上市公司償債能力文獻(xiàn)綜述(編輯修改稿)
2025-07-13 22:12 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 高,負(fù)債資金利用越充分，越有機(jī)會(huì)獲得更大的利潤(rùn)，從而為股東帶來(lái)更多的利益。但高負(fù)債也意味著高風(fēng)險(xiǎn)，若公司經(jīng)營(yíng)不佳，高負(fù)債不僅會(huì)給公司帶來(lái)財(cái)務(wù)損失，也可能使公司破產(chǎn)改組，對(duì)股東更加不利。周彩節(jié)（2011）認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。本著穩(wěn)健原則，將短期債務(wù)包括在用于計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)債總額中是合適的。這個(gè)指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例。這個(gè)指標(biāo)也被稱為舉債經(jīng)營(yíng)比率。它有以下幾個(gè)方面的含義：，是能否按期收回本金和利息。，所關(guān)心的是全部資本盈利率是否超過(guò)借入款項(xiàng)的利率， 即投入資本的代價(jià)。如果舉債很大，超出債權(quán)人心里承受能力，則認(rèn)為是不保險(xiǎn)，企業(yè)就借不到錢(qián)。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說(shuō)明企業(yè)畏縮不前，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力很差。馮大成（2010）提出，長(zhǎng)期償債能力分析指標(biāo)的局限性及分析時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題：資產(chǎn)負(fù)債率作為反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)是用來(lái)說(shuō)明債權(quán)的保障程度的, 可是在企業(yè)進(jìn)入清算階段時(shí), 債權(quán)人最為關(guān)心的是企業(yè)的哪些資產(chǎn)可用以清算償債, 清算資產(chǎn)是否具有變現(xiàn)價(jià)值。因此, 在計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)時(shí)分母所使用的資產(chǎn)總額首先不應(yīng)包括國(guó)家所規(guī)定的那些不計(jì)入破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的資產(chǎn)。還要扣除那些不能變現(xiàn)的資產(chǎn)。否則就會(huì)虛增償債資產(chǎn)的數(shù)額, 降低資產(chǎn)負(fù)債率, 誤導(dǎo)債權(quán)人, 給債權(quán)人帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。而且還會(huì)為企業(yè)弄虛作假提供便利。( 2) 作為分子的負(fù)債, 在企業(yè)發(fā)生清算時(shí), 應(yīng)是實(shí)際要償付的債務(wù)。因?yàn)橛幸徊糠謧鶆?wù)在企業(yè)清算時(shí)是不必付的。如企業(yè)發(fā)生的固定資產(chǎn)修理支出, 數(shù)額較大的,可以在實(shí)際支付前作為負(fù)債預(yù)先提取計(jì)入有關(guān)費(fèi)用。如果企業(yè)發(fā)生清算, 固定資產(chǎn)則無(wú)須再進(jìn)行修理, 預(yù)提的修理費(fèi)也就不需要支付。所以在計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率時(shí), 應(yīng)將其從負(fù)債總額中扣除。（二）利息保障倍數(shù)羅斯（Stephen ）和韋斯特菲爾德（Randolph ）等人給出的利息保障倍數(shù)的定義為：利息倍數(shù)（TIE）=息稅前利潤(rùn)/利息。他們認(rèn)為該比率衡量的是一家公司對(duì)其其利息義務(wù)的保障程度，因此，它也經(jīng)常被稱為利息保障倍數(shù)。張敏（2011）認(rèn)為，利息保障倍數(shù)是利潤(rùn)總額(稅前利潤(rùn))加利息費(fèi)用之和與利息費(fèi)用的比率。利息保障倍數(shù)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所得支付債務(wù)利息的能力。如果這個(gè)比率太低，說(shuō)明企業(yè)難以保證按時(shí)按量支付債務(wù)利息，這就會(huì)引起權(quán)債權(quán)人的擔(dān)心。一般來(lái)說(shuō)企業(yè)利息保障倍數(shù)至少要大于1。在進(jìn)行分析時(shí)通常與公司歷史水平比較, 這樣才能評(píng)價(jià)長(zhǎng)期償債能力的穩(wěn)定性。同時(shí)從穩(wěn)健性角度出發(fā),通常應(yīng)選擇一個(gè)指標(biāo)最低年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。歐陽(yáng)斌（2009）提出，利息保障倍數(shù)＝息稅前的利潤(rùn)／利息費(fèi)用息稅前的利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用＝凈利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)反映了獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度。該比率只能反映企業(yè)支付利息的能力和企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映企業(yè)債務(wù)本金的償還能力。該指標(biāo)反映的是從所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付債務(wù)利息的多少倍。一般情況下企業(yè)對(duì)外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營(yíng)資本，企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的原則是對(duì)債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢(qián)所能賺得的利潤(rùn)。否則對(duì)外借債就會(huì)得不償失。由此該指標(biāo)至少要大于1。同時(shí)，企業(yè)償還借款的本金和利息不是用利潤(rùn)支付，而是用流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)支付，所以使用這一比率進(jìn)行分析時(shí)，不能說(shuō)明企業(yè)是否有足夠多的流動(dòng)資金償還債務(wù)本息。該指標(biāo)有較大的局限性。邵慧聰（2012）認(rèn)為，表示息稅前收益對(duì)利息費(fèi)用的倍數(shù)，反映公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。公式：利息支付倍數(shù)＝(利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用)247。財(cái)務(wù)費(fèi)用一般情況下，該指標(biāo)值越大，表明公司償付借款利息的能力越強(qiáng)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。財(cái)務(wù)費(fèi)用包括利息收支、匯兌損益、手續(xù)費(fèi)等項(xiàng)目，且還存在資本化利息，所以在運(yùn)用該指標(biāo)分析時(shí)，最好將財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整為真實(shí)的利息凈支出，這樣反映公司的償付利息能力最準(zhǔn)確。羅芳，高萍（2010）認(rèn)為，利息保障倍數(shù)反映了獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度，該比率只能反映企業(yè)支付利息的能力和企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映企業(yè)債務(wù)本金的償還能力。而且，企業(yè)償還借款的本金和利息不是用利潤(rùn)支付，而是用流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)支付。三、我國(guó)上市公司發(fā)展歷程我國(guó)股份制企業(yè)從80年代中期開(kāi)始設(shè)立, 在90年代得到了迅速的發(fā)展。我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始建立的標(biāo)志是上海證券交易所于1990年12月和深圳證券交易所于1991年4月的成立。從那時(shí)起, 我國(guó)資本市場(chǎng)上市公司數(shù)量、交易額和市值都迅速上升。上市公司數(shù)量從1990年的7家增加到目前超過(guò)160家?？偸兄祻?990年的近12 億(人民幣元)發(fā)展到目前超過(guò)40 萬(wàn)億(人民幣元)。在2007年底上市公司總市值一度達(dá)到當(dāng)年G D 。在國(guó)有控股上市公司得到快速發(fā)展的同時(shí), 民營(yíng)上市公司也得到迅猛發(fā)展。截至2007年年底, 我國(guó)民營(yíng)上市公司數(shù)量達(dá)410家。概況而言, 我國(guó)公司治理制度建設(shè)經(jīng)歷了以下幾個(gè)重要階段。第一階段, 雙層治理模式的基本構(gòu)建(從1993年中國(guó)《公司法》的頒布實(shí)施到2002年獨(dú)立董事制度的推出)。1993年頒布的我國(guó)《公司法》
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