價值與資本預算ppt課件-在線瀏覽
2025-06-22 23:37本頁面
【正文】 的估計 ?對于 g： g=留存收益比率 留存收益的回報率（ ROE） ?對于 r： r=Div/p0+g 增長機會的 NPVGO ?公司承擔新項目后的股票價格為： ?EPS/r + NPVGO ?NPVGO就是項目價值貼現(xiàn)到時間點 0的每股凈現(xiàn)值。 3投資決策其它方法 為什么要使用凈現(xiàn)值？ ?基本投資法則：接受凈現(xiàn)值為正的項目符合股東利益。 ?2．凈現(xiàn)值包含了項目的全部現(xiàn)金流量。 3投資決策其它方法 回收期法 ?一、定義：投資回收期（ Payback Period， PP）是指投資項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量累計到與投資成本相等時所需要的時間，一般以年為單位，主要用于考察項目的財務(wù)清償能力。也是一種廣泛使用的投資決策方法。如果用 N表示基準回收期，則決策準則為：當 n小于等于 N時，就接受項目；否則就應放棄。 ? 2．沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量。 ?? ?? ? nt tnt t CI 00? 貼現(xiàn)回收期法 ?考慮到回收期法沒有考慮資金的時間價值，人們先對現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，然后再計算達到初始投資所需要的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的時間長短。 ? ? ? ??? ?? ???ntttntttrCrI00 11? 平均會計收益率法 ?一、定義：平均會計收益率（ Average Accounting Return, AAR） 為扣除所得稅和折舊之后的項目平均收益除以整個項目期限內(nèi)的平均賬面投資額。 ?二、平均會計收益率法存在的問題 ? 1．拋開客觀合理的原始數(shù)據(jù)，使用會計賬目上的凈收益和賬面投資凈值來決定是否進行投資，這是其最大的缺陷。 ? 3．沒有提出一個合理的目標收益率。它反映項目所占用資金的盈利率，是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標。 ?二、內(nèi)部收益法的缺陷 ?1獨立項目與互斥項目的定義 ?獨立項目就是對其接受或者放棄的決策不受其它項目投資決策的影響的投資項目。 ? 盈利指數(shù) ?一、定義 ?盈利指數(shù)（ PI）是初始投資以后所有預期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始投資的比值。這就意味著 PI大于 1。 ? 2 互斥項目：由于只能在兩個項目中選擇一個，根據(jù)凈現(xiàn)值法則，應選擇凈現(xiàn)值大的項目，但是有可能凈現(xiàn)值小的項目其 PI大。和內(nèi)部收益率法一樣，可以用增量分析法進行調(diào)整。 ? 3 資本配置。凈現(xiàn)值是對現(xiàn)金流量而不是收益貼現(xiàn)。 ? 利潤和現(xiàn)金流量有很多的不同。如果按直線折舊法在 20年內(nèi)提取折舊，當年體現(xiàn)在會計上的支出只有 5000元。因為資產(chǎn)的出售者要求購買者立即支付，所以購買大樓的公司在當前的成本為 10萬元，而不是 5000元。在計算項目的 NPV時，所運用的現(xiàn)金流量應該是因項目而產(chǎn)生的現(xiàn)金流增量。也就是說，公司金融感興趣的是公司采納項目和不采納項目引起的現(xiàn)金流量的差別。由于沉沒成本是在當前決策之前已經(jīng)發(fā)生的成本，不會因當前接受或者拒絕投資某個項目而改變，他不屬于增量現(xiàn)金流量。 ?例：某乳業(yè)公司正在評估建設(shè)一條巧克力生產(chǎn)線的 NPV。那么在計算生產(chǎn)線項目的NPV時是否應該考慮這筆咨詢費呢？由于這筆咨詢費是不可收回的，因此是沉沒成本，不應考慮。 ?三、機會成本 ?如果一家公司擁有某項資產(chǎn)，它可以在經(jīng)營中用于出售、租賃或其它地方。由于上馬這個項目，公司失去了其他利用這項資產(chǎn)
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