【文章內(nèi)容簡介】 入有較大的增長，但產(chǎn)品銷售利潤增長緩慢。如果我們進(jìn)一步計算趨勢百分比，就能更準(zhǔn)確清晰地反映各年變動的程度。表 A 公司有關(guān)財務(wù)資料 （單位：萬元）2022 2022 2022 2022 2022產(chǎn)品銷售收入 870 975 1 106 1 208 1 189產(chǎn)品銷售成本 664 750 860 955 948產(chǎn)品銷售費用 8 9 10 14 19產(chǎn)品銷售稅金 48 50 57 65 59產(chǎn)品銷售利潤 150 166 179 174 163表 是以 2022 年為基期計算的 A 公司產(chǎn)品銷售收入等項目的趨勢百分?jǐn)?shù)。該表較之用絕對數(shù)（表 ）反映的變化趨勢更準(zhǔn)確地說明 A 公司 5 年來銷售收入得到了較大的增長，但銷售利潤增長較慢，低于銷售收入的增長，甚至在2022 年、2022 年還出現(xiàn)了下降趨勢，從表中數(shù)據(jù)還可以看出其原因主要是銷售成本和銷售費用增長太快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銷售收入的增長，從而影響了銷售利潤的增長。年 度項 目17 / 44表 A 公司有關(guān)項目的趨勢百分?jǐn)?shù)（％）2022 2022 2022 2022 2022產(chǎn)品銷售收入 100 112 127 139 136產(chǎn)品銷售成本 100 113 130 144 143產(chǎn)品銷售費用 100 113 125 175 238產(chǎn)品銷售稅金 100 104 119 135 123產(chǎn)品銷售利潤 100 111 119 116 109 因素分析法的應(yīng)用因素分析法使用于多種因素構(gòu)成的綜合性指標(biāo)的分析，如成本、利潤、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)等方面的指標(biāo)。運用因素分析法的一般程序是：（1）確定某項指標(biāo)由哪幾個因素構(gòu)成；（2）確定各個因素與該指標(biāo)的關(guān)系，是加減關(guān)系還是乘數(shù)關(guān)系；（3）采用適當(dāng)方法分解因素；（4）計算確定各個因素影響的程度數(shù)額。下表（表 ）是某公司 A 的 2022 年（基期）、2022 年（報告期）的財務(wù)數(shù)據(jù)，請利用因素分析法來分析各個因素的影響大小和影響方向。表 A 公司的財務(wù)分析表2022 2022　　銷售凈利潤率（%） 　　總資本周轉(zhuǎn)率（次/年） 　　權(quán)益乘數(shù) 　　凈資本利潤率（%） 　　該分析中從屬指標(biāo)與總指標(biāo)之間的基本關(guān)系是：　　凈資本利潤率=銷售凈利潤率總資本周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)　　下面利用因素分析法來分析各個因素的影響大小和影響方向：　　銷售凈利潤率的影響年 度指 標(biāo)年 度項 目18 / 44=（報告期銷售凈利潤率基期銷售凈利潤率）基期總資本周轉(zhuǎn)率基期權(quán)益乘數(shù)=（%%）=%　　總資本周轉(zhuǎn)率的影響=報告期銷售凈利潤率（報告期總資本周轉(zhuǎn)率基期總資本周轉(zhuǎn)率）基期權(quán)益乘數(shù)=%()=%　　權(quán)益乘數(shù)的影響=報告期銷售凈利潤率報告期總資本周轉(zhuǎn)率（報告期權(quán)益乘數(shù)基期權(quán)益乘數(shù)）=%()=%　　凈資本收益率的變化=報告期凈資本收益基期凈資本收益率=銷售凈利潤率的影響+總資本周轉(zhuǎn)率的影響+權(quán)益乘數(shù)的影響=%%=%+%+（%）=%　　綜合以上分析：可以看到 A 公司的凈資產(chǎn)收益率 2022 年相對 2022 年升高了 個百分點，其中由于銷售凈利潤率的提高使凈資產(chǎn)收益率提高了 個百分點，而由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的速度加快，使凈資產(chǎn)收益率提高了 個百分點；由于權(quán)益乘數(shù)的下降，使得凈資產(chǎn)收益率下降了 個百分點，該因素對凈資產(chǎn)收益率的下降影響較大，需要進(jìn)一步分析原因。 分析方法的綜合應(yīng)用財務(wù)報表分析的目的在于為報表的使用者提供客觀、全面、準(zhǔn)確的財務(wù)信息。但是，如前所述的每一個財務(wù)比率指標(biāo)由于都是側(cè)重于企業(yè)某一側(cè)面經(jīng)營活動內(nèi)容的反映，無法同時揭示企業(yè)各個方面的現(xiàn)實狀況。因此，實際分析中常常需要將各種不同報表、不同比率指標(biāo)融合起來，構(gòu)成一個指標(biāo)分析體系，以便能夠揭示各種指標(biāo)之間的內(nèi)在依存或影響關(guān)系，全面、客觀、準(zhǔn)確地評價19 / 44企業(yè)的總體財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的優(yōu)劣。財務(wù)報表的綜合分析方法也由此而生。財務(wù)報表綜合分析方法有很多，常見的有沃爾分析法、杜邦分析法、綜合評價法，等等。 沃爾分析法美國 19 世紀(jì)末會計學(xué)家亞歷山大沃爾在 20 世紀(jì)初出版的《信用晴雨表研究》和《財務(wù)報表比率分析》中提出了信用能力指數(shù)的概念，他選擇了 7 個財務(wù)比率即流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，分別給予25％、25％、15％、10％、10％、10％、和 5％的比重，總和為 100 分，然后以確定的標(biāo)準(zhǔn)比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)），與將實際比率相比較，得出相對比率，將此相對比率與各指標(biāo)比重相乘，得出總評分。假定 WER 公司 2022 年度的財務(wù)指標(biāo)如表 所示，我們可以根據(jù)沃爾分析法對其進(jìn)行綜合分析和評價，計算結(jié)果見表 。表 WER 公司 2022 年度財務(wù)指標(biāo)財務(wù)比率 比率值 財務(wù)比率 比率值流動比率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 產(chǎn)權(quán)比率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)比率 凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 表 沃爾評分表比重 標(biāo)準(zhǔn)比率 實際比率 相對比率 綜合指數(shù)財務(wù)比率(1) (2) (3) (4)=(3)247。(2) (5)=(1)(4)流動比率 25 產(chǎn)權(quán)比率 25 固定資產(chǎn)比率 15 存貨周轉(zhuǎn)率 10 8 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 10 6 20 / 44固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 10 4 凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5 3 合計 100 — — 從表 中可以得出 WER 公司的總得分為 分。按照沃爾分析法的原理，得分越高，企業(yè)總體價值就越高，因而該公司的財務(wù)狀況也就較為理想。正如許多人是評價的那樣，沃爾分析法從理論上將未能證明選擇這 7 個指標(biāo)的充分理由，也沒有說明為什么僅僅選擇這 7 個財務(wù)比率指標(biāo)以及確定每個指標(biāo)權(quán)數(shù)的依據(jù)。而事實上，這在許多綜合財務(wù)評價體系中是普遍未能得到理想解決的問題。當(dāng)然，沃爾分析法從技術(shù)上也存在不足，那就是當(dāng)某一個指標(biāo)嚴(yán)重異常時，會對綜合指標(biāo)產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。盡管沃爾分析法在理論上還有待論證，在技術(shù)上也需要完善，但它在實踐中還是具有較為廣泛的應(yīng)用價值。 杜邦分析法杜邦財務(wù)分析體系（The Du Pont System）是一種比較實用的財務(wù)比率分析體系。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦財務(wù)分析體系。這種財務(wù)分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險，從而滿足通過財務(wù)分析進(jìn)行績效評價的需要，在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動時經(jīng)營者能及時查明原因并加以修正，同時為投資者、債權(quán)人及政府評價企業(yè)提供依據(jù)。體系中各指標(biāo)之間主要體現(xiàn)了以下一些關(guān)系：　　權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)　　權(quán)益乘數(shù) ＝1247。（1－資產(chǎn)負(fù)債率）　　資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　銷售凈利率＝凈利潤247。銷售收入　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入247。總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額247?？傎Y產(chǎn)通過對以上指標(biāo)的層層分解，就可以比較容易地發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)問題的癥結(jié)所在。杜邦分析法習(xí)慣于采用“杜邦分析圖解”的方法，將有關(guān)指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系排列，如圖 所示。21 / 44圖 ：杜邦分析圖　　由圖可以看出，利用杜邦分析法進(jìn)行綜合分析，可以明確以下幾點：（1）凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性很強(qiáng)、最具代表性的分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率，它的高低取決于總資產(chǎn)利潤率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素有三個方面：權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率，體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)使用效果與籌資因素的綜合影響?！　。?）權(quán)益乘數(shù)是（1－資產(chǎn)負(fù)債率）的倒數(shù)，是資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的另一種表現(xiàn)形式。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險。 資產(chǎn)凈利率是一個綜合性的指標(biāo)，同時受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響?！　。?）銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系，它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低。因此，要想提高銷售凈利率，直接的方法，一22 / 44是要擴(kuò)大銷售收入；二是要降低成本費用。擴(kuò)大銷售收入既有利于提高銷售凈利率，又可以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是用來衡量企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快慢的指標(biāo)。而影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個重要因素是資產(chǎn)總額，它由流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)組成，它們的結(jié)構(gòu)合理與否將直接影響資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。一般來所，流動資產(chǎn)直接體系企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力，而非流動資產(chǎn)則體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、發(fā)展?jié)摿?，兩者之間應(yīng)該有一個合理的比例關(guān)系。如果發(fā)現(xiàn)某項資產(chǎn)比重過大，影響資金周轉(zhuǎn)，就應(yīng)該深入分析其產(chǎn)生原因，以便有的放矢地加以改進(jìn)或調(diào)整。下面以 2022 年至 2022 年 ABC 企業(yè)有關(guān)財務(wù)指標(biāo)為例（見表 ） ，說明杜邦財務(wù)分析法的具體運用。表 ABC 企業(yè)相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)（2022022 年）項目 2022 年 2022 年資產(chǎn)負(fù)債表 66％ 68％應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 58 44存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 42 88總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 640 688銷售毛利率 35％ 34％銷售凈利率 12％ 12％資產(chǎn)凈利率 ％ ％根據(jù)表 ，可以作如下計算： 2022 年權(quán)益乘數(shù)=1247。(1資產(chǎn)負(fù)債率)=1/()= 2022 年權(quán)益乘數(shù)=1247。(1資產(chǎn)負(fù)債率)=1/()= 2022 年凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率== 2022 年凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率==結(jié)合杜邦分析法中的技術(shù)路徑，以及表中數(shù)據(jù)和上述計算所得，可以對表 中所反映的 ABC 公司有一些基本了解：23 / 44（1）2022 年 ABC 公司凈資產(chǎn)收益率為 21％，比 2022 年提高了 1 個百分點，說明公司凈資產(chǎn)獲利水平略有提高。由于凈資產(chǎn)收益率的變動是資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）兩方面共同作用的結(jié)果，而公司權(quán)益乘數(shù)由 2022 年的 增長到 2022 年的 ，即 2022 年的權(quán)益乘數(shù)是2022 年的 ％，增長了 6 個百分點；資產(chǎn)凈利率則由 2022 年的 6。8％下降到 2022 年的 ％，即 2022 年的資產(chǎn)凈利率是 2022 年的 ％，僅僅下降了 3 個百分點。由此可見，就影響程度來講，舉債經(jīng)營所帶來的杠桿收益要大于資產(chǎn)創(chuàng)利增加所產(chǎn)生的影響。（2）ABC 公司的資產(chǎn)負(fù)債率由 2022 年的 66％提高到 2022 年的 68％，說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險略有提高，但并不太明顯。同時，財務(wù)杠桿效益也相應(yīng)加大。（3）公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)由 2022 年的 640 天上升到 2022 年的 688 天，其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由 58 天下降到 44 天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由 42 天上升到 88天，說明公司可能加大了應(yīng)收賬款的管理力度，提高了信用政策條件。通常，緊縮或嚴(yán)格的信用政策，會減少企業(yè)應(yīng)收款項出現(xiàn)壞賬的幾率，縮短應(yīng)收款項的回收期，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；然而，過度緊縮的信用政策，也有可能使企業(yè)因此而失去一些暫時存在資金困難的客戶單位，影響企業(yè)存貨的銷售水平，造成存貨周轉(zhuǎn)率的相應(yīng)下降，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的同步延長。本例中出現(xiàn)的結(jié)果便極有可能是基于這種內(nèi)在因素的影響。杜邦分析體系提供的上述財務(wù)信息，較好地解釋了指標(biāo)變動的原因和趨勢，有助于全面了解影響關(guān)鍵指標(biāo)的財務(wù)比率的內(nèi)在結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項主要指標(biāo)增減變動的影響因素及存在的問題，為進(jìn)一步采取具體措施、優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)和理財結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)償債能力和經(jīng)營效益提供了思路。在具體運用時，應(yīng)該注意的是，杜邦分析體系不是另外建立的一種新的財務(wù)指標(biāo)，二是對原有的主要財務(wù)比率進(jìn)行層層分解的一種思路。它既可以通過對凈資產(chǎn)收益率的分解來說明問題，也可以通過分解其他財務(wù)指標(biāo)（如總資產(chǎn)報酬率）來說明問題。杜邦分析體系和其他財務(wù)分析方法一樣，關(guān)鍵不在于指標(biāo)的計算，而在于對指標(biāo)的理解和運用。24 / 44致 謝本課題在選題及研究過程中得到肖全芳老師的悉心指導(dǎo)。肖老師多次詢問研究進(jìn)程，并為我指點迷津，幫助我開拓研究思路，精心點撥、熱忱鼓勵。肖老師一絲不茍的作風(fēng)，嚴(yán)謹(jǐn)求實的態(tài)度，踏踏實實的精神，不僅授我以文，而且教我做人，雖歷時四載，卻給以終生受益無窮之道。對肖老師的感激之情是無法用言語表達(dá)的。感謝朱良剛老師、郭林江老師、羅燕云老師、陳愛早老師等對我的教育培養(yǎng)。他們細(xì)心指導(dǎo)我的學(xué)習(xí)與研究，在此，我要向諸位老師深深地鞠上一躬。感謝學(xué)校和院系老師為我提供了良好的研究條件，謹(jǐn)向各位表示誠摯的敬意和謝忱。感謝我的同學(xué)楊洋、范美玲、莊丹萍四年來對我學(xué)習(xí)、生活的關(guān)心和幫助。最后，向我的父親、母親致謝，感謝他們對我的理解與支持。25 / 44參考文獻(xiàn)[1] [M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2022：212[2] [M].大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2022：110[3] [J].時代經(jīng)貿(mào)，2022，5（5）：101103.[4] [J].管理與財富，2022：2123[5] [J].財會研究，2022（4）：4243[6] [J].四川水利，2022（6）：4043.[7] [J].財經(jīng)管