【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 85 減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用 7 722 078 8 578 713 844 088 管理費(fèi)用 17 929 612 22 312 432 7 227 691 財(cái)務(wù)費(fèi)用 10 025 052 12 439 252 14 202 078 三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 5 265 155 － 17 580 337 － 24 572 660 加：投資收益 105 000 － － 補(bǔ)貼收入 397 848 － － 營(yíng)業(yè)外收入 2 150 340 56 944 148 33 452 減：營(yíng)業(yè)外支出 1 056 985 194 466 34 258 四、利潤(rùn)總額 6 861 360 39 169 345 － 24 573 465 減：所得稅 3 967 129 192 27 112 五、凈利潤(rùn) 6 850 854 39 040 153 － 24 600 577 ? 不過，仔細(xì)分析 1999年 該公司的年度報(bào)告， ST黃河科的每股收益在扣除非經(jīng)常性損益后則為虧損 ，這就說明，該公司凈利潤(rùn)劇增的 %，皆為資產(chǎn)出售和轉(zhuǎn)讓債務(wù)等非經(jīng)常性損益所致。再結(jié)合下表所記錄的該公司當(dāng)年報(bào)表披露的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，實(shí)際可以看出， 1999年的 非經(jīng)常性損益接近 8 800萬元，是全年凈利潤(rùn)的兩倍 ，企業(yè)事實(shí)上的情況是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入萎縮 58%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)項(xiàng)下記錄 1 700萬元的虧損。非經(jīng)常性損益所支撐起的“績(jī)優(yōu)”結(jié)果自然無法持久，到了 2022年，公司產(chǎn)品難以銷售，主業(yè)持續(xù)萎縮的窘?jīng)r進(jìn)一步加深，并且失去了非經(jīng)常性損益的幫助，最終復(fù)又虧損 2 400萬元。 公司 1999年度報(bào)告所披露的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目明細(xì) （單位：元） 非經(jīng)常性損益項(xiàng)目 涉及金額 長(zhǎng)嶺黃河集團(tuán)有限公司讓債收入 26 000 黃河機(jī)器制造廠讓債收入 30 000 出售黃河機(jī)器制造廠三十畝土地實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 22 513 根據(jù)公司與黃河機(jī)器制造廠減債協(xié)議以部分商品抵債形成銷售利潤(rùn) 9 458 以上四項(xiàng)共計(jì)影響利潤(rùn) 87 972 資產(chǎn) 其他利潤(rùn) 對(duì)外投資 投資收益 其他資產(chǎn) 稅息前利潤(rùn) 注意利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系： 關(guān)注營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與投資收益各自帶來現(xiàn)金流量的能力 （ 1） 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) （ 2）投資收益 （ 1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)帶來現(xiàn)金流量的能力 ?同口徑營(yíng)業(yè)利潤(rùn) ＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋財(cái)務(wù)費(fèi)用 ＋折舊費(fèi)用＋長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷－所得稅 －投資收益 ? 與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~比 營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量的走向： ? 營(yíng)業(yè)收入的現(xiàn)金含量是用銷售收現(xiàn)率來衡量的。 ? 銷售收現(xiàn)率＝銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金／營(yíng)業(yè)收入。 ? 該比率反映了企業(yè)的收入質(zhì)量，一般的，該比率越高收入質(zhì)量越高。當(dāng)比值小于 ，說明本期的收入有一部分沒有收到現(xiàn)金；當(dāng)比值大于 ，說明本期的收入不僅全部收到了現(xiàn)金，而且還收回了以前期間的應(yīng)收款項(xiàng)或預(yù)收款項(xiàng)增加。營(yíng)業(yè)收入與銷售收現(xiàn)率兩個(gè)指標(biāo)聯(lián)袂走高，通常意味著企業(yè)的銷售環(huán)境和內(nèi)部管理都處于非常良好的狀況。如果這兩個(gè)指標(biāo)同時(shí)走低，則企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理肯定存在問題。 案例 24：收入現(xiàn)金含量分析 ? 銷售收入現(xiàn)金含量揭示企業(yè)銷售狀況 ? 長(zhǎng)安汽車 （ 00625）是重慶市一家主要從事微型汽車及發(fā)動(dòng)機(jī)的開發(fā)制造和銷售的上市公司。產(chǎn)品包括各種型號(hào)的長(zhǎng)安牌微型廂貨車、微型貨車、奧拓微型轎車以及用于微型汽車的江陵牌汽車發(fā)動(dòng)機(jī)。 ? 隨著中國(guó)汽車消費(fèi)的迅速崛起，公司的銷售形勢(shì)持續(xù)向好。我們用“銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”這個(gè)主營(yíng)收入現(xiàn)金含量指標(biāo)對(duì)長(zhǎng)安汽車的銷售進(jìn)行分析（見下表），發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)自 1999年起逐年走高，更為可貴的是，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也逐年增長(zhǎng)。因此，分析者可以大致得出結(jié)論，該企業(yè)銷售收入回籠現(xiàn)金情況良好，并且還不斷收回前期的應(yīng)收賬款，營(yíng)業(yè)收入的質(zhì)量越來越高。通常情況下，營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)聯(lián)袂走高的經(jīng)濟(jì)含義是企業(yè)的銷售環(huán)境和內(nèi)部管理都處于非常良好的狀況。這樣的公司，在 2022年的證券市場(chǎng)上成為資金追捧的對(duì)象就不奇怪了。 長(zhǎng)安汽車 1999~2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金含量表 1999年 2022年 2022年 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金含量 （ 2）投資收益帶來現(xiàn)金流量的能力 ?股權(quán)投資收益 ? 股權(quán)投資收益當(dāng)年獲取的現(xiàn)金 ?年內(nèi)現(xiàn)金回款（取得股利所收到的現(xiàn)金）＋應(yīng)收股利的（年末數(shù)－年初數(shù)） ? 與當(dāng)年的股權(quán)投資收益相比 案例 29：投資收益的分析 ? 投資收益成就高成長(zhǎng)績(jī)優(yōu)股 ? 2022年 鹽田港 給投資者交了一份滿意的答卷：公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 元，分別比上年增長(zhǎng) %、 %和 %（見下表）。 ? 鹽田港經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅提升得益于 2022年 10月實(shí)施的資產(chǎn)重組。在此之前，公司的主要利潤(rùn)來源于惠鹽高速公路營(yíng)運(yùn)和港口工程建設(shè)。經(jīng)過資產(chǎn)重組，公司剝離了暫時(shí)不能產(chǎn)生效益的沉淀資產(chǎn)，置換進(jìn)兩塊優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)即 鹽田國(guó)際 27%的股權(quán)和 梧桐山隧道50%的股權(quán)。 ? 鹽田國(guó)際集裝箱碼頭是我國(guó)華南地區(qū)集裝箱主樞紐港，由鹽田港集團(tuán)與以和記黃埔為首的外資合作興建，采用國(guó)際上最先進(jìn)的集裝箱港口管理模式，吸引了眾多國(guó)際知名船舶公司的掛靠。 2022年鹽田國(guó)際集裝箱吞吐量為 275萬標(biāo)準(zhǔn)箱，比上年增長(zhǎng) 28%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) ，比上年增長(zhǎng) 55%，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。 ? 資產(chǎn)重組后的鹽田港主營(yíng)業(yè)務(wù)及其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化。公司確立了以港口集裝箱裝卸業(yè)為龍頭，以疏港高速公路和隧道營(yíng)運(yùn)為支柱，以商品混凝土、倉儲(chǔ)、運(yùn)輸物流產(chǎn)業(yè)為配套的新型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。 鹽田港 1999－ 2022年度利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) （單位：元） 項(xiàng) 目 1999年 2022年 2022年 一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 229 047 173 247 837 343 383 405 092 減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 99 095 499 131 182 986 166 468 937 營(yíng)業(yè)稅金附加 2 439 734 8 865 729 15 411 098 二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 127 511 940 107 788 628 201 525 057 加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 2 275 674 2 621 119 1 107 675 減：存貨跌價(jià)損失 56 132 － 1 096 351 － 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 － 569 018 13 826 管理費(fèi)用 30 550 718 34 602 486 49 314 330 財(cái)務(wù)費(fèi)用 － 15 493 754 8 780 517 23 573 536 三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 114 674 518 67 554 077 129 731 040 加：投資收益 － 802 120 58 627 175 324 593 257 補(bǔ)貼收入 － － － 營(yíng)業(yè)外收入 4 255 230 6 597 928 3 767 051 減：營(yíng)業(yè)外支出 3 625 470 4 903 226 4 351 508 四、利潤(rùn)總額 114 502 159 127 875 954 453 739 840 減：所得稅 3 490 531 1 886 338 10 032 829 少數(shù)股東收益 23 880 091 32 051 320 67 429 627 五、凈利潤(rùn) 87 131 537 93 938 296 376 277 383 ? 上表所示的 2022年度報(bào)告顯示， 2022年度構(gòu)成公司收入和利潤(rùn)來源的主要業(yè)務(wù)均有顯著增長(zhǎng)。該年度，公司參股 27%的鹽田國(guó)際集裝箱碼頭有限公司為公司貢獻(xiàn) 投資收益 32 239萬元，占全年凈利潤(rùn)的 %。 鹽田國(guó)際全年完成集裝箱吞吐量 275萬標(biāo)箱，較 2022年增長(zhǎng) %，其中 6~12月完成 160萬 標(biāo)箱，較1~6月環(huán)比增長(zhǎng) %；業(yè)務(wù)量同比和環(huán)比的快速增長(zhǎng)反映了公司集裝箱裝卸業(yè)務(wù)并未受到外貿(mào)增速下降的負(fù)面影響。在顯著規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的作用下， 鹽田國(guó)際 2022年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 119 405萬元，首次突破 10億元大關(guān)，并較 2022年的 76 981萬元增長(zhǎng) %，凈利潤(rùn)增幅是吞吐量增幅的 %。加入 WTO后我國(guó)港口吞吐量的持續(xù)高速增長(zhǎng)更為鹽田港集裝箱市場(chǎng)展示了良好的發(fā)展前景。從鹽田國(guó)際自身的增長(zhǎng)潛能分析，根據(jù)預(yù)測(cè)，鹽田國(guó)際的極限吞吐能力為 350萬標(biāo)箱 /年，這樣，它還能容納 2年 20%的年吞吐量增長(zhǎng)速度。由此，公司在2022年因投資鹽田國(guó)際而獲得一筆穩(wěn)定且數(shù)額可觀的投資收益，而來自鹽田國(guó)際的投資收益在未來 2年內(nèi)還有較大的增長(zhǎng)空間。 ? 因來自鹽田國(guó)際的股權(quán)投資收益在 2022年全年度計(jì)入，公司資產(chǎn)的盈利能力大幅提高， 全年凈資產(chǎn)收益率從 2022年的 %提高到 2022年的 %， 投資收益對(duì)鹽田港公司確立績(jī)優(yōu)公司的地位起了至關(guān)重要的作用。 ? 此外，在分析中我們注意到公司該年度 元的每股收益 ，主要原因在于鹽田國(guó)際本年度凈利潤(rùn)分紅率僅為約 58%，由此也可見，投資收益是并非企業(yè)所能完全控制的經(jīng)濟(jì)利益。 案例 30：補(bǔ)貼收入的分析 ? 補(bǔ)貼收入的“賬”與“實(shí)” ? 沈陽特種環(huán)保設(shè)備制造股份有限公司 是承建環(huán)保工程和從事環(huán)保高科技產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的一家上市公司。由于其主營(yíng)業(yè)務(wù)為環(huán)保工程等項(xiàng)目，所以利潤(rùn)中有很大部分體現(xiàn)為補(bǔ)貼收入，比如 2022年 ，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為 ，補(bǔ)貼收入為 4 495萬元，利潤(rùn)總額為 4 573萬元， 補(bǔ)貼收入占到了利潤(rùn)總額的 98%（ 見下表 1）。 ? 但到了 2022年 ，情況出現(xiàn)了變化。其賬面上確認(rèn)的補(bǔ)貼收入僅為16萬元，和 2022年相比幾乎是一個(gè)零頭。到底發(fā)生了什么呢？我們檢索了相關(guān)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露信息，該公司在 2022年年度報(bào)告中對(duì)補(bǔ)貼收入進(jìn)行了披露，該項(xiàng)補(bǔ)貼是根據(jù)沈陽市建委 [1997] 232號(hào)文件和市政府辦公廳辦綜五字 [1998]53號(hào)會(huì)議紀(jì)要精神，沈陽市財(cái)政局給予公司排污費(fèi)財(cái)政補(bǔ)貼總額為 16 364萬元。截止1999年 12月 31日，環(huán)保股份已確認(rèn)此項(xiàng)補(bǔ)貼收入 12 000萬元，2022年度確認(rèn)此項(xiàng)補(bǔ)貼收入 4 364萬元（見下表 2）。 表 1 環(huán)保股份 1999－ 2022年度利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) （單位：元） 項(xiàng) 目 1999年 2022年 2022年 一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 690 611 488 201 052 089 184 157 353 減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 337 487 861 137 537 196 97 000 212 主營(yíng)業(yè)稅金及附加 18 946 260 3 347 188 1 529 398 二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 334 177 367 60 167 705 85 627 743 加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 54 708 381 777 － 500 467 減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用 2 099 925 1 795 089 1 628 668 管理費(fèi)用 31 229 812 51 198 401 52 720 287 財(cái)務(wù)費(fèi)用 22 635 317 6 675 945 26 683 180 三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 278 267 021 880 047 4 095 141 加：投資收益 － 7 469 － － 134 046 補(bǔ)貼收入 62 458 958 44 953 805 165 399 營(yíng)業(yè)外收入 139 129 18 856 20 618 減：營(yíng)業(yè)外支出 9 460 577 116 524 368 526 四、利潤(rùn)總額 331 397 062 45 736 185 3 778 586 減：所得稅 49 788 791 3 088 114 5 941 754 少數(shù)股東收益 3 160 416 1 860 910 3 994 252 五、凈利潤(rùn) 278 447 855 40 787 161 － 6 157 421 補(bǔ)貼收入／利潤(rùn)總額 % % % ? 公司于 1998年和 1999年兩年根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，按照有關(guān)政府文件確認(rèn)了補(bǔ)貼收入 12 000萬元，盡管實(shí)際并未全額收到現(xiàn)金補(bǔ)貼，但為當(dāng)時(shí)的會(huì)計(jì)規(guī)則所認(rèn)可。公司在 2022年將補(bǔ)貼收入總額減去以前年度已經(jīng)確認(rèn)的數(shù)字，得到了當(dāng)期確認(rèn)的補(bǔ)貼收入金額，其實(shí)這部分補(bǔ)貼收入中還有 7 224萬元 沒有收到。如此看來，在前期所確認(rèn)的補(bǔ)貼收入里就存在著實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，所以在權(quán)責(zé)發(fā)生制下確認(rèn)補(bǔ)貼收入，分析師應(yīng)當(dāng)重視補(bǔ)貼收入的“賬”、“實(shí)”有別。當(dāng)然，現(xiàn)在的會(huì)計(jì)規(guī)則將補(bǔ)貼收入的確認(rèn)原則適用收付實(shí)現(xiàn)制，無疑是使“賬”與“實(shí)”的符合程度更加高了。 表 2 環(huán)保股份 1999~2022年年報(bào)顯示的補(bǔ)貼收入明細(xì) (單位：元 ) 項(xiàng)目 2022年 1999年 排污費(fèi)補(bǔ)貼 43 640 60 000 退稅款 1 313