【文章內(nèi)容簡介】 統(tǒng)一的標準。曹風岐認為，私募基金應該是指那些“經(jīng)有關主管部門批準或登記備案、具有特定募集對象和特定投資領域的基金”。但“向特定對象募集的基金”不等于私募基金 [1]。從這個意義上講中國直到 2022 年 2 月“深國投赤子之心集合資金信托計劃”的推出和 2022 年底渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的成立才算具有真正的私募基金。夏斌指出 “私募基金”往往是指相對于受中國政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資人公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進行的一種集合投資 [2]。朱少平表示投資基金法起草小組對私募基金已形成九點共識：（1）私募基金必須由機構發(fā)起設立，私人要設立投資基金必須先設立公司；（2）私募基金的募集基金范圍，個人資金的下限是 20 萬元，機構資金的下限是 100 萬元，投資者人數(shù) 2 人以上，200 人以下；（3）私募基金募集資金時不能做廣告，但允許在公司門口做招牌，在公司自己的網(wǎng)站上做介紹；（4）私募基金的組織形式為契約型、公司型、有限合伙型三種；（5）在確定基金與投資者關系上要有合同或公司章程，監(jiān)管部門要對合同或章程進行嚴格審查；（6）私募金有兩個環(huán)節(jié)需要審批，一是基金公司的設立，二是基金的設立；（7）私募基金投資于基金名稱有證券基金、產(chǎn)業(yè)基金、風險基金三大類，指定對象的資金不能低于其資本金80%；（8）私募基金要定期向其投資者披露信息；（ 9）私募基金保證其投資者的利益 [3]。樊志剛、趙新杰通過對全球私募基金發(fā)展歷程、特點以及趨勢的分析，提出了私募股權基金將成為中國私募基金存在的重要方式 [4]。龔鵬程、孔玉飛從私募基金的內(nèi)部法律關系和公司治理理論的角度論證了有限合伙制私募基金治理結構的制度優(yōu)勢及構建原則 [5]；趙磊認為信托是私募基金運行模式的最佳選擇 [6]。毛丹對私募基金的組織形式公司、契約和有限合伙制進行了利弊分析 [7]。殷占武等人提出投資哲學是私募基金的核心競爭力 [8]。宋永輝運用數(shù)學模型分析私募基金所面臨的道德風險，并提出了相應的對策 [9]。還有很多學者為私募基金在國內(nèi)的推廣和監(jiān)管提出了各自的觀點和建議。近幾年，很多碩士研究生也從不同的角度對私募基金的有關問題進行了系統(tǒng)的研究。廈門大學的王俊勇 [10]，在《中國私募基金研究》中，系統(tǒng)分析了我國私募基金的概況，并通過對比發(fā)達國家資本市場私募基金發(fā)展態(tài)勢，對我國私募基金的發(fā)展提出了一系列政策建議。北京交通大學的王曉芬 [11]，通過我國私募基金存在意義和發(fā)展問題的分析，提出了我國私募基金的合法運作思路，并提出相關政策建議。西南政法大學的吳運琦 [12]，系統(tǒng)分析了三種私募基金組織形式的優(yōu)劣，并結合我國現(xiàn)有社會制度文化條件，提出了我國私募基金當前發(fā)展適合的組織形式。暨南大學的王潺 [13]，對我國信托型私募基金的內(nèi)部治理進行了系統(tǒng)的研究。 國外研究現(xiàn)狀美國是最早對私募基金進行法律規(guī)定的國家，其他國家關于私募發(fā)行的法律大多是參考美國而制定的。在美國，根據(jù)《投資公司法》的相關條款，將私募基金界定為“可以豁免登記的基金” [14]。這類基金主要包括：風險投資基金、對沖基金、投資者俱樂部、私募股權投資基金，以及一些結構性投資工具，最5 / 75主要的形式是風險投資基金和對沖基金。美國風險投資基金的規(guī)模不斷擴大，包括黑石、凱雷等一些資金規(guī)模過百億美元的私募基金 [15]。而對沖基金的規(guī)模相對一般，但數(shù)量眾多，如美國著名價值投資大師巴菲特設立的哈撒韋公司和索羅斯管理的量子基金都屬于對沖基金。美國的立法相對健全，在《證券交易法》、《投資公司法》、《投資顧問法》和各州的《藍天法》中，對私募基金的組織形式、投資者資格、投資者人數(shù)、經(jīng)理人市場準入、基金募集方式和信息傳播方式等都做了明確的規(guī)定。正是通過健全的法律，美國對私募基金的運作風險進行了有效的規(guī)避和防范 [16]。美國私募的組織形式，主要有公司式、契約式和有限合伙制三種。美國經(jīng)過多年的實踐發(fā)展已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗，目前以有限合伙制為主要組織形式。公司式私募屬于股份制投資公司，契約式私募是一種代理投資制度。相對于公司型私募，契約式私募基金可以避免雙重征稅。合伙公司尤其是有限合伙公司型私募，已逐步成為美國私募基金的主流。有限合伙制私募的發(fā)起人通常為基金管理人，其作為一般合伙人，負責基金的運作，并對合伙基金負無限責任；所有的投資者都是有限合伙人，只對出資部分承擔責任。根據(jù)美國的法律，這類私募可以同時享有有限責任制和合伙人制的稅收優(yōu)惠。由于基金管理人承擔無限責任，就對管理合伙人構成了強責任約束，使之真正對運作履行誠信義務[17]。在美國的私募實踐中，有限合伙制取得了極大成功，其他國家也陸續(xù)仿效。在具體研究方面，Paul Gompers 和 Josh Lerner 研究了美國風險資本有限合伙制協(xié)議中的限制條款問題 [18]。Ronald J. Gilson 通過分析美國風險資本市場的發(fā)展過程，指出美國風險資本市場的建立和發(fā)展具有歷史特殊性，其他國家要仿效美國模式風險資本市場，需要解決創(chuàng)業(yè)者、資本和金融中介三個核心問題[19]。 綜述國內(nèi)學者大多以參考比較國外私募基金狀態(tài)，結合國內(nèi)政治經(jīng)濟環(huán)境和私募基金現(xiàn)狀，來為中國未來私募基金的市場定位提出法律和政策上的建議。目前國內(nèi)的研究內(nèi)容仍舊是法律環(huán)境、經(jīng)濟政策、金融對策等，這些成果都具有借鑒意義和參考價值，但整體上仍然處于初級階段，具有一定深度的基于管理學理論和博弈論研究方法的學術研究還比較少。隨著我國合法私募基金的逐步發(fā)展，對私募基金管理學上的認識需要逐步增加，必須對私募基金的現(xiàn)有治理結構和內(nèi)部組織結構進行更深入的研究。目前所查找到的資料表明，國內(nèi)還沒有關于私募基金組織結構的研究，以私募基金組織結構為主體的管理學研究尚屬空白。國外的相關管理類研究成果，具有一定的借鑒意義，但是由于與國內(nèi)社會、文化、法律環(huán)境的不同而尚無太大的效仿價值。 論文研究思路 主要內(nèi)容本文將在研究國內(nèi)外私募基金定義和存在形式的基礎上，分別從私募基金在中國的發(fā)展概況、私募基金運營主體、組織形式、主要風險來分析私募基金以及所處環(huán)境對其影響，為進一步分析其組織結構奠定基礎；然后結合我們已經(jīng)獲得的一些私募基金組織結構實例進行實證和規(guī)范研究；繼而通過博弈論、公司治理結構理論分析私募基金治理結構；最后，結合組織結構設計理論和私募基金投資決策流程，設計有針對性的私募基金內(nèi)部組織結構。同時提出與私募基金規(guī)模和投資渠道發(fā)展相適應的內(nèi)部組織結構演變方案和相關制度建設的建議。 本文研究假設假設 1：鑒于我國資本市場的發(fā)展歷程中正在逐步引進國際規(guī)范的監(jiān)管制度和組織結構，因此，我們假設：我國資本市場賴以生存和發(fā)展的社會環(huán)境比如法律、政策等，將以國際規(guī)范逐步建立并完善。假設 2：在我國現(xiàn)有私募基金的組織形式下，經(jīng)理主體以合法框架內(nèi)的長遠發(fā)展為從業(yè)目標，利用社會缺陷及政策、法律等漏洞牟取資本手段的非主流私募基金經(jīng)理會隨“假設 1”而萎縮消失。假設 3：私募基金內(nèi)部從業(yè)人員在經(jīng)過職業(yè)道德和職業(yè)能力測試后進入私募基金組織內(nèi)部從事工作，且屬于滿足經(jīng)濟學假設的基于私利的理性人。7 / 75 本文邏輯結構本論文的結構圖如下（見圖 ）：圖 論文結構圖本文研究的重點為：私募基金組織結構的實證分析、私募基金治理結構參與方的博弈分析以及我國私募基金內(nèi)部組織結構的設計。 研究方法本文以規(guī)范分析和實證分析為主，結合對比分析、歷史分析的研究方法。在對現(xiàn)有私募基金概況分析的基礎上，突出私募基金依托公司治理結構準則的私募基金相關各方博弈的規(guī)范分析和組織結構的實證分析。通過組織結構設計原則等規(guī)范分析方法的應用，對比國內(nèi)外私募基金生存環(huán)境和發(fā)展階段的差別，借鑒美國私募基金的歷史演化，設計出我國私募基金更加完善的組織結構，并相應設計出配套的制度。緒論相關基礎理論我國私募基金概述我國私募基金組織結構分析我國私募基金治理結構分析我國私募基金內(nèi)部組織結構設計 論文創(chuàng)新之處1．以私募基金組織結構為研究對象，運用博弈論來研究投資方、基金管理人以及托管方的制約關系，結合國際通行的公司治理結構準則，論證了我國現(xiàn)行合法私募基金治理結構的合理性。2．通過對私募基金的實際調(diào)研，結合組織結構設計原則設計出了單一投資渠道的私募基金組織結構，以及相應的制度。第 2 章 相關基礎理論組織結構研究的目的在于建立適合于組織有效運作的內(nèi)部結構，使組織參與各方的預期收益得到最大程度的實現(xiàn)。就管理學而言，這是公司治理結構的研究范疇，而博弈論則是被廣泛應用于此領域的研究分析方法。作為私募基金這個特定領域的組織來說，其相關參與者的動機基本固定，而且是基于共識達成的合作關系，因此，可以通過一個相對穩(wěn)定的組織結構的設計來優(yōu)化參與方的行為。 公司治理理論概述公司治理是伴隨著現(xiàn)代公司制度產(chǎn)生而出現(xiàn)的一種對公司進行管理和控制的體系。在現(xiàn)代公司制度下，直接管理企業(yè)的企業(yè)家往往只提供部分的投資，外部投資者則提供大量的資本。隨著企業(yè)家出資比例的不斷下降，外部資本比例的不斷上升，企業(yè)家逐漸演變?yōu)椤奥殬I(yè)經(jīng)理人”，專門負責企業(yè)的決策和運營，而大量的投資者、股東則遠離企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，即所有權和經(jīng)營權相分離 [20]。公司治理結構不僅規(guī)定了公司各個參與者的權利和責任分布，而且確定了公司決策所遵循的規(guī)則和程序。公司治理的核心是在所有權和經(jīng)營權分離的條件下，由于所有者和經(jīng)營者的利益分歧而產(chǎn)生的委托——代理關系。公司治理的目標是降低代理成本，使所有者不干擾公司的正常經(jīng)營，經(jīng)營者能以股東的利益和公司的價值最大化為目標。公司治理結構的基本原則是由西方發(fā)達國家組成的經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）提議并與各國政府和有關國際組織共同制定的，這一公司治理的基本原則是 [21]：（1）治理結構應保護股東權利。（2）治理結構框架應確保所有股東，包括小股東和非國有股東受到平等待遇。如果他們的權利受到損害，有機會使他們得到有效補償。（3）治理結構框架應保證及時準確地披露與公司有關的任何重大問題，包括財務狀況、經(jīng)營狀況、所有權狀況和公司治理狀況的信息。11 / 75（4）公司治理機構框架應確保董事會對公司的戰(zhàn)略性指導和對管理人員的有效監(jiān)督，并確保董事會對公司和股東負責。經(jīng)合組織的這些原則與我國《公司法》基本一致，以上原則也是對我國公司建立法人治理結構的要求。對我國私募基金而言，建立在公司治理結構基本原則基礎上的組織結構是私募基金能夠有效運轉(zhuǎn)的保證。 組織理論概述在組織理論中，組織結構是組織理論家和實踐者們一直研究和思考的基本對象。整體上看，組織結構是指組織內(nèi)部相對穩(wěn)定的一種關系模式，它既表現(xiàn)為靜態(tài)的組織結構，又體現(xiàn)在動態(tài)的組織活動中，其中包含了組織內(nèi)部的指揮系統(tǒng)和溝通網(wǎng)絡，也包含著組織成員在不同層次的責權系統(tǒng)中的地位和相互關系。組織結構的發(fā)展最早要上溯到 19 世紀中期，1853 年美國伊利鐵路公司的組織結構圖被美國著名的企業(yè)史學家 Chandler 作為“ 美國現(xiàn)代企業(yè)中最早的組織圖之一” [22]。從那時候起，組織結構開始被廣泛的采用，并一度成為了組織的代名詞。傳統(tǒng)的企業(yè)組織結構是以 Adam Smith 的勞動分工理論和 Taylor 的職能化原則為基礎理論而建立的金字塔式的組織結構 [23]。隨著企業(yè)經(jīng)濟形態(tài)的迅速發(fā)展，20 世紀 60 年代以來出現(xiàn)了很多新的組織結構形式，除了傳統(tǒng)的直線層級結構外，常見的組織結構形式有職能型結構、事業(yè)部型結構和矩陣結構等。從現(xiàn)有管理咨詢中組織結構設計發(fā)展情況來看，設計正式的組織機構主要應遵循以下幾項原則 [24]：（1）目標一致性原則這一原則要求組織機構設計必須有利于企業(yè)目標的實現(xiàn)。任何一個企業(yè)成立，都有其宗旨和目標，因而，企業(yè)中的每一部分都應該與既定的宗旨和目標相關聯(lián)。同時，每一機構根據(jù)總目標制定本部門的分目標，而這些分目標又成為該機構向其下屬機構進行細分的基礎。這樣目標被層層分解，機構層層建立，直至每一個人都了解自己在總目標的實現(xiàn)中應完成的任務。這樣建立起來的組織機構才是一個有機整體，為總目標的實現(xiàn)提供了保證。（2）專業(yè)化原則專業(yè)化就是按工作任務的性質(zhì)進行專業(yè)化分工，也就是說，組織內(nèi)的各部門都應該盡量按專業(yè)化原則來設置，以便使工作精益求精，達到最高效率。（3）相互協(xié)調(diào)的原則為了確保組織目標的實現(xiàn)，在組織內(nèi)的各部門之間以及各部門的內(nèi)部，都必須相互配合、相互協(xié)調(diào)地開展工作，這樣才能保證整個組織活動的步調(diào)一致，否則組織的職能將受到嚴重影響，目標就難以保證完成。（4）權責對等原則權是指管理的職權，即職務范圍內(nèi)的管理權限；責是指管理上的職責，即當管理者占有某職位，擔任某職務時所應履行的義務。職責不像職權那樣可以授予下屬，它作為一種應該履行的義務是不可以授予別人的。職權應與職責相符，職責不可以大于也不可能小于所授予的職權。職權、職責和職務是對等的，如同一個等邊三角形三邊等值一樣，一定的職務必有一定的職權和職責與之相對應。（5）有效性原則有效性原則要求組織機構和組織活動必須富有成效。必須規(guī)定各種明確的制度，使主管人員能對整個組織進行有效的指揮和控制。只有明確了規(guī)章制度，才能保證和鞏固組織內(nèi)各層次和人們之間關系的協(xié)調(diào)一致。（6）集權與分權相結合原則這條原則要求企業(yè)實施集權與分權相結合的管理體制來保證有效的管理。需集中的權力要集中，該下放的權力要大膽地分給下級，這樣才能增加企業(yè)的靈活性和適應性。如果將所有的權力都集中于最高管理層，則會使最高層主管疲于應付瑣碎的事務，而忽視企業(yè)的戰(zhàn)略性、方向性的大問題；反之，權力過于分散，各部門各把一方，則彼此協(xié)調(diào)困難，不利于整個企