)值為 萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng) 23%?！　?2 月份機(jī)械行業(yè)進(jìn)口同比增長(zhǎng)為28%，出口同比增長(zhǎng) 20%，均為 2010 年單月最高值。2010 年全年進(jìn)口和出口較 2009 年分別增長(zhǎng) 41%和 32%?！　?2 月份固定資產(chǎn)投資額為 萬(wàn)億元，同比增幅為 20%，環(huán)比增長(zhǎng) 33%,為 2010 年單月最高值。2010 萬(wàn)億元?！　《?、板塊與個(gè)股　　12 月份工程機(jī)械子行業(yè)總體依舊強(qiáng)勢(shì)。其中，起重機(jī)、電動(dòng)車輛、鏟運(yùn)機(jī)械、挖掘機(jī)、壓實(shí)機(jī)械產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng) 61%、162%、61%、115%、44%。混凝土機(jī)械仍然下降。　　12 月份工程機(jī)械出口金額同比增加 31%，進(jìn)口同比增長(zhǎng) 37%。其中挖掘機(jī)數(shù)量出口大幅增長(zhǎng) 75%?！　?2 月份重型機(jī)械產(chǎn)量：金屬冶煉設(shè)備、礦山設(shè)備，輸送設(shè)備、起重機(jī)和減速機(jī)同比增加 12%、41%、69%、61%和 65%。金屬軋制設(shè)備同比下降 13%。礦山設(shè)備創(chuàng)歷史新高?！　?2 月份普通機(jī)床和數(shù)控機(jī)床的產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)34%和 54%。我們預(yù)計(jì) 2011 年機(jī)床行業(yè)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化趨勢(shì)更加明顯?！　?2 月份鐵路車輛購(gòu)置增速：機(jī)車7%，客車 5%，貨車 37%。我們預(yù)計(jì)在高鐵及重載化雙重推動(dòng)下，今年各主要產(chǎn)品將全面增長(zhǎng)。　　12 月份煉油及化工設(shè)備產(chǎn)量同比增加 23%，環(huán)比大幅增加 77%。泵產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 20%，風(fēng)機(jī)產(chǎn)量同比增加19%?！　≈攸c(diǎn)推薦：中國(guó)船舶、海油工程、中集集團(tuán)、中國(guó)一重、二重重裝、中國(guó)南車、中國(guó)北車、徐工機(jī)械、柳工、中聯(lián)重科、廈工股份、杰瑞股份、巨星科技、杭氧股份、博深工具、鄭煤機(jī)、天地科技、南風(fēng)股份。（安信證券研究中心）　國(guó)信證券：機(jī)械板塊關(guān)注獨(dú)立高增長(zhǎng)個(gè)股機(jī)會(huì)(薦股)　　整體景氣高位回落，11年仍有較快增長(zhǎng)　　10年行業(yè)景氣在1季度見頂后逐步回落，全年增長(zhǎng)30%；預(yù)計(jì)11年行業(yè)整體增速將有所下降，但仍能保持20%左右的較快增長(zhǎng)?！　」こ虣C(jī)械：超預(yù)期高增長(zhǎng)之后回歸平穩(wěn)快速增長(zhǎng)　　10年行業(yè)景氣前高后低，全年增速仍高達(dá)50%；綜合考慮信貸環(huán)境、地產(chǎn)景氣、基礎(chǔ)建設(shè)大致規(guī)模以及出口形勢(shì)，我們判斷11年行業(yè)增長(zhǎng)相對(duì)10年將明顯回落，但仍有望實(shí)現(xiàn)15%20%左右的快速增長(zhǎng)　　造船：復(fù)蘇動(dòng)力漸強(qiáng)，景氣震蕩上行　　新船定單已恢復(fù)到上一輪景氣初期06年水平，船價(jià)在底部企穩(wěn)之后也有所回升，重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)下滑空間有限，行業(yè)底部已過(guò)，景氣將震蕩上行。　　鐵路設(shè)備：景氣繁榮將貫穿整個(gè)十二五期間　　軌道交通裝備屬于十二五規(guī)劃大力培育的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，國(guó)家投資不斷加碼，預(yù)計(jì)11年行業(yè)仍將維持40%以上高增長(zhǎng)?！　Ｓ迷O(shè)備行業(yè)：行業(yè)景氣高位運(yùn)行，關(guān)注三新類公司　　專用設(shè)備整體景氣仍較高，涉及新興產(chǎn)業(yè)，努力拓展新的商業(yè)模式、新產(chǎn)品、新技術(shù)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將受益政策支持和行業(yè)高增長(zhǎng)，獲得持續(xù)高成長(zhǎng)?！　【S持行業(yè)謹(jǐn)慎推薦的投資評(píng)級(jí)?！　【S持行業(yè)謹(jǐn)慎推薦投資評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦工程機(jī)械龍頭公司徐工、三一、柳工；明年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)比較確定的中集、北車、南車；以及杭氧、海陸重工、尤洛卡等中長(zhǎng)期高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)型公司。（國(guó)信證券研究所）　西南證券：機(jī)械板塊調(diào)整后安全邊際大增(薦股)　　重申2011年軍工行業(yè)、機(jī)械行業(yè)（裝備制造）投資策略。軍工板塊擇股、擇時(shí)，合理價(jià)位布局，裝備板塊務(wù)虛務(wù)實(shí)，各取所需。　　我們?nèi)詮?qiáng)烈看好軍工和裝備兩板塊的投資價(jià)值，維持強(qiáng)于大市判斷。并維持軍工板塊航空動(dòng)力（600893）、航天電子（600879）和哈飛股份（600038）；裝備制造航空動(dòng)力（600893）、鋼研高鈉（300034）和鄭煤機(jī)（601717）買入評(píng)級(jí)。（西南證券研發(fā)中心）東北證券：機(jī)械制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下向高端轉(zhuǎn)型(薦股)　　今年機(jī)械行業(yè)景氣度快速回升。機(jī)械主要子行業(yè)中，工程機(jī)械、鐵路設(shè)備、機(jī)床工具等子行業(yè)今年110月的產(chǎn)銷增速為40%以上，保持較高的景氣度。重型機(jī)械、石化設(shè)備等行業(yè)增幅靠后，但增速也在20%以上?！　‘a(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型是行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。工程機(jī)械等具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分行業(yè)，仍有較大的發(fā)展空間。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將加快行業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)步伐，重型機(jī)械向新能源等行業(yè)轉(zhuǎn)型。高端數(shù)控機(jī)床、海洋工程等高端裝備制造業(yè)處在起步階段，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)性確定。機(jī)械行業(yè)從勞動(dòng)力密集型向資本與技術(shù)密集型、從制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品從低端向高端轉(zhuǎn)型是行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)?！　′摬膬r(jià)格總體保持穩(wěn)定,有助于行業(yè)盈利能力的提升。今年鋼材價(jià)格同比呈現(xiàn)小幅上漲趨勢(shì)，而總體保持平穩(wěn)狀態(tài)。由于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能依然過(guò)剩、下游需求保持平穩(wěn)，鋼價(jià)大幅上漲的可能性不大。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在鋼材價(jià)格保持平穩(wěn)與小幅上漲的背景下，有助于改善機(jī)械行業(yè)的盈利能力。　　目前機(jī)械行業(yè)的整體估值在A股市場(chǎng)中處于中等偏上的位置。行業(yè)景氣度的上升與高端裝備制造業(yè)作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)了行業(yè)的估值提升。在機(jī)械主要子行業(yè)中，工程機(jī)械行業(yè)的估值相對(duì)較低，其次為重型機(jī)械、機(jī)床、煤炭機(jī)械等。鐵路設(shè)備中，零配件行業(yè)的估值高于中國(guó)南車、中國(guó)北車等整車企業(yè)。航空航天、核電設(shè)備的市盈率較高，行業(yè)的高成長(zhǎng)前景在估值中已得到一定體現(xiàn)。高端裝備制造業(yè)代表行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的發(fā)展方向，但我們同時(shí)注意到，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)多數(shù)行業(yè)是在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上的發(fā)展?！　〔呗陨?，從行業(yè)選擇角度看，一是關(guān)注工程機(jī)械等具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，二是關(guān)注政策推動(dòng)與市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的新能源設(shè)備、海洋工程、高端智能裝備等新興產(chǎn)業(yè)。從估值角度來(lái)看，關(guān)注市盈率相對(duì)較低的三一重工、柳工、太原重工、中集集團(tuán)、中國(guó)南車等。　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期、鋼鐵等原材料價(jià)格大幅上漲　　工程機(jī)械：成長(zhǎng)空間仍然較大　　基于今年較高的基數(shù)，預(yù)計(jì)2011年行業(yè)銷售收入增速將呈現(xiàn)前低后高的趨勢(shì)，全年行業(yè)產(chǎn)銷增速為15%20%左右，行業(yè)龍頭的增速將高于行業(yè)平均水平?！　「鶕?jù)行業(yè)內(nèi)主要公司對(duì)2011年的銷量預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011年行業(yè)銷售收入增速預(yù)計(jì)為20%左右，利潤(rùn)增速在20%30%左右，行業(yè)利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入增速,主要龍頭公司的銷售收入增速預(yù)測(cè)均在20%以上?！　≡谥饕?xì)分行業(yè)中，挖掘機(jī)與汽車起重機(jī)預(yù)計(jì)將保持較快增速，混凝土機(jī)械與裝載機(jī)的增速相對(duì)較低，叉車行業(yè)保持較高的穩(wěn)定增速。預(yù)計(jì)徐工、中聯(lián)、柳工、山推等2011年的銷售收入增速為20%30%，預(yù)計(jì)三一重工增速將高達(dá)50%以上?！　∈鍟r(shí)期，工程機(jī)械仍將處于快速成長(zhǎng)期。根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)的十二五規(guī)劃，未來(lái)五年行業(yè)的平均增速預(yù)計(jì)為17%左右，行業(yè)