【文章內(nèi)容簡介】 多了。他現(xiàn)在怎么辦呢？是重新上崗，在超市里面去掙一小時十美元做收銀員工作，還是一個90歲的老頭。這個就是美國正在發(fā)生的活生生的例子，在我看來，當你把你自己的金錢，全部的身家性命放到金融市場時，你太需要了解整個這個世界本質(zhì)上到底是怎么一回事了。包括我們在座的各位，如果你們不了解未來十年，二十年，三十年，整個國際金融和國際經(jīng)濟會發(fā)生什么變化的話，那么有一天，我們退休的時候，也會變成美國那個90歲的老頭。你的錢呢，你退不了休了，你相信政府也好，相信管理投資基金也好，相信養(yǎng)老保險機構(gòu)也好，社?；鹨埠谩Ｄ惆彦X給他，你委托給他，他幫你操作。而那幫二三十歲的毛頭小年輕基金經(jīng)理可能根本就沒經(jīng)歷過經(jīng)濟衰退，可能根本就不理解這個世界上到底要發(fā)生什么，他把你的錢拿去冒險，最后讓你嚴重虧損，到那時候大家伙還怎么退休呢？ 所以說就是很早的時候，我太太就跟我說，老是跟我說要投資股票，要作為小孩的教育基金。可我說千萬不要投股票，這是我在大概是2000年我就跟她說了，我就說我不相信那個，或者說我對這個東西是有我的判斷的，雖然我一直在做，但是我從本質(zhì)上是懷疑這套制度的，能夠不發(fā)生重大危機能夠持續(xù)運作下去，這是不可能的，它這個東西一定是不可持續(xù)的，一定會發(fā)生重大調(diào)整的。所以說我們小孩的教育費用和我們的退休金，從一開始全部都是黃金白銀實物，因為我對這個東西是相信的，它不會違約，它不會欺騙，但是股票會，或者債券這個東西會，這種信用的東西會，它有一天它出現(xiàn)資不抵債，出現(xiàn)無法償還時，它就會違約，違約之后它就會還不起，還不起這個東西就會暴跌，在這樣情況下你把你身家性命靠這個東西，作為你身家性命的支撐，這是很危險的，至少是你不能把這個全部的雞蛋都放到這個籃子里，這就是要求要做資產(chǎn)配置。那么這場危機從本質(zhì)上看是債務過度導致的，導致了什么，導致了支付性危機，它是因為負債太大最后導致支付，支付體系出現(xiàn)了問題，也就是每個老百姓已經(jīng)連續(xù)很多年嚴重負債了。比如美國1980年，美國全國年平均儲蓄率是百分之十，那么到了94年克林頓年代變成了百分之四點八了，到了小布什年代降到了百分之一點多，2005年由正轉(zhuǎn)負變成了負的儲蓄率，0007連續(xù)三年出現(xiàn)了負的儲蓄率。也就是全國老百姓都不存錢了，不存錢之后呢，美國經(jīng)濟還在照樣，房地產(chǎn)還漲價，股票還在飛漲，然后還打了兩場戰(zhàn)爭?？此埔粋€非常好的一種局面，既不存錢，還能夠大膽的花錢，天底下哪有這種好事啊，這是違反生活常識的，我一再強調(diào)違反生活常識現(xiàn)象是不能持久是不可能持續(xù)的。就是說你指望你每個月只掙10000塊錢，但你硬要花一萬五，你遲早會出問題的，這個東西是違反常識的。哪怕你是美國，你美國也會出問題，因為你不能倒著地球引力往上飛，這事就這么簡單。當你儲蓄連續(xù)為負的時候，還要打仗，還要借這么多錢，那這個游戲怎么玩呢，它一定要通過其它的地方。實際上經(jīng)濟在增長，老百姓資產(chǎn)在上漲，它主要是靠外國儲蓄流入美國，也就是它要靠增加負債來把外國儲蓄吸引過來。外國儲蓄來了之后就把整個資本市場往上推，房地產(chǎn)市場往上推，推到一定高點之后，老百姓就可以通過比如說你買了房子。在房地產(chǎn)市場上，你八十萬買的，現(xiàn)在漲到一百萬了，在美國可以套現(xiàn)，他可以在銀行做一些創(chuàng)新業(yè)務。比如說增值抵押貸款，你可以把那二十萬給套出來，他給你打個折，給你十五萬的現(xiàn)金。然后老百姓不存錢，他實際上是花的這筆錢，花的是增值抵押貸款的這筆錢去消費。也就是一個中國老太太每天忙著去生產(chǎn)，襯衫哪，什么牛仔褲之類的，然后呢，通過外貿(mào)，通過向美國出口變成了中國銀行儲蓄，那么中國銀行儲蓄再通過購買美國的國債，購買美國的債券，錢再被美國借到美國去，美國給你打一張白條，說我欠你多少多少錢，未來多少多少年償還。實際上美國國債是永遠不會償還的，因為它國債永遠是在增加，永遠是發(fā)新債還舊債，從來就沒有打算還你的錢，所有國債都是這樣一個基本道理，那么這個中國老太太的錢被借到美國之后呢，使美國房地產(chǎn)漲了，美國股票市場漲了。那么從00年到07年美國一共從全世界透支了5萬億美元國外儲蓄，這5萬億美元外國儲蓄就是為什么美國房地產(chǎn)市場會漲，美國股票市場會漲，美國可以不存錢過好日子的一個最主要的原因，就是外國人借錢給他花。那么這個時候美國老太太把房地產(chǎn)一增值，資產(chǎn)一增值，她在中間一套現(xiàn)，拿去花，買口紅呀，去下館子呀，拿去看電影，去買好車，這個時候她一花錢就刺激的GDP增長，為什么呢，因為美國百分之七十二的GDP增長來源于消費，美國老太太愿意去花錢，為透支去花錢，刺激了美國經(jīng)濟的發(fā)展。所以說這個游戲變成了中國老太太掙錢、存錢，然后借錢給美國老太太，美國老太太使勁花，但這中間是有代價的，美國老太太的負債是越來越重，剛才我們已經(jīng)看到了，差不多是負債了。終于有一天，美國老太太撐不住了，因為她負債增加得太快了，比如美國這個房地產(chǎn)連續(xù)7年每年增長百分之十五，而美國老太太實際收入每年只漲百分之三，這個趨勢實際是不能持續(xù)的，這是違反常識的。也就是說美國老太太借的錢越來越多，而她的收入并沒有漲這么快。突然有一天出現(xiàn)了一個問題，她下個月要付銀行賬單的時候，銀行要她支付本息的候，連本帶利要付錢的時候，她突然發(fā)現(xiàn)自己的錢不夠了，付不了錢了，付不了錢之后就會出現(xiàn)違約。這個時候，這個負債過度的危機就會導致支付危機，當支付發(fā)生困難的時候就會產(chǎn)生支付危機，這種情況就會出現(xiàn)違約，一但違了約，整個資產(chǎn)價值就會出現(xiàn)嚴重的混亂。因為比如說債券類的價值，它跟股票一樣，有個預期現(xiàn)金流，根據(jù)這個預期現(xiàn)金流來定價，如果說我這個月預期應該有錢進來，而一違約我這個錢就沒了，我的錢一沒了，我這個定價就錯了。而這個債券的價值就會往下跌，就跟股票是一個道理，而資產(chǎn)價值一下跌就麻煩了。為什么呢？因為美國是靠資產(chǎn)價值上漲了來套現(xiàn)的，資產(chǎn)價值一下跌，就沒有套現(xiàn)的空間了。比如房地產(chǎn)開始往下走了，房地產(chǎn)往下走，美國老太太不存錢，她以前之所以有錢花，是因為房地產(chǎn)往上走，她可以透支，它一往下走就沒地方透支了。那么整個消費的資金就會枯竭，因為72％的資金來源于消費，而消費資金中四分之三來源于房地產(chǎn)，當房地產(chǎn)價格往下走的過程中，美國老太太消費的資金就會枯竭，就沒了，就沒錢了，逐漸逐漸的萎縮。最后呢，她把全借的錢花光了之后危機必然會出現(xiàn)，她必然會出現(xiàn)違約的問題。這個時候美國老太太想再花錢的時候，就沒人會借給她了，她只有出現(xiàn)大量的違約。而大量的違約又會導致資產(chǎn)價格進一步下跌，跌到什么程度呢，跌到銀行機構(gòu)受不了。銀行機構(gòu)為什么會受不了，因為銀行在高倍杠桿之下運作，投行是以平均三十倍的杠桿，商業(yè)銀行是以平均二十倍的杠桿在運作。這個就好象炒期貨一樣，大家都知道炒期貨十倍的杠桿是什么概念，當這個價格下跌百分之十時，你會打暴倉，超過百分之十時，你也會打暴倉，當這個資產(chǎn)平均價格下跌超過百分之五的時候，所有同行都會打暴倉，下跌到百分之十左右的時候這些商業(yè)銀行體系一定都會被打暴倉。現(xiàn)在我們所面臨的危機或者說是金融海嘯的第二波，就是整個歐美的商業(yè)銀行體系以及投資銀行體系和所有金融體系被打暴倉了，已經(jīng)被打暴倉了。因為我們現(xiàn)在測算，現(xiàn)在資產(chǎn)價值平均下降了八點六八，所有的商業(yè)銀行現(xiàn)在已經(jīng)全面資不抵債，這就是我們目前面臨的金融海嘯第二波。它最核心的問題就是，這些銀行系統(tǒng)不管是歐州還是美國的，必須要被國有化，也只能被國有化。政府所采取的一切救市措施最終都會落實到國有化，否則這些機構(gòu)都會破產(chǎn)，這就是我們現(xiàn)在面臨的金融海嘯的第二波。而這個東西已經(jīng)發(fā)生了，已經(jīng)是不可避免的一件事，只不過是各國政府試圖掩蓋這個事。試圖把這個東西控制住，但能不能控制住，我們最后再看，這個東西是無法掩蓋的，因為窟窿太大了。所以從這個角度來說，整個這場危機它是一層層的在遞進，也就是說，如果我們知道，負債過度最終會導致支付危機的話，那我們基本上就可以判斷出，什么時候才出現(xiàn)嚴重的危機。也就是當美國老太太她支付出現(xiàn)巨大困難的時候，違約就會發(fā)生，違約發(fā)生，這個危機就會出現(xiàn)。那么美國老太太什么時候會出現(xiàn)支付危機呢，也就是支付危機到爆發(fā)的時間表，也就是我們看到的這張時間表，這張時間表基本上可以準確的回顧2007年以來的歷次全球股票市場的暴跌，這張表最準確的反映了基礎資產(chǎn)出現(xiàn)惡化的情況。負債過度導致支付危機這是2007年這個縱坐標詳細的這張圖，它是一個按揭抵押貸款調(diào)息的時間表。也就是對于美國老太太來說，基本原理就是：美國老太太被銀行告知，我們現(xiàn)在有一種新的貸款產(chǎn)品，叫三年可調(diào)整利息貸款，你頭三年，還利息的時候，給你個超低利息。也就是說百分之一，鎖定三年不變，到三年之后，隨行就市，三年之后這個利息是多少你就跟當時的利率走，這叫是可調(diào)息貸款。那么第一批貸款是什么時候做的，大概是2004年年初，再往前，這種貸款規(guī)模很小，2004年年初之后，出現(xiàn)了大量的這種創(chuàng)新的金融業(yè)務，這種可調(diào)息貸款，那么美國很多老太太就去做了這種貸款，因為這種貸款大大降低了利息的支出，她每個月只需要還百分之一的利息。甚至還有一種，叫optional，它這種就更好了，你比如百分之一的利息，比如還800塊錢的利息，還可以選擇，800塊錢的利息中間我可以選多少還多少，你可以選擇還300，也可以選還200，剩下的部分就全部滾動到本金里面，自動再往上漲。很多美國老太太貪圖前期的便宜，或者她根本不懂，銀行給他們推銷這個產(chǎn)品，她就說，這個東西很好呀，我現(xiàn)在一個月一下子就少交了很多錢，或者說我一下子就買了更大的房子，我的負債能力增加了，杠桿比率增加了，她就買了更大的房子。但是，到了3年之后，開始調(diào)息了，這個時候美國老太太是沒存錢的，到了2007年2月份，這是第一次調(diào)息高峰，2007年2月份出現(xiàn)了一個什么情況呢，當時比如說基準利率是百分之五，在基準利率之上銀行給最優(yōu)客戶加三個點，百分之八的概念，對于美國老太太這種次級美國老太太來說，再加三個點，百分之十一。這個時候美國老太太就出麻煩了，她以前是百分之一的鎖定利息，而到了一月下旬，收到了銀行的一封信，對不起，親愛的老太太，請看清楚，你從下個月起，你的利息調(diào)整到百分之十一。你現(xiàn)在付的錢就不是800美元的利息，很可能變成三千八、四千八、五千八甚至更高。而這個時候美國老太太一看，全美國平均老太太儲蓄率是負一點七，帳號上是沒有現(xiàn)金了，或者現(xiàn)金是非常少了，這時候當場老太太就暈過去了，沒法付這個錢了。這是二月份出現(xiàn)的第一次集中違約。在二月下旬出現(xiàn)了大規(guī)模的這種違約，而這種違約一旦出現(xiàn)，整個房地產(chǎn)作為基礎資產(chǎn)的按揭抵押貸款市場它中間的債券市場就出現(xiàn)了重大危機，開始暴跌。這個東西傳導到股市，引發(fā)了股市暴跌。這個大家可以回憶一下，在2007年2月27號的時候，上海股市出現(xiàn)了第一次大規(guī)模的暴跌。那么2月28號全球股市暴跌，這個2月27號暴跌當時被中國很多評論員或者分析師說成是中國資本市場非常強大了，已經(jīng)是上海打了一個噴嚏，全球感冒了。這當時我在博客中就批駁了這種謬論，這完全就是把這種因果關系顛倒了，不是中國資本市場太強大了，而是美國華爾街資本市場的感冒首先開始在其它國家發(fā)作了。為什么，也就是在華爾街這些對沖基金以金融資產(chǎn)作為抵押，比如按揭抵押債券這樣一些金融類票據(jù)化產(chǎn)品作為抵押給銀行，以高倍杠桿貸出來的這些錢投向全世界各地，包括亞洲國家，包括上海，包括香港，包括東歐，全球資產(chǎn)配置很多地方都投了很多錢。當它二月份的這邊，紐約的這邊大規(guī)模的違約，基礎資產(chǎn)開始下降，他的抵押品下降，他這邊玩高倍杠桿這塊的錢就受不了。這個時候，他必須要斬倉，必須要到海外拋出資產(chǎn)，撤回資金，去填那邊的窟窿。因為銀行要找他召回貸款，要找他要錢。他怎么辦，他只有被迫斬倉，所以它的發(fā)作首先在邊遠地區(qū)，其他國家發(fā)作，因為其他地方采取杠桿的這個措施，其他地方跌得比美國這個中心市場還要厲害。在這種情況下，使得其他周邊市場先動，先開始地震。第二天，紐約市場上出現(xiàn)大地震，再往后傳導出去導致全球市場一塊發(fā)生金融危機。所以，次貸危機真正爆發(fā)的那一個月應該是2007年的2月。當時我在一月份分析這個事情的時候我做的第二個預測就是2007年的九、十月份將會爆發(fā)第二次，因為從我們的測算結(jié)果來看2007年九、十月份，在這個時間點，將會出現(xiàn)2007年的次高點。也就是，在這個時間段，2007年2月份的時候，大概有將近80萬人受到調(diào)息的影響。那么在2007年9月份的時候，這個人數(shù)就翻了一番，而且調(diào)息的規(guī)模變成了好幾百億，比如說當時是2百億，現(xiàn)在變成了3百億，這個規(guī)模大幅度的增加了。所以說在這種情況下，勢必使更多的人集中的違約，金融資產(chǎn)的價格一定會暴跌。結(jié)果，真正爆發(fā)危機的時候是8月9號，次貸危機爆發(fā)，全面爆發(fā)，全世界股票市場暴跌。那么9月份在國內(nèi)，當時在鳳凰衛(wèi)視做演講的時候提到，2007年第三次還有一次大暴跌將會出現(xiàn)在年底，到11月份一定會出現(xiàn)更大規(guī)模的暴跌，因為這時調(diào)息規(guī)模更高，是全年的最高點。因而在11月份全球股市再次出現(xiàn)第三次暴跌。正好07年底12月份，我正好回來在宏源證券工作，公司讓我12月份在海南參加一次券商全國研討會。當時開了三天，在研討會上各個大腕分析師們紛紛作出判斷，包括我們證監(jiān)會的一些領導當時說，2008年應該是中國股票市場全盛的一年，或者說是非?；鸱浅Ｅ５囊荒?。為什么，因為我們有這個行情那個行情，這個奧運行情啊什么什么的一大堆行情。所以他們認為2008年中國股票市場會沖八千到一萬點。他們上午是這些嘉賓講，下午是我講。當時我就說，大家這種樂觀好像是缺乏依據(jù)的。為什么呢，因為從國際上來看，這時我們看到2008年，當時我第一次用了金融海嘯這一個詞，這個詞意味著什么，意味著因為2007年我看次貸危機僅僅是第一波，2008年將是更高的一浪。我做個比喻，如果可以說2007年是一個10米高的大浪的話，2008年這一波浪將是30米高的大浪，在座的各位可能還在探討大小非解禁印花稅的問題，中國在資本市場可以說只是個10米高的浪，但是在遠處有一個30米高的大浪正在撲過來。你還討論這些有意義么，這些細微末節(jié)的問題，減不減稅、減不減息你也扛不住這個大浪，道理就這么簡單。也就是在這個船上探討的所有的這些游戲規(guī)則扛不住這場全球金融風暴的大劫。從這個意義上來講，你們在座的各位說八千點一萬點那是太樂觀了。在我看來，2008年將是全球金融市場出現(xiàn)海嘯的一年，金融海嘯爆發(fā)的準確的時間點就是6月7月和8月，這連續(xù)三個月會連續(xù)出現(xiàn)接近兩百萬人的重大的違約，這東西不可能不對金融市場造成重大的沖擊，因為2007