斯蒂格利茨的信息有效市場(chǎng)的不可能性-中文(編輯修改稿)
2025-07-25 15:19 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 平衡。如果經(jīng)過(guò)一段時(shí)間不知情交易者觀察到許多認(rèn)識(shí)（u *，P?*），然后他們學(xué)習(xí)（U *，P *） 的聯(lián)合分布。學(xué)習(xí)完之后，所有的交易者將進(jìn)行分配和建立預(yù)期，使得這個(gè)聯(lián)合分配顯示持續(xù)一段時(shí)間。 在此之前， 從（8），（839。），和（9）其中，以市場(chǎng)價(jià)格作為結(jié)算價(jià)是其中考慮到形成貿(mào)易商了解到它包含信息的事實(shí)。 現(xiàn)在，我們將證明存在均衡價(jià)格分布，使得P *和u *是正態(tài)分布。此外，我們應(yīng)能總結(jié)表現(xiàn)價(jià)格分布。我們定義 W?僅僅是隨機(jī)變量?加上誤差。誤差的大小和理性交易商的比例成反比，但是和方差?成正比。我們將證明 均衡價(jià)格是只是一個(gè)關(guān)于W?的線(xiàn)性函數(shù)。 因此，如果? 0，價(jià)格體系傳達(dá)關(guān)于?的信息，但它確實(shí)如此不完美。 均衡的存在性和一個(gè)刻畫(huà)定理 定理1：如果（? *，?*，X *）不完全聯(lián)合正態(tài)分布，? *，? *，和x *是相互獨(dú)立的，則存在一個(gè)（9）的解，其能形成 ，其中a1和a2有可能依賴(lài)于?的實(shí)數(shù)， 這樣a2 0（若?= 0，價(jià)格沒(méi)有包含關(guān)于?的信息）。具體形式 P?（?，x）是由式（A 10）給出的。定理1的重要性在于簡(jiǎn)單描述平衡價(jià)格體系： P?* 理性的相當(dāng)于wλ*。 從（10）wλ*是?的“保留擴(kuò)展”。 也就是說(shuō)，i,e,E [wλ*\ ?] = ? 和 對(duì)于經(jīng)濟(jì)的每個(gè)復(fù)制，?是不知情交易者都想知道的信息。但誤差x*阻礙?從wλ*中透出。不知情交易者可以成為多知情通過(guò)觀察 Pλ * （等效wλ*） 是通過(guò)的測(cè)量。當(dāng)為零， wλ* 和?完全相關(guān)。因此，當(dāng)不知情的企業(yè)遵守wλ*，這相當(dāng)于觀測(cè)?。另一方面，當(dāng)是非常大的，也有許多實(shí)現(xiàn)的wλ* 是與給定的?相關(guān)聯(lián)......信息市場(chǎng)的平衡 我們迄今設(shè)定對(duì)于給定的λ平衡價(jià)格的分布，現(xiàn)在，我們定義了一個(gè)總的平衡是一對(duì)（λ，Pλ *），如果0 λ1。 X = 0如果預(yù)期理性效用小于不知情的P0*。 λ= 1，如果預(yù)期理性效用必須大于在不知情Pλ*。 讓 其中c是對(duì)?*觀察成本。方程式（12a）給出期末交易商財(cái)富，如果他決定要成為理性的，而（12b）給出了他的財(cái)富，如果他決定不知情。 需要注意的是結(jié)束時(shí)間財(cái)富是隨機(jī)的，由于 W0i，u，?和x的隨機(jī)性。 在評(píng)估的預(yù)期效用， 我們不認(rèn)為交易者知道哪些?*的實(shí)現(xiàn)，他必須遵守，如果他支付c元。A交易商支付c元然后必須遵守的一些?*的實(shí)現(xiàn)。平均整體預(yù)期效用在所有可能的?*， ε *， x*，和W0i。該可變W0i是隨機(jī)的原因有兩個(gè)。首先從（2）這取決于Pλ（?，x）是隨機(jī)的因?yàn)椋?，x）是隨機(jī)的。 其次，在接下來(lái)我們將假定是隨機(jī)的。 我們將在下列展示是獨(dú)立于i的，但是關(guān)于λ，a，C，和的一個(gè)函數(shù)。 定理2：根據(jù)的假設(shè)定理1，并且如果獨(dú)立于（u*，?*，x*），那么整體平衡的存在 定理2是有用的，無(wú)論是在證明整體平衡性和唯一性分析比較靜態(tài)。 總體平衡，它會(huì)被召回，要求0 λ1，= 1。 但形成（13） 因此，總體平衡只要求0 λ 1， 更精確地說(shuō)，我們現(xiàn)在已經(jīng)證明了。 平衡的定義 讓我們定義 注意，m與價(jià)格體系的信息量為反比由于Pλ* 和?*之間的平方相關(guān)系數(shù)，由下式給出 類(lèi)似地，n是直
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