【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，為了應(yīng)付將來(lái)的稅收負(fù)擔(dān)，他們將把目前的減稅收入儲(chǔ)蓄起來(lái)而不是消費(fèi)掉。如果人人都認(rèn)識(shí)到納稅只是被推遲了，那么政府借入的任何增加都將被私人儲(chǔ)蓄等額增加所抵消，結(jié)果國(guó)內(nèi)總儲(chǔ)蓄不變，既不存在消費(fèi)的擴(kuò)張，也沒(méi)有收入的乘數(shù)效應(yīng)和投資的擠出效應(yīng)。未來(lái)一代人也不會(huì)因舉債而承擔(dān)資本減少的負(fù)擔(dān)。 ? 五、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于國(guó)債觀點(diǎn)評(píng)述 ： ? 致可以分為三種：新古典學(xué)派、凱恩斯學(xué)派和李嘉圖學(xué)派，其核心觀點(diǎn)依次可以稱之為國(guó)債有害論、國(guó)債有益論和國(guó)債中性論。 ? ，以及在此基礎(chǔ)上的假設(shè)不同。 ? ● 凱恩斯學(xué)派認(rèn)為明智管理是現(xiàn)代民主社會(huì)之魂，主張通過(guò)政府干預(yù)糾正市場(chǎng)失靈，基本假設(shè)是存在閑置資源和個(gè)人都是短視的且受流動(dòng)性約束。 ? ● 李嘉圖學(xué)派信奉自由主義哲學(xué)思想，認(rèn)為國(guó)債僅是延遲稅收?；炯僭O(shè)是人是完全理性的，個(gè)人的消費(fèi)決策一生的預(yù)算收入約束且有“利他主義”的遺產(chǎn)動(dòng)機(jī)。 ? ● 新古典學(xué)派信奉自由主義哲學(xué)思想，認(rèn)為管得少的政府才是最好的政府?；炯僭O(shè)個(gè)人的消費(fèi)決策建立在一生效用最大化基礎(chǔ)上，按照市場(chǎng)利率借款，個(gè)人生命周期是有限的，市場(chǎng)永遠(yuǎn)出清。 ? ，但都在某一各方面對(duì)現(xiàn)實(shí)作出了比較成功地解釋。一個(gè)人認(rèn)為公債是好、是壞還是無(wú)關(guān)緊要，主要取決于你按哪一種學(xué)派的研究范式進(jìn)行研究。 ? 六、當(dāng)前關(guān)于國(guó)債問(wèn)題的主流觀點(diǎn) ? ，國(guó)內(nèi)公債既不象私債一樣會(huì)成為明顯負(fù)擔(dān)，也不像外債一樣會(huì)將資源轉(zhuǎn)移出去。 ? ，公債的真正的負(fù)擔(dān)只表現(xiàn)在兩個(gè)方面：舉借國(guó)債會(huì)降低一國(guó)國(guó)民總儲(chǔ)蓄進(jìn)而妨礙資本的形成；將來(lái)為償還國(guó)債而征稅會(huì)產(chǎn)生額外的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān) ? 。在存在失業(yè)的情況下，這會(huì)誘發(fā)更多的消費(fèi)， 引致更多的投資，這樣總產(chǎn)出和就業(yè)就會(huì)提高，同時(shí)為將來(lái)留下更多的資本存量。 ? ，從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)債增加會(huì)促使人們?cè)黾酉M(fèi)，相應(yīng)的儲(chǔ)蓄就會(huì)減少，資本存量也會(huì)減少。資本存量減少在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)減少一國(guó)的總產(chǎn)量，在均衡的狀態(tài)下消費(fèi)也會(huì)被減少。 ? 。 因?yàn)樗前堰@些支出在各代人之間公平、合理分擔(dān)的一個(gè)工具。 ?思考題： ? ? 2. 古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于國(guó)債的觀點(diǎn) ? 。 ? ? 分歧。 ? 第七章 公債的發(fā)行、付息和償還 ? 第一節(jié) 公債發(fā)行 ? 一 、 公債發(fā)行的條件： 價(jià)格和利率 ? 所謂公債發(fā)行的價(jià)格和利率是指政府債券出售的價(jià)格和利息率的確定問(wèn)題。 ? 發(fā)行價(jià)格。按照公債發(fā)行的價(jià)格與其票面值的關(guān)系，公債發(fā)行價(jià)格可以分為 : ? （ 1）平價(jià)發(fā)行 :含義及前提條件。 ? （ 2）減價(jià)發(fā)行 ：含義及其原因。 ? （ 3）增加發(fā)行：含義及可能情況。 ? 三種發(fā)行價(jià)格的利弊分析 ? ? 所謂公債的利息率是指政府因舉債應(yīng)支付的利息額與借入本金額之間的比率。其高低主要參照以下三種因素來(lái)確定 ： ? （ 1） 金融市場(chǎng)的利率水平。 ? （ 2）政府的信用狀況。 ? （ 3）社會(huì)資金的供給量。 ? 二、 公債發(fā)行方式 ? 公債發(fā)行的條件與發(fā)行的方式也有很大的關(guān)系。目前發(fā)達(dá)國(guó)家公開(kāi)市場(chǎng)籌資的方式主要有如下幾種： ? ： 是一種在金融市場(chǎng)上公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行公債的一種方式 ? 特點(diǎn)：一是發(fā)行條件通過(guò)投標(biāo)決定， ? 二是投標(biāo)過(guò)程由財(cái)政部門或中央銀行負(fù)責(zé)組織，即以他們?yōu)榘l(fā)行機(jī)構(gòu)。 ? 三是主要適用于中短期政府債券，特別是國(guó)庫(kù)券。 ? 具體方法 : ? （ 1）價(jià)格拍賣 ? （ 2）收益拍賣 ? （ 3）競(jìng)爭(zhēng)性出價(jià)， ? （ 4）非競(jìng)爭(zhēng)性出價(jià) ? 優(yōu)點(diǎn)：避免因市場(chǎng)利率不穩(wěn)，而使公債發(fā)行條件與市場(chǎng)行情脫鉤而不能完成發(fā)行任務(wù) ? 缺點(diǎn)：政府在發(fā)行條件上處于被動(dòng)地位 ? ? （ 1） 含義： 即由財(cái)政部門與銀行、信貸機(jī)構(gòu)和證券商組成辛迪加金融財(cái)團(tuán)通過(guò)談判簽訂合同，后者對(duì)政府債券實(shí)行包銷。 ? （ 2）特點(diǎn)： ? 一是發(fā)行人和認(rèn)購(gòu)者的權(quán)利和義務(wù)通過(guò)談判或根據(jù)市場(chǎng)行情來(lái)確定的。 ? 二是預(yù)定發(fā)行量未銷售完，余額由包銷者自身購(gòu)入。但政府必須向其支付高昂的傭金和手續(xù)費(fèi)作為包銷者擔(dān)保的公債發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。 ? 三是該種發(fā)行方式主要適用于可轉(zhuǎn)讓的中長(zhǎng)期債券的發(fā)行。 ? （ 3）優(yōu)點(diǎn)：在市場(chǎng)利率較穩(wěn)定情況下，政府據(jù)此預(yù)測(cè)市場(chǎng)容量，確定公債發(fā)行的條件和數(shù)量。也可靈活的選擇推銷時(shí)間。 ? 缺點(diǎn)：政府承擔(dān)傭金和手續(xù)費(fèi)導(dǎo)致成本較高，另外就是在市場(chǎng)利率不穩(wěn)定情況下，確定條件與需求相違背。 ? （ 1）含義：發(fā)行機(jī)構(gòu)包括經(jīng)紀(jì)人在金融市場(chǎng)上設(shè)專門柜臺(tái)銷售 （ 2）特點(diǎn)： 一是經(jīng)銷的期限不定，可以無(wú)限期連續(xù)銷售。 二是發(fā)行條件不定。 三是主要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)紀(jì)人銷售。 四是主要是指政府債務(wù)管理者用來(lái)向中小投資人或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行不可上市的公債。 （ 3）其優(yōu)點(diǎn)：靈活確定公債發(fā)行的條件和時(shí)間，從而保證任務(wù)的完成。 （ 4）缺點(diǎn)：它會(huì)與私人廠商爭(zhēng)投資，排擠私人廠商的投資活動(dòng)。 （ 1）含義 ：又稱承受發(fā)行法。它是由財(cái)政部門直接與認(rèn)購(gòu)者談判出售公債的發(fā)行方式。 （ 2）特點(diǎn) ： 一是發(fā)行機(jī)構(gòu)只限于政府財(cái)政部門 二是認(rèn)購(gòu)者主要限于有組織的機(jī)構(gòu)投資者， 三是發(fā)行條件通過(guò)直接談判確定， 四是主要適用于某些特殊類型的債券 推銷 （ 3） 優(yōu)點(diǎn)：可以充分挖掘各方面的社會(huì)資金 。通過(guò)談判確定條件 ， 具有較大的靈活性 。 （ 4） 缺點(diǎn)：發(fā)行的范圍很小 ， 只限于特殊債券和機(jī)構(gòu)投資者 。 另外 ， 會(huì)因工作量大 、 繁重而陷入困境 。 第二節(jié) 公債償付方式 一、償付方式選擇重要性 公債償付中一個(gè)重要任務(wù)就是要慎重選擇好償付方式。他涉及到公債償付的時(shí)間、頻率及形式等要素的選擇和組合。方式選擇一般要注意如下幾個(gè)問(wèn)題： ?何時(shí)償付對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利？ ?采取何種方式與政府的財(cái)政狀況有利？ ?償付對(duì)金融市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生什么影響？ ?選擇何種方式有利于降低償付費(fèi)用？ 公債償付方式具體分為償本方式和付息方式 二、公債的償本方式 （一）常見(jiàn)償還方式分類 以償還時(shí)間作為分類標(biāo)準(zhǔn)，可將償還方式分為：期中償還法、到期償還法和延期償還法。 以償還的頻率為標(biāo)準(zhǔn)，償還方式可分為到期一次償還法、分期逐步償還法、抽簽輪次償還法和期中選擇償還法。 以償還的形式為標(biāo)準(zhǔn)，償還方式可以分為市場(chǎng)購(gòu)銷償還法和一新替舊償還法。 三種分類標(biāo)準(zhǔn)之間的關(guān)系如圖所示： 以償還時(shí)間為分類標(biāo)準(zhǔn) 到期償還法 期中償還法 延期償還法 以新替舊償還法 市場(chǎng)購(gòu)銷償還法 到期一次償還法 分期逐步償還法 抽簽輪次償還法 期中選擇償還法 以償還形式為分類標(biāo)準(zhǔn) 以償還形式為分類標(biāo)準(zhǔn) （二） 公債各種償本方式含義 ： （ 1）含義 （ 2） 優(yōu)點(diǎn)： （ 3） 缺點(diǎn)： （ 1）含義 （ 2）優(yōu)點(diǎn) （ 3）缺點(diǎn) 抽簽輪次償還法 （ 1）含義 （ 2）與分期逐步償還法異同 期中選擇償還法 （ 1）含義 （ 2）分類 （ 3）優(yōu)缺點(diǎn) ：贖回、價(jià)格高于票面額、主要中央銀行公開(kāi)是業(yè)務(wù)操作，適用短期公債。 優(yōu)點(diǎn)：提供中期兌換可能性 ， 支持債券價(jià)格 ， 增強(qiáng)對(duì)公債的信任和穩(wěn)定感 ， 有利于調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì) 。 缺點(diǎn)：進(jìn)行大量繁雜的工作 ， 市場(chǎng)購(gòu)銷工作人員須較高的素質(zhì)和具備相當(dāng)?shù)呐袛嗄芰?。 轉(zhuǎn)期償還法： 即政府通過(guò)發(fā)行新債券來(lái)兌換舊債券 。 優(yōu)點(diǎn)：從政府的角度來(lái)看 ， 增加政府籌措資金的靈活性 。 從持有者角度來(lái)看 ， 只有認(rèn)為有利 ，便可擁有繼續(xù)持有政府債券的優(yōu)先權(quán) 。 缺點(diǎn)：有損政府的信譽(yù) 。 條件：一是當(dāng)購(gòu)買國(guó)家債券者因全家出國(guó)定居 ，債券按規(guī)定不能攜帶出境時(shí) ， 國(guó)家曾規(guī)定允許將出國(guó)者本人手持的未到期的債券提前到銀行辦理兌付 。 二是由于債券持有者保管不慎 ， 造成債券殘破污損 ， 已無(wú)法保存到兌付期 ， 原則上可辦理提前償還 。 延期償還法 （ 1） 含義 （ 2） 分類 三、公債付息的方式 （一）公債付息方式選擇內(nèi)容 （二）公債付息方式選擇與債務(wù)籌資成本 （三）公債付息方式大體分為兩類： 一是按期分次支付法。即將債券應(yīng)付的利息，在債券存在的期限內(nèi)分幾次支付。一般付有息票，債券持有者可剪下息票，對(duì)付息款。 二是到期的一次支付法。即將債券應(yīng)付的利息同償還本金結(jié)合起來(lái)，在債券到期時(shí)一次支付，而不是分幾次支付。 （四）兩種方法的比較： 四 、 公債償還的資金來(lái)源 （ 一 ） 通過(guò)預(yù)算列支 （ 二 ） 依賴財(cái)政盈余 （ 三 ） 舉借新債 （ 四 ） 設(shè)立償債基金 本章思考題： 簡(jiǎn)述公債發(fā)行的幾種價(jià)格，并進(jìn)行比較。 簡(jiǎn)述公債利率確定應(yīng)考率的因素。 簡(jiǎn)述公債市場(chǎng)發(fā)行幾種方法以及各自適用對(duì)象。 簡(jiǎn)述公債還本方式分類的幾種標(biāo)準(zhǔn)。 簡(jiǎn)述公債償還幾種資金來(lái)源。 第八章 公債的流通轉(zhuǎn)讓 ?第一節(jié)公債流通市場(chǎng)概述 ?第二節(jié)公債流通市場(chǎng)的交易方式 ?第三節(jié)公債交易程序與托管清算體系 ?第四節(jié)中國(guó)流通市場(chǎng)公債流動(dòng)性分析 第一節(jié)公債流通市場(chǎng)概述 一、公債流通轉(zhuǎn)讓的歷史發(fā)展 二、公債流通轉(zhuǎn)讓的意義 （一）提高公債的信譽(yù)、促進(jìn)公債的發(fā)行 （二）促進(jìn)債券發(fā)行方式的市場(chǎng)化 （三）有利于健全和完善證券市場(chǎng) （四）對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)行間接調(diào)控 三、衡量公債流動(dòng)性指標(biāo) 通常公債流通市場(chǎng)的流動(dòng)性可用交易量、買賣價(jià)差、債券交易品種和交易場(chǎng)所的層次等來(lái)衡量。 一般來(lái)說(shuō)，交易量越大、買賣價(jià)差越小、債券交易品種越豐富、交易場(chǎng)所的層次越多，公債流通市場(chǎng)的流通性越高。 第二節(jié)公債流通市場(chǎng)的交易方式 一、現(xiàn)貨交易方式 公債的現(xiàn)貨交易是指公債的買賣雙方在談妥一筆交易后，即刻辦理交券付價(jià)交割手續(xù)的一種交易方式。 “即刻”交易并非馬上進(jìn)行交割，現(xiàn)貨交易的交割時(shí)間通常有以下幾種交易模式： 即時(shí)交易 次日交割 例行交割 現(xiàn)貨交易特點(diǎn)： 第一、成交和交割基本同時(shí)進(jìn)行。 第二、實(shí)物交易，無(wú)對(duì)沖現(xiàn)象。 第三、購(gòu)買者如數(shù)的付清現(xiàn)金。 第四、是一種投資行為，反應(yīng)了投資者有長(zhǎng)期投資債券的意愿，希望在未來(lái)時(shí)間內(nèi)從公債上取得較穩(wěn)定的利息收益。 現(xiàn)貨交易的報(bào)價(jià)方式：以報(bào)價(jià)是否含有自然增長(zhǎng)的利息為標(biāo)準(zhǔn)有，現(xiàn)貨交易有凈價(jià)交易和全價(jià)交易兩種方式。前者是指以不含利息的債券發(fā)行價(jià)格為基礎(chǔ)進(jìn)行報(bào)價(jià)，后者則包括債券發(fā)行價(jià)格和從發(fā)行日到交易日利息。 問(wèn)題：為什么目前世界上絕大數(shù)國(guó)家均采用凈價(jià)交易方式？ 二、回購(gòu)交易方式 回購(gòu)交易方式是指?jìng)某钟姓咴谫u出一筆債券的同時(shí)，與買方簽訂協(xié)議，承諾在約定時(shí)間和按約定價(jià)格購(gòu)回同筆債券的交易活動(dòng)。 這一交易活動(dòng)就其性質(zhì)而言有三種觀點(diǎn)： 第一、交易論。公債的回購(gòu)是一種公債的買賣活動(dòng)。 第二、融資論。以公債作為抵押的融資活動(dòng)。 第三、融券論。以資金作為抵押融券活動(dòng)的借貸行為。