【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 。外資銀行外匯貸款利率基本不受中央銀行管制，外資銀行業(yè)務(wù)量占比的增加實(shí)際上意味著不受利率管制的金融業(yè)務(wù)量越來(lái)越大。結(jié)果必然會(huì)減弱央行利率管理的有效性。 其次是存款準(zhǔn)備金調(diào)整的效率弱化。外資銀行在中國(guó)境內(nèi)的貸款通常不受其存款來(lái)源的制約，它們可以從國(guó)際金融市場(chǎng)獲得資金，因此，就總體來(lái)言，外資銀行的發(fā)展傾向于削弱準(zhǔn)備金制度的有效性。 最后是再貸款、再貼現(xiàn)機(jī)制作用下降。這些政策工具對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的資金支持具有積極作用，但對(duì)外資銀行的調(diào)控作用不大。 四、貨幣政策的外在約束增強(qiáng)。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的介入，將使貨幣政策的對(duì)外依賴程度有所增加。這樣，中央銀行在決定貨幣政策時(shí)，需要密切關(guān)注國(guó)際金融市場(chǎng)的變化情況，尤其是主要發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家貨幣政策的取向，采取相應(yīng)對(duì)策，以便將外資銀行對(duì)貨幣政策的不利影響減少到最小。 貨幣一體化的理論回顧貨幣一體化這種國(guó)際貨幣合作的形式有時(shí)也被稱作最優(yōu)貨幣區(qū)，即一般的支付手段或是一種單一的共同貨幣，或是幾種貨幣，這幾種貨幣之間具有無(wú)限可兌換性，其匯率在進(jìn)行經(jīng)常交易和資本交易時(shí)互相盯住，保持不變；但是區(qū)域內(nèi)國(guó)家與區(qū)域以外的國(guó)家之間的匯率保持浮動(dòng)。貨幣單一化則是在貨幣一體化的基礎(chǔ)上形成單一儲(chǔ)備，再加上一個(gè)共同的中央銀行。1. 貨幣一體化的概念和“最優(yōu)貨幣區(qū)”理論總結(jié)從60年代開(kāi)始，基于固定匯率和浮動(dòng)匯率的爭(zhēng)論，蒙代爾最先提出了“最優(yōu)貨幣區(qū)”理論。在他之后，麥金農(nóng)、凱南、英格拉姆等經(jīng)濟(jì)學(xué)家也分別進(jìn)了補(bǔ)充和完善。根據(jù)他們的闡述，貨幣一體化應(yīng)具以下條件：（1）要素流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)蒙代爾認(rèn)為，在價(jià)格、工資剛性的前提下，組成最優(yōu)貨幣區(qū)的機(jī)會(huì)取決于相關(guān)地區(qū)的要素流動(dòng)程度。出于要素流動(dòng)代替匯率變動(dòng)成了調(diào)節(jié)機(jī)制，各成員國(guó)的貨幣相互間實(shí)行固定匯率或采用共同的貨幣，而對(duì)區(qū)外的其他貨幣實(shí)行浮動(dòng)匯率既可以提高微觀效率（如消除交易成本），又不會(huì)增加宏觀穩(wěn)定的負(fù)擔(dān)。因此，那些彼此間生產(chǎn)要素高度流動(dòng)的國(guó)家或地區(qū)適合組成一個(gè)貨幣區(qū)。（2）經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度標(biāo)準(zhǔn)麥金農(nóng)提出將經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度作為量?jī)?yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度是指一國(guó)生產(chǎn)或消費(fèi)中貿(mào)易物品對(duì)非貿(mào)易物品的比率。在外部世界價(jià)格同樣穩(wěn)定的前提下，那些貿(mào)易關(guān)系密切的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放區(qū)應(yīng)組成一個(gè)共同的貨幣區(qū)，在區(qū)內(nèi)實(shí)行固定匯率，以達(dá)到價(jià)格穩(wěn)定；在區(qū)外實(shí)行浮動(dòng)匯率，以期得到可貿(mào)易商品相對(duì)價(jià)格和實(shí)際工資的變化。（3）產(chǎn)品多樣化標(biāo)準(zhǔn)凱南認(rèn)為，當(dāng)外國(guó)對(duì)迸口品需求發(fā)生變化時(shí)，產(chǎn)品多樣化程度高的國(guó)家，將比產(chǎn)品多樣化程度低的國(guó)家更能承受外部沖擊對(duì)收支和就業(yè)的影響。因此，在產(chǎn)品多樣化程度高的國(guó)家之間實(shí)行固定匯率制有助于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)投資和對(duì)外部沖擊的調(diào)整。（4）金融一體化標(biāo)準(zhǔn)英格拉姆主張以金融一體化作為量?jī)?yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)。在金融市場(chǎng)高度一體化條件下，國(guó)際收支失衡導(dǎo)致的利率的任何微小變化都會(huì)引起足夠的資本流動(dòng)來(lái)恢復(fù)均衡。從而降低了通過(guò)匯率波動(dòng)來(lái)改變區(qū)域內(nèi)貿(mào)易條件的需要。在這種情況下，實(shí)行固定匯率更好。（5）其他標(biāo)準(zhǔn) 哈伯勒與弗萊明、托維爾與成利特等經(jīng)濟(jì)學(xué)家分別提出了以通貨膨脹和政策一體化等作為量?jī)?yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。其他的標(biāo)準(zhǔn)還有：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的相似性，勞動(dòng)力的流動(dòng)性，價(jià)格與工資具有較大彈性，產(chǎn)品市場(chǎng)的一體化程度較高，較高程度的財(cái)政合作，政治因素等。　　2. 《馬約》對(duì)構(gòu)建歐洲貨幣聯(lián)盟的理論貢獻(xiàn)隨著歐盟進(jìn)程的推進(jìn)，對(duì)貨幣一體化的成本收益分析逐漸成為貨幣一體化理論的主流。到了1992年，《馬約》的達(dá)成成為歐洲貨幣一體化進(jìn)程的重大里程碑，條約通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)中非常重要的4項(xiàng)指標(biāo)（價(jià)格穩(wěn)定，匯率穩(wěn)定，利率趨同，財(cái)政赤字與政府公債）對(duì)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行作出了規(guī)定。從宏觀層面上對(duì)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提出了約束，成為推動(dòng)單一貨幣區(qū)形成的直接條件。5什么是IPO？如何定價(jià)？IPO的全稱是initial public offer，即“首次公開(kāi)發(fā)行”，指股份公司首次向社會(huì)公眾公開(kāi)招股的發(fā)行方式。IPO新股定價(jià)過(guò)程分為兩部分，首先是通過(guò)合理的估值模型估計(jì)上市公司的理論價(jià)值，其次是通過(guò)選擇合適的發(fā)行方式來(lái)體現(xiàn)市場(chǎng)的供求，并最終確定價(jià)格。 6什么是P/E？對(duì)公司來(lái)講是高的好還是低的好？P/E：上市公司市盈率，亦稱本益比，是衡量股份制企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，其計(jì)算公式為：市盈率=每股價(jià)格/每股稅后凈利，即反映了投資者對(duì)每元稅后凈利所愿支付的價(jià)格。市盈率還是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，它綜合反映了某一時(shí)期內(nèi)投資股票在成本與收益這兩個(gè)方面的特征。例如，對(duì)于10倍市盈率（稅后凈利為年報(bào)數(shù)據(jù)）的股票，就意味著在收益不變的情況下，股東可以在10年內(nèi)收回在該證券上的投資成本?！　∈杏矢撸谝欢ǔ潭壬戏从沉送顿Y者對(duì)公司增長(zhǎng)潛力的認(rèn)同，不僅在中國(guó)股市如此，在歐美、香港成熟的投票市場(chǎng)上同樣如此。從這個(gè)角度去看，投資者就不難理解為什么高科技板塊的股票市盈率接近或超過(guò)100倍，而摩托車制造、鋼鐵行業(yè)的股票市盈率只有20倍了。當(dāng)然，這并不是說(shuō)股票的市盈率越高就越好，我國(guó)股市尚處于初級(jí)階段，莊家肆意拉抬股價(jià)，造成市盈率奇高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，投資者應(yīng)該從公司背景、基本素質(zhì)等方面多加分析，對(duì)市盈率水平進(jìn)行合理判斷。7什么是資本管制？是否同意資本管制？資本管制為一種貨幣政策工具，國(guó)家政府機(jī)關(guān)（等的權(quán)力機(jī)構(gòu)）用來(lái)掌控資本從國(guó)家資本賬戶等的流進(jìn)和流出，以及定向投資金額從國(guó)家或貨幣中的進(jìn)出的工具。這包括：稅收，關(guān)稅壁壘，完全管制以及金額限制等。資本控制會(huì)影響許多資產(chǎn)類別，如股票，債券和外匯。嚴(yán)格的資本管制通常在一些外匯儲(chǔ)備低，易受市場(chǎng)波動(dòng)影響的發(fā)展中國(guó)家使用?！　≠Y本管制的其中一個(gè)實(shí)際措施為限制或禁止資本流出本國(guó)。這種管制的威脅可能導(dǎo)致投資者和基金經(jīng)理撤走資金，即所謂的資本外逃現(xiàn)象。面臨09年的金融危機(jī)，資本控制可以說(shuō)救了中國(guó)經(jīng)濟(jì)一命。由于中國(guó)的資本管制，大多數(shù)中國(guó)的銀行和海外銀行之間的拆借有限，這樣無(wú)形之中為中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)搭起一個(gè)防火墻，使它們受海外銀行影響度非常有限。　　金融市場(chǎng)的全球化促使各國(guó)有放寬資本管制的趨勢(shì)。基本上較寬松的資本管制政策使國(guó)外資金較容易進(jìn)入，從而提高國(guó)內(nèi)企業(yè)融資的便利，也能提高對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)股票的需求。例如：冰島央行2009年11月2日表示，將開(kāi)始逐步解除2008年因全球金融危機(jī)沖擊了該國(guó)銀行系統(tǒng)之后而采取的資本管制。今年2009年6月，冰島將其基準(zhǔn)利率從13%下調(diào)至12%，計(jì)劃逐步返回至金融危機(jī)之前的利率水平。8什么是派生存款？影響因素是什么？派生存款指銀行由發(fā)放貸款而創(chuàng)造出的存款。是原始存款的對(duì)稱，是原始存款的派生和擴(kuò)大。是指由商業(yè)銀行發(fā)放貸款、辦理貼現(xiàn)或投資等業(yè)務(wù)活動(dòng)引申而來(lái)的存款。派生存款產(chǎn)生的過(guò)程，就是商業(yè)銀行吸收存款、發(fā)放貸款，形成新的存款額，最終導(dǎo)致銀行體系存款總量增加的過(guò)程。用公式表示：派生存款＝原始存款（1247。法定準(zhǔn)備率－1）生存款的制約因素主要有： 第一，法定存款準(zhǔn)備金。 第二，提現(xiàn)率（現(xiàn)金漏損率）。 第三，超額準(zhǔn)備金率。9 為什么在研究企業(yè)資金結(jié)構(gòu)時(shí)，不能忽略短期負(fù)債資金問(wèn)題？1. 短期負(fù)債影響企業(yè)價(jià)值。短期負(fù)債屬于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最大的融資方式，但也是資金成本最低的籌資方式，因此，短期負(fù)債比例的高低，必然會(huì)影響企業(yè)價(jià)值。2. 短期負(fù)債中的大部分具有相對(duì)穩(wěn)定性。例如，工業(yè)企業(yè)最低的原材料儲(chǔ)備、在產(chǎn)品儲(chǔ)備和商業(yè)企業(yè)中存貨最低儲(chǔ)備等占用的資金，雖然采用短期負(fù)債方式籌集資金，但一般都是短期資金長(zhǎng)期占用。一筆短期資金不斷循環(huán)使用，也有一定的規(guī)律性。3. 短期負(fù)債的償還問(wèn)題。企業(yè)首先要償還短期負(fù)債，其次才是長(zhǎng)期負(fù)債，而長(zhǎng)期負(fù)債在其到期之前要轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債，與已有的短期負(fù)債一起構(gòu)成企業(yè)在短期內(nèi)需要償還的負(fù)債總額，形成企業(yè)的償債壓力。10速動(dòng)比率和流動(dòng)比率的區(qū)別速動(dòng)比率，又稱“酸性測(cè)驗(yàn)比率”（Acidtest Ratio），是指速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。 速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項(xiàng)等。而流動(dòng)資產(chǎn)中存貨、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用等則不應(yīng)計(jì)入。 在流動(dòng)性資產(chǎn)額與短期需要償還的債務(wù)額之間，要有一個(gè)最低的比率。如果達(dá)不到這個(gè)比率，那么，或者是增加流動(dòng)資產(chǎn)額，或者是減少短期內(nèi)需要償還的債務(wù)額。根據(jù)一般經(jīng)驗(yàn)判定，流動(dòng)比率應(yīng)在200%以上，這樣才能保證公司既有較強(qiáng)的償債能力，又能保證公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行。11 MM定理莫迪亞尼彌勒定理就是指在無(wú)摩擦的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與它的融資結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。企業(yè)如果偏好債務(wù)籌資，債務(wù)比例相應(yīng)上升，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隨之增大，進(jìn)而反映到股票的價(jià)格上，股票價(jià)格就會(huì)下降。也就是說(shuō)，企業(yè)從債務(wù)籌資上得到的好處會(huì)被股票價(jià)格的下跌所抹掉，從而導(dǎo)致企業(yè)的總價(jià)值（股票加上債務(wù)）保持不變。MM定理是在高度抽象現(xiàn)實(shí)生活的基礎(chǔ)上得出的結(jié)論，難免會(huì)遇到來(lái)自現(xiàn)實(shí)生活的挑戰(zhàn)。因?yàn)槎愂盏牧兄У南群?、破產(chǎn)的可能性、對(duì)經(jīng)理行為的制約、維持生活的挑戰(zhàn)。良好的企業(yè)形象、企業(yè)控制權(quán)等五個(gè)方面的因素表明：股權(quán)資本籌資和債券籌資對(duì)企業(yè)收益的影響不同，進(jìn)而直接或間接地影響企業(yè)市場(chǎng)的總價(jià)值?！　M定理的無(wú)摩擦環(huán)境：　　沒(méi)有所得稅　　無(wú)破產(chǎn)成本　　資本市場(chǎng)是完善的，沒(méi)有交易成本，且所有證券都是無(wú)限可分的　　公司的股息政策不會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值12 OTC市場(chǎng)、第四市場(chǎng)、納斯達(dá)克和紐交所的區(qū)別OTC（Over The Counter）市場(chǎng)是世界上最古老的證券交易場(chǎng)所。源自于當(dāng)初銀行兼營(yíng)股票買賣業(yè)務(wù)：因?yàn)椴扇≡阢y行柜臺(tái)上向客戶出售股票的做法，被稱柜臺(tái)交易市場(chǎng)。又因?yàn)檫@種交易不在交易所里進(jìn)行，也叫做場(chǎng)外市場(chǎng)或店頭市場(chǎng)。沒(méi)有固定的場(chǎng)所，沒(méi)有規(guī)定的成員資格，沒(méi)有嚴(yán)格可控的規(guī)則制度，沒(méi)有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制，主要是交易對(duì)手通過(guò)私下協(xié)商進(jìn)行的一對(duì)一的交易。場(chǎng)外交易主要在金融業(yè)，特別是銀行等金融機(jī)構(gòu)十分發(fā)達(dá)的國(guó)家。第四市場(chǎng)（the Quaternary）即美國(guó)投資者和證券持有人繞開(kāi)證券經(jīng)紀(jì)人，相互間直接進(jìn)行證券交易而形成的市場(chǎng)。又稱四級(jí)市場(chǎng)，交易通常只牽涉買賣雙方。有時(shí)也有幫助安排證券交易的第三方參與，但他們不直接卷入交易過(guò)程。第三方作為中間人,不須向證券管理機(jī)關(guān)登記,也不須向公眾公開(kāi)報(bào)道其交易情況。利用第四市場(chǎng)進(jìn)行交易的一般都是一些大企業(yè)、大公司。他們進(jìn)行大宗的股票交易，為了不暴露目標(biāo)，不通過(guò)證券交易所，而直接通過(guò)第四市場(chǎng)的電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易。第四市場(chǎng)的吸引力和優(yōu)點(diǎn)，首先在于其交易成本低廉。因?yàn)橘I賣雙方直接交易不需要支付中介費(fèi)用，即使有時(shí)須通過(guò)第三方來(lái)安排，傭金也要比其他市場(chǎng)少得多。其次是價(jià)格合理。由于買賣雙方直接談判，所以可望獲得雙方都滿意的價(jià)格，而且成交比較迅速。納斯達(dá)克(NASDAQ)是美國(guó)全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)于1968年著手創(chuàng)建的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)名稱的英文簡(jiǎn)稱。納斯達(dá)克的特點(diǎn)是收集和發(fā)布場(chǎng)外交易非上市股票的證券商報(bào)價(jià)。它現(xiàn)已成為全球最大的證券交易市場(chǎng)。納斯達(dá)克又是全世界第一個(gè)采用電子交易的股市，它在55個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有26萬(wàn)多個(gè)計(jì)算機(jī)銷售終端。 納斯達(dá)克指數(shù)是反映納斯達(dá)克證券市場(chǎng)行情變化的股票價(jià)格平均指數(shù)，基本指數(shù)為100。 紐約證券交易所( New York Stock Exchange ,NYSE) ， 2005年，NYSE收購(gòu)全電子證券交易所（Archipelago），成為一個(gè)盈利性機(jī)構(gòu)，總部位于美國(guó)紐約。2006年，紐約證券交易所宣布與泛歐證券交易所合并組成紐約證交所－泛歐證交所公司(NYSE Euro next)。13利率的作用，管制，與利率市場(chǎng)化利息是債權(quán)人因出讓貨幣使用權(quán)而從債務(wù)人處獲得的報(bào)酬，是貨幣資本的價(jià)格。宏觀角度，利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用表現(xiàn)在：第一，積累資金；第二，調(diào)劑信用規(guī)模；第三，調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；第四，抑制通貨膨脹；第五，平衡國(guó)際收支。微觀角度，利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用表現(xiàn)在：第一，激勵(lì)企業(yè)提高自己使用效率；第二，影響家庭和個(gè)人的金融資產(chǎn)投資；第三，作為租金計(jì)算基礎(chǔ)。利率管制的弊端主要有：第一，低或負(fù)的實(shí)際利率鼓勵(lì)當(dāng)期消費(fèi)并導(dǎo)致人們儲(chǔ)蓄不動(dòng)產(chǎn)而不是金融資產(chǎn)，使儲(chǔ)蓄低于社會(huì)最優(yōu)水平，從而影響了經(jīng)濟(jì)的貨幣化和經(jīng)濟(jì)交易的效率。第二，低或負(fù)的實(shí)際利率產(chǎn)生了對(duì)可投資金的過(guò)剩需求，導(dǎo)致信貸配給低效和尋租行為。第三，低或負(fù)的實(shí)際利率扭曲了要素資金價(jià)格，從而導(dǎo)致借款人選擇資金密集型的項(xiàng)目，從而扭曲了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。第四，對(duì)利率管制的規(guī)避造成“金融脫媒”，并使資本外逃的壓力加大，造成貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣控制力的減弱。利率市場(chǎng)化是指把利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)，由市場(chǎng)主體自主決定利率的過(guò)程。在利率市場(chǎng)化的條件下，如果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，則任何單一的經(jīng)濟(jì)主體都不能成為利率的單方面制定者，而只能成為接收者。具體來(lái)講，利率市場(chǎng)化是指存貸款利率不由上級(jí)銀行統(tǒng)一控制，而是由各商業(yè)銀行根據(jù)資本市場(chǎng)的供求變化來(lái)自主調(diào)節(jié)。最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為引導(dǎo)，以同業(yè)拆借利率為金融市場(chǎng)基礎(chǔ)利率，各種利率保持合理的利差和分層有效傳導(dǎo)的利率體系。利率市場(chǎng)化是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，而不是一蹴而就的。我國(guó)利率市場(chǎng)化必須遵循的原則是：在利率市場(chǎng)化之前，應(yīng)降低利率管制的范圍和程度，逐步提高利率水平；貸款利率的市場(chǎng)化要先于存款利率的市場(chǎng)化；長(zhǎng)期存款利率市場(chǎng)化要短于短期存款利率市場(chǎng)化；大額存款利率市場(chǎng)化要先于小額存款利率市場(chǎng)化。14常用的金融市場(chǎng)避險(xiǎn)工具?股指期貨期權(quán) option Swap （掉期合同）forward contract(遠(yuǎn)期合同)future contract (期貨合同)15遠(yuǎn)期期貨，期貨期權(quán)的區(qū)別期貨合約和遠(yuǎn)期合約的不同之處：第一，合約的性質(zhì)不同。期貨合約是由交易所推出的標(biāo)準(zhǔn)化合約，同種類型的每張合約所包含的標(biāo)的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、交貨地點(diǎn)、交貨時(shí)間都是一樣的，而遠(yuǎn)期合約則是有買賣雙方自行協(xié)商制定的，其標(biāo)的物的種類、數(shù)量、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)均由雙方自行決定。第二，交易的方式不同。期貨合約的交易在交易所集中進(jìn)行，由交易所負(fù)責(zé)制定交易規(guī)則并保證合約的履行。而遠(yuǎn)期合約則是由雙方私下進(jìn)行的。第三，交易的參與者不同。由于遠(yuǎn)期交易是在私下進(jìn)行，所以合約的履行完全依賴于雙方的信用，因此只在一些大銀行、金融機(jī)構(gòu)、以及大企業(yè)之間進(jìn)行；而期貨合