【文章內(nèi)容簡介】 來的對美元世界基礎(chǔ)貨幣地位的擔憂仍然沒有涉及深層次的問題，也就是說，通常意義上的“美元危機”仍然只是表面上的東西。 　　為什么呢？有兩個例子能夠很好地說明這個問題。一個是日元，日本政府通過外匯市場干預將日元兌美元維護在110—125的特定區(qū)間，超出這個區(qū)間日本政府就會毫不猶豫地動用外匯儲備干預市場，日元自國際化以后，采取的盯住是一攬子貨幣的匯率政策，但從今三十年的歷史來看，日元首先是盯住了美元，然后才逐步地實現(xiàn)對歐元等其他貨幣的自由兌換，所以日元實際上是變相盯住美元的國家。 　　另一個例子是巴西。據(jù)2007年9月巴西央行的報告，由于美元貶值的原因，截至8月底，比7月份時減少了86億雷亞爾?？梢娒涝H值不僅讓美國獲得了債務貶值的好處，同樣在全球也有不少“盯住”美元的國家和地區(qū)也從美元貶值中獲益不菲，美元貶值的好處實際上由“美元陣營”共同瓜分了，當然其中美國是最主要的受益者。 　　從這兩個例子來看，在全球有不少盯住或者變相盯住美元的國家，這些國家的利益與美元直接聯(lián)系在一起，而讓這些國家拋棄美元是很困難的，這也可以間接地解釋為什么歐元發(fā)行量超過美元了，但是卻難以獲得與美元平起平坐的地位。IMF的報告顯示，％，可見美元世界基礎(chǔ)貨幣的地位是不會受到威脅的，因此單憑匯率升跌就擔心“美元危機”還只是停留在表面現(xiàn)象上。 　　真實的美元危機 　　正因為美元的世界基礎(chǔ)貨幣地位有一批忠實的“擁躉”，所以單憑美元匯率的走勢不足以形成對“美元危機”的擔憂，美聯(lián)儲也就毫無顧忌地在需要的時候大幅降息，這其中甚至有刻意打壓美元匯率的痕跡。那么真實的“美元危機”是什么呢，美聯(lián)儲對真實的“美元危機”有什么應對之道？ 　　雖然美元在全球擁有一批忠實的“擁躉”，但是我們也看到，不同地區(qū)和國家中美元的流通程度是不同的，在美元作為世界基礎(chǔ)貨幣全球流通的情況下，其在不同地區(qū)和國家中的流通速度也不盡相同，如果出現(xiàn)美元流通“盲區(qū)”并進一步擴大，甚至只是美元的流通路徑受到制約，都可能帶來美元全球地位的削弱。所以真實的“美元危機”在于，美元必須保證實現(xiàn)全球跨境自由流動，并形成毫無紕漏的流動路徑。 　　美元匯率持續(xù)下跌時，市場投資者都在拋售美元資產(chǎn)，在國際貿(mào)易中也大量使用美元結(jié)算，以避免美元留在手中進一步貶值，而將其他高息貨幣作為投資儲備，所以美元必然全球泛濫，這實際上是典型的劣幣驅(qū)逐良幣的“格雷欣法則”。這樣一方面推升其他貨幣不斷走高，另一方面全球金融體系和貿(mào)易體系大量充斥美元使美元的流動性泛濫和過剩，這時候美國就必須為這些美元疏通流動路徑，在恰當?shù)某潭壬献柚姑涝傲訋判钡某掷m(xù)惡化，以免路徑堵塞而帶來真實意義上的“美元危機”。 　　“中國機遇”是真正的考驗 　　要維護美元的全球流動路徑暢通無阻，美國就不僅需要動用貨幣政策，更多地還是依靠政府意志和貿(mào)易政策等組合策略，美聯(lián)儲在確定美元發(fā)行量和流通量上有決定權(quán)，但是對于疏通美元的全球流動路徑卻只處于附屬地位，所以美聯(lián)儲只是美元鏈條中的一個環(huán)節(jié)，美元地位真正取決于美國戰(zhàn)略政策組合與全球的博弈。 　　目前來看，在全球化與美元不斷拓展全球流動路徑的情況下，中國如何對待美元及給予美元什么樣的流通地位是關(guān)鍵所在。我們看到美元持續(xù)貶值以來，國際貿(mào)易中出現(xiàn)了美元涌向中國的跡象，雖然中國將大量美元儲備投資于美國市場，并組建中國投資公司來使用美元資本，但是對美元來說，中國始終是美元全球流動路徑上的一個制約，所以中國很大程度上擁有對“美元危機”的發(fā)言權(quán)，中國戰(zhàn)略政策動向和中國央行的政策選擇甚至中美戰(zhàn)略對話都關(guān)系到“美元危機”如何化解，而這顯然不是僅僅一個美聯(lián)儲就能夠把握得了的。而美聯(lián)儲置美元匯率低迷和“美元危機”于不顧果斷降息，也有在美元流通地位問題上向中國施加壓力的含義。 　　就在9月份美聯(lián)儲大幅降息之后，中國銀監(jiān)會官員表示，美國應向中國開放銀行市場，“如果要中國拓寬市場準入并擴大開放，雙邊合作非常重要?！笨梢娭忻澜鹑诤献饕呀?jīng)上升到兩國戰(zhàn)略經(jīng)濟對話的一個很高的層次，已經(jīng)逐漸走出美國追著中國不放的歷史了，正在走進雙方平等合作的新階段，對于“美元危機”來說這或許是一次真正的考驗，美國要想解決未來的“美元危機”，必須真誠地考慮如何把握“中國機遇”。 (王宸)美元貶值與世界經(jīng)濟的走向本輪美元貶值并非經(jīng)濟基本面因素所致，美元走弱還屬于貨幣當局“可控制的貶值”。同時，美元貶值僅是短期波動，未來繼續(xù)走貶的空間仍將受到抑制，特別是伴隨著美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的健康增長，美元可能還會回到強勢的位置上。 　　■張銳 　　隨著美聯(lián)儲啟動寬松性的利率政策以及未來加息預期的增強，曾短暫上揚的美元重又顯現(xiàn)出下降的衰勢。這種匯率形態(tài)的變化不僅引起了歐洲及亞洲國家的普遍擔憂，而且也誘導出人們對未來美元與全球經(jīng)濟發(fā)展走勢的種種猜想。 　　美元步入下降通道 　　始于2002年初的美元貶值在過去5年半的時間里大約貶值了36%。目前，為15年來的最低位置。 　　與主要工業(yè)化國家實行浮動匯率制度不同，許多發(fā)展中國家至今依然實行的是釘住美元政策，換言之，只要這些國家的貨幣當局針對美元的匯率管制不變，美元貶值對應其本幣就沒有廣泛的意義。目前的美元貶值主要是相對于歐洲、日本等發(fā)達國家的貨幣而言的。10月9日收盤，為1999年歐元面世以來的最高點。，美元跌至26年來谷底。無獨有偶，%的基礎(chǔ)上，美元兌日元的匯率走勢在近期還是一路下滑。10月9日尾盤，∶1，處于近5年來的高位。同一天。 　　應當說，美元在先前5年多的時間中并不完全是低頭朝下，特別是在20052006年受美聯(lián)儲連續(xù)加息的驅(qū)動，美元指數(shù)曾一度上升了5%，也就是收回了三分之一的跌幅。而如今美元再顯頹勢，直接原因在于美國次級貸款危機的惡化傷及國內(nèi)經(jīng)濟，迫使美聯(lián)儲終止了收縮性貨幣政策，%%，而且美聯(lián)儲可能在10月底再次降息25個基點。 　　理論上而言，當美聯(lián)儲降息時，如果其他國家貨幣政策作出同步和同向操作，無疑將會阻止本幣升值的腳步。但問題的關(guān)鍵在于，歐洲中央銀行、英國央行和日本央行等世界三大官方貨幣管理機構(gòu)均在日前作出了維持本國利率不變的決定。一邊是美聯(lián)儲獨力減息，另一邊其他央行則無所作為，各大貨幣對美元的利差隨之擴大，從而驅(qū)動美元發(fā)生了新一輪的貶值。 　　一個硬幣的兩面 　　雖然布雷頓森林會議之后美元不再一手遮天，但美元依然是目前國際經(jīng)濟活動中商品與服務貿(mào)易的最主要計價貨幣，因此，美元貶值必然對各種經(jīng)濟體產(chǎn)生不同的影響。 　　作為貨幣輸出國的美國進行美元“傾銷”無疑能夠成為最大的贏家，即美元貶值可以增強美國產(chǎn)品的國際競爭力，促進美國產(chǎn)品的出口，從而減少其貿(mào)易逆差。據(jù)美國國際經(jīng)濟研究所統(tǒng)計，美元如果貶值20%—25%，將足以使美國貿(mào)易赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例削減到2%。也正是如此，布什政府對弱勢美元采取了聽之任之的態(tài)度。但是，由于美國是一個消費和進口大國，美元