國泰君安-漢森制藥-獨具特色的中藥企業(yè)doc(編輯修改稿)
2025-08-11 05:42 本頁面
【文章內容簡介】 全球兒科用胃腸道藥物市場總值已達25億美元。l 中老年消化功能紊亂：四磨湯口服液可以治療中年消化功能紊亂導致的腹脹、便秘、噯氣、惡心欲嘔、精神萎糜等，以及老年人因活動量減少，胃腸功能減退，常致消化不良、食物飽脹等癥狀。l 四磨湯口服液在治療老年性便秘方面效果良好，且無多巴胺受體拮抗作用，效用溫和。. 縮泉膠囊：獨具優(yōu)勢，前景看好尿失禁用藥市場頗具潛力：尿失禁是老齡人口中常見的臨床疾病。據(jù)WHO估計,全世界約有5億中老年尿失禁患者，世界10個主要國家的尿失禁治療藥市場規(guī)模2012年預計將達到20億美元。，按WHO統(tǒng)計的40%患病率，10%就診率，200元/年的保守用藥金額，國內市場容量至少在20億以上。隨著患者對疾病本身的認識加強，尿失禁疾病的就診率將逐步提高，未來市場有進一步擴展的空間。國內尿失禁藥物市場格局：目前國內尿失禁用藥品種較少，包括三種化學藥和兩種中藥。兩個中藥品種為縮泉丸和縮泉膠囊，兩者配方相同，前者為OTC，價格低廉；后者為處方藥，價格相對較高。化學藥品種包括：托特羅定、奧昔布寧和索非那辛。其中，托特羅定和奧昔布寧在在國內醫(yī)院市場推廣多年，價格較高，整體表現(xiàn)穩(wěn)定；索非那辛09年新進入國內市場，將與前面兩者構成競爭。獨家品種縮泉膠囊較競爭產品獨具優(yōu)勢：縮泉膠囊為二類保護中藥，公司獨家生產，保護期至2015年。我們認為縮泉膠囊較之競爭品種獨具優(yōu)勢，成長性看好。其優(yōu)勢體現(xiàn)在：l VS縮泉丸：服用量小、吸收快、療效高。丸劑是較傳統(tǒng)的劑型，藥效學試驗證明，經改進的膠囊劑，其藥效明顯好于原丸劑，對防治老年人及兒童尿頻、遺尿等療效好、易吸收。l VS化學藥：副作用小。托特羅定等抗膽堿藥均會引發(fā)口干等一些不良反應，且高發(fā)達30%。縮泉膠囊臨床使用未見不良反應。l 09年入選基本藥物目錄（基層版）：我們認為縮泉膠囊進入基本藥目錄后將在基層醫(yī)療市場大力拓展，與托特羅定等化學藥的市場差異化開，成長潛力可觀。此外，目前縮泉膠囊也已經申報了OTC，今年可能獲批，實現(xiàn)處方藥市場和零售終端共同擴張?？s泉膠囊09年銷售額約2000萬元，10年一季度縮泉膠囊銷售額較去年翻番，估計在1100萬左右，預計全年收入能有80%左右的增長，成為公司新的利潤點。. 愈傷靈：面對眾多強勢品種，難有突破愈傷靈膠囊為骨傷用純中藥制劑，治療跌打挫傷、淤血腫痛等。屬于公司二線品種，收入貢獻穩(wěn)定在3000萬元左右。國內骨傷用中成藥有眾多強勢品種，如云南白藥、桂林天和藥業(yè)的骨通貼膏、奇正藏藥的消痛貼膏等，公司的愈傷靈膠囊優(yōu)勢不明顯，且膠囊劑在治療局部病患時較貼劑存在固有劣勢，我們認為這一品種難有很大突破，預計未來業(yè)績相對平穩(wěn)。圖8：0709愈傷靈膠囊收入及增速數(shù)據(jù)來源：公司招股書. 銀杏葉膠囊：質量優(yōu)勢推動增長銀杏葉提取物市場大且高度分散：銀杏葉提取物主要用于缺血性心腦血管疾病、冠心病、心絞痛、腦栓塞、腦血管痙攣等疾病的治療，是常用的心腦血管中成藥。2007年我國心腦血管中成藥市場規(guī)模近200億元。銀杏葉制劑銷售額占15%左右，約為31億元，其中，醫(yī)院銷售額為22億元，市場空間大。但同類品種國內生產者多達50家以上，競爭激烈，市場份額高度分散。產品質量優(yōu)勢有助于提高份額：公司生產的銀杏葉膠囊07年被國家發(fā)改委認定為優(yōu)質優(yōu)價產品，全國僅三家：漢森制藥，康恩貝，上海信誼百路達。較之其他兩家的產品，公司銀杏葉膠囊每粒所含活性成分總黃酮醇苷的量是其他兩家的4 倍以上，而銀杏酸（易致不良反應）的含量為國內最低，僅為國家標準的一半。產品成分的優(yōu)勢是公司營銷的有利手段，有助于公司在這一紅海市場分割到更大的份額。銀杏葉產品增長迅速，009年收入增速分別為62%和42%。2010年一季度，銀杏葉膠囊收入同比增長60%，估計在600萬左右。預計未來能質量優(yōu)勢將繼續(xù)推動收入高速增長。圖9：0709銀杏葉膠囊收入及增速 表2：銀杏葉膠囊活性成分含量比較生產廠家每粒膠囊總黃酮醇苷含量漢森制藥40 mg康恩貝 mg上海信誼百路達 mg數(shù)據(jù)來源：公司招股書. 營銷開拓市場，產能影響銷量. 銷售集中于個別地區(qū)，市場有待開拓公司收入來源集中于中南地區(qū)和華北地區(qū)，其中銷售額前5的省份貢獻了總收入的近60%，分別為湖南18%、北京12%、廣東12%、河南9%、河北5%。其他十余省份銷售額占比均在5%以下。這種分布的不均并非由于地區(qū)性的競爭，而在于細分領域的市場需求尚未被激發(fā)。公司主導產品四磨湯口服液、縮泉膠囊等均在細分領域有獨到功效，直接競爭少。因此，除湖南以各地市場還有較大的擴展空間，影響其銷售量的
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