【文章內(nèi)容簡介】 量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法。NPV0，方案可行；否則，方案不可行。①優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風險。②缺點：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標相比，計算過程比較繁瑣。（三）凈現(xiàn)值率（記作NPVR）是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值率（NPVR）=NPVR≥0，方案可行；否則，方案不可行。優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關系。缺點：與凈現(xiàn)值指標相似，無法直接反映投資項目的實際收益率。（四）內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return,記作IRR)：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報酬率，即指項目投資實際可望達到的報酬率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實際收益率。：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。（1）特殊條件下的簡便算法適合于建設期為0，運營期每年凈現(xiàn)金流量相等，即符合普通年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。 （“I”代表原始投資，“NCF”代表相等的凈現(xiàn)金流量）（P/A，IRR，10）==查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：∵（P/A，14%，10）=＞（P/A，16%，10）=＜∴14%＜IRR＜16% 應用內(nèi)插法IRR=14%+（2）一般條件下：逐步測試法逐步測試法就是要通過逐步測試找到一個能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個使凈現(xiàn)值小于零的兩個最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計算IRR?！窘滩睦?32】某投資項目只能用一般方法計算內(nèi)部收益率。按照逐次測試逼近法的要求，自行設定折現(xiàn)率并計算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5次測試，得到表46中所示數(shù)據(jù)（計算過程略）：表46 逐次測試逼近法數(shù)據(jù)資料 價值單位:萬元測試次數(shù)j設定折現(xiàn)率凈現(xiàn)值,(按計算)110%+230%320%+424%+526%計算該項目的內(nèi)部收益率IRR的步驟如下:∵+＞==24%＜=26%26%24%=2%＜5%∴24%＜IRR＜26%應用內(nèi)插法：IRR=24%+（26%24%）≈%（五）動態(tài)指標之間的關系第一，都考慮了資金時間的價值；第二，都考慮了項目計算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評價單一方案可行與否的時候，結(jié)論一致；當NPV＞0時，NPVR＞0， IRR＞基準收益率；當NPV＝0時，NPVR＝0， IRR＝基準收益率；當NPV＜0時，NPVR＜0， IRR＜基準收益率。第五，都是正指標。：指標凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率相對指標/絕對指標絕對指標相對指標相對指標是否可以反應投入產(chǎn)出的關系不能能能是否受設定折現(xiàn)率的影響是是否能否反映項目投資方案本身報酬率否否是五、運用相關指標評價投資項目的財務可行性（一）可行性評價與決策關系：只有完全具備或基本具備：接受 完全不具備或基本不具備：拒絕（二）評價要點，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看完全具備財務可行性，應當接受此投資方案。這些條件是：動態(tài)指標主要指標 凈現(xiàn)值NPV≥0 內(nèi)部收益率IRR≥基準折現(xiàn)率ic凈現(xiàn)值率NPVR≥0靜態(tài)指標次要指標 包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2(即項目計算期的一半) 不包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP’≤P/2(即運營期的一半)輔助指標總投資收益率ROI≥基準投資收益率ic (事先給定)，而次要或輔助指標結(jié)論不可行，則基本具備財務可行性。，而次要或輔助指標結(jié)論可行，則基本不具備財務可行性。，次要或輔助指標結(jié)論也不可行，則完全不具備財務可行性?！舅儆洝縿討B(tài)指標、靜態(tài)指標均可行完全具備財務可行性完全不具備財務可行性動態(tài)指標、靜態(tài)指標均不可行獨立方案動態(tài)指標可行、靜態(tài)指標不可行基本具備財務可行性靜態(tài)指標可行、動態(tài)指標不可行基本不具備財務可行性第四節(jié) 項目投資決策方法及應用二、項目投資決策的主要方法（一）原始投資相同且項目計算期相等時決策方法關鍵指標確定決策原則適用范圍凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。該法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率選擇凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。項目計算期相等且原始投資相同的多個互斥方案的比較決策。（二）原始投資不相同,但項目計算期相同時決策方法關鍵指標確定決策原則差額投資內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率的計算與內(nèi)部收益率指標的計算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量。當差額內(nèi)部收益率指標大于或等于基準收益率或設定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。（三）項目計算期不同時決策方法關鍵指標確定決策原則年等額凈回收額法年等額凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值/（P/A,ic, n）在所有方案中，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。計算期統(tǒng)一法方案重復法重復凈現(xiàn)金流量或重復凈現(xiàn)值計算最小公倍壽命期下的調(diào)整后凈現(xiàn)值選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。最短計算期法調(diào)整后凈現(xiàn)值＝年等額凈回收額（P/A,ic, 最短計算期）三、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策（一）固定資產(chǎn)更新決策1．需要注意的問題：（1）確定的是增量稅后凈現(xiàn)金流量（△NCF）；（2）需要考慮在建設起點舊設備可能發(fā)生的變價凈收入；（3）項目計算期不取決于新設備的使用年限，而是由舊設備可繼續(xù)使用的年限決定；2．更新改造項目凈現(xiàn)金流量計算 （通過差額算內(nèi)部收益率）（1）有建設期△NCF0=該年差量原始投資額=（該年新固定資產(chǎn)投資舊固定資產(chǎn)變價凈收入）建設期某年△NCF建設期末的△NCF=因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額運營期某年的△NCF=購買設備每年增加的息稅前利潤（1所得稅稅率）+購買設備每年增加的折舊額+該年增加的回收額（2）沒有建設期運營期其他年的△NCF=購買設備每年增加的凈利潤+購買設備每年增加的折舊額+該年增加的回收額運營期第1年的△NCF=購買設備每年增加的息稅前利潤（1所得稅率）+購買設備每年增加的折舊額+因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額△NCF0=該年差量原始投資額=（該年新固定資產(chǎn)投資舊固定資產(chǎn)變價收入）運營期某年凈現(xiàn)金流量【提示】?。?）舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額＝舊固定資產(chǎn)清理凈損失適用的企業(yè)所得稅稅率。在沒有建設期時發(fā)生在第一年年末，有建設期時，發(fā)生在建設期期末。（2）差量折舊＝（差量原始投資－差量回收殘值）247。尚可使用年限決策方法差額投資內(nèi)部收益率法決策原則當更新改造項目的差額內(nèi)部收益率指標大于或等于基準折現(xiàn)率或設定折現(xiàn)率時，應當進行更新；反之，就不應當進行此項更新。（二）購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策有兩種決策方法可以考慮，第一方法是分別計算兩個方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率法進行決策；第二種方法是直接比較兩個方案的折現(xiàn)總費用的大小，然后選擇折現(xiàn)總費用低的方案?！咎崾尽拷?jīng)營租賃租入設備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：初始現(xiàn)金流量=0租入設備方案的所得稅后凈現(xiàn)金流量=[租入設備每年增加營業(yè)收入（每年增加經(jīng)營成本+租入設備每年增加的租金）]（1所得稅率）（1）差額投資內(nèi)部收益率法（2）折現(xiàn)總費用比較法無論是購買設備還是租賃設備，每年增加營業(yè)收入、每年增加的營業(yè)稅金及附加和增加經(jīng)營成本都不變，可以不予以考慮計算公式：=第五章 營運資金管理第一節(jié) 營運資金管理概述（一）營運資金的概念營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額?！窘馕觥繝I運資金=流動資產(chǎn)總額流動負債總額1. 流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的種類種類特點緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（1）維持低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率；（2）更高風險、高收益。寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（1）維持高水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率；（2）較低的投資收益率，較小的運營風險。（二）流動資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略分類特點永久性流動資產(chǎn)銷售處于最低水平時，對流動資產(chǎn)的最基本的需求水平。波動性流動資產(chǎn)當銷售發(fā)生季節(jié)性變化時，超過永久性流動資產(chǎn)水平的額外流動資產(chǎn)。 融資戰(zhàn)略特點對應關系風險收益的比較期限匹配融資戰(zhàn)略在給定的時間，企業(yè)的融資數(shù)量反映了當時的波動性流動資產(chǎn)的數(shù)量。短期融資=波動性流動資產(chǎn)收益與風險居中長期融資（即：長期負債+權益資本）=永久性流動資產(chǎn)＋固定資產(chǎn)保守融資戰(zhàn)略（1）短期融資的最小使用；（2）較高的流動性比率。短期融資＜波動性流動資產(chǎn)收益與風險較低長期融資＞永久性流動資產(chǎn)＋固定資產(chǎn)激進融資戰(zhàn)略（1）更多的短期融資方式使用；（2）較低的流動性比率。短期融資＞波動性流動資產(chǎn)收益與風險較高長期融資＜永久性流動資產(chǎn)＋固定資產(chǎn)第二節(jié) 現(xiàn)金管理二、目標現(xiàn)金余額的確定（一）成本模型相關成本機會成本管理成本短缺成本與現(xiàn)金持有量的關系正比例變動無明顯的比例關系（固定成本）反向變動決策原則最佳現(xiàn)金持有量是使上述三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量。最佳現(xiàn)金持有量=min（管理成本+機會成本+短缺成本）（二）隨機模型（米勒奧爾模型）基本原理企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)?；居嬎愎剑?）下限（L）的確定：①現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風險程度；②公司借款能力；③公司日常周轉(zhuǎn)所需資金；④銀行要求的補償性余額。（2）回歸線R的計算公式： +L式中：b——證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本；δ——公司每日現(xiàn)金流變動的標準差；i——以日為基礎計算的現(xiàn)金機會成本。（3）最高控制線H的計算公式為：H=3R2L【提示】需要考慮的相關成本是機會成本和交易成本。特點隨機模式建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預測的前提下,計算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。【提示】只要現(xiàn)金持有量在上限和下限之間就不用進行控制，但一旦達到上限，就進行證券投資（HR），使其返回到回歸線。一旦達到下限，就變現(xiàn)有價證券(RL)補足現(xiàn)金，使其達到回歸線。四、現(xiàn)金收支管理（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期含義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，就是指介于公司支付現(xiàn)金與收到現(xiàn)金之間的時間段，也就是存貨周轉(zhuǎn)期與應收賬款周轉(zhuǎn)期之和減去應付賬款周轉(zhuǎn)期。周轉(zhuǎn)期內(nèi)容，是指從購買原材料開始，并將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品再銷售為止所需要的時間；，是指從應收賬款形成到收回現(xiàn)金所需要的時間；，是指從購買原材料形成應付賬款開始直到以現(xiàn)金償還應付賬款為止所需要的時間。計算公式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應收賬款周轉(zhuǎn)期應付賬款周轉(zhuǎn)期其中：存貨周轉(zhuǎn)期=平均存貨/每天的銷貨成本應收賬款周轉(zhuǎn)期=平均應收賬款/每天的銷貨收入應付賬款周轉(zhuǎn)期=平均應付賬款/每天的購貨成本減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的措施（1）加快制造與銷售產(chǎn)成品 減少存貨周轉(zhuǎn)期（2）加速應收賬款的回收 減少應收賬款周轉(zhuǎn)期（3）減緩支付應付賬款 延長應付賬款周轉(zhuǎn)期第三節(jié) 應收賬款管理一、應收賬款的功能與成本（一）應收賬款的功能p152功能增加銷售功能、減少存貨