華安基金公司的三季度投資策略(編輯修改稿)
2025-07-19 23:38 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 來源（如券商委托理財、券商融資）。在加息預(yù)期和信貸緊縮的背景下，這種不穩(wěn)定的資金安排對券商委托理財?shù)挠绊懼辽侔ǎ孩傩刨J緊縮導(dǎo)致委托理財客戶的資金緊張，從而導(dǎo)致資金撤離證券市場；②作為替代品的國債收益率的上升，降低了委托理財對客戶的吸引力；③市場利率水平的上升提高了委托理財?shù)馁Y金成本，增加了券商委托理財業(yè)務(wù)的風險；④證券市場下跌和信貸緊縮降低了券商從銀行融資的可能性。數(shù)據(jù)來源：深交所、招商證券、華安基金數(shù)據(jù)來源：上交所、華安基金委托理財成為貨幣市場流動性和資本市場之間的一個傳導(dǎo)機制。從實證數(shù)據(jù)看，交易所中長期回購（28天、91天和182天）市場的融資額的萎縮從另一個側(cè)面反映今年以來機構(gòu)委托理財所面臨的資金緊張。和2003年下半年的回購總額總體穩(wěn)定（該階段股指數(shù)出現(xiàn)大幅度回調(diào)）相比，今年以來回購金額出現(xiàn)了大幅度的下降，這一趨勢到目前還在持續(xù)。盡管證券市場的長期資金正在逐步增長，包括基金規(guī)模的擴大、全國社保提高資金入市比例（從15%提高到25%）、保險資金直接入市（5%）、企業(yè)養(yǎng)老金入市等，但是這些資金的規(guī)模和目前的市值相比尚不足以改變股票市場以短期資金為主的特征。3. 緊縮政策將會適度放松. 企業(yè)商業(yè)價格出現(xiàn)環(huán)比下降：隨著宏觀調(diào)控政策效應(yīng)的發(fā)揮，2003年下半年以來的新一輪物價上漲已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)束跡象。5月份，%、%，%。盡管我們預(yù)測，由于基數(shù)和季節(jié)性因素影響，67月份CPI同比指標仍將繼續(xù)上升，但我們認為投資品價格是本次調(diào)控的核心，CPI同比指數(shù)的上漲并不足懼。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，國家統(tǒng)計局，華安基金. 固定資產(chǎn)增速逐步進入合理范圍：假設(shè)在宏觀緊縮政策未放松的背景下，固定資產(chǎn)投資維持在今年5月份的水平，%、%、%%，%的局面。盡管6月份固定資產(chǎn)投資增速的繼續(xù)快速下降極有可能引發(fā)市場對硬著陸的擔心，但是我們認為一方面這一下降和基數(shù)有關(guān)，另一方面也表明，對固定資產(chǎn)投資的高壓政策不應(yīng)當持續(xù)到三季度以后。同時，根據(jù)國家發(fā)展和改革委員會的資料，固定資產(chǎn)投資在建規(guī)模達到16萬億，相當于3年的工作量。在宏觀調(diào)控政策的放松的環(huán)境中，固定資產(chǎn)投資將會在5月份的基數(shù)上出現(xiàn)反彈。月度增量當月增速累計增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，華安基金. 貨幣供應(yīng)和信貸指標離調(diào)控目標不遠：如表4所示，%，僅比《2003年中國貨幣政策執(zhí)行報告》中設(shè)定的17%。同時，但考慮到2003年6月當月人民幣新增貸款5249億，占年度新增貸款的20%。因此，只要2004年6月份新增貸款不超過2950億，%的控制目標。由于5月份新增貸款僅1132億，在緊縮政策沒有變化的6月，新增貸款極有可能顯著小于2950億，因此，6月數(shù)據(jù)公布后，M2和人民幣貸款指標將出現(xiàn)雙達標的結(jié)果。假設(shè)6月新增人民幣貸款為1500億，如果維持全年信貸目標，則下半年平均的月度貸款增量可達到2149億元，遠高于5月和6月的貸款增量。表4：調(diào)控目標和結(jié)果比較M2人民幣貸款目標%(%)5月%(%)資料來源：根據(jù)央行資料整理資料來源：中國人民銀行，華安基金. 政策調(diào)整的可能性越來越大：
規(guī)章制度相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1