【文章內容簡介】 的出口業(yè)務經營本企業(yè)及成員企業(yè)生產所需的原輔材料儀器儀表機械設備等德隆系組織架構27 / 27 三駕馬車下有177家法人公司和很多參股（但不控股）公司，這兒就不一一羅列了。其他德隆體系還有龐大的外延，如海通證券、德恒證券、恒信證券、湖南證券、北方證券、重慶證券的合作；與金信信托、新疆伊斯蘭信托、陜西國投、廈門信托、中西東方資產管理公司等的參股合作則構成了的隆軍團龐大的外延。主要關聯(lián)企業(yè)羅列如下：新疆德隆實業(yè)有限公司、新疆德隆房地產有限公司、德隆農牧、德隆集團、北京喜洋洋文化、北京國武體育交流公司、德隆農資超市、新疆三維礦業(yè)、新疆伊犁天公司、新疆三維毛紡、大西部旅行社、城市大酒店、新疆屯河華美達大酒店、陜西重汽、吐魯番葡萄溝旅行社、深圳明斯克母世界、布爾金容納斯、北京吉吉迪斯科娛樂公司、新經紗駝股份、新疆金龍租賃公司、蘇州黑貓、蘇州太湖企業(yè)公司、陜西中浩園林機械廠、中國民族旅行社、上海美浩公司、新疆美克股份、新疆光明家俱、上海奧神、中極控股、中國民族旅行社。等共一百七十多家企業(yè)。近日，德隆系掌門人唐萬里在接受媒體采訪時首次承認，德隆系資金鏈從今年３月起已經完全斷裂。湖南省內某證券營業(yè)部負責人昨日向記者透露，中國證監(jiān)會近日已經正式發(fā)文，要求各地派出機構對德隆及幾家與之有關的銀行、證券公司、上市公司和其他企業(yè)采取嚴密監(jiān)管措施，監(jiān)管的重點則是與德隆有關的證券公司，尤其是這些證券公司與德隆系企業(yè)間的資金賬務往來。德隆如此巨大的投資規(guī)模，這么好的胃口，他到底有多大的資金實力？我們先回顧一下德隆的發(fā)家史。四、德隆的投資歷程：“德隆系”的神奇歷早期的融資 由“新疆德隆”及其母公司“烏魯木齊德隆房地產”提供擔保，子公司“新疆金融租賃有限公司”發(fā)行1億元“特種金融債券”資料顯示，“新疆金融租賃公司”在“德隆系”的早期融資中扮演了非常重要的角色。這家公司是1996年2月由“新疆屯河”、“新疆德隆”等11家新疆公司和機構注冊成立的?！靶陆侣　焙汀靶陆秃印备鞒鲑Y700萬元，%股權。1996年10月，也即在“新疆屯河”上市僅4個月之后“新疆德隆”介入“新疆屯河”，成為第三大股東(%)。介入“新疆屯河”半年之后，也就是在介入“合金股份”兩個月前，1997年4月，“新疆金融租賃”發(fā)行了1億元“特種金融債券”(期限為3年，年利率11%，在當時三年期11%的利率屬于正常的)。為這筆“特種金融債券”提供擔保的兩家公司都是“德隆系”的公司。 一個是“新疆金融租賃”的母公司“新疆德隆”。其質押的，是其所持有的“新疆屯河”(%)法人股及其質權登記日以后的分紅派息。另一家擔保公司則是”新疆德隆“的母公司“烏魯木齊德隆房地產開發(fā)公司”，抵押的則是其下屬“城市大酒店”的部分樓層。兩家“德隆系”上市公司同時修改公司章程，各為“上海星特浩”提供2億元貸款擔保以后德隆以關聯(lián)交易、頻繁買進賣出(公司)為主要運作手段來使旗下公司業(yè)績增長，以連鎖擔保與加速貨幣回籠的來迅速擴大產業(yè)規(guī)模。研究德隆的發(fā)展過程，我們不難看出它的運作模式。五、德隆的資金來源及運作模式資本市場（1）模式一投資于上市公司——輸出一個戰(zhàn)略——通過增資擴股融資收購——整合傳統(tǒng)產業(yè)的市場。“合金股份”就是很好的例子：1997年，“新疆德隆”進入“合金股份”后，即宣布了1997年配股方案。以10：3比例，，價格5元/股，共募集資金7752萬元。 配股說明書中稱，募集資金主要用于與“北京太空梭娛樂設備有限公司”合資組建“北京太合金動感電影成套設備開發(fā)有限公司”(下稱“北京太合金”)，總投資4000萬元，“合金股份”占80%股權。，年投資利潤率80%。按計劃項目應在2000年初才開始回收投資。如果該上市公司通過運作（整合）以后不能具備在融資功能，短期也不具備巨大的資產增值能力，德隆就迅速套現(xiàn)出手，4月剛賣掉的ST 中燕就是很好的例子。（2）模式二投資于非上市公司——利用自己資源進行產業(yè)整合——IPO融資——出臺系列方案、措施——增資擴股融資收購。這種模式的企業(yè)大多數(shù)正在孵化中，這也就是為何德隆軍團旗下有企業(yè)達100多家原因。（3）模式三投資于非上市公司——利用自己資源進行產業(yè)整合——無法IPO融資，置換進現(xiàn)有上市公司——作為現(xiàn)有上市公司增資擴股融資的因素。這也就是“三駕馬車”接連能夠實現(xiàn)增資擴股的原因資金市場（1）參股銀行業(yè)參股銀行業(yè)以便得到快捷的短期資金來源。參股銀行業(yè)的目的主要基于：1能夠迅速提供德隆相關企業(yè)的融資，以便解決應急資金；2看中銀行業(yè)相當?shù)偷馁Y金成本；3商業(yè)銀行在我國剛起步不久，以后還會陸續(xù)上市IPO，參（控）股銀行企業(yè)確實也是看中非常高的資產增值能力。（2）參股券商、信托投資公司參股這類企業(yè)的目的有：1通過券商、信托投資公司募集資金募集資金的形式多種多樣，有委托理財、三方監(jiān)管、國債回購等。所籌集到的資金一般大部分都重新投入二級市場，其回報率相當高一般在15%左右，最低也要12%，在資金緊缺的時候最高達到36%。2參股券商的目為了配合德隆軍團的上市公司二級市場的運作，支撐股價，以配合整體戰(zhàn)略的實施。另一個原因也同樣是券商、信托投資公司跟銀行一樣，具有相當高的資產增值潛力。股權質押貸款公司第一大股東新疆德隆(集團)有限責任公司于2003年12月16日將其所持有的本公司法人股20520萬股中的10020萬股質押給招商銀行上海分行，股份質押期限為2003年12月16日至2005年6月10日。（1）存貨以及固定資產、無形資產等的抵押貸款湘火炬2003年年報顯示在134,361萬元的存貨已抵押，同時2003年無形資產中已抵押的土地使用權為2,421萬元，固定資產中已抵押的固定資產66,747萬元。對于公司充分利用自身的資源融資無可厚非，但融資過多帶來的副面影響相當大，一是需要大量的資金成本，二是無論哪個環(huán)節(jié)出了點問題，就會影響整個資金鏈，搞不好的話就可能殃及整個軍團的資金運作。（2）公司之間的互相擔保貸款2003年年報顯示，截止至2003年年底，公司擔?？傤~為183853萬元，%。違反了《關于規(guī)范上市公司與關聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》要求的不得超過公司凈資產50%的規(guī)定，這種明顯的違規(guī)行為，如果不是因為資金鏈告急或謀求巨額利潤一般上市公司不會去做的。對控股子公司提供擔保金額為140303萬元。明細如下：擔保對象擔保金額（萬元）擔保類型火炬進出口有限責任公司17,310連帶責任擔保株洲齒輪有限責任公司9,600連帶責任擔保陜西重型汽車有限公司39,500連帶責任擔保新疆機械設備進出口有限公司18,200連帶責任擔保陜西法士特齒輪有限責任公司13,267連帶責任擔保綦江齒輪傳動有限公司9,246連帶責任擔保重慶紅巖汽車有限責任公司19,200連帶責任擔保廣州廣贏信實業(yè)發(fā)展有限公司11,350連帶責任擔保黑龍江華冠科技股份有限公司19,000連帶責任擔保對外擔保總額為32150萬元。為持股50%以下的參股公司提供的兩筆擔保為人民幣11400萬元。合金投資截至到2003年末，合金投資擔保額度累計為72,782萬元，其中對外擔保額度為17,524萬元，對控股子公司擔保額度為55,258萬元。實際發(fā)生擔保余額為56,995萬元，其中對外擔保余額為17,284萬元，對控股子公司擔保余額為39,711萬元，無逾期擔保事項。截至報告期末，%，也違反了規(guī)定。新疆屯和截止2003年12月31日。其他企業(yè)為其擔保到2003年底，德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司及其他公司為湘火炬提供79000萬元的信用擔保和賣方信貸擔保。本公司第一大股東新疆德隆(集團)有限責任公司的第一大股東德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司為本公司向中國銀行株洲分行申請流動資金貸款10000萬元提供連帶責任保證。德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司和新世紀金融租賃有限責任公司共同為本公司向中國光大銀行長沙華順支行申請最高綜合授信額度人民幣30000萬元（期限為壹年）提供連帶責任保證，截止2003年12月31日，本公司已向中國光大銀行長沙華順支行申請30000萬元的流動資金貸款。德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司的控股子公司新疆屯河集團有限責任公司為本公司向中國進出口銀行申請14000萬元的出口賣方信貸借款提供連帶責任保證；為本公司向中國民生銀行股份有限公司廣州分行申請流動資金貸款5000萬元提供連帶責任保證。與黑龍江華冠科技股份有限公司簽訂相互擔保協(xié)議，雙方同意為對方提供累計擔保最高金額不超過人民幣兩億元整的流動資金貸款擔保。互相擔保的目的我們不難看出，德隆軍團關聯(lián)企業(yè)間以及跟其他公司互相擔保，其最終目的依然是為維持岌岌可危的資金鏈，互相擔保貸款，雙方都能解決資金緊張的局面。當然，也有的是因為對方跟本公司間有業(yè)務往來關系，比如，應收賬款一時沒有付清提供銀行擔保，以此作為反擔保資金。湘火炬為其控股子公司－綦江齒輪傳動有限公司為重慶金兌實業(yè)有限公司向招商銀行重慶分行高新申請總額為人民幣700萬元的授信額度提供連帶責任擔保，擔保期限為2003年6月16日－2006年6月15日同時該公司以對綦江齒輪傳動有限公司的應收帳款1000萬元限額內作為反擔保資金。根據(jù)年報的貸款規(guī)模，德隆各下屬企業(yè)互保總額度應在50億元以上。（3）企業(yè)的內部往來德隆財團用于融資的手段相當多，對于一般企業(yè)來很平常的業(yè)務，在這兒都會被拿來作為融資對象。主要形式：通過應收賬款、其他應收款、預收賬款、應付賬款、其他應付款、預收賬款等往來形式將資金進行轉移。帳齡分析（略）即便是非關聯(lián)企業(yè)間，雙方只要談妥相關利益關系，也同樣可以借用賬戶轉移資金。當然，年度報告只反映一個時點情況，無法看到企業(yè)中間運作過程。其他變相融資手段利用諸如應收票據(jù)這樣的融資手段是德隆軍團另一資金來源方式。對于信用等級較好的企業(yè)，應收票據(jù)的抵押率最低可以只要30%（只有第一次辦理銀行承兌匯票才需要100%的抵押率），應收票據(jù)只要到銀行一貼現(xiàn)，立即就可以變現(xiàn)，跟銀行貸款沒有什