中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告(編輯修改稿)
2025-08-15 23:41 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 外匯占款形成的基礎(chǔ)貨幣投放持續(xù)增多一季度國家外匯儲(chǔ)備累計(jì)增加365 億美元，同比多增加69 億美元。一季度通過外匯公開市場操作投放基礎(chǔ)貨幣2916 億元，通過債券公開市場操作回籠基礎(chǔ)貨幣2810 億元，投放、回籠相抵，公開市場操作凈回籠基礎(chǔ)貨幣106 億元，基本全額對(duì)沖外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣。3．居民儲(chǔ)蓄存款同比增速出現(xiàn)下降，企業(yè)資金較為充裕3 月末，%，一季度累計(jì)增加 萬億元，同比多增加1087 億元。在人民幣各項(xiàng)存款中，企業(yè)存款余額同比增中國行業(yè)分析報(bào)告宏觀經(jīng)濟(jì)....6%。企業(yè)存款的快速增長表明當(dāng)前企業(yè)資金狀況較為充足。城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存%。4．人民幣貸款同比增速回落，外匯貸款繼續(xù)多增3 月末，%，一季度累計(jì)增加9131 億元，同比多增加596 億元。其中，%。外匯%。5．票據(jù)融資繼續(xù)明顯少增，農(nóng)業(yè)貸款增加較多，貸款中長期化趨勢依舊持續(xù)從一季度人民幣貸款增加的投向上看，農(nóng)業(yè)、基本建設(shè)和個(gè)人消費(fèi)貸款增加較多。6．銀行間本幣市場利率持續(xù)回落一季度， 億元，億元，與2003 %。拆借利率緩慢下滑，隔夜拆借大幅萎縮。一季度，信用拆借達(dá)成交易2283 筆， 億元， 億元，%，%。央行持續(xù)發(fā)行票據(jù)，加大資金回籠力度。一季度，央行通過銀行間市場共發(fā)行央行票據(jù)28 期，發(fā)行總額達(dá)到4459 億元，扣除到期央行票據(jù)1950 億元，實(shí)際回籠資金2509 億元。發(fā)行期限側(cè)重于中長期調(diào)控為主，3 個(gè)月、6 個(gè)月和1 年的發(fā)行量之比近似等于3:4:4。3 月份大盤依舊保持上漲態(tài)勢，但上漲動(dòng)能越來越弱。3 月份上證指數(shù)月中摸 點(diǎn)，創(chuàng)出“624”行情以來的新高；點(diǎn)，%。至此，上證指數(shù)連續(xù)5 個(gè)月出現(xiàn)上漲，累計(jì)漲幅超過30%。3 月份大盤藍(lán)籌股整體仍處于休整狀態(tài)，各類題材股輪番表現(xiàn)，表明市場處于一個(gè)較為敏感的階段。（七）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效益比較好，居民收入增長加快一季度，%；%；城鎮(zhèn)居民人均可支配收入2639 元，%，扣除價(jià)格因素，%。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入834 元，%，扣除價(jià)格因素，%。 個(gè)百分點(diǎn)。中國行業(yè)分析報(bào)告宏觀經(jīng)濟(jì)....7二、一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題在2004 年1 季度國民經(jīng)濟(jì)開局良好的形勢下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然存在著突出的矛盾和問題，除了長期存在的問題外，出現(xiàn)新的最突出的是，固定資產(chǎn)投資增長過快，規(guī)模過大，特別是一些行業(yè)和地區(qū)盲目投資和低水平重復(fù)建設(shè)相當(dāng)嚴(yán)重；信貸投放中也存在一些問題；由此帶來重要原材料、能源及交通運(yùn)輸?shù)摹捌款i”制約加劇和重要生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的壓力增大。這是需要我們高度重視，積極應(yīng)對(duì)的。（一）投資增長過快，盲目投資和能力擴(kuò)張勢頭加劇2004 年一季度， 個(gè)百分點(diǎn)，增幅達(dá)到近年同期少見的高水平。這種高速增長有一些不可比因素：一是因閏年因素，2 月份多一天，使投資工作量增加；二是去年冬天偏暖，一些大的工程基本沒有停工；今年春節(jié)提前，民工返城較早，有利于安排施工。但更有其內(nèi)在原因，地方政府爭項(xiàng)目、爭投資的沖動(dòng)是導(dǎo)致投資超快增長的主要引擎。一是2003 年投資快速增長的慣性作用。2003 年我國固定資產(chǎn)投資快速增長，大量在建項(xiàng)目延續(xù)到今年繼續(xù)施工,使今年施工項(xiàng)目個(gè)數(shù)增多。二是新開工項(xiàng)目大量增加，同比增長%，%。三是項(xiàng)目施工速度加快。由于存在著對(duì)投資品價(jià)格上漲的預(yù)期，一些投資者為了減少風(fēng)險(xiǎn)，加快了工程建設(shè)的進(jìn)度。有些房地產(chǎn)企業(yè)土地儲(chǔ)備較多，為防止政策發(fā)生變化，也加快了開發(fā)的力度。另外，去年已經(jīng)呈現(xiàn)過熱趨勢的部分行業(yè)投資增長進(jìn)一步加快。鋼鐵行業(yè)投資同比增長%，%，電解鋁行業(yè)投資增速雖然有所減緩，仍達(dá)到近40%的較快水平，一些高耗能、高污染的違法違規(guī)建設(shè)問題仍很嚴(yán)重。此外，投資增速的上升與貨幣供應(yīng)量的走勢不符。3 月末貨幣供應(yīng)量M1 %，雖然仍保持在高位，但并沒有明顯上升，并且偏高的幅度也不是很大，這與以往的歷次經(jīng)濟(jì)過熱迥然不同。這種現(xiàn)象值得密切關(guān)注。投資需求高速增長是2003 年國民經(jīng)濟(jì)較快增長的主要?jiǎng)恿?，全年全社?huì)投資%,為近年最快增長。投資高增長有合理部分，也有個(gè)別行業(yè)盲目盤熱的因素，為此國家出臺(tái)了控制貸款規(guī)模、收緊商業(yè)銀行資金頭寸、對(duì)房地產(chǎn)、鋼鐵有過熱苗頭的行業(yè)實(shí)施調(diào)控等政策，以控制固定資產(chǎn)投資過快增長。但政策都有一定的時(shí)間滯后性，從今年一季度投資數(shù)據(jù)看，投資增速非但沒有降低，反而以更快的速度增長。投資高速增長創(chuàng)造的是大量的中間需求，如果沒有最終消費(fèi)需求的同步增長，將形成大量的生產(chǎn)過剩，引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。由于一季度投資數(shù)據(jù)占全年比重較小，因此，上述趨勢尚不能說明全年走勢，對(duì)今后投資的發(fā)展趨勢尚中國行業(yè)分析報(bào)告宏觀經(jīng)濟(jì)....8需進(jìn)一步觀察。（二）煤電油運(yùn)緊張狀況加劇固定資產(chǎn)投資增長過快，結(jié)構(gòu)不合理，勢必超出資源和環(huán)境的承受能力，帶來重要原材料和煤電油運(yùn)的全面緊張，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繃得過緊，煤電油運(yùn)的緊張將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。今年以來，由于投資增長急劇加速，煤、電、油、運(yùn)的供求矛盾進(jìn)一步加劇。%，是歷史最高水平，但仍有十幾個(gè)省份出現(xiàn)較為嚴(yán)重的拉閘限電，不少地方出現(xiàn)了“停三開四”的現(xiàn)象；一季度規(guī)模以上%，但煤炭庫存繼續(xù)下降，直供電廠存煤可用天數(shù)由年初的10 天左右下降到3 月末的不足8 天；鐵路貨運(yùn)請車滿足率由去年同期的近60%下降到現(xiàn)在的35%左右，船舶和沿海港口出現(xiàn)了多年未見的運(yùn)力緊張及壓船壓港情況。（三）通脹壓力加大生產(chǎn)資料價(jià)格與居民消費(fèi)價(jià)格雙雙上漲局面，標(biāo)志著我國經(jīng)濟(jì)正逐步走出通貨緊縮的陰影，新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期開始形成。從物價(jià)變動(dòng)態(tài)勢看，目前仍處在溫和上漲的階段，但確實(shí)面臨著通貨膨脹的壓力。第一，今年一季度原材料、燃料、%的基礎(chǔ)上，%，生產(chǎn)資料平均出廠價(jià)格在%的基礎(chǔ)上，%；%%。在食品類價(jià)格持續(xù)攀升的拉動(dòng)下，生活資料平均出廠價(jià)格也出現(xiàn)小幅上漲，%。生產(chǎn)資料價(jià)格居高不下和糧食價(jià)格漲幅較大的趨勢持續(xù)下去，將不可避免地加大通貨膨脹壓力；第二，糧食價(jià)格漲幅較大。3 月份，秈稻、粳稻、玉米、%、%、%、%%；與上年同期相比，%、%、%、%%。其中稻谷、玉米價(jià)格已高于糧價(jià)最高的1996 年，小麥價(jià)格也已接近于1996 年的水平。糧價(jià)再次加速上漲，雖然與糧食供求存在一定缺口有很大關(guān)系，但也不能否認(rèn)社會(huì)各方在漲價(jià)預(yù)期作用下集中采購的影響；第三，前一段貨幣信貸投放增長過快的滯后壓力也還沒有完全釋放出來。因此，對(duì)發(fā)生通貨膨脹的危險(xiǎn)性絕不能掉以輕心。從月度運(yùn)行情況看，3 月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3%，%。雖然這兩種價(jià)格的漲幅并沒有明顯地比前幾個(gè)月增大，但考慮到糧食價(jià)格在近兩個(gè)月再次大幅上漲和原材料價(jià)格的漲幅在不斷地增大，再加上去年5 月份的價(jià)格水平較低，因此其漲幅將會(huì)進(jìn)一步增大。中國行業(yè)分析報(bào)告宏觀經(jīng)濟(jì)....9（四）信貸調(diào)控難度加大2003 年國內(nèi)信貸增長總體偏快，四季度后有所放緩，今年以來又有一定反彈。3 月末，廣義貨幣供應(yīng)
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