中國宏觀經(jīng)濟分析報告(編輯修改稿)
2025-08-15 23:41 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 外匯占款形成的基礎貨幣投放持續(xù)增多一季度國家外匯儲備累計增加365 億美元，同比多增加69 億美元。一季度通過外匯公開市場操作投放基礎貨幣2916 億元，通過債券公開市場操作回籠基礎貨幣2810 億元，投放、回籠相抵，公開市場操作凈回籠基礎貨幣106 億元，基本全額對沖外匯占款投放的基礎貨幣。3．居民儲蓄存款同比增速出現(xiàn)下降，企業(yè)資金較為充裕3 月末，%，一季度累計增加 萬億元，同比多增加1087 億元。在人民幣各項存款中，企業(yè)存款余額同比增中國行業(yè)分析報告宏觀經(jīng)濟....6%。企業(yè)存款的快速增長表明當前企業(yè)資金狀況較為充足。城鄉(xiāng)居民儲蓄存%。4．人民幣貸款同比增速回落，外匯貸款繼續(xù)多增3 月末，%，一季度累計增加9131 億元，同比多增加596 億元。其中，%。外匯%。5．票據(jù)融資繼續(xù)明顯少增，農(nóng)業(yè)貸款增加較多，貸款中長期化趨勢依舊持續(xù)從一季度人民幣貸款增加的投向上看，農(nóng)業(yè)、基本建設和個人消費貸款增加較多。6．銀行間本幣市場利率持續(xù)回落一季度， 億元，億元，與2003 %。拆借利率緩慢下滑，隔夜拆借大幅萎縮。一季度，信用拆借達成交易2283 筆， 億元， 億元，%，%。央行持續(xù)發(fā)行票據(jù)，加大資金回籠力度。一季度，央行通過銀行間市場共發(fā)行央行票據(jù)28 期，發(fā)行總額達到4459 億元，扣除到期央行票據(jù)1950 億元，實際回籠資金2509 億元。發(fā)行期限側(cè)重于中長期調(diào)控為主，3 個月、6 個月和1 年的發(fā)行量之比近似等于3:4:4。3 月份大盤依舊保持上漲態(tài)勢，但上漲動能越來越弱。3 月份上證指數(shù)月中摸 點，創(chuàng)出“624”行情以來的新高；點，%。至此，上證指數(shù)連續(xù)5 個月出現(xiàn)上漲，累計漲幅超過30%。3 月份大盤藍籌股整體仍處于休整狀態(tài)，各類題材股輪番表現(xiàn)，表明市場處于一個較為敏感的階段。（七）經(jīng)濟運行效益比較好，居民收入增長加快一季度，%；%；城鎮(zhèn)居民人均可支配收入2639 元，%，扣除價格因素，%。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入834 元，%，扣除價格因素，%。 個百分點。中國行業(yè)分析報告宏觀經(jīng)濟....7二、一季度經(jīng)濟運行中存在的主要問題在2004 年1 季度國民經(jīng)濟開局良好的形勢下，當前經(jīng)濟運行中依然存在著突出的矛盾和問題，除了長期存在的問題外，出現(xiàn)新的最突出的是，固定資產(chǎn)投資增長過快，規(guī)模過大，特別是一些行業(yè)和地區(qū)盲目投資和低水平重復建設相當嚴重；信貸投放中也存在一些問題；由此帶來重要原材料、能源及交通運輸?shù)摹捌款i”制約加劇和重要生產(chǎn)資料價格上漲的壓力增大。這是需要我們高度重視，積極應對的。（一）投資增長過快，盲目投資和能力擴張勢頭加劇2004 年一季度， 個百分點，增幅達到近年同期少見的高水平。這種高速增長有一些不可比因素：一是因閏年因素，2 月份多一天，使投資工作量增加；二是去年冬天偏暖，一些大的工程基本沒有停工；今年春節(jié)提前，民工返城較早，有利于安排施工。但更有其內(nèi)在原因，地方政府爭項目、爭投資的沖動是導致投資超快增長的主要引擎。一是2003 年投資快速增長的慣性作用。2003 年我國固定資產(chǎn)投資快速增長，大量在建項目延續(xù)到今年繼續(xù)施工,使今年施工項目個數(shù)增多。二是新開工項目大量增加，同比增長%，%。三是項目施工速度加快。由于存在著對投資品價格上漲的預期，一些投資者為了減少風險，加快了工程建設的進度。有些房地產(chǎn)企業(yè)土地儲備較多，為防止政策發(fā)生變化，也加快了開發(fā)的力度。另外，去年已經(jīng)呈現(xiàn)過熱趨勢的部分行業(yè)投資增長進一步加快。鋼鐵行業(yè)投資同比增長%，%，電解鋁行業(yè)投資增速雖然有所減緩，仍達到近40%的較快水平，一些高耗能、高污染的違法違規(guī)建設問題仍很嚴重。此外，投資增速的上升與貨幣供應量的走勢不符。3 月末貨幣供應量M1 %，雖然仍保持在高位，但并沒有明顯上升，并且偏高的幅度也不是很大，這與以往的歷次經(jīng)濟過熱迥然不同。這種現(xiàn)象值得密切關(guān)注。投資需求高速增長是2003 年國民經(jīng)濟較快增長的主要動力，全年全社會投資%,為近年最快增長。投資高增長有合理部分，也有個別行業(yè)盲目盤熱的因素，為此國家出臺了控制貸款規(guī)模、收緊商業(yè)銀行資金頭寸、對房地產(chǎn)、鋼鐵有過熱苗頭的行業(yè)實施調(diào)控等政策，以控制固定資產(chǎn)投資過快增長。但政策都有一定的時間滯后性，從今年一季度投資數(shù)據(jù)看，投資增速非但沒有降低，反而以更快的速度增長。投資高速增長創(chuàng)造的是大量的中間需求，如果沒有最終消費需求的同步增長，將形成大量的生產(chǎn)過剩，引發(fā)經(jīng)濟危機。由于一季度投資數(shù)據(jù)占全年比重較小，因此，上述趨勢尚不能說明全年走勢，對今后投資的發(fā)展趨勢尚中國行業(yè)分析報告宏觀經(jīng)濟....8需進一步觀察。（二）煤電油運緊張狀況加劇固定資產(chǎn)投資增長過快，結(jié)構(gòu)不合理，勢必超出資源和環(huán)境的承受能力，帶來重要原材料和煤電油運的全面緊張，使經(jīng)濟運行繃得過緊，煤電油運的緊張將會持續(xù)一段時間。今年以來，由于投資增長急劇加速，煤、電、油、運的供求矛盾進一步加劇。%，是歷史最高水平，但仍有十幾個省份出現(xiàn)較為嚴重的拉閘限電，不少地方出現(xiàn)了“停三開四”的現(xiàn)象；一季度規(guī)模以上%，但煤炭庫存繼續(xù)下降，直供電廠存煤可用天數(shù)由年初的10 天左右下降到3 月末的不足8 天；鐵路貨運請車滿足率由去年同期的近60%下降到現(xiàn)在的35%左右，船舶和沿海港口出現(xiàn)了多年未見的運力緊張及壓船壓港情況。（三）通脹壓力加大生產(chǎn)資料價格與居民消費價格雙雙上漲局面，標志著我國經(jīng)濟正逐步走出通貨緊縮的陰影，新一輪經(jīng)濟增長周期開始形成。從物價變動態(tài)勢看，目前仍處在溫和上漲的階段，但確實面臨著通貨膨脹的壓力。第一，今年一季度原材料、燃料、%的基礎上，%，生產(chǎn)資料平均出廠價格在%的基礎上，%；%%。在食品類價格持續(xù)攀升的拉動下，生活資料平均出廠價格也出現(xiàn)小幅上漲，%。生產(chǎn)資料價格居高不下和糧食價格漲幅較大的趨勢持續(xù)下去，將不可避免地加大通貨膨脹壓力；第二，糧食價格漲幅較大。3 月份，秈稻、粳稻、玉米、%、%、%、%%；與上年同期相比，%、%、%、%%。其中稻谷、玉米價格已高于糧價最高的1996 年，小麥價格也已接近于1996 年的水平。糧價再次加速上漲，雖然與糧食供求存在一定缺口有很大關(guān)系，但也不能否認社會各方在漲價預期作用下集中采購的影響；第三，前一段貨幣信貸投放增長過快的滯后壓力也還沒有完全釋放出來。因此，對發(fā)生通貨膨脹的危險性絕不能掉以輕心。從月度運行情況看，3 月份，居民消費價格總水平同比上漲3%，%。雖然這兩種價格的漲幅并沒有明顯地比前幾個月增大，但考慮到糧食價格在近兩個月再次大幅上漲和原材料價格的漲幅在不斷地增大，再加上去年5 月份的價格水平較低，因此其漲幅將會進一步增大。中國行業(yè)分析報告宏觀經(jīng)濟....9（四）信貸調(diào)控難度加大2003 年國內(nèi)信貸增長總體偏快，四季度后有所放緩，今年以來又有一定反彈。3 月末，廣義貨幣供應
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