【文章內(nèi)容簡介】 甚至高達5 億~10 億元。如此大規(guī)模的投資建設(shè)往往需要在 2～4 年的建設(shè)期內(nèi)完成，基礎(chǔ)設(shè)施的壽命一般為 50~100 年，為滿足項目長時期的運營，同時避免正常生命周期內(nèi)重復(fù)大規(guī)模的再投資，基礎(chǔ)設(shè)施類項目往往具有較高的建設(shè)標準，如綠色工程和環(huán)保類項目等?；A(chǔ)設(shè)施 PPP 項目的一個普遍特點是合作經(jīng)營周期長，一般在 20～30 年之間。相較于 2～4 年的建設(shè)期，運營期幾乎占據(jù)了項目的整個生命周期。架構(gòu)設(shè)計原理（二）金融機構(gòu)參與 PPP 的流程1. 金融機構(gòu)參與PPP的角色表格 3金融機構(gòu)參與PPP項目的角色對比表投資方式名稱投資方式直接投資PPP項目直接投資PPP項目主要是軌道交通，市政供水、供氣、供暖，污水處理，保障房，醫(yī)療設(shè)施及養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施等。這些項目都是具有長期穩(wěn)定需求的項目，并且長期合同關(guān)系明確、投資規(guī)模需求大，市場化程度高。投資于PPP項目的運營公司投資于PPP項目的運營公司主要是通過對公司的股權(quán)進行投資，整體投資風(fēng)險較高，回報率較高。為了分散風(fēng)險可以一次性投資多個項目。Figure 1 PPP項目盈利方式社會資本退出PPP項目主要為移交給政府或政府指定的其他機構(gòu)。移交方式包括期滿終止移交和提前終止移交、有償移交和無償移交。同時，相關(guān)文件中提及，可依托各類產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易市場，為社會資本提供多元化、規(guī)范化、市場化的退出渠道。其中，市場上廣泛使用的方式為產(chǎn)業(yè)基金，因此本報告中將以產(chǎn)業(yè)基金為例介紹其流程。從基金的資金層面上劃分，一般可分為政府主導(dǎo)、金融機構(gòu)主導(dǎo)和社會企業(yè)主導(dǎo)。（由誰做劣后資金）2. 產(chǎn)業(yè)基金參與PPP項目的合作模式表格 4金融機構(gòu)參與 PPP 的模式對比表序號合作模式案例及分析1由金融機構(gòu)聯(lián)合地方國企發(fā)起成立有限合伙基金，一般由金融機構(gòu)做LP優(yōu)先級，地方國企或平臺公司做LP的次級，金融機構(gòu)指定的股權(quán)投資管理人做GP。這種模式下整個融資結(jié)構(gòu)是以金融機構(gòu)為主導(dǎo)的。2015年2月興業(yè)基金管理有限公司與廈門市軌道交通集團簽署了廈門城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金合作框架協(xié)議，基金總規(guī)模達100億元，將投資于廈門軌道交通工程等項目。 該基金采用PPP模式，由興業(yè)基金全資子公司興業(yè)財富資產(chǎn)管理有限公司通過設(shè)立專項資管計劃，與廈門市政府共同出資成立“興業(yè)廈門城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金”有限合伙企業(yè)。興業(yè)財富和廈門軌道交通集團各出資70%和30%，分別擔(dān)任優(yōu)先級有限合伙人和劣后級有限合伙人，廈門軌道交通集團按協(xié)議定期支付收益給優(yōu)先級有限合伙人，并負責(zé)在基金到期時對優(yōu)先級合伙人持有的權(quán)益進行回購，廈門市政府提供財政貼息保障。 2有建設(shè)運營能力的實業(yè)資本發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金，該實業(yè)資本一般都具有建設(shè)運營的資質(zhì)和能力，在與政府達成框架協(xié)議后，通過聯(lián)合銀行等金融機構(gòu)成立有限合伙基金，對接項目。某建設(shè)開發(fā)公司與某銀行系基金公司合資成立產(chǎn)業(yè)基金管理公司擔(dān)任GP，某銀行系基金公司作為LP優(yōu)先A，地方政府指定的國企為LP優(yōu)先B，該建設(shè)開發(fā)公司還可以擔(dān)任LP劣后級，成立有限合伙形式的產(chǎn)業(yè)投資基金，以股權(quán)的形式投資項目公司。項目公司與業(yè)主方（政府）簽訂相應(yīng)的財政補貼協(xié)議，對項目的回報模式進行約定，業(yè)主方根據(jù)協(xié)議約定支付相關(guān)款項并提供擔(dān)保措施。這類有運營能力的社會資本發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金，可以通過加杠桿的形式提高ROE。全球范圍看建筑業(yè)的毛利率是3%，凈利率是12%，而且對投入資本要求很高，通過成立產(chǎn)業(yè)投資基金參與基建項目，若企業(yè)出資10%，可以放大9倍杠桿，除去付給優(yōu)先級LP的成本后，放大杠桿的過程就會有很大一塊利潤，再加上建筑總包的利潤，也能實現(xiàn)在營業(yè)收入一定的情況下提高凈值產(chǎn)收益率。3由省級政府層面出資成立引導(dǎo)基金，再以此吸引金融機構(gòu)資金，合作成立產(chǎn)業(yè)基金母基金。各地申報的項目，經(jīng)過金融機構(gòu)審核后，由地方財政做劣后級，母基金做優(yōu)先級，杠桿比例大多為1:4。地方政府做劣后，承擔(dān)主要風(fēng)險，項目需要通過省政府審核。這種模式一般政府對金融機構(gòu)還是有隱性的擔(dān)保，其在河南、山東等地運用的比較廣泛。2014年12月，河南省政府與建設(shè)銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行簽署“河南省新型產(chǎn)業(yè)投資基金”戰(zhàn)略合作協(xié)議，總規(guī)模將達到3000億元，具體可細分為“建信豫資城鎮(zhèn)化建設(shè)發(fā)展基金”、“交銀豫資產(chǎn)業(yè)投資基金”和“浦銀豫資城市運營發(fā)展基金”。3. 產(chǎn)業(yè)投資基金參與PPP的還款來源準經(jīng)營性項目：使用者付費不足以使社會資本獲得合理的回報，政府會通過可行性缺口補助給與補貼收入，如在污水處理、垃圾處理等項目中，政府通過補貼的方式來保障參與項目的社會資本達到合理的收益。經(jīng)營性項目：經(jīng)營性項目的收入完全來源于項目運營，主要依賴項目本身的運營管理，在保證特許經(jīng)營協(xié)議約定質(zhì)量基礎(chǔ)上，通過提升效率、節(jié)約成本來獲取盈利，主要由商品或者服務(wù)的使用者付費，供電、供水等一般屬于此類項目。 公益性項目：市政道路、排水管網(wǎng)、生態(tài)環(huán)境治理等項目沒有收入或者只有很少收入，社會資本的收入主要來源于政府的資產(chǎn)服務(wù)購買收入，如需要政府支付服務(wù)費用或購買資產(chǎn)。 4. PPP模式下產(chǎn)業(yè)投資基金的退出方式資產(chǎn)證券化退出是指產(chǎn)業(yè)投資基金資金投入到PPP項目公司后，在項目運營成熟后，通過將項目公司資產(chǎn)注入上市公司、發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品或海外發(fā)行房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）等資產(chǎn)證券化方式，獲得投資收益，實現(xiàn)投資的退出。股權(quán)回購/轉(zhuǎn)讓退出是指產(chǎn)業(yè)投資基金資金投入到PPP項目公司后，在項目投資公司完成項目任務(wù)（或階段性投資任務(wù)后）后，由政府、開發(fā)運營公司進行股權(quán)回購；或?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓給政府、開發(fā)運營公司或其它投資者。項目清算退出是指產(chǎn)業(yè)投資基金資金投入到PPP項目公司后，在項目投資公司完成項目任務(wù)（或階段性投資任務(wù)后）后，通過項目投資公司清算（或注冊資本減少）的方式，返還產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)當(dāng)獲取的股權(quán)收益，實現(xiàn)投資的退出。四、PPP項目實施（一）基礎(chǔ)設(shè)施項目分類及選擇表格 5根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施項目分類序號項目性質(zhì)具體項目1涉水項目城鎮(zhèn)供水、排水、雨水收集利用、中水回用、污水處理廠和管網(wǎng)以及水環(huán)境治理工程等2燃氣和能源項目管道燃氣、CNG 燃氣、LNG 燃氣、加氣站、加油站及管網(wǎng)等3環(huán)衛(wèi)環(huán)保項目垃圾收運系統(tǒng)及生活垃圾焚燒、衛(wèi)生填埋、填埋氣利用工程，餐廚垃圾焚燒處理，建筑垃圾綜合利用等4城市道路交通及園林綠化項目軌道交通、公共交通、道路橋梁、園林綠化等5綜合管廊項目城市共同溝、綜合管廊等6供熱項目熱源廠、供熱管網(wǎng)、換熱站等7市政公用設(shè)施管養(yǎng)項目道路清掃保潔、公廁管理、市政照明、道路橋梁維護、園林綠化管理養(yǎng)護等按照上述七類項目的經(jīng)營特性及向使用者收費的可行性，實施不同的 PPP 模式。采用合資合作和特許經(jīng)營方式。此類項目收費或價格形成機制較為健全，可以通過“使用者付費”實現(xiàn)投資回報的項目。如涉水項目中的城鎮(zhèn)供水，城市煤氣、天然氣、液化石油氣、管道燃氣、CNG 燃氣、LNG 燃氣、加氣站等項目，城市供熱等項目。采用政府購買服務(wù)、特許經(jīng)營組合方式。此類項目雖然可以回收部分投資、保本或微利經(jīng)營，但建設(shè)周期長、投資多、風(fēng)險大、回收期長或者壟斷性等特點，單靠市場機制難以達到供求平衡，需要政府參與投資經(jīng)營，并且應(yīng)以控股和參股等方式進行。準經(jīng)營性項目實施特許經(jīng)營和政府購買服務(wù)相結(jié)合。如綜合管廊、軌道交通(城際交通)、公共交通項目，涉水項目中的污水處理、中水回用等廠網(wǎng)一體化項目，環(huán)衛(wèi)環(huán)保項目中的垃圾收運系統(tǒng)及生活垃圾處理焚燒、衛(wèi)生填埋、填埋氣利用工程，餐廚垃圾處理工程、建筑垃圾綜合利用等收運處一體化項目。采用政府購買服務(wù)方式。此類項目經(jīng)濟上的顯著特點是為社會提供的服務(wù)，以非盈利為目的，使用功能不收取費用或只收取少量費用。如涉水項目中的城鎮(zhèn)排水、雨水收集利用、排水管網(wǎng)、水環(huán)境治理項目，市政公用中的道路清掃保潔、公廁管理、