企業(yè)并購結構設計ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 05:47 本頁面
【文章內容簡介】 目一般采用混合方式 ? 融資成本。收益率高于利息時，一般舉債收購，同時，債務融資可以增加財務杠桿，減少稅收支出 并購支付方式設計 ? 不同收購目的決定支付手段的選擇 ? 買殼式收購 → 資產(chǎn)支付 ? 財務式收購 → 現(xiàn)金支付 ? 戰(zhàn)略式收購 → 股權支付 ? 上述方式并不代表唯一，更多情況下是方式的組合 并購支付方式設計 ? 1. 買殼式收購與資產(chǎn)支付 資產(chǎn)支付〒資產(chǎn)置換。 融資渠道往往是買殼收購方的短板，因此，收購方如果以現(xiàn)金支付，可能會使其原有主業(yè)暴露在周轉危機下；另一方面，殼公司的業(yè)務質量往往不高（收購方將被迫預先支付整合溢價，這就變成了戰(zhàn)略性重組，而不是買殼行為） 收購方最有利的選擇是目標公司原有業(yè)務整體剝離。綜合考慮上面兩方面因素，收購方的支付手段最好是資產(chǎn)支付，植入自身優(yōu)質業(yè)務，替換目標公司原有的不良資產(chǎn)。 并購支付方式設計 財務性重組與現(xiàn)金支付 財務性重組本身意味著收購方目標直指 “ 價值差 ” ，博取治理收益或管理收益。此類并購一般選擇貨幣資產(chǎn)支付，原因在于： （ 1）收購方往往是金融資本，不具備產(chǎn)業(yè)基礎，也就不存在資產(chǎn)置換的手段；（ 2）收購方目的在于重新構造包括產(chǎn)權關系、管理層在內的委托 — 代理體系，一般不觸及具體運營事宜，而資產(chǎn)置換或換股收購會使重組工作復雜化，甚至根本不可能實施整合；（ 3）從財務性重組的實現(xiàn)形式看，往往是非合作性并購，如敵意收購、征集委托投票權等，因此很難取得目標公司所有利益相關者的配合，換股收購則缺乏必要的交易基礎。 并購支付方式設計 ? 3. 戰(zhàn)略性重組與股權支付 戰(zhàn)略性重組謀求的是業(yè)務整合價值，獲得整合利益的重要前提是收購方與目標公司利益相關者尤其是管理層在事前和事后的通力合作。目標公司增資擴股，收購方以關聯(lián)性業(yè)務入資取得控制權，或者通過交叉持股獲得控制權，是最理想的交易模式。因為是合作性重組，交易雙方的利
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