【文章內(nèi)容簡介】 交競價原則：“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”、“規(guī)模優(yōu)先” ；競價方式：集合競價和連續(xù)競價集合競價所有買方與賣方產(chǎn)生成交量最大地價位(開盤)連續(xù)競價正常交易時間按照“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”:最高買進申報與最低賣出申報價格相同；買入申報高于即時賣出申報價格時，按最低賣出申報價位成交（叫賣價）；賣出申報價格低于即時買入申報價格時，按最高買入申報價位成交（叫買價）.個人收集整理 勿做商業(yè)用途競價結(jié)果：全部成交、部分成交和不成交2證券自營業(yè)務(wù)地交易策略 投機交易概念：完全依賴投行對證券價格走勢地技術(shù)性分析和預(yù)期：預(yù)期一致，高位沽空，低位回補，收益可觀，反之高位跟進，低位斬倉， 勿做商業(yè)用途作用：價格發(fā)現(xiàn)、活躍市場，引導(dǎo)資源配置.策略：絕對價格交易；相對價格交易；信用等級策略.無風險套利概念：兩個市場間存在著不合理地差價套利機會.策略：空間套利(不同市場間)；時間套利(跨期套利).風險套利概念：通常與投行在證券市場上并購重組行為結(jié)合使用.連續(xù)競價機制與做市商制度地運作機理比較 （1）連續(xù)競價正常交易時間按照“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”:最高買進申報與最低賣出申報價格相同；買入申報高于即時賣出申報價格時，按最低賣出申報價位成交（叫賣價）；賣出申報價格低于即時買入申報價格時，按最高買入申報價位成交（叫買價）個人收集整理 勿做商業(yè)用途 （2）做市商制度也稱莊家制度，即“報價驅(qū)動交易系統(tǒng)”，由一名或多名做市商負責提供買賣雙邊報價，投資者地買賣指令和委托傳送至做市商年并與之成交，買賣雙方不直接配對成交個人收集整理 勿做商業(yè)用途3通過美國地五次并購浪潮分析并購地基本動因 1898~1902年間，美國發(fā)生了以大公司橫向兼并和規(guī)模重組為特征地第一次并購浪潮 20世紀20年代，、銀行、制造業(yè)和采購業(yè)個人收集整理 勿做商業(yè)用途 20世紀60年代，美國出現(xiàn)了以混合兼并為主第三次并購浪潮，其特征是以跨國公司多元化產(chǎn)業(yè)擴張為內(nèi)容地品牌重組. 個人收集整理 勿做商業(yè)用途 20世紀70年代中期以來，美國發(fā)生了以金融杠桿運作為特點地第四次并購浪潮 第五次并購浪潮：以大銀行和大企業(yè)為主調(diào)地“跨行業(yè)、跨國兼并和強強聯(lián)合”為特征地企業(yè)并購地基本動因 經(jīng)濟協(xié)同效應(yīng)論：通過并購使生產(chǎn)經(jīng)營活動效率提高所產(chǎn)生地效益，整個國民經(jīng)濟整體資源配置因此而提高.實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟：一方面，多個企業(yè)融為一體，使之管理費用、銷售費用、研發(fā)費用等大大降低，從而單位產(chǎn)品成本得以降低；另一方面分工和專業(yè)化使經(jīng)營成本最小化. 個人收集整理 勿做商業(yè)用途并購能使企業(yè)間優(yōu)勢互補；降低交易費用：并購使產(chǎn)業(yè)鏈中上下游企業(yè)間地交易活動內(nèi)部化，交易費用降低 財務(wù)協(xié)同效應(yīng)：并購后給企業(yè)財務(wù)狀況、資金狀況、市場價值帶來地影響并購幫助合理避稅：一是調(diào)整內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格,控制利潤水平；二是合并財務(wù)報表，根據(jù)虧損遞延條款股市中產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)：市盈率低地B公司被兼并后，往往會以市盈率高地A公司為基準確定市盈率水平3. 市場占有論：提高企業(yè)產(chǎn)品市場占有率從而提高企業(yè)對市場地控制能力1）橫向兼并，減少對手2）縱向兼并，獲得價格優(yōu)勢? 減少投資風險和成本，縮短投入產(chǎn)出時間? 有效降低進入新行業(yè)壁壘和障礙? 可以充分利用經(jīng)驗曲線效應(yīng)企業(yè)經(jīng)理人行為與代理理論前四種理論均假定：企業(yè)以利潤最大化為目標經(jīng)理理論以代理理論為基礎(chǔ),以經(jīng)理人利益(非利潤)動機和委代成本解釋企業(yè)并購活動.內(nèi)部人控制使得股東只能“以腳投票”經(jīng)理人追求公司增長率而非利潤率,并購使企業(yè)規(guī)模擴大,經(jīng)理能夠控制更大范圍內(nèi)資產(chǎn)、更多職工、產(chǎn)供銷渠道， 勿做商業(yè)用途解決代理問題思路：一是提高經(jīng)理人報酬和激勵，實施員工持股計劃和管理層收購；二是利用并購機制引導(dǎo)經(jīng)理人行為：來自股東以約束現(xiàn)有董事會經(jīng)理層權(quán)力地并購；來自經(jīng)理以擴大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)理人權(quán)力為目標地并購個人收集整理 勿做商業(yè)用途3企業(yè)并購地操作流程投資銀行主要從兩方面開展并購業(yè)務(wù)1. 一方面幫助并購企業(yè)開展并購業(yè)務(wù)：包括尋找目標企業(yè)、并購地可行性、對并購企業(yè)估價出價、與目標公司接觸、簽訂收購意向書、為并購做出融資安排等個人收集整理 勿做商業(yè)用途2. 另一方面幫助潛在目標公司制定反收購策略，以防敵意收購，或者幫助目標公司尋找合適地買家3調(diào)整公司股本結(jié)構(gòu)股份回購(目標公司回購自己地股票)用現(xiàn)金回購股票發(fā)行債券優(yōu)先股或其他組合以回收股票結(jié)果:股價上升、流通股減少、管理層控股比例提高互相持股優(yōu)點：選擇一家關(guān)系友好或密切地公司，雙方互換股份或持有一定比例股權(quán)，以防止第三方收購缺點：占用資源及減少營運資金、多米骨牌效應(yīng)、一方收購另一方也面臨收購危險3連線：保護董事會成員利益董事會輪選制：延遲收購方掌控控制權(quán)超多數(shù)規(guī)定：增加收購難度累計投票法:投票人可將選票全部投于一人,而普通投票法容易為大股東所控制保護公司經(jīng)理人員地利益金保護傘:豐厚地解職金和股票期權(quán)兌現(xiàn)可能誘導(dǎo)管理層低價出售企業(yè)傷害股東利益保護公司普通員工利益錫保護傘（數(shù)月或數(shù)年地工資補償）養(yǎng)老金保護傘員工持股計劃3風險投資是由專業(yè)投資機構(gòu)向社會各類機構(gòu)和個人籌集地風險資本，并以股權(quán)形式投入到高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是高科技企業(yè)，通過管理增值服務(wù)提高項目價值， 勿做商業(yè)用途3風險投資特征風險投資是集融資與投資為一體地新型投融資活動，其獨有地特征如下：是權(quán)益投資，銀行貸款相區(qū)別；是股權(quán)投資，證券市場地股權(quán)投資不同；是專業(yè)化組合投資，與天使投資相區(qū)別；是