【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 性(及兼容性)；l 業(yè)內(nèi)參與者之間缺乏最佳作業(yè)方式程序(例如在確認(rèn)和修訂交易方面實(shí)施不同時(shí)限和程序)；l 對(duì)于厘定哪些資料須加以交流和如何交流缺乏標(biāo)準(zhǔn)；l 給予托管人的交收指示缺乏時(shí)間性及完整性；l 不同國(guó)家之間存在不同的標(biāo)準(zhǔn)(例如對(duì)交易指示的配對(duì)時(shí)限的容忍限度)；l 未能取得或沒有常備的交收指示；l 以人手操作的預(yù)先配對(duì)工作；及l(fā) 對(duì)有效地使用一致的靜態(tài)數(shù)據(jù)缺乏支援(例如常備的交付指示)。 為了加強(qiáng)本港在愈趨國(guó)際化的證券市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，我們必須繼續(xù)致力消除缺乏效率的措施(例如重覆程序的交易和失敗的交付)，因?yàn)檫@些措施只會(huì)增加成本和風(fēng)險(xiǎn)。 建立充分利用直通式處理的金融基礎(chǔ)設(shè)施，肯定有助消除上述障礙和加強(qiáng)本港的競(jìng)爭(zhēng)力。直通式處理必須以下列條件配合：l 一套穩(wěn)健的金融基礎(chǔ)設(shè)施，將全球主要的交易所和結(jié)算公司連接起來，包括利用計(jì)算機(jī)與支付系統(tǒng)直接連系起來；l 與監(jiān)管機(jī)構(gòu)及稅務(wù)機(jī)構(gòu)合作，以確保電子數(shù)據(jù)／文件及電子簽署的合法性；l 采用符合最佳國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的劃一計(jì)算機(jī)規(guī)程及信息標(biāo)準(zhǔn)；及l(fā) 各個(gè)市場(chǎng)參與者及使用者加強(qiáng)合作，以確保通用作業(yè)方式得以建立和實(shí)行。 鑒于直通式處理是達(dá)致成本效益的必要措施，不同的國(guó)際市場(chǎng)參與者成立了全球直通式處理協(xié)會(huì)(GSTPA)，創(chuàng)立在跨市場(chǎng)實(shí)施直通式處理的基礎(chǔ)設(shè)施和標(biāo)準(zhǔn)。全球直通式處理協(xié)會(huì)的目標(biāo)旨在改善及加快業(yè)內(nèi)參與者的資訊交流、提高交收效率、減低風(fēng)險(xiǎn)及確保相互之間的連接性。在1999年中，GSTPA已向業(yè)界發(fā)出邀請(qǐng)，要求就全球直通式處理的科技平臺(tái)的規(guī)格提出建議書。該項(xiàng)工作會(huì)在2000年逐步落實(shí)。國(guó)際最佳作業(yè)方式建議在2002年開始實(shí)施T+1交收制度，而直通式處理是達(dá)致這個(gè)目標(biāo)的先決條件。香港作為國(guó)際性金融中心，必須為這個(gè)國(guó)際性措施作好準(zhǔn)備。 金融基礎(chǔ)設(shè)施督導(dǎo)委員會(huì)委托了環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)(SWIFT)研究如果香港的證券界充分利用直通式處理，將可節(jié)省多少金錢。據(jù)環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)估計(jì)，與其有關(guān)的信息但未有實(shí)施直通式處理的成本(單以工資成本計(jì)算)每年大約為6億美元。現(xiàn)時(shí)，香港環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)直通式處理的百分比為4045%，與新加坡大致相約。然而，這個(gè)比率卻低于澳洲及日本的相應(yīng)比率。鑒于統(tǒng)計(jì)顯示在香港直通式處理的使用者的為數(shù)較少，環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)估計(jì)，如果采用直通式處理的百分比能夠達(dá)到80%，香港的金融市場(chǎng)每年可節(jié)省大約1,500萬至2,000萬美元(單以工資成本計(jì)算)。由于環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)大約占本港證券交易信息的50%，真正可節(jié)省的成本(包括租金及其他間接成本)每年大約可倍增至3,000萬美元至4,000萬美元。 本報(bào)告建議充分利用直通式處理，從而在運(yùn)作效率、準(zhǔn)確性和降低成本方面提高香港的競(jìng)爭(zhēng)力，而處理較大量的交易時(shí)的能力亦能相應(yīng)地增強(qiáng)。要在證券無紙化環(huán)境下實(shí)現(xiàn)電子化金融基礎(chǔ)設(shè)施內(nèi)的直通式處理，需要以下的結(jié)構(gòu)組件配合：l 一個(gè)易于使用和開放的交易流程管理系統(tǒng)(TFM)，可預(yù)先將交易配對(duì)，以減少交收失敗的可能性，特別能與海外交易流程管理系統(tǒng)作出聯(lián)系；l 網(wǎng)上交易路徑選擇系統(tǒng)(TRS)，為顧客提供有效率和有保證的交易管理和不同的輸入渠道；l 統(tǒng)一電子交易界面(ETI)，為跨市場(chǎng)交易提供一個(gè)國(guó)際認(rèn)可的通訊標(biāo)準(zhǔn)。這包括采用一些國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，例如金融產(chǎn)品方面的國(guó)際證券號(hào)碼(ISIN)、金融機(jī)構(gòu)方面的銀行識(shí)別密碼(BIC)及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織（ISO）的信息標(biāo)準(zhǔn)，例如金融交易信息的ISO 15022等；l 將結(jié)算公司直接連接到銀行之間的即時(shí)支付結(jié)算系統(tǒng)，以減低付款及交收風(fēng)險(xiǎn)；l 銀行設(shè)施共通界面(CBI)，容許不同結(jié)算對(duì)手利用標(biāo)準(zhǔn)及穩(wěn)健的設(shè)施界面處理銀行交易；l 中央證券存管處之間的多個(gè)雙邊聯(lián)系安排，使香港與區(qū)內(nèi)及國(guó)際托管人及中央證券存管處(CSD)之間的連系得以改善，并建立最方便、穩(wěn)健及有效率的聯(lián)系；及l(fā) 透過非實(shí)物化及逐漸提供以國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)為基礎(chǔ)的有效率的股份登記，以落實(shí)電子及即時(shí)股份登記。體現(xiàn)無紙化的證券市場(chǎng) 無紙化的證券市場(chǎng)為直通式處理締造必備的環(huán)境，避免了涉及實(shí)物股票的風(fēng)險(xiǎn)，又可減低擁有權(quán)的轉(zhuǎn)讓成本和提高證券交易的處理效率。香港要轉(zhuǎn)變成為一個(gè)無紙化的市場(chǎng)，必須按階段逐步邁向全面非實(shí)物化：l 將所有新發(fā)行的股份非實(shí)物化；l 將現(xiàn)已發(fā)行的股票非流動(dòng)化，鼓勵(lì)將實(shí)物股票轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮蛹o(jì)錄，在可行范圍內(nèi)盡量將股票非實(shí)物化；l 對(duì)在香港境外注冊(cè)成立的公司所發(fā)行的股票，如當(dāng)?shù)胤ɡ?guī)定股票必須以實(shí)物形式存在，則可采用發(fā)出全球通用證明書的做法，而毋須將實(shí)物股票發(fā)行給投資者；及l(fā) 在交易時(shí)，采用電子成交單據(jù)。 要在電子化金融基礎(chǔ)設(shè)施內(nèi)實(shí)現(xiàn)無紙化證券市場(chǎng)所需的結(jié)構(gòu)組件包括下列各項(xiàng)：l 以電子方式即時(shí)更新股份登記處的股東名冊(cè)；l 建立中央證券存管處和股份登記處之間的電子聯(lián)系；l 投資者參與中央證券存管處以便進(jìn)行直接交收；l 提升中央證券存管處和股份登記處的系統(tǒng)及服務(wù)，以符合無紙化證券市場(chǎng)的要求；及l(fā) 適當(dāng)?shù)馗卢F(xiàn)行的法例及監(jiān)管架構(gòu)，及采用國(guó)際接納的電子化交易標(biāo)準(zhǔn)。 《電子交易條例草案》的制定將為電子文件(例如成交單據(jù)、“轉(zhuǎn)手紙”)、紀(jì)錄(例如股東名冊(cè))及簽署提供合法地位。這條例是香港邁向無紙化證券市場(chǎng)所必需的。 透過直通式處理，無紙化證券市場(chǎng)的架構(gòu)亦為交易以外的活動(dòng) (例如電子認(rèn)購首次公開招股及公司行動(dòng)) 提供改善效率及減低成本的重要機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)變?yōu)闊o紙化證券市場(chǎng)是重大的改變。因此，在市場(chǎng)上必須有充足的溝通，以確保市場(chǎng)參與者了解這些轉(zhuǎn)變和增強(qiáng)對(duì)轉(zhuǎn)變的信心。建設(shè)穩(wěn)建的科技架構(gòu) 為了進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)和保持市場(chǎng)興旺，金融基礎(chǔ)設(shè)施必須建筑于開放、穩(wěn)健、合時(shí)、規(guī)模靈活多變及能夠支援持續(xù)創(chuàng)新的科技基礎(chǔ)和組織結(jié)構(gòu)之上。具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的科技，有助消除進(jìn)入市場(chǎng)的障礙，讓任何人都能夠隨時(shí)隨地更方便地參與市場(chǎng)。假如缺乏開放、穩(wěn)建、可靠和達(dá)到世界級(jí)水平的科技架構(gòu)，單一結(jié)算安排、直通式運(yùn)作環(huán)境及無紙化證券市場(chǎng)都將無法成為事實(shí)。為了進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)和保持興旺，金融基礎(chǔ)設(shè)施必須建筑于開放、穩(wěn)健、合時(shí)、規(guī)?？勺兗澳軌蛑Ь彸掷m(xù)創(chuàng)新的科技基礎(chǔ)和組織結(jié)構(gòu)之上。 為香港的電子化金融基礎(chǔ)設(shè)施建立穩(wěn)健的科技架構(gòu)，必須具備下列最佳作業(yè)方式及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)：l 支援為證券及衍生工具的交易及結(jié)算工作而設(shè)的統(tǒng)一及開放的接連途徑；l 為所有市場(chǎng)及產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理及直通式處理提供綜合的運(yùn)作平臺(tái)；l 采用以信息為基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)界面，促成系統(tǒng)之間的連接性和互用性；l 采用主要市場(chǎng)參與者所提供的最佳方法或經(jīng)證明行之有效的方案；及l(fā) 提供統(tǒng)一、安全及性能卓越及復(fù)元能力強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)，容許來自本地及其他地區(qū)的開放式接連。 在法國(guó)，巴黎證券交易所曾計(jì)劃將證券及衍生工具的系統(tǒng)結(jié)合成為單一平臺(tái)－Clearing 21。在德國(guó)，德國(guó)證券及衍生工具交易所正計(jì)劃在1999年年底，為歐洲交易系統(tǒng)(Eurex)及Xetra交易系統(tǒng)推出統(tǒng)一的交易接連窗口與介面。而芝加哥交易所亦計(jì)劃使用歐洲交易系統(tǒng)的科技方案。新加坡國(guó)際金融交易所及芝加哥商品交易所則與法國(guó)國(guó)際期貨及期權(quán)市場(chǎng)共用同一衍生工具交易系統(tǒng)。在英國(guó)，倫敦證券交易所正與德國(guó)證券及衍生工具交易所就設(shè)立交易連系及結(jié)算平臺(tái)，進(jìn)行商討。每一個(gè)主要的市場(chǎng)都在科技上作出愈來愈多的投資。l 香港在建立本身的電子化金融基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)應(yīng)當(dāng)具備國(guó)際視野。電子化金融基礎(chǔ)設(shè)施的科技架構(gòu)包含下列4個(gè)結(jié)構(gòu)組件 ()：l 接連途徑：即透過本地或遠(yuǎn)程連接而進(jìn)入金融基礎(chǔ)設(shè)施的入口，這個(gè)接連途徑必須是簡(jiǎn)單、開放、安全保密而且價(jià)格相宜；l 網(wǎng)絡(luò)：即連接市場(chǎng)參與者和服務(wù)供應(yīng)機(jī)構(gòu)的資訊管道；l 網(wǎng)閘：即進(jìn)入金融基礎(chǔ)設(shè)施各服務(wù)環(huán)節(jié)的入口。配合接連途徑的各個(gè)組件，網(wǎng)閘可為市場(chǎng)參與者及服務(wù)供應(yīng)機(jī)構(gòu)提供互動(dòng)式及以信息為基礎(chǔ)的連接；及l(fā) 服務(wù)：即服務(wù)供應(yīng)機(jī)構(gòu)的應(yīng)用系統(tǒng)方案。在實(shí)際可行的范圍內(nèi)，應(yīng)考慮采用全球居領(lǐng)導(dǎo)地位的機(jī)構(gòu)所使用或提供的科技方案?！∠愀鄣碾娮踊鹑诨A(chǔ)設(shè)施的科技架構(gòu) 在1997年，金融科技基礎(chǔ)設(shè)施非正式工作小組為香港