價(jià)值與資本預(yù)算ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-01 23:37 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，當(dāng)從整體評(píng)價(jià)公司時(shí)，我們對(duì)股利而不是利潤(rùn)進(jìn)行貼現(xiàn)。 ? 利潤(rùn)和現(xiàn)金流量有很多的不同。 ? 例：一家公司今天以 10萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)一座大樓，則 10萬(wàn)元是當(dāng)前發(fā)生的現(xiàn)金流出。如果按直線折舊法在 20年內(nèi)提取折舊，當(dāng)年體現(xiàn)在會(huì)計(jì)上的支出只有 5000元。因此當(dāng)期收益只減少了 5000元，剩余的 元在以后的 19年里計(jì)提。因?yàn)橘Y產(chǎn)的出售者要求購(gòu)買(mǎi)者立即支付，所以購(gòu)買(mǎi)大樓的公司在當(dāng)前的成本為 10萬(wàn)元，而不是 5000元。 ? 此外，籠統(tǒng)講現(xiàn)金流量是不全面的。在計(jì)算項(xiàng)目的 NPV時(shí)，所運(yùn)用的現(xiàn)金流量應(yīng)該是因項(xiàng)目而產(chǎn)生的現(xiàn)金流增量。這些現(xiàn)金流量是公司接受項(xiàng)目而引發(fā)的現(xiàn)金流量的變化。也就是說(shuō)，公司金融感興趣的是公司采納項(xiàng)目和不采納項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流量的差別。 ?二、沉沒(méi)成本 ?沉沒(méi)成本是指已經(jīng)發(fā)生的成本。由于沉沒(méi)成本是在當(dāng)前決策之前已經(jīng)發(fā)生的成本，不會(huì)因當(dāng)前接受或者拒絕投資某個(gè)項(xiàng)目而改變，他不屬于增量現(xiàn)金流量。因此，在進(jìn)行投資決策時(shí)不應(yīng)該考慮沉沒(méi)成本。 ?例：某乳業(yè)公司正在評(píng)估建設(shè)一條巧克力生產(chǎn)線的 NPV。作為評(píng)估工作的一部分，公司去年已經(jīng)向一家咨詢公司支付了 10萬(wàn)元的市場(chǎng)調(diào)查報(bào)酬。那么在計(jì)算生產(chǎn)線項(xiàng)目的NPV時(shí)是否應(yīng)該考慮這筆咨詢費(fèi)呢？由于這筆咨詢費(fèi)是不可收回的，因此是沉沒(méi)成本，不應(yīng)考慮。總之，一旦公司的某項(xiàng)費(fèi)用發(fā)生了，這項(xiàng)成本就與將來(lái)的決策無(wú)關(guān) 。 ?三、機(jī)會(huì)成本 ?如果一家公司擁有某項(xiàng)資產(chǎn)，它可以在經(jīng)營(yíng)中用于出售、租賃或其它地方。但一旦這項(xiàng)資產(chǎn)用于某個(gè)新項(xiàng)目，就喪失了其他使用方式所能帶來(lái)的潛在收入，這些喪失的收入被看成是成本。由于上馬這個(gè)項(xiàng)目，公司失去了其他利用這項(xiàng)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，所以稱(chēng)之為機(jī)會(huì)成本。 ?例：某公司將一倉(cāng)庫(kù)用于存放其準(zhǔn)備推向市場(chǎng)的新產(chǎn)品，倉(cāng)庫(kù)的成本是否應(yīng)該包括在這一新產(chǎn)品市場(chǎng)化的投資決策的 NPV中呢？答案是應(yīng)該。因?yàn)閭}(cāng)庫(kù)的使用不是免費(fèi)的，如果公司不把倉(cāng)庫(kù)用來(lái)存放推向市場(chǎng)的新產(chǎn)品，倉(cāng)庫(kù)可用于其他用途還可帶來(lái)現(xiàn)金收入，這個(gè)現(xiàn)金收入就是倉(cāng)庫(kù)用來(lái)存放新產(chǎn)品的機(jī)會(huì)成本。 ?四、負(fù)效應(yīng) ?決定增量現(xiàn)金流量的另一個(gè)難點(diǎn)在于新增項(xiàng)目對(duì)公司原有其它項(xiàng)目的負(fù)效應(yīng)。最重要的負(fù)效應(yīng)是“侵蝕” —— 公司原有客戶和公司其他產(chǎn)品銷(xiāo)售的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)移到新項(xiàng)目上來(lái)。 ?例如某汽車(chē)公司正在估算一種新型轎車(chē)的 NPV，其中一些購(gòu)買(mǎi)新型轎車(chē)的客戶是從原先打算購(gòu)買(mǎi)該公司舊型轎車(chē)的客戶中轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的。由于新型轎車(chē)的銷(xiāo)售所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量有一部分是從其他轎車(chē)的銷(xiāo)售中轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的，這是對(duì)老產(chǎn)品銷(xiāo)售的一種侵蝕，因而在計(jì)算 NPV時(shí)必須考慮進(jìn)去。否則會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。 ?一、利率與通貨膨脹 ?名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系為： ?1+名義利率 =（ 1+實(shí)際利率） （ 1+通貨膨脹率） ?整理后得到： ?其近似計(jì)算公式為：實(shí)際利率 ≌ 名義利率 通貨膨脹率 ?要注意的是：這一近似計(jì)算公式在利率與通貨膨脹率較低時(shí)比較準(zhǔn)確，但當(dāng)利率較高是近似程度變得很差。 ?二、現(xiàn)金流量與通貨膨脹 ?和利率一樣，現(xiàn)金流量既可以用名義的形式也可以實(shí)際的形式表示。下面通過(guò)例子來(lái)說(shuō)明。 ?例：某出版商已向某小說(shuō)家購(gòu)得了一本書(shū)的版權(quán)，將在 4年內(nèi)出版?，F(xiàn)在同類(lèi)小說(shuō)的售價(jià)為 10元，出版社預(yù)計(jì)今后 4年內(nèi)每年的通貨膨脹率為 6%，由該小說(shuō)家的作品很受歡迎，預(yù)計(jì)小說(shuō)的價(jià)格增長(zhǎng)將比通脹率多 2%，出版商計(jì)劃 4年后定價(jià)為 ，預(yù)計(jì)能售出 1
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