【文章內(nèi)容簡介】 題是：一旦江龍資產(chǎn)被評估得過低，拖欠的貨款如數(shù)收回的希望就越發(fā)顯得渺茫了，“哪怕?lián)p失20%～30%左右，我們也還能夠承受，但是如果連原來一半的貨款都收不回來，那對我們而言太殘忍?！薄　〉降自撐锷裁雌髽I(yè)來參加重組？除了作為債權人的供應商在堅持自己的意見，從紹興縣政府角度而言，也有他們的立場：“感興趣來談的企業(yè)比較多，但是我們肯定會挑選優(yōu)質的企業(yè)，一方面是為了避免江龍再重蹈覆轍，既然重組了，就希望能夠完成得圓滿。”最后“江龍”一分為四，四個獨立法人單獨組建，去收購兼并它。浙江新中天控股集團有限公司受拍江龍印染，出資對江龍印染進行資產(chǎn)重組。2009年5月，重組后的新中天集團下屬紹興縣廣豐印染有限公司印染設備開始運轉，1000多名工人重新上崗。江龍控股旗下的南方科技公司以及織造業(yè)務子公司也被當?shù)亓硗鈨杉移髽I(yè)接盤。(三) 江龍集團資產(chǎn)重組案帶來的思考為江龍融資的有三員大將，其中兩人是江龍集團資金部的經(jīng)理，另一個不是江龍的人，但是他在三個月里也為江龍籌集到了8500萬。此人本行是建筑商，人脈頗廣，在江龍數(shù)家分公司的基建中，他一直有所參與，早期也賺過一些錢。后來在高利息的驅使下，他拋開老本行，開始專門為江龍融資。他的下家大部分是當?shù)氐闹行〖徔椘髽I(yè)，也有個人?，F(xiàn)在，8500萬都被江龍圈走，他帶著紹興人特有的幽默，打了個很有意思的比喻，他把自己形容成一只抱蛋的母雞(蛋就是指他賺到的錢)，他說他把蛋給了江龍，又把抱蛋的母雞也給了江龍，后來還拉來一群母雞一起投入江龍。意思是說，他把曾經(jīng)從江龍賺走的錢全部貼了進去，把有賺錢能力的自己也貼了進去，還把一群有錢人都拉了進去。 企業(yè)融資難和民間借貸的高利率也是金融系統(tǒng)的巨大危機。在高利率和利潤不斷下降，訂單持續(xù)減少的情況下，江龍，加佰利等企業(yè)倒閉破產(chǎn)的出現(xiàn)成為必然?？傎Y產(chǎn)從0到22億元，陶壽龍用了短短8年時間；從22億元到負22億元，不到一年。就像一顆流星，江蘇人陶壽龍從紹興的天空劃過，留下一個令人唏噓感嘆、又充滿傳奇色彩的滑行軌跡。在當前的形勢下，這條軌跡帶給我們更多的是反思和警示。從企業(yè)角度來說，沒能充分預見到受金融危機影響導致的國際市場萎縮、出口形勢受挫、原材料和人力資源成本上漲、人民幣大幅升值、融資日益艱難、國家財政政策特別是出口退稅率調(diào)整等宏觀面因素變動的影響，從而不能未雨綢繆進行及時收縮，當然是陷入困境的一個直接原因。很多外向型制造企業(yè)、代工企業(yè)本來就已是負重前行，而壓倒駱駝的最后一根稻草，也許是職工的工資，也許就是一筆到期的高利貸。江龍控股的危機，主要責任顯然應該歸咎于其本身。同時金融監(jiān)管體系本身存在著漏洞，金融機構的趨利行為，地方政府為把企業(yè)做大而推波助瀾的行為，也是一個深層次原因。三、 產(chǎn)業(yè)升級中金融支持策略分析(一) 企業(yè)融資過程中應當注意的幾個問題互保成為紹興當?shù)胤浅Ｆ毡榈囊环N模式。不僅僅是單體企業(yè)內(nèi)部資金鏈條環(huán)環(huán)相扣，而且行業(yè)、地區(qū)之間橫向和縱向的眾多企業(yè)又構成一個“網(wǎng)狀”的資金鏈條結構。一定地域內(nèi)企業(yè)間甚至可以是“筐”狀的捆綁式債務結構，橫向、縱向、立體發(fā)展，幾乎能夠想到的融資辦法，都想到并且去做了。因此，只要其中有一個環(huán)節(jié)資金鏈斷裂，企業(yè)所依賴的商業(yè)模式幾乎是在瞬間就變成了四面漏風的“草筐”。尤其嚴重的是，一個“草筐”的命運連著若干個“草筐”，于是就帶成了連鎖反應。當?shù)氐?家企業(yè)給江龍控股提供了擔保，加上浙江稽山印染有限公司、浙江五洋印染有限公司，這三家企業(yè)給江龍控股提供的擔保占到了其借款總額的80%以上。華聯(lián)控股、展望集團、加佰利控股集團、浙江天馬、永隆實業(yè)、南方控股集團有限公司、浙江賜富集團有限公司等眾多企業(yè)都被牽扯在內(nèi)，更為可怕的是，這些企業(yè)之間，都存在互相擔保的情況。一旦一個點被點爆，就會引起一個面的爆炸。紹興接觸到的很多做紡織的企業(yè)管理者。對銀行資金的看法，就是只要錢到手！一位老總談到資金的用途,貸款一個億,只要不把一個億虧光,能把銀行的利息還出就可以了,如果看看一個億搞的差不多快精光了，就再“上項目，搞技術改造，開新公司…”又能貸款了，到一定的程度,幾家銀行都貸了一定數(shù)量的款項以后,誰也不敢輕易要你還貸，怕你破產(chǎn)倒閉（而且可能造成相關關聯(lián)企業(yè)和擔保企業(yè)的連環(huán)倒閉）,只要你能把利息還上就好了,再加上可怕的連環(huán)擔保這就是紹興紡織企業(yè)的信貸危機。1. 融資過程中的法律風險問題目前我國在法律上對企業(yè)之間借貸款還有一定限制。有些企業(yè)向社會公眾集資，就涉嫌非法集資。有些企業(yè)將閑散資金直接借貸給其他企業(yè)，這些行為可能得不到法律保護，甚至可能受到法律制裁?！敖埧毓伞痹诔霈F(xiàn)資金危機向民間借入高利貸倒閉后，就有民間借款人士為規(guī)避法律風險，以供貨商身份來要款。對此，中國人民銀行《貸款通則》第六十一條明確規(guī)定，企業(yè)之間不得違反國家規(guī)定辦理借貸或者變相借貸融資業(yè)務?？梢?，企業(yè)之間的借貸為現(xiàn)行法律和行政規(guī)章所禁止。我國的司法實踐長期以來對企業(yè)間借貸也是否定其效力的。還有1996年9月最高人民法院《關于對企業(yè)借貸合同借款方逾期不歸還借款應如何處理問題的批復》明確規(guī)定：企業(yè)借貸合同違反有關金融法規(guī)，屬無效合同。盡管目前司法實踐中對于上述司法解釋中的有關非法借貸約定利息的處理和處罰辦法已較靈活，實踐中不僅判令歸還本金，有的還要判令支付同期銀行貸款利率或者存款利率計算的利息。但是，法律上對于企業(yè)間借貸合同的效力一直持否定態(tài)度。因此，企業(yè)間借貸行為在法律上仍然存在風險，企業(yè)之間如果需要融資，要根據(jù)企業(yè)實際情況設計不同的融資模式，通過一系列的協(xié)議安排使得融資事宜得以合法進行，使雙方利益得到法律保障，一旦發(fā)生糾紛，也能夠按照雙方協(xié)議約定，通過法律程序解決。2. 融資方式與融資渠道問題融資方式有許多種，如股權融資、IPO (Initial public offering，首次公開發(fā)行股票) 融資、委托貸款、民間借貸、擔保融資、典當融資等等，不同的企業(yè)應當尋找適合自己的融資模式。對于行業(yè)利率低、資金周轉慢的企業(yè)，就不適合采用擔保融資和典當融資這些高成本的融資方式。對于產(chǎn)業(yè)升級過程中的紡織龍頭企業(yè)來說，可以采用股權融資以實現(xiàn)企業(yè)的并購重組。股權融資的方式主要有兩種，一種是以增資入股的方式引入新股東，原有股東的股權比例被稀釋，公司獲得了新的資金；第二種是原有股東向新的股東轉讓股權獲得資金，此后新、老股東共同或單獨向公司進行股東貸款，以使公司獲得后續(xù)資金。股權融資的好處是對公司來說資金的融資成本低，有時引進了實力強勁的新股東會提升原公司的實力包括企業(yè)管理水平、品牌形象、員工專業(yè)素質等等方面；而對老股東的不利之處在于稀釋了老股東的股權，有時可能使老股東對公司控制權減弱甚至喪失。故而在決定引進新股東前，要進行嚴密的論證，以免公司的資金危機稍有舒緩，股東之間的爭斗又起，最后公司在股東之間無休止的爭斗中走向衰敗。 在公司因資金等原因決定引進新股東的時候，老股東要予以全面、慎重的考慮，經(jīng)過綜合判斷，利弊權衡以后，再做決定，同時新老股東對日后公司的治理結構、股東之間的權利安排等要進行詳細的磋商并做出具體安排，以確保公司日后的正常運轉。3. 融資過程中的財務風險問題由于稅法對企業(yè)通過不同方式所籌集資本的成本列支方法的規(guī)定不同，使得企業(yè)可能面臨多個可供選擇的融資方案，當企業(yè)的計息計稅前投資收益率高于負債成本率時，增加負債就能提高權益資本收益率，提高企業(yè)價值，但隨著負債比例不斷提高，財務風險也越來越大，權益資本成本率也將逐步提高，當權益資本成本率的增長超過負債資本的抵稅效應時，企業(yè)的整體收益將會下降。因此，企業(yè)融資時必須考慮債務資本和權益資本之間的合理搭配，將稅收利益和整體利益進行比較，并作出合理的選擇。融資籌劃中應重點考慮資本結構(長期負債與權益資本的比例關系)變動對企業(yè)經(jīng)營績效和稅負產(chǎn)生的影響，以及怎樣的資本配置才能使企業(yè)在有效地降低稅負的同時，實現(xiàn)所有者稅后利潤（股東標定）最大化目標。假設某企業(yè)需要籌集資金100萬元進行投資，預計收益期為5年，每年平均息前稅前利潤為20萬元，該企業(yè)適用的所得稅稅率為33%.現(xiàn)有以下三種不同資本結構，各種結構下企業(yè)所得稅的負擔也不同。 A．若資本結構中自有資金與借入資金之比為1：0，即全部為自有資金，則該企業(yè)每年平均納稅=(20萬元－0)33%=，5年企業(yè)納稅總額=5=33萬元。 B．若資本結構中自有資金與借入資金之比為1：1，即借入50萬元，借入資金利率為