【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 交競(jìng)價(jià)原則：“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”、“規(guī)模優(yōu)先” ；競(jìng)價(jià)方式：集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)所有買方與賣方產(chǎn)生成交量最大地價(jià)位(開(kāi)盤)連續(xù)競(jìng)價(jià)正常交易時(shí)間按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”:最高買進(jìn)申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)格相同；買入申報(bào)高于即時(shí)賣出申報(bào)價(jià)格時(shí)，按最低賣出申報(bào)價(jià)位成交（叫賣價(jià)）；賣出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，按最高買入申報(bào)價(jià)位成交（叫買價(jià)）.個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途競(jìng)價(jià)結(jié)果：全部成交、部分成交和不成交2證券自營(yíng)業(yè)務(wù)地交易策略 投機(jī)交易概念：完全依賴投行對(duì)證券價(jià)格走勢(shì)地技術(shù)性分析和預(yù)期：預(yù)期一致，高位沽空，低位回補(bǔ)，收益可觀，反之高位跟進(jìn)，低位斬倉(cāng)， 勿做商業(yè)用途作用：價(jià)格發(fā)現(xiàn)、活躍市場(chǎng)，引導(dǎo)資源配置.策略：絕對(duì)價(jià)格交易；相對(duì)價(jià)格交易；信用等級(jí)策略.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利概念：兩個(gè)市場(chǎng)間存在著不合理地差價(jià)套利機(jī)會(huì).策略：空間套利(不同市場(chǎng)間)；時(shí)間套利(跨期套利).風(fēng)險(xiǎn)套利概念：通常與投行在證券市場(chǎng)上并購(gòu)重組行為結(jié)合使用.連續(xù)競(jìng)價(jià)機(jī)制與做市商制度地運(yùn)作機(jī)理比較 （1）連續(xù)競(jìng)價(jià)正常交易時(shí)間按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”:最高買進(jìn)申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)格相同；買入申報(bào)高于即時(shí)賣出申報(bào)價(jià)格時(shí)，按最低賣出申報(bào)價(jià)位成交（叫賣價(jià)）；賣出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，按最高買入申報(bào)價(jià)位成交（叫買價(jià)）個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途 （2）做市商制度也稱莊家制度，即“報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易系統(tǒng)”，由一名或多名做市商負(fù)責(zé)提供買賣雙邊報(bào)價(jià)，投資者地買賣指令和委托傳送至做市商年并與之成交，買賣雙方不直接配對(duì)成交個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途3通過(guò)美國(guó)地五次并購(gòu)浪潮分析并購(gòu)地基本動(dòng)因 1898~1902年間，美國(guó)發(fā)生了以大公司橫向兼并和規(guī)模重組為特征地第一次并購(gòu)浪潮 20世紀(jì)20年代，、銀行、制造業(yè)和采購(gòu)業(yè)個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途 20世紀(jì)60年代，美國(guó)出現(xiàn)了以混合兼并為主第三次并購(gòu)浪潮，其特征是以跨國(guó)公司多元化產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張為內(nèi)容地品牌重組. 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途 20世紀(jì)70年代中期以來(lái)，美國(guó)發(fā)生了以金融杠桿運(yùn)作為特點(diǎn)地第四次并購(gòu)浪潮 第五次并購(gòu)浪潮：以大銀行和大企業(yè)為主調(diào)地“跨行業(yè)、跨國(guó)兼并和強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”為特征地企業(yè)并購(gòu)地基本動(dòng)因 經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)論：通過(guò)并購(gòu)使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)效率提高所產(chǎn)生地效益，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體資源配置因此而提高.實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)：一方面，多個(gè)企業(yè)融為一體，使之管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等大大降低，從而單位產(chǎn)品成本得以降低；另一方面分工和專業(yè)化使經(jīng)營(yíng)成本最小化. 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途并購(gòu)能使企業(yè)間優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；降低交易費(fèi)用：并購(gòu)使產(chǎn)業(yè)鏈中上下游企業(yè)間地交易活動(dòng)內(nèi)部化，交易費(fèi)用降低 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：并購(gòu)后給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、資金狀況、市場(chǎng)價(jià)值帶來(lái)地影響并購(gòu)幫助合理避稅：一是調(diào)整內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格,控制利潤(rùn)水平；二是合并財(cái)務(wù)報(bào)表，根據(jù)虧損遞延條款股市中產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)：市盈率低地B公司被兼并后，往往會(huì)以市盈率高地A公司為基準(zhǔn)確定市盈率水平3. 市場(chǎng)占有論：提高企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率從而提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)地控制能力1）橫向兼并，減少對(duì)手2）縱向兼并，獲得價(jià)格優(yōu)勢(shì)? 減少投資風(fēng)險(xiǎn)和成本，縮短投入產(chǎn)出時(shí)間? 有效降低進(jìn)入新行業(yè)壁壘和障礙? 可以充分利用經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)企業(yè)經(jīng)理人行為與代理理論前四種理論均假定：企業(yè)以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)經(jīng)理理論以代理理論為基礎(chǔ),以經(jīng)理人利益(非利潤(rùn))動(dòng)機(jī)和委代成本解釋企業(yè)并購(gòu)活動(dòng).內(nèi)部人控制使得股東只能“以腳投票”經(jīng)理人追求公司增長(zhǎng)率而非利潤(rùn)率,并購(gòu)使企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大,經(jīng)理能夠控制更大范圍內(nèi)資產(chǎn)、更多職工、產(chǎn)供銷渠道， 勿做商業(yè)用途解決代理問(wèn)題思路：一是提高經(jīng)理人報(bào)酬和激勵(lì)，實(shí)施員工持股計(jì)劃和管理層收購(gòu)；二是利用并購(gòu)機(jī)制引導(dǎo)經(jīng)理人行為：來(lái)自股東以約束現(xiàn)有董事會(huì)經(jīng)理層權(quán)力地并購(gòu)；來(lái)自經(jīng)理以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)理人權(quán)力為目標(biāo)地并購(gòu)個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途3企業(yè)并購(gòu)地操作流程投資銀行主要從兩方面開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)1. 一方面幫助并購(gòu)企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)：包括尋找目標(biāo)企業(yè)、并購(gòu)地可行性、對(duì)并購(gòu)企業(yè)估價(jià)出價(jià)、與目標(biāo)公司接觸、簽訂收購(gòu)意向書(shū)、為并購(gòu)做出融資安排等個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途2. 另一方面幫助潛在目標(biāo)公司制定反收購(gòu)策略，以防敵意收購(gòu)，或者幫助目標(biāo)公司尋找合適地買家3調(diào)整公司股本結(jié)構(gòu)股份回購(gòu)(目標(biāo)公司回購(gòu)自己地股票)用現(xiàn)金回購(gòu)股票發(fā)行債券優(yōu)先股或其他組合以回收股票結(jié)果:股價(jià)上升、流通股減少、管理層控股比例提高互相持股優(yōu)點(diǎn)：選擇一家關(guān)系友好或密切地公司，雙方互換股份或持有一定比例股權(quán)，以防止第三方收購(gòu)缺點(diǎn)：占用資源及減少營(yíng)運(yùn)資金、多米骨牌效應(yīng)、一方收購(gòu)另一方也面臨收購(gòu)危險(xiǎn)3連線：保護(hù)董事會(huì)成員利益董事會(huì)輪選制：延遲收購(gòu)方掌控控制權(quán)超多數(shù)規(guī)定：增加收購(gòu)難度累計(jì)投票法:投票人可將選票全部投于一人,而普通投票法容易為大股東所控制保護(hù)公司經(jīng)理人員地利益金保護(hù)傘:豐厚地解職金和股票期權(quán)兌現(xiàn)可能誘導(dǎo)管理層低價(jià)出售企業(yè)傷害股東利益保護(hù)公司普通員工利益錫保護(hù)傘（數(shù)月或數(shù)年地工資補(bǔ)償）養(yǎng)老金保護(hù)傘員工持股計(jì)劃3風(fēng)險(xiǎn)投資是由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)向社會(huì)各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌集地風(fēng)險(xiǎn)資本，并以股權(quán)形式投入到高成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是高科技企業(yè)，通過(guò)管理增值服務(wù)提高項(xiàng)目?jī)r(jià)值， 勿做商業(yè)用途3風(fēng)險(xiǎn)投資特征風(fēng)險(xiǎn)投資是集融資與投資為一體地新型投融資活動(dòng)，其獨(dú)有地特征如下：是權(quán)益投資，銀行貸款相區(qū)別；是股權(quán)投資，證券市場(chǎng)地股權(quán)投資不同；是專業(yè)化組合投資，與天使投資相區(qū)別；是