【企業(yè)管理】公司治理結(jié)構(gòu)的國際比較(編輯修改稿)
2025-07-26 09:39 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 中期發(fā)生了“證券危機”后，日本采取了通過日本銀行貸款買入大量股票進行凍結(jié)的措施。當股票價格復蘇時，為了配合當時日本推行的“穩(wěn)定股東”的政策，即防止外國公司通過購買股票而吞并日本公司，這些股票便被賣給了穩(wěn)定的法人股東。由此，日本公司的法人持股迅速發(fā)展，個人持股率則持續(xù)下降。據(jù)日本全國證券交易所協(xié)會統(tǒng)計，１９４９年——１９８４年，個人股東（不包括外國人）的持股率從６９．１％下降為２６．３％，而法人股東的持股票率則從１５．５％上升為６７％。至１９８９年，日本個人股東的持股率不斷下降為２２．６％，法人股東持股率則進一步上升為７２．０％。 日本公司的大部分股權(quán)主要控制在法人手中，即金融機構(gòu)和實業(yè)公司。通常情況下股票占有的基本方式是單向持有，而日本法人持股卻采取相互持股的方式。產(chǎn)生這種情況的重要原因在于日本的經(jīng)濟立法和歐美不同，日本對企業(yè)間的相互投資不加限制。而且這也同日本企業(yè)組織的財閥體系傳統(tǒng)有一定的關系。相互持股往往發(fā)生在一個企業(yè)集團內(nèi)的各個企業(yè)之間，它在消極意義上是為防止公司被吞并，在積極意義上則是為了加強關聯(lián)企業(yè)之間的聯(lián)系。同時這種現(xiàn)象還表明了日本企業(yè)之間的相互聯(lián)系不同于歐美，日本企業(yè)之間的聯(lián)系更為穩(wěn)定和長期，通過公司相互持股有助于建立長期穩(wěn)定的交易關系，從而維持穩(wěn)定可靠的經(jīng)濟環(huán)境。日本的法人相互持股，是公司與公司之間、銀行與公司之間相互持股，這種相互持股并不是漫無邊際，公司相互持股主要是集團企業(yè)內(nèi)部，整個集團便形成了一個大股東會。例如三菱集團企業(yè)平均持有集團各成員股份的２９％，三菱集團系列企業(yè)的經(jīng)理會實際上就是股東大會。 ２．間接融資和銀行直接持股是日本公司治理結(jié)構(gòu)的突出特點。作為后起的資本主義國家，日本沒有形成像美國那樣非常發(fā)達的證券市場，日本企業(yè)的融資體制主要是以銀行貸款為主的間接融資。由于日本企業(yè)自有資本比例較小，從戰(zhàn)后經(jīng)濟恢復時期至高速增長時期，企業(yè)對銀行貸款的依賴程度不斷提高。而且日本銀行和企業(yè)之間的關系是比較固定的，一旦結(jié)合就很少變動。不僅如此，日本所有大公司都有自己的主要貸款銀行，這是從戰(zhàn)時金融機構(gòu)對指定公司提供軍需貸款的制度沿襲下來的。主銀行制度是把在某企業(yè)接受貸款中居第一位的銀行稱之為該企業(yè)的主銀行，而由主銀行提供的貸款叫作系列貸款，包括長期貸款和短期貸款。當企業(yè)發(fā)生危機時，主銀行一般都采取救助措施。同時，銀行對企業(yè)持股也有大幅度的增加，而且持股大都集中在以本銀行作為主銀行的公司股票上，這樣便進一步強化了主銀行體制。 ３．經(jīng)營者掌權(quán)和銀行監(jiān)督是日本公司治理結(jié)構(gòu)的普遍現(xiàn)象。在法人相互持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，日本公司中經(jīng)理人員擁有高度的經(jīng)營自主權(quán)。由于法人之間的相互持股、股東的影響力往往在集團內(nèi)部相互抵消，互相之間形成默契、互不干涉。而且法人相互持股的目的是為建立長期穩(wěn)定的交易關系，在一般情況下也沒有必要干預企業(yè)的內(nèi)部事務，反而形成支持經(jīng)營者的一種強大力量。因為日本個人持股率很低，個人股東在日本大公司權(quán)利體系中基本不起作用。與美國公司股權(quán)分散所形成的所有權(quán)與企業(yè)經(jīng)營控制權(quán)分離，而經(jīng)營者成為企業(yè)權(quán)力主體不同，日本企業(yè)中經(jīng)營者權(quán)利主體地位的確立是建立在占壓倒優(yōu)勢的法人相互持股基礎上的。 那么，在法人持股的情況下，法人股東具有怎樣的約束作用呢？這主要表現(xiàn)在以下兩個方面： 首先，日本企業(yè)集團持股的公司之間既有相互支持的一面也有相互控制的一面。日本企業(yè)集團設有由大公司頭頭組成的經(jīng)理會，實際上就是企業(yè)的大股東會，他們的意見在全體股東會議當然居于主導地位。如果某公司經(jīng)營效益很差或經(jīng)營者不稱職，經(jīng)理會就可以提出罷免意見。日本三井集團屬下的三越百貨公司的前社長因公司經(jīng)營狀況惡化被解職的例子，就可以清楚的表明法人股東在危急時刻所發(fā)揮的約束作用。三越百貨公司在經(jīng)營狀況惡化和經(jīng)營手段遭到批評期間，公司董事會并未對公司社長提出處理意見，這是因為董事是在內(nèi)部產(chǎn)生并由社長推薦選出的，而社長又是由董事相互推選。所以，社長不會推薦那些不信任自己的人當董事。但是在多邊法人相互持股的情況下，公司經(jīng)營得好則大家相安無事，一旦公司績效太差，各法人股東便會在經(jīng)理會上群起而攻之。在三越百貨公司經(jīng)營日益起下坡路而公司董事會又難以勝任監(jiān)督之責時，三井集團的經(jīng)理會決定解除其社長職務并重組董事會。 其次，日本公司的經(jīng)營者受到來自主銀行的有力監(jiān)督。主銀行既是公司的持股者又是主要貸款者，所以銀行關心的主要不是股息，而是通過與企業(yè)的貸款交易以及與此有關的各種金融交易來獲得長期收益，并保證投資安全。因此銀行不能不關注公司的經(jīng)營狀況，而且處在銀行的位置上，監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營是很便利的。日本主銀行與企業(yè)的關系主要有兩個特征：一方面，銀行作為公司的主要股東，但是它們并不對這些公司的經(jīng)營實施直接控制，在盈利情況良好的條件下，銀行只是作為“平靜的商業(yè)伙伴”而存在。它們權(quán)力只是在公司績效惡化
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