金字塔型結(jié)構(gòu)與公司治理(編輯修改稿)
2025-07-17 12:24 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 之多?？刂茩?quán)高出所有權(quán)將近有10%。同一個(gè)團(tuán)隊(duì)對(duì)東亞9個(gè)國家和地區(qū)上市公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)公司大股東通?？梢酝ㄟ^控制相對(duì)較少的現(xiàn)金流（即所有權(quán)）來控制公司的運(yùn)營。這種控制權(quán)與所有權(quán)相分離的現(xiàn)象無疑是由何氏對(duì)于“粵XX”金字塔型的持股結(jié)構(gòu)所造成的。四、六年來的關(guān)聯(lián)交易——一次次的盤剝攫取那么，企業(yè)家辛辛苦苦構(gòu)建金字塔型的控股結(jié)構(gòu)，究竟意欲何為呢？握有最終控制權(quán)的股東又是怎樣實(shí)現(xiàn)對(duì)小股東的剝削的呢？大股東掌握和運(yùn)用公司控制權(quán)可以獲得兩方面的收益：一、控制權(quán)的共享收益，即由大股東改善公司管理和監(jiān)督所導(dǎo)致的公司價(jià)值提高，因?yàn)檫@一價(jià)值提高的好處不只由大股東享有，而是由公司的所有的股東享有；二、控制權(quán)的私人收益：即利用所掌握的控制權(quán)攫取將小股東排除在外的公司收益，它只由大股東四人享有。另外，在損失方面由于控制權(quán)與所有權(quán)的分離，大股東在獲得最大利益的同時(shí)受損最小。仍然以粵XX的股權(quán)結(jié)構(gòu)為例，如果何氏透過旗下直屬的某公司X向“粵XX”的小股民剝削了100元，但由于何氏也是“粵XX”的股東，他們肯定也要損失。（= 100元 55% %）。如果上市公司的所有權(quán)與控制權(quán)愈分離，那就愈增加小股民被剝削的可能，而公司價(jià)值就愈低。另外，所有權(quán)與控制權(quán)愈分離，“粵XX”的小股民就愈收不到股利。在通常的情況下，金字塔結(jié)構(gòu)的運(yùn)作規(guī)律是，被置于企業(yè)金字塔下層的上市公司的資產(chǎn)，往往會(huì)被“控制性股東”運(yùn)送到金字塔的上層。即“隧道行為”（Tunneling）。Michael Backman在他1999年所出版的Asian Eclipse:Exposing the Dark Side of Business in Asia書中解釋了金字塔架構(gòu)暗藏玄機(jī)：“（東）亞企業(yè)集團(tuán)普遍地選擇金字塔架構(gòu)：一個(gè)家族控股公司位于金字塔的頂端，第二層是擁有貴重資產(chǎn)的公司，第三層包括了集團(tuán)的上市公司……金字塔的最底層是現(xiàn)金收入及利潤高的上市公司。集團(tuán)向公眾發(fā)售這些公司的股票，并透過多種的內(nèi)部交易，把底層公司的收益?zhèn)鞯浇鹱炙蠈拥哪腹尽Ａ硪环矫?，集團(tuán)又把一些利潤較少、品質(zhì)較差的資產(chǎn)從上層利用高價(jià)傳到下層。” 接下來，讓我們具體看看2000到2005這六年間有關(guān)“粵XX”的頻繁關(guān)聯(lián)交易，正正一次又一次地證實(shí)了上面的理論。公告日期關(guān)聯(lián)雙方公司關(guān)系交易方式20000726甲：廣東XX電器股份有限公司同一母公司收購乙：順德XX冷氣機(jī)制造有限公司20001028甲：廣東XX電器股份有限公司同一母公司資產(chǎn)買賣乙：順德XX冷氣機(jī)制造有限公司20010327甲：廣東XX電器股份有限公司聯(lián)營企業(yè)收購乙：廣東美芝制冷設(shè)備有限公司20020418甲：廣東XX電器股份有限公司潛在股東銷售乙：廣州東澤電器有限公司20020418甲：廣東XX電器股份有限公司潛在股東委托乙：順德市金科電器有限公司20020928甲：廣東XX電器股份有限公司母公司收購乙：佛山市XX集團(tuán)有限公司20020928甲：廣東XX電器股份有限
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