華安基金公司的三季度投資策略(編輯修改稿)
2025-07-19 23:38 本頁面
【文章內容簡介】 來源（如券商委托理財、券商融資）。在加息預期和信貸緊縮的背景下，這種不穩(wěn)定的資金安排對券商委托理財?shù)挠绊懼辽侔ǎ孩傩刨J緊縮導致委托理財客戶的資金緊張，從而導致資金撤離證券市場；②作為替代品的國債收益率的上升，降低了委托理財對客戶的吸引力；③市場利率水平的上升提高了委托理財?shù)馁Y金成本，增加了券商委托理財業(yè)務的風險；④證券市場下跌和信貸緊縮降低了券商從銀行融資的可能性。數(shù)據(jù)來源：深交所、招商證券、華安基金數(shù)據(jù)來源：上交所、華安基金委托理財成為貨幣市場流動性和資本市場之間的一個傳導機制。從實證數(shù)據(jù)看，交易所中長期回購（28天、91天和182天）市場的融資額的萎縮從另一個側面反映今年以來機構委托理財所面臨的資金緊張。和2003年下半年的回購總額總體穩(wěn)定（該階段股指數(shù)出現(xiàn)大幅度回調）相比，今年以來回購金額出現(xiàn)了大幅度的下降，這一趨勢到目前還在持續(xù)。盡管證券市場的長期資金正在逐步增長，包括基金規(guī)模的擴大、全國社保提高資金入市比例（從15%提高到25%）、保險資金直接入市（5%）、企業(yè)養(yǎng)老金入市等，但是這些資金的規(guī)模和目前的市值相比尚不足以改變股票市場以短期資金為主的特征。3. 緊縮政策將會適度放松. 企業(yè)商業(yè)價格出現(xiàn)環(huán)比下降：隨著宏觀調控政策效應的發(fā)揮，2003年下半年以來的新一輪物價上漲已經出現(xiàn)結束跡象。5月份，%、%，%。盡管我們預測，由于基數(shù)和季節(jié)性因素影響，67月份CPI同比指標仍將繼續(xù)上升，但我們認為投資品價格是本次調控的核心，CPI同比指數(shù)的上漲并不足懼。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，國家統(tǒng)計局，華安基金. 固定資產增速逐步進入合理范圍：假設在宏觀緊縮政策未放松的背景下，固定資產投資維持在今年5月份的水平，%、%、%%，%的局面。盡管6月份固定資產投資增速的繼續(xù)快速下降極有可能引發(fā)市場對硬著陸的擔心，但是我們認為一方面這一下降和基數(shù)有關，另一方面也表明，對固定資產投資的高壓政策不應當持續(xù)到三季度以后。同時，根據(jù)國家發(fā)展和改革委員會的資料，固定資產投資在建規(guī)模達到16萬億，相當于3年的工作量。在宏觀調控政策的放松的環(huán)境中，固定資產投資將會在5月份的基數(shù)上出現(xiàn)反彈。月度增量當月增速累計增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，華安基金. 貨幣供應和信貸指標離調控目標不遠：如表4所示，%，僅比《2003年中國貨幣政策執(zhí)行報告》中設定的17%。同時，但考慮到2003年6月當月人民幣新增貸款5249億，占年度新增貸款的20%。因此，只要2004年6月份新增貸款不超過2950億，%的控制目標。由于5月份新增貸款僅1132億，在緊縮政策沒有變化的6月，新增貸款極有可能顯著小于2950億，因此，6月數(shù)據(jù)公布后，M2和人民幣貸款指標將出現(xiàn)雙達標的結果。假設6月新增人民幣貸款為1500億，如果維持全年信貸目標，則下半年平均的月度貸款增量可達到2149億元，遠高于5月和6月的貸款增量。表4：調控目標和結果比較M2人民幣貸款目標%(%)5月%(%)資料來源：根據(jù)央行資料整理資料來源：中國人民銀行，華安基金. 政策調整的可能性越來越大：
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