企業(yè)并購結(jié)構(gòu)設(shè)計ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 05:47 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 目一般采用混合方式 ? 融資成本。收益率高于利息時，一般舉債收購，同時，債務(wù)融資可以增加財務(wù)杠桿，減少稅收支出 并購支付方式設(shè)計 ? 不同收購目的決定支付手段的選擇 ? 買殼式收購 → 資產(chǎn)支付 ? 財務(wù)式收購 → 現(xiàn)金支付 ? 戰(zhàn)略式收購 → 股權(quán)支付 ? 上述方式并不代表唯一，更多情況下是方式的組合 并購支付方式設(shè)計 ? 1. 買殼式收購與資產(chǎn)支付 資產(chǎn)支付〒資產(chǎn)置換。 融資渠道往往是買殼收購方的短板，因此，收購方如果以現(xiàn)金支付，可能會使其原有主業(yè)暴露在周轉(zhuǎn)危機下；另一方面，殼公司的業(yè)務(wù)質(zhì)量往往不高（收購方將被迫預先支付整合溢價，這就變成了戰(zhàn)略性重組，而不是買殼行為） 收購方最有利的選擇是目標公司原有業(yè)務(wù)整體剝離。綜合考慮上面兩方面因素，收購方的支付手段最好是資產(chǎn)支付，植入自身優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，替換目標公司原有的不良資產(chǎn)。 并購支付方式設(shè)計 財務(wù)性重組與現(xiàn)金支付 財務(wù)性重組本身意味著收購方目標直指 “ 價值差 ” ，博取治理收益或管理收益。此類并購一般選擇貨幣資產(chǎn)支付，原因在于： （ 1）收購方往往是金融資本，不具備產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，也就不存在資產(chǎn)置換的手段；（ 2）收購方目的在于重新構(gòu)造包括產(chǎn)權(quán)關(guān)系、管理層在內(nèi)的委托 — 代理體系，一般不觸及具體運營事宜，而資產(chǎn)置換或換股收購會使重組工作復雜化，甚至根本不可能實施整合；（ 3）從財務(wù)性重組的實現(xiàn)形式看，往往是非合作性并購，如敵意收購、征集委托投票權(quán)等，因此很難取得目標公司所有利益相關(guān)者的配合，換股收購則缺乏必要的交易基礎(chǔ)。 并購支付方式設(shè)計 ? 3. 戰(zhàn)略性重組與股權(quán)支付 戰(zhàn)略性重組謀求的是業(yè)務(wù)整合價值，獲得整合利益的重要前提是收購方與目標公司利益相關(guān)者尤其是管理層在事前和事后的通力合作。目標公司增資擴股，收購方以關(guān)聯(lián)性業(yè)務(wù)入資取得控制權(quán)，或者通過交叉持股獲得控制權(quán)，是最理想的交易模式。因為是合作性重組，交易雙方的利
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