【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 在隱患。 基金行業(yè)自律組織缺乏必要權(quán)威基于目前我國(guó)證券市場(chǎng)還不夠規(guī)范的現(xiàn)實(shí)，加大對(duì)基金業(yè)的行政監(jiān)管是十分必要的。然而，隨著基金業(yè)的快速成長(zhǎng)，“政府對(duì)基金業(yè)事無(wú)巨細(xì)的直接監(jiān)管將是效率低下的”。作為多層次基金監(jiān)管體系的一部分，基金行業(yè)自律具有經(jīng)常性、及時(shí)性、專業(yè)性、低成本等特點(diǎn)，不僅可以有效保障基金業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定和規(guī)范發(fā)展，而且可以促進(jìn)基金業(yè)內(nèi)相互競(jìng)爭(zhēng)、相互監(jiān)督的良性市場(chǎng)機(jī)制的建立，因此，基金行業(yè)自律監(jiān)管將是基金業(yè)監(jiān)管的有效形式。而現(xiàn)實(shí)情況是，我國(guó)基金業(yè)目前的自律機(jī)構(gòu)是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，對(duì)基金監(jiān)管的專業(yè)性不強(qiáng)，同時(shí)缺少對(duì)違規(guī)進(jìn)行處罰的權(quán)威。即基金業(yè)缺少一個(gè)全國(guó)性的、權(quán)威的專業(yè)自律組織。 管理人才缺乏且流動(dòng)性大開(kāi)放式基金的最大特點(diǎn)之一就是“專家”理財(cái)，作為基金管理者尤其是開(kāi)放式基金管理者，必須是既具有深厚的理論知識(shí)，又具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的“專家”。但在我國(guó)，這樣的“專家”還較為缺乏。我國(guó)的基金業(yè)還處于起步階段，相當(dāng)部分的基金管理人在設(shè)立基金時(shí)并沒(méi)有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，基本上是在摸索中起步的。另外，與封閉式基金相比，開(kāi)放式基金對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)管理要求的更高，因此對(duì)基金管理者水平的要求更高?？梢哉f(shuō)，我國(guó)現(xiàn)有的一部分基金管理人還難以獨(dú)立地勝任管理開(kāi)放式基金的重任[5]。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)證券投資基金經(jīng)理的平均任期只有17個(gè)月左右，很多基金管理公司將基金經(jīng)理的短期排名作為基金經(jīng)理能否連任的條件，這就造成基金經(jīng)理在兩年內(nèi)離職的比例高達(dá)78%，是美國(guó)的10倍。在這樣的管理制度環(huán)境下，我們無(wú)法要求基金經(jīng)理進(jìn)行理性投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，許多信奉價(jià)值投資理念的基金經(jīng)理被動(dòng)地陷入到追逐短期凈值表現(xiàn)的游戲之中。這種追求短期效益制度，在某種程度上造成證券投資基金對(duì)股票市場(chǎng)的助長(zhǎng)助跌也就不足為奇了。這種局面不能改善，必然不利于我國(guó)證券投資基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也不利于我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定[6]。 我國(guó)基金同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重隨著開(kāi)放式基金產(chǎn)品數(shù)量日益增多，不論什么名字什么風(fēng)格的基金，行業(yè)集中度趨同、倉(cāng)位近似、重倉(cāng)股更是高度集中在幾十只股票上，基金同質(zhì)化現(xiàn)象非常嚴(yán)重。 基金產(chǎn)品同質(zhì)化中國(guó)基金業(yè)經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，開(kāi)放式基金的分類還是主要以股票型、混合型、債券型、貨幣型等大類基金產(chǎn)品為主，基金產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象日趨嚴(yán)重。在冠以各種不同名目的股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金以及混合基金中，如果深究其投資方向和投資組合，很難發(fā)現(xiàn)其中有明顯區(qū)別。比如，眾多不同風(fēng)格的基金都“抱團(tuán)取暖”，擁擠在有限的一些股票上，有的基金公司讓旗下很多股票基金共用一個(gè)股票池。而貨幣市場(chǎng)基金和債券基金的投資范圍更受限制，因?yàn)槲覈?guó)整個(gè)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的投資工具都比較有限。即使一些所謂的創(chuàng)新型基金產(chǎn)品也只是在老基金的基礎(chǔ)上作了部分技術(shù)改進(jìn)，并未有實(shí)質(zhì)意義的創(chuàng)新。由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)在實(shí)踐中很難堅(jiān)決貫徹對(duì)基金投資方向和范圍的硬性約束，這也使得表面上完全異質(zhì)的基金仍然具備同質(zhì)化的可能性。 基金投資決策趨同由于我國(guó)開(kāi)放式基金發(fā)展的時(shí)間較短，投資者普遍缺乏專業(yè)知識(shí)，往往容易追隨大流，基金市場(chǎng)上的“羊群效應(yīng)”特別突出。越是限購(gòu)的基金產(chǎn)品越容易遭遇搶購(gòu)，而在搶購(gòu)之前，很多投資者都沒(méi)有關(guān)注買的是否是自己想要的產(chǎn)品。投資者的羊群行為加劇了基金產(chǎn)品的趨同化，一些以長(zhǎng)期投資為主的基金為了謀求生存，不得不紛紛改變投資策略，轉(zhuǎn)而投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的領(lǐng)域，從而加劇了基金的同質(zhì)化[7]。 我國(guó)開(kāi)放式基金缺乏市場(chǎng)避險(xiǎn)工具在國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)上，一般都有比較完善的期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品，為基金投資提供了大量的盈利機(jī)會(huì)以及防范風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)（尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）的便利條件和有效手段。但在我國(guó)，證券市場(chǎng)目前還僅有做多機(jī)制，缺乏雙邊機(jī)制或做空機(jī)制，一些常用的避險(xiǎn)手段如股指期貨還沒(méi)有推出[8]。在這種狀況下，基金管理人即使意識(shí)到自身所面臨的各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也無(wú)法進(jìn)行有效的規(guī)避和防范，從而也就難以將損失控制在最小的范圍內(nèi)，因而會(huì)在很大程度上限制基金專家理財(cái)優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。第3章 加快我國(guó)開(kāi)放式基金發(fā)展的建議 健全開(kāi)放式基金的監(jiān)管機(jī)制 完善法律監(jiān)管體系加強(qiáng)對(duì)開(kāi)放式基金業(yè)的監(jiān)管是必不可少的一個(gè)方面，只有這樣才有可能保護(hù)市場(chǎng)中各個(gè)參與主體的利益，并監(jiān)督其履行各自的義務(wù)。各國(guó)在開(kāi)放式基金發(fā)展的過(guò)程中基本上都采取了適合自身情況的監(jiān)管模式和運(yùn)作方式，但從總體的來(lái)說(shuō)都是以立法監(jiān)管為主要形式。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家在這方面的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)應(yīng)首先加強(qiáng)立法工作，建立比較完善的開(kāi)放式投資基金法律法規(guī)體系。這套法律法規(guī)體系應(yīng)當(dāng)以《投資基金管理法》為核心，以《證券法》、《證券交易法》、《信托法》為輔助的完善體系[9]。同時(shí)，我國(guó)還要盡快出臺(tái)《投資者保護(hù)法》、《投資顧問(wèn)法》等相關(guān)法律、法規(guī)并修改其它一些大法中明顯不適應(yīng)、相沖突的條款和提法來(lái)規(guī)范開(kāi)放式基金，應(yīng)該更加進(jìn)一步完善我國(guó)目前的法律法規(guī)以及相關(guān)規(guī)章制度，對(duì)開(kāi)放式基金投資過(guò)程中的各個(gè)細(xì)節(jié)都作詳盡的規(guī)定，隨著我國(guó)開(kāi)放式基金市場(chǎng)的發(fā)展，暴露出的一些新問(wèn)題，相應(yīng)的法律應(yīng)及時(shí)做出補(bǔ)充或制定出相應(yīng)的補(bǔ)償法規(guī)，以做到在開(kāi)放式基金的監(jiān)管過(guò)程中有法可依，為解決開(kāi)放式基金在投資管理過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn)行為提供法律依據(jù)。建立和完善我國(guó)基金監(jiān)管法律體系，既是我國(guó)基金業(yè)規(guī)范運(yùn)作的客觀要求，又是我國(guó)基金業(yè)快速健康發(fā)展的重要保證，使之運(yùn)作和發(fā)展有法可依，盡快走上規(guī)范發(fā)展的道路[10]。 完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)并提高監(jiān)管力度對(duì)于基金監(jiān)管部門存在的問(wèn)題，我們需要從以下幾個(gè)方面來(lái)加強(qiáng)監(jiān)管部門的監(jiān)管力度：（1）需要建立一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的多層次的開(kāi)放式投資基金監(jiān)管體系，這應(yīng)包括三個(gè)層次：第一層次是以中國(guó)證監(jiān)會(huì)為核心，負(fù)責(zé)對(duì)我國(guó)開(kāi)放式投資基金的管理。第二層次是以中國(guó)人民銀行為基礎(chǔ)，嚴(yán)格履行基金托管人的資格監(jiān)管。第三層次是完善開(kāi)放式投資基金的社會(huì)監(jiān)督機(jī)制。（2）各監(jiān)管部門應(yīng)分工明確。中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)，應(yīng)對(duì)開(kāi)放式基金市場(chǎng)進(jìn)行全局考慮，協(xié)調(diào)各監(jiān)管職能部門之間的關(guān)系，給予各監(jiān)管部門政策性指導(dǎo)，對(duì)基金管理人的市場(chǎng)準(zhǔn)入、運(yùn)行和退出等進(jìn)行一系列的嚴(yán)格監(jiān)管；中國(guó)人民銀行對(duì)基金托管人的資格審查、更換以及責(zé)任的履行等進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。同時(shí)，由于中國(guó)現(xiàn)在是分業(yè)監(jiān)管，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行還應(yīng)與其他的相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)如證券交易所和其他經(jīng)濟(jì)管理部門之間加強(qiáng)協(xié)議和溝通，更好地對(duì)開(kāi)放式基金進(jìn)行全面監(jiān)管，避免可能出現(xiàn)的監(jiān)管空隙，消除道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源。（3）加強(qiáng)監(jiān)管部門自身的建設(shè)和自律。以中國(guó)證監(jiān)會(huì)和人民銀行為首的監(jiān)管機(jī)構(gòu)為主，由于權(quán)利的集中和獨(dú)立，被監(jiān)管者（如基金管理者和基金托管者）很可能通過(guò)一些不合法的手段，如行賄或者拉關(guān)系等，使監(jiān)管者礙于情面或者經(jīng)濟(jì)利益，輕度監(jiān)管或者放棄對(duì)他們的監(jiān)管，造成了監(jiān)管無(wú)效率。因此，應(yīng)從內(nèi)部和外部來(lái)加強(qiáng)監(jiān)管部門自身的建設(shè)和自律。（4）提高監(jiān)管手段。在開(kāi)放式基金投資過(guò)程中，由于基金管理者和基金托管者采用的投資組合技術(shù)越來(lái)越先進(jìn)，投資管理過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn)行為變的越來(lái)越隱蔽，越來(lái)越高科技化，這就要求監(jiān)管部門的監(jiān)管者提高自身的監(jiān)管技能和監(jiān)管手段，加大監(jiān)管的廣度和深度，以正常監(jiān)管和重點(diǎn)監(jiān)管結(jié)合，更好的履行監(jiān)管部門的職責(zé)。（5）對(duì)違規(guī)行為應(yīng)嚴(yán)懲不怠。開(kāi)放式基金投資中由于基金管理者和基金托管人具有基金運(yùn)營(yíng)上的信息優(yōu)勢(shì)，他們?yōu)榱四踩》欠ǖ睦嬗袝r(shí)可能違規(guī)地進(jìn)行投資和管理，在被監(jiān)管部門嚴(yán)格監(jiān)管后，應(yīng)嚴(yán)懲不怠，決不能姑息養(yǎng)奸，讓他們對(duì)違規(guī)行為付出代價(jià)，以對(duì)其他的基金管理者和基金托管人形成警示作用，形成心理上的壓迫，這樣要求他們自覺(jué)的去以勤勉、負(fù)責(zé)的態(tài)度去運(yùn)營(yíng)基金資產(chǎn)，推進(jìn)基金市場(chǎng)的良性發(fā)展。 加強(qiáng)基金自律工作目前，我國(guó)開(kāi)放式基金業(yè)正處于逐步發(fā)展階段，隨著基金公司數(shù)量的增加，基金規(guī)模的擴(kuò)大，市