法律知識(shí)平衡談?wù)剛D(zhuǎn)股市實(shí)施中的法律(編輯修改稿)
2025-07-19 19:36 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如果政策或者法律上的權(quán)利（權(quán)力）義務(wù)（責(zé)任）關(guān)系分配失衡，或者權(quán)責(zé)不明確，不能合理平衡規(guī)范經(jīng)濟(jì)上的收益與風(fēng)險(xiǎn)。那么該政策或者法律背后的經(jīng)濟(jì)關(guān)系混亂必然導(dǎo)致設(shè)計(jì)目的的落空，或者至少不能達(dá)到預(yù)期目的。目前，國(guó)有企業(yè)在實(shí)施債轉(zhuǎn)股過(guò)程中出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)和障礙使得債轉(zhuǎn)股處處受阻，根本上是由于國(guó)家、國(guó)有企業(yè)、國(guó)有商業(yè)銀行、和AMC之間的權(quán)利義務(wù)機(jī)制上失去平衡。第一節(jié) 國(guó)有企業(yè)與AMC之間的法律失衡分析就從目前負(fù)債企業(yè)而言，大致分為三類：第一類經(jīng)營(yíng)狀況良好，可以如期還本付息，資產(chǎn)狀況良好；第二類是產(chǎn)品沒(méi)市場(chǎng)、管理混亂、負(fù)債累累，接近破產(chǎn)；第三類介于兩者之間，資產(chǎn)負(fù)債率高，利息負(fù)擔(dān)較重，總資產(chǎn)盈利低于銀行同期利息；一旦償還銀行債務(wù)，就陷入困境，但如果有段緩沖期，有可能良性發(fā)展。根據(jù)國(guó)務(wù)院《關(guān)于實(shí)施債轉(zhuǎn)股若干問(wèn)題的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)中的五個(gè)條件（一是產(chǎn)品要適銷對(duì)路，質(zhì)量符合要求，產(chǎn)品有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；二是工藝裝備為國(guó)內(nèi)、國(guó)際先進(jìn)水平，生產(chǎn)符合環(huán)保要求；三是企業(yè)管理水平較高，債權(quán)債務(wù)清楚，財(cái)務(wù)行為比較規(guī)范；四是領(lǐng)導(dǎo)班子經(jīng)營(yíng)管理水平較高；五是轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)體制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求。）來(lái)看，第一類、第三類企業(yè)都是符合條件的，但在實(shí)踐中，主要針對(duì)第三類企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。這種“有形之手”干預(yù)市場(chǎng)的平等競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)勝劣汰規(guī)則的做法，使得優(yōu)秀的國(guó)有企業(yè)不能獲得鼓勵(lì)和幫助，反而給予經(jīng)營(yíng)一般的企業(yè) “免費(fèi)的午餐”。這種利益失衡的情形可能導(dǎo)致第一類企業(yè)為了爭(zhēng)取擴(kuò)大注冊(cè)資本和降低負(fù)債率而故意放慢發(fā)展腳步，爭(zhēng)取債轉(zhuǎn)股的資格，而第二類企業(yè)更不會(huì)放棄爭(zhēng)取生存的最后一次希望，企業(yè)弄虛作假在所難免，這樣，國(guó)有企業(yè)本來(lái)就薄弱的信用意識(shí)可能受到打擊。(譚利，債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)，《重慶大學(xué)學(xué)報(bào)》，)而且這種人為因素，可能擾亂市場(chǎng)優(yōu)化配置資源的功能，使得本來(lái)就短缺的資本資源得不到最大的效用。同時(shí)，集體企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)也面對(duì)著不公平的待遇，處境更加不利。作為轉(zhuǎn)股企業(yè)，是債轉(zhuǎn)股過(guò)程中的最大受益者，不僅緩解了還本負(fù)息的壓力，負(fù)債率下降，資本金也迅速擴(kuò)大，多數(shù)企業(yè)很快就實(shí)現(xiàn)賬面上的扭虧為盈，如果借債轉(zhuǎn)股的機(jī)遇，進(jìn)行資產(chǎn)重組，觀念更新，制度完善，應(yīng)該能大大提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。(朱建成，債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)與規(guī)避，《發(fā)展論壇》)而企業(yè)在債轉(zhuǎn)股中的代價(jià)僅僅是把不高的紅利分給AMC一部分。但是，很多企業(yè)，換湯不換藥，雖然成為股份制企業(yè)，但是沒(méi)有明確的崗位分工，權(quán)力責(zé)任不明，觀念落后，不能及時(shí)從市場(chǎng)調(diào)研、產(chǎn)品創(chuàng)新、管理科學(xué)等實(shí)質(zhì)問(wèn)題上做文章，為一時(shí)表面的盈利沾沾自喜，不積極配合AMC的債權(quán)轉(zhuǎn)移、股權(quán)轉(zhuǎn)換，排擠AMC在企業(yè)的股東權(quán)利。這對(duì)于本來(lái)就有“免費(fèi)午餐”心理，又沒(méi)有嚴(yán)格的約束機(jī)制的企業(yè)來(lái)說(shuō)，很容易產(chǎn)生不負(fù)責(zé)任的行為，對(duì)AMC的股東利益的實(shí)現(xiàn)形成威脅，可能使不良債權(quán)有轉(zhuǎn)化為不良股權(quán)的危險(xiǎn)。AMC在通過(guò)債轉(zhuǎn)股實(shí)施以后，原有的債權(quán)變成對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)的股權(quán)，對(duì)企業(yè)的約束明顯降低，實(shí)現(xiàn)利益的途徑只有獲取紅利和未來(lái)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而這個(gè)途徑賴于股東權(quán)利的充分行使。但是根據(jù)《意見》，AMC僅僅可以派員參加企業(yè)的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，參與企業(yè)重大決策，卻不參加企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理。(劉秉升，中國(guó)現(xiàn)階段債轉(zhuǎn)股的法律環(huán)境思考，《海南金融》，)加上AMC作為新入股東，本身就有信息想對(duì)缺乏的不足，這顯然不利于AMC實(shí)現(xiàn)股東權(quán)利。AMC的監(jiān)督權(quán)也沒(méi)有得到保障，不利于AMC促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代化企業(yè)制度的改進(jìn)。這種情況可能導(dǎo)致，在AMC退出企業(yè)，要進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，股權(quán)本身存在瑕疵，影響AMC權(quán)利的實(shí)現(xiàn)，那么就不可能達(dá)到AMC作為階段性持股人并最大限度地盤活不良資產(chǎn)的目的。過(guò)大的壓力（義務(wù)）而沒(méi)有相應(yīng)的權(quán)利支持，造成的權(quán)利缺陷，必然導(dǎo)致AMC想盡辦法逃避責(zé)任，低質(zhì)量完成任務(wù)。在債轉(zhuǎn)股實(shí)務(wù)中，AMC不顧轉(zhuǎn)股企業(yè)的實(shí)際承受能力，強(qiáng)行合同約定轉(zhuǎn)股企業(yè)定期回收股權(quán)就是一個(gè)明顯的例子。(范新成，債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)及其防范，《統(tǒng)計(jì)與決策》，)第二節(jié) 國(guó)有商業(yè)銀行與AMC之間的法律關(guān)系失衡分析銀行大量的不良資產(chǎn)產(chǎn)生于三個(gè)方面：一是國(guó)有企業(yè)多年來(lái)資金缺乏，主要依靠國(guó)家撥款和銀行貸款來(lái)籌集資金，而各種制度本身的缺陷和社會(huì)負(fù)擔(dān)使得國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，不能兌現(xiàn)銀行到期債務(wù)；二是銀行本身的金融安全體制不健全，不能有效防范不良資產(chǎn)的產(chǎn)生；三是國(guó)家行政過(guò)度干預(yù)加快了不良資產(chǎn)的增加?！般y行通過(guò)債轉(zhuǎn)股，把部分不良資產(chǎn)出售給AMC，自己的規(guī)模縮小，但是質(zhì)量提高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，同時(shí)恢復(fù)了銀行資產(chǎn)的信用等級(jí)”。(彭真明、文杰，析金融資產(chǎn)管理公司的法律定性，《經(jīng)濟(jì)法學(xué)、勞動(dòng)法學(xué)》)而不良資產(chǎn)能不能盤活轉(zhuǎn)嫁給了AMC。顯然，在債轉(zhuǎn)股的過(guò)程中，銀行業(yè)是債轉(zhuǎn)股的主要收益者之一。但是在債務(wù)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，銀行的義務(wù)就是把相關(guān)債權(quán)的憑證等文件移交。銀行的不良資產(chǎn)按賬面價(jià)值出售，而且出售所獲得款項(xiàng)有國(guó)家財(cái)政擔(dān)保。而事實(shí)上，銀行的不良資產(chǎn)在實(shí)際價(jià)值上遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于賬面價(jià)值，由此可見，銀行所負(fù)的義務(wù)比較少，甚至把自身責(zé)任也轉(zhuǎn)嫁給了AMC，這種不公平的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，也酷似“免費(fèi)的午餐”，很有可能進(jìn)一步淡化銀行在信貸過(guò)程中完善自己的審批監(jiān)管等風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，不利于從銀行這第一條防線上減少不良資產(chǎn)的再生。而且銀行的既得利益大于風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于銀行在處置不良資產(chǎn)上的危機(jī)感和責(zé)任感減弱，不利于銀行自身制度的完善和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)。對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行從長(zhǎng)遠(yuǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力培養(yǎng)極為不利。AMC作為一個(gè)“獨(dú)立”的市場(chǎng)主體，應(yīng)該按照公平、公開、公正的市場(chǎng)規(guī)則自主經(jīng)營(yíng)，才談得上獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任。但在銀行與AMC的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，AMC卻被要求以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出市場(chǎng)實(shí)際價(jià)值的賬面價(jià)值來(lái)收購(gòu)銀行的不良資產(chǎn)，而且在處置這些不良資產(chǎn)時(shí)，還要完成國(guó)家“最大限度保全資產(chǎn)，減少損失”的任務(wù)。( 同上)這種權(quán)利義務(wù)的嚴(yán)重失衡，對(duì)于一個(gè)新入的市場(chǎng)主體（內(nèi)部制度、崗位責(zé)任還不明確，而且人才方面資源不足等）來(lái)說(shuō)，能不能完成所謂“目標(biāo)”是個(gè)未知數(shù)。這種義務(wù)和目標(biāo)壓力過(guò)重，權(quán)利空間相對(duì)狹小，約束機(jī)制不明確，責(zé)任承擔(dān)界定不清的情況，把AMC逼上絕路，為了完成指標(biāo)任務(wù)，不得不去尋找一些“捷徑”，譬如，簡(jiǎn)單的企業(yè)回購(gòu)、折價(jià)拍賣、串通壓價(jià)出售等等風(fēng)險(xiǎn)在所難免。銀行與AMC這種權(quán)利義務(wù)的失衡，導(dǎo)致在不利后果上的互相推諉，國(guó)有資產(chǎn)面臨著大量流失的危險(xiǎn)。第三節(jié) 國(guó)家和AMC之間的法律關(guān)系的失衡分析長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)
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