【文章內(nèi)容簡介】 %、%、%和57%。 武進區(qū)地處江蘇省南部，介于南京、上海之間。1995 年撤縣建市，2002 年撤市設(shè)區(qū)，成為常州市武進區(qū)。改革開放以來，勤勞智慧的武進人民樹率先之志、探改革新路、搶發(fā)展先機，經(jīng)濟社會協(xié)調(diào)并進，人與自然和諧相處，各項建設(shè)突飛猛進，發(fā)展成就令人矚目。武進是中國明星縣（市）、全國十大財神縣、全國生態(tài)示范區(qū)、國際花園城市，2008 年又先后榮獲“中國民營經(jīng)濟最具活力縣（區(qū)）”第一名、“中國民營經(jīng)濟首選投資縣（區(qū)）”第一名和“全國中小城市綜合實力百強”第五名、“中國全面小康十大示范縣（市）”第三名等全國性榮譽。2011 億元，按可比價格計算，%， 億元，按可比價格計算，%。%， 個百分點。 萬元（按年均常住人口計算）， 萬美元。 億元，%， 億元，%。%， 個百分點。2011 年武進區(qū)還獲得了“中國最具投資潛力中小城市百強”第一名、“中國中小城市科學(xué)發(fā)展百強”第四名、“中國最具區(qū)域帶動力中小城市百強”、“中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力十強縣（市、區(qū)）”第三名、中國最具幸福感城市等多項榮譽。武進區(qū)財政收支情況如下：（億元）2014年2013年2012年本級本級本級財政收入 一般財政收入 稅收收入 非稅收入財政支出一般預(yù)算支出124政府性基金轉(zhuǎn)移性支出其他3. 政府實力的綜合分析從20122014年武進區(qū)財政收支情況分析，武進區(qū)財政實力較強，財政收入在過去幾年較為穩(wěn)定，公共財政預(yù)算收入主要是來自稅收，結(jié)構(gòu)合理。（四）資金需求與償付分析 資金用途信托資金用于補充太湖灣公司的流動資金。我們對太湖灣公司進行了流動資金缺口的測算，詳見以下計算表：單位：元時間20132014平均數(shù)存貨49,898,42,898,46,398,023應(yīng)收賬款24,045,9,653,16,849,518應(yīng)付賬款506,731,274,253,390,492,570預(yù)付賬款646,058,634,846,640,452,299預(yù)收賬款1,897,1,828,1,863,042主營業(yè)務(wù)收入308,329,285,538,主營業(yè)務(wù)成本102,053,95,538,利潤總額151,486,178,670,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)營運資金周轉(zhuǎn)次數(shù)上年度利潤率63%預(yù)計收入年增長率10%營運資金量370,820,客戶自有資金2,324,917,客戶現(xiàn)有流貸流動資金缺口2,695,738,客戶自有資金：客戶自有流動資金（上年末流動資產(chǎn)減流動負(fù)債）2,145,157,企業(yè)當(dāng)年新增利潤（C9B9）27,183,當(dāng)年新增資本應(yīng)收賬款減少額14,391,746預(yù)收賬款增加額68,448應(yīng)付賬款增加額232,478,838預(yù)付賬款減少額11,211,748客戶自有資金2,324,917, 資金合理性分析（1）規(guī)模合理性分析公司的流動資金缺口較大，遠(yuǎn)大于此次借款規(guī)模，因此此次借款規(guī)模合理。（2）期限合理性分析太湖灣公司流動資金短缺由于其自身業(yè)務(wù)及營運壓力產(chǎn)生，預(yù)計未來公司盈利情況及流動資金狀況可隨著在建項目的逐步投產(chǎn)及經(jīng)營性現(xiàn)金流的逐步增加得到緩解，借款期限在2年為宜。2. 資金償付分析本信托計劃還款來源為太湖灣公司的未來經(jīng)營收入。 還款來源的現(xiàn)金流測算：我們對于太湖灣公司未來的經(jīng)營情況進行如下測算假設(shè)，如無標(biāo)注則金額單位為萬元人民幣：（1）營業(yè)收入收入項目2012年2013年2014年土地出讓收入1,樂園旅游收入23,22,17,文化傳播收入1,3,3,游戲運營、版權(quán)收入其他業(yè)務(wù)收入3,4,合計25,30,28,根據(jù)上表，我們可以看出太湖灣公司2012年至2014年營業(yè)收入整體上呈增加的趨勢，且收入的內(nèi)容也在不斷豐富，新增了土地出讓和游戲運營、版權(quán)收入。由于太湖灣公司目前仍有較為豐富的土地儲備，且2015年至2018年的土地出讓計劃已經(jīng)得到國土資源局的批復(fù)，因此我們單獨考慮其經(jīng)營性收入和土地出讓收入的假設(shè)?？紤]到未來嬉戲谷二期項目的投入使用，將會進一步增加公司的旅游板塊的經(jīng)營收入，我們以2012年至2014年營業(yè)收入（除土地出讓收入外）的平均數(shù)作為2015年的營業(yè)收入（除土地出讓收入外），且未來兩年每年增加10%。土地出讓收入保守的按照太湖灣2015年至2018年土地出讓計劃收益的50%為準(zhǔn)。得到如下營業(yè)收入的預(yù)測結(jié)果：項目2015年2016年2017年土地出讓收入11,58,28,樂園旅游收入21,23,25,文化傳播收入2,3,3,游戲運營、版權(quán)收入1,1,其他業(yè)務(wù)收入2,3,3,合計39,89,62,（2）營業(yè)成本2012年至2014年營業(yè)成本如下：項目2012年2013年2014年主營業(yè)務(wù)成本7,9,8,其他業(yè)務(wù)成本合計7,10,9,2012年至2014年毛利率計算如下：項目2012年2013年2014年營業(yè)收入25,30,28,營業(yè)成本毛利潤17,20,19,毛利率%%%根據(jù)以上計算表，我們2012年至2014年三年的毛利，%，我們以三年的平均毛利率來預(yù)測2015年2017年的營業(yè)成本，預(yù)測結(jié)果如下：項目2015年2016年2017年營業(yè)成本11,29,20,（3）營業(yè)稅金及附加由于營業(yè)稅金及附加主要有流轉(zhuǎn)稅的附加稅構(gòu)成，因此我們根據(jù)歷史年度營業(yè)稅金及附加占營業(yè)收入的平均比例來預(yù)測2015年至2017年的營業(yè)稅金及附加。2012年至2014年的營業(yè)稅金及附加以及其占營業(yè)收入的比例：項目2012年2013年2014年營業(yè)收入25,30,28,營業(yè)稅金及附加占比%%%平均占比%　　按照平均占比預(yù)測的2015年至2017年的營業(yè)稅金及附加如下：項目2015年2016年2017年營業(yè)收入39,89,62,營業(yè)稅金及附加1,2,1,（4）期間費用：2012年至2014的期間費用明細(xì)如下：項目2012年2013年2014年銷售費用23,管理費用24,財務(wù)費用18,期間費用合計46,57,66,近年期間費用增長速度較快，%。我們假設(shè)期間費用未來仍將按照此速度增長，以此預(yù)測的2015年至2017年的期間費用明細(xì)如下：項目2015年2016年2017年銷售費用28,34,40,管理費用29,35,41,財務(wù)費用21,26,31,期間費用合計79,95,113,（5）資產(chǎn)減值損失、公允價值變動損益、投資收益：2012年至2014的三個項目的明細(xì)如下：項目2012年2013年2014年資產(chǎn)減值損失公允價值變動損益40,43,24,投資收益350期間費用合計39,42,25,從以上明細(xì)可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)減值損失逐年增加，公允價值變動損益變動較大，投資收益逐年增加。這三個項目并沒有明顯的隨著營業(yè)收入的增加或者業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大呈現(xiàn)一個穩(wěn)定的變化趨勢，因此從保守的角度，我們用這三個項目的近三年的平均數(shù)預(yù)測未來三年，且不變化。預(yù)測結(jié)果如下：項目2015年2016年2017年資產(chǎn)減值損失公允價值變動損益35,35,35,投資收益合計35,35,35,（6）營業(yè)外收入、營業(yè)外支出：項目2012年2013年2014年營業(yè)外收入7,10,41,營業(yè)外支出凈收入7,9,41,近三年的營業(yè)外收入大幅增加，主要是由政府補助構(gòu)成。營業(yè)外支出變動并沒有特別的規(guī)律。政府根據(jù)太湖灣公司經(jīng)營情況給與相應(yīng)的補貼，預(yù)計未來幾年隨著公司開發(fā)項目規(guī)模的不斷增加，承擔(dān)的費用和職能的增加，政府補助仍然會保持較高的增幅，我們假設(shè)2015年至2017年營業(yè)收入將會保持每年10%的增長，而營業(yè)外支出為近三年的平均數(shù)且不變化。預(yù)測結(jié)果如下：項目2015年2016年2017年營業(yè)外收入45,50,55,營業(yè)外支出凈收入45,49,55,（7）對外債務(wù)情況：近3年的對外債務(wù)明細(xì)：項目（單位：萬元）2012年末2013年末2014年末短期借款40,144,249,一年內(nèi)到期的長期負(fù)債37,52,15,長期借款95,205,225,應(yīng)付債券50,長期應(yīng)付款23,30,19,合計197,433,559,2012年至2014年公司對外債務(wù)余額穩(wěn)定增長，%，且2014年公司增加了5億元中小企業(yè)私募債余額，逐步增加的融資工具的使用。我們得知太湖灣公司正在準(zhǔn)備進行公開評級和使用公開市場直接債務(wù)融資工具，積極降低融資成本和擴大融資渠道。以上數(shù)據(jù)和分析表明融資人具備良好通暢的融資渠道和金融機構(gòu)關(guān)系未來隨著資產(chǎn)規(guī)模和資金需求的增加，公司能夠較為順暢的獲得金融機構(gòu)貸款。未來也可能通過多種多樣的公開市場債務(wù)工具補充融資現(xiàn)金流量。根據(jù)以上債務(wù)數(shù)據(jù)，我們假設(shè)公司2015年至2017年每年對外負(fù)債凈增加額為2012年至2014年每年平均凈增加額181,。據(jù)此我們可以得到2015年至2017年的債務(wù)凈增加額明細(xì)：項目2015年末2016年末2017年末對外債務(wù)余額740,921,1,102,對外債務(wù)凈增加額181,181,181,：根據(jù)以上假設(shè)，我們綜合經(jīng)營現(xiàn)金流和融資現(xiàn)金流得到公司2015年至2017年的綜合現(xiàn)金流量預(yù)測結(jié)果，結(jié)果如下：收入項目2015年2016年2017年營業(yè)收入39,89,62,營業(yè)成本11,29,20,營業(yè)稅金及附加1,2,1,期間費用79,95,113,資產(chǎn)減值損失公允價值變動損益35,35,35,投資收益營業(yè)外凈收入45,49,55,經(jīng)營性現(xiàn)金流量28,47,16,融資性現(xiàn)金流量181,181,181,綜合現(xiàn)金流量209,228,197,我們假設(shè)現(xiàn)金流量的實現(xiàn)是均勻的。假設(shè)本項目實際期限為2015年8月31日至2017年8月31日，則實際信托期限內(nèi)公司可產(chǎn)生綜合現(xiàn)金流量=2015年綜合現(xiàn)金流量4/12+2016年綜合現(xiàn)金流量+2017年綜合現(xiàn)金流量8/12=430,，足以覆蓋本信托借款本息。 信托期限內(nèi)現(xiàn)金流評價項目現(xiàn)金流穩(wěn)定，從可用于還款資金金額分析，足夠覆蓋信托項目本息。3. 資金需求與資金償付的綜合評價根據(jù)資金需求及資金償付的分析，融資方資金需求合理，同時，還款來源為太湖灣公司未來經(jīng)營收入，同時由武進經(jīng)發(fā)對項目還款提供全額擔(dān)保，還款來源穩(wěn)定，項目風(fēng)險可控。（七）增信措施的調(diào)查與分析法人保證武進經(jīng)發(fā) 基本情況 基本信息名稱江蘇武進經(jīng)濟發(fā)展集團有限公司注冊地址常州市武進區(qū)行政中心5號樓329號登記機關(guān)常州市武進工商行政管理局成立時間2007年07月26日法定代表人李建平營業(yè)執(zhí)照號碼320483000023491營業(yè)執(zhí)照到期日2057年07月25日法人代碼證號66493632X貸款卡(證)號碼3204120000447966稅務(wù)登記證號蘇稅常字32040066493632X基本賬戶開戶行經(jīng)營范圍城市建設(shè)項目投資和經(jīng)營管理，房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營，房地產(chǎn)管理，為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會公益事業(yè)建設(shè)項目融資，城市開發(fā)建設(shè)項目及其相關(guān)信息咨詢服務(wù)；資產(chǎn)管理服務(wù)所有制類別國用獨資組織類別有限責(zé)任公司行業(yè)(國民經(jīng)濟行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn))公共設(shè)施管理業(yè)注冊資本(元)1000000000元注冊資本到位率100%經(jīng)營資質(zhì)及證照不適用