【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 成部分，兩項(xiàng)總和占美國(guó)債務(wù)市場(chǎng)總額22萬(wàn)億美元的32％，超過(guò)國(guó)債和企業(yè)債而成為比例最高的債券品種。我國(guó)通過(guò)發(fā)行證券化產(chǎn)品，銀行可以經(jīng)由資本市場(chǎng)獲得資金；通過(guò)投資于證券化產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司、基金公司或者其他機(jī)構(gòu)投資者的資金又進(jìn)入資本市場(chǎng)，從而資本市場(chǎng)同銀行、保險(xiǎn)市場(chǎng)之間割裂的狀態(tài)得以有效打破。商業(yè)銀行現(xiàn)有住房抵押貸款、不良資產(chǎn)和中長(zhǎng)期貸款等存量資產(chǎn)將能夠形成數(shù)千億的潛在證券化產(chǎn)品市場(chǎng)；其次，有利于增強(qiáng)全社會(huì)的資本流動(dòng)性，提高整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行效率。資產(chǎn)證券化的核心在于利用未來(lái)可靠的現(xiàn)金流的信用來(lái)融資，將目前不具備流動(dòng)性的固定資產(chǎn)甚至無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，然后將現(xiàn)金再度投入企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中。通過(guò)資產(chǎn)證券化促進(jìn)非流動(dòng)性資產(chǎn)向流動(dòng)性資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化，通過(guò)對(duì)全社會(huì)資本流動(dòng)性的提高促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；第三，信貸資產(chǎn)證券化可疏導(dǎo)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，解決商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)的功能錯(cuò)位，分散、轉(zhuǎn)移和對(duì)沖銀行過(guò)度集中的風(fēng)險(xiǎn)，緩解、防范和化解銀行可能面臨的流動(dòng)性壓力。通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以將存量長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)變?yōu)榭闪鲃?dòng)的證券，降低商業(yè)銀行長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)存量。同時(shí)，信貸資產(chǎn)證券化可以將銀行風(fēng)險(xiǎn)分散、轉(zhuǎn)移給數(shù)目眾多、愿意和能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)個(gè)體，從而降低整體金融風(fēng)險(xiǎn)，避免由社會(huì)全體成員來(lái)承擔(dān)無(wú)收益的風(fēng)險(xiǎn)，減少不公平。此外，資產(chǎn)證券化能夠增加資產(chǎn)負(fù)債管理手段，緩解可能面臨的流動(dòng)性壓力。通過(guò)證券化的真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離功能，可以將難流動(dòng)的中長(zhǎng)期貸款置于資產(chǎn)負(fù)債表之外，及時(shí)獲取高流動(dòng)性的現(xiàn)金資產(chǎn)。就微觀(guān)而言，信托公司積極參與和開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)，第一有利于全面提升信托公司在我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的整體地位和作用，擴(kuò)大自身的市場(chǎng)影響，樹(shù)立良好的專(zhuān)業(yè)形象，為信托業(yè)逐漸獲得與之對(duì)稱(chēng)的行業(yè)地位，真正成為四大金融支柱之一，奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；第二，有利于信托公司逐漸形成專(zhuān)業(yè)化信托公司的經(jīng)營(yíng)模式。從監(jiān)管部門(mén)的政策導(dǎo)向和今后信托公司的發(fā)展路徑分析，相當(dāng)一批信托公司，都應(yīng)逐漸從所謂“無(wú)所不能”、“無(wú)所不會(huì)”但廣而不專(zhuān)、博而不精的全能型或者“金融超市型”向集中優(yōu)勢(shì)型即專(zhuān)業(yè)化方向轉(zhuǎn)化。信托公司應(yīng)根據(jù)自身的資源優(yōu)勢(shì)、地域特點(diǎn)、市場(chǎng)容量、團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)及專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，逐漸在一、兩個(gè)領(lǐng)域或行業(yè)中逐漸形成特有優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而逐漸發(fā)展成極具特色和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的專(zhuān)業(yè)化信托公司，而資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)則是一個(gè)極好的切入點(diǎn)；第三，有利于培育信托公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，迅速形成極具特色和市場(chǎng)影響的產(chǎn)品品牌效應(yīng)。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，無(wú)論是ABS還是MBS都具有明顯的收益穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)可控的特點(diǎn)，極為適合信托公司的產(chǎn)品定位和客戶(hù)群體，盡管在目前的起步階段還只限于機(jī)構(gòu)投資者，但對(duì)于信托公司不斷熟悉資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的流程和模式，全面提升自身對(duì)資本市場(chǎng)和證券產(chǎn)品的把控、駕馭能力，增強(qiáng)信托業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新能力，進(jìn)一步挖掘和發(fā)現(xiàn)潛在的市場(chǎng)和客戶(hù)都具有極為深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。第四，有利于培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)化人才和建立一支專(zhuān)業(yè)、高效、精干的管理團(tuán)隊(duì)和工作團(tuán)隊(duì)。信托公司在信貸資產(chǎn)證券化乃至其他各類(lèi)資產(chǎn)證券化中的地位、作用和功能，與信托公司的業(yè)務(wù)能力和專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)直接相關(guān)。如果信托公司具備一大批優(yōu)秀的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍，伴隨我國(guó)資產(chǎn)證券化規(guī)模不斷擴(kuò)大，信托公司決不會(huì)長(zhǎng)期僅局限于扮演“管道”的角色。四、以創(chuàng)新思路構(gòu)建信托功能在信貸資產(chǎn)證券化中的運(yùn)用針對(duì)中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行即將推出的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，一些信托公司仍心存疑慮，猶豫不定。究其原因，主要是認(rèn)為在此業(yè)務(wù)的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中，信托公司只消極的扮演“管道”角色，收益微薄，甚至是無(wú)利可圖。無(wú)疑，這種判斷是極其錯(cuò)誤和短視的。預(yù)計(jì)于2005年下半年推出的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行信貸資產(chǎn)支持證券，涉及100億元中長(zhǎng)期貸款，分為A、B兩擋，以公開(kāi)招標(biāo)和簿記建檔方式，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行、流通。開(kāi)行資產(chǎn)證券化方案依據(jù)的原理與建行一樣，運(yùn)用信托機(jī)制，將其在煤電油運(yùn)、通信、市政公共設(shè)施等領(lǐng)域100億的信貸資產(chǎn)從開(kāi)行剝離出來(lái)，委托一家信托公司發(fā)行資產(chǎn)支持證券。A檔為90億元優(yōu)先級(jí)債券，它將在銀行間市場(chǎng)公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行；B檔為10億元次級(jí)債券，采取簿記建檔的方式發(fā)行。期限均為3年，采用固定利率的計(jì)息方式，每半年或一年兌付一次本息。招標(biāo)發(fā)行和簿記建檔發(fā)行的主要區(qū)別在于利率的確定方式。前者通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者競(jìng)價(jià)撮合；后者則以一對(duì)一協(xié)商的方式成交。中國(guó)建建設(shè)行首期初步確定拿出約50億元的住房抵押貸款，打包成一個(gè)資產(chǎn)池，并以此作為支持資產(chǎn)發(fā)行證券。這50億元住房抵押貸款來(lái)源于建行上海分行、福建分行和江蘇分行。其中上海分行占主要位置，估計(jì)將達(dá)到30億元。根據(jù)國(guó)外成熟的經(jīng)驗(yàn)，信貸資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)流程如下圖所示。按照目前我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)方案，以信托方式實(shí)施資產(chǎn)證券化的基本運(yùn)作思路包括：發(fā)起人作為信托財(cái)產(chǎn)的委托人，與受托人訂立信托契約，將資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)定為信托財(cái)產(chǎn)，信托給受托人。所謂信托財(cái)產(chǎn)是指受托人因承諾而取得的財(cái)產(chǎn)，信托財(cái)產(chǎn)在法律關(guān)系上，歸屬于受托人，名義上為受托人所有，但信托財(cái)產(chǎn)應(yīng)受信托目的的拘束，并為信托的目的而獨(dú)立存在。這一步驟的關(guān)鍵在于“真實(shí)出售”，并在設(shè)計(jì)方案的條款時(shí)充分考慮各種可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)并加以控制，同時(shí)實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。換言之，信托財(cái)產(chǎn)具有與各信托法律關(guān)系當(dāng)事人相互獨(dú)立的地位，它既與委托人的未設(shè)立信托的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，也與受托人的財(cái)產(chǎn)相區(qū)別。 信用增級(jí)。信用增級(jí)的方式包括內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)兩種方式。內(nèi)部信用增級(jí)的方法有：通過(guò)現(xiàn)金流分層實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)，即將所發(fā)行證券分為不同的級(jí)別，優(yōu)先級(jí)證券將首先得到償付，從而將優(yōu)先級(jí)證券的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給次級(jí)證券持有人，提高優(yōu)先級(jí)證券的信用級(jí)別；通過(guò)將不同質(zhì)量、不同現(xiàn)金回收期限的資產(chǎn)組成離散的資產(chǎn)包，從而通過(guò)整體的現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)更高的信用級(jí)別；或者由發(fā)起人提供更多的連帶責(zé)任，諸如過(guò)度擔(dān)保和追索權(quán)；外部信用增級(jí)則主要通過(guò)第三方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保等增級(jí)過(guò)程。最后，要由權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，資產(chǎn)證券化一般要求投資級(jí)以上的評(píng)級(jí)。具體而言，受托人將信托財(cái)產(chǎn)的信托利益分割成優(yōu)先級(jí)信托利益和次級(jí)信托利益，優(yōu)先級(jí)信托利益將進(jìn)一步被分割成優(yōu)先級(jí)受益憑證，并由受托人或受托人委托的投資銀行將優(yōu)先級(jí)受益憑證以定向發(fā)行方式出售給機(jī)構(gòu)投資者；委托人保留全部的次級(jí)信托利益。發(fā)起人作為信托財(cái)產(chǎn)的管理服務(wù)人，歸集現(xiàn)金流，管理、經(jīng)營(yíng)、處置證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)，所獲得的現(xiàn)金收入轉(zhuǎn)入受托人指定的賬戶(hù)。信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流優(yōu)先分配給投資者(即優(yōu)先級(jí)受益憑證的持有人)，剩余利益歸次級(jí)類(lèi)信托利益的所有者(即委托人)所有。優(yōu)先級(jí)受益憑證可以背書(shū)轉(zhuǎn)讓或利用銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行流通、交易。可以看到，資產(chǎn)證券化是比較復(fù)雜的，不僅實(shí)施的步驟較多，而且將涉及到銀行、投資銀行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、保理公司等各方面機(jī)構(gòu)。在此次試點(diǎn)中建設(shè)銀行委托中金公司擔(dān)任投資銀行，而國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行則更是利用自身具有金融債及企業(yè)債承銷(xiāo)業(yè)務(wù)方面豐富的經(jīng)驗(yàn)，力爭(zhēng)親自充當(dāng)承銷(xiāo)商借機(jī)拓展投行業(yè)務(wù)?？梢郧逦闯觯刨J資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在充滿(mǎn)誘人的市場(chǎng)商機(jī)的同時(shí)，也拉開(kāi)了各專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)之間激烈競(jìng)爭(zhēng)的序幕。因此，信托公司在參與此次信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過(guò)程中，若想分得一杯羹，甚至要占的先機(jī)，必須要高屋建瓴，以長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的前瞻性眼光和構(gòu)建核心業(yè)務(wù)模式的戰(zhàn)略高度加以判斷和認(rèn)識(shí)。第一步，先以受托人的角色發(fā)揮“管道”的簡(jiǎn)單功能，目的是先占得一席之地。在此前提下，進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)，練好內(nèi)功，把握市場(chǎng)機(jī)遇，不斷拓展業(yè)務(wù)空間，最終爭(zhēng)取在資產(chǎn)選擇與組合、產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與創(chuàng)新、產(chǎn)品的推介與發(fā)行、資產(chǎn)的管理與監(jiān)控等各個(gè)環(huán)節(jié)的投資銀行業(yè)務(wù)乃至信用增級(jí)和保理業(yè)務(wù)等各個(gè)方面實(shí)現(xiàn)有效突破，徹底轉(zhuǎn)變信托公司在信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)初期所充當(dāng)?shù)暮翢o(wú)科技含量的“管道”角色 ，進(jìn)而徹底改善收益率水平，真正發(fā)展成為證券化主要的組織、承銷(xiāo)和交易者之一。此外，證券化的資產(chǎn)種類(lèi)決不僅限于此次試點(diǎn)推出的優(yōu)良信貸資產(chǎn)一種。其范圍極為廣泛，主要包括：抵押、擔(dān)保貸款,如居民住宅抵押貸款等；各種應(yīng)收賬款,如信用卡應(yīng)收賬款、轉(zhuǎn)賬卡應(yīng)收賬款、應(yīng)收賬款；各種有固定收入的貸款,如航空機(jī)票收入、收費(fèi)公路或橋梁和其他公用設(shè)施收入等；各種商業(yè)貸款,如商業(yè)房地產(chǎn)貸款、各類(lèi)工商企業(yè)貸款、汽車(chē)貸款等。因此，伴隨我國(guó)資產(chǎn)證券化規(guī)模的不斷擴(kuò)大和程度的不斷深化，信托公司開(kāi)展該類(lèi)業(yè)務(wù)的規(guī)?；б姹貙@現(xiàn)出來(lái)，信托公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中發(fā)揮的作用不斷擴(kuò)大，其對(duì)信托公司可持續(xù)發(fā)展的意義也必然日漸凸現(xiàn)。 .信托機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化試點(diǎn)中的職責(zé)范圍－解讀《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》王道遠(yuǎn)中信信托投資有限責(zé)任公司總經(jīng)理助理兼信托財(cái)務(wù)部總經(jīng)理4月21日，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布實(shí)施《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）?！掇k法》的發(fā)布實(shí)施在中國(guó)資產(chǎn)證券化歷史進(jìn)程中具有里程碑意義。《辦法》選擇以特定目的信托、而不是以特定目的公司的方式開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)。特定目的信托處在信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的中心地位，信托投資公司作為特定目的信托的受托機(jī)構(gòu)（受托人），被賦予了一定的法定職責(zé)。作為來(lái)自一家受托機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員，解讀和思考這些職責(zé)，有利于我們認(rèn)識(shí)信托在資產(chǎn)證券化試點(diǎn)中的作用和定位，豐富和細(xì)化信托的服務(wù)功能，勤勉履行受托人的應(yīng)盡職責(zé)。《辦法》勾畫(huà)了信貸資產(chǎn)證券化的基本交易結(jié)構(gòu)（參見(jiàn)圖一）。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)中國(guó)人民銀行發(fā)起機(jī)構(gòu)（委托人）資產(chǎn)支持證券全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)特定目的信托（項(xiàng)目）資產(chǎn)支持證券持有人（受益人）信托財(cái)產(chǎn)資金保管機(jī)構(gòu)證券登記托管機(jī)構(gòu)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受托機(jī)構(gòu)（受托人）執(zhí)業(yè)律師注冊(cè)會(huì)計(jì)師承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)圖一《辦法》是以規(guī)范和描述一項(xiàng)新的金融業(yè)務(wù)為線(xiàn)索，盡管也把“特定目的信托受托機(jī)構(gòu)”作為單獨(dú)一章，但要囊括和理解受托機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍和功能定位，單看這一章是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需要從《辦法》的全文和交易結(jié)構(gòu)的各個(gè)細(xì)節(jié)來(lái)全面考量。一、特定目的信托范圍決定受托機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍根據(jù)《辦法》，特定目的信托就是資產(chǎn)證券化目的信托，該信托的范圍包括以下從（一）至（四）的過(guò)程： （一）發(fā)起機(jī)構(gòu)（委托人）設(shè)立特定目的信托，受托機(jī)構(gòu)（受托人）承諾該特定目的信托，確認(rèn)受益人范圍和確定方法，雙方簽訂信托合同，信托成立；發(fā)起機(jī)構(gòu)向特定目的信托（項(xiàng)目）移轉(zhuǎn)信托財(cái)產(chǎn)（即信貸資產(chǎn)）。（二）特定目的信托（項(xiàng)目）在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行（信托）受益證券（資產(chǎn)支持證券），認(rèn)購(gòu)人向信托（項(xiàng)目）交付認(rèn)購(gòu)資金。（三）特定目的信托（項(xiàng)目）將認(rèn)購(gòu)人交付的有效認(rèn)購(gòu)資金轉(zhuǎn)付給發(fā)起機(jī)構(gòu)（委托人）。（四）按照信托合同等信托文件的約定，信托生效，認(rèn)購(gòu)人正式成為資產(chǎn)支持證券持有人（受益人），取得受益證券（資產(chǎn)支持證券）的信托受益權(quán)，該信托受益權(quán)可依法轉(zhuǎn)讓。在完成了（一）至（四）后，特定目的信托成立且生效。（一）、（二）、（三）、（四）是便于理解的分解動(dòng)作，實(shí)際很可能被集中安排在一兩天內(nèi)辦理完畢。我們可以用圖二簡(jiǎn)化圖一，更便于理解特定目的信托的范圍：信托合同受托人人信托財(cái)產(chǎn)現(xiàn)金信托項(xiàng)目受益人委托人信托受益權(quán)現(xiàn)金圖二過(guò)去兩年來(lái)，在我國(guó)的信托市場(chǎng)上，已陸續(xù)出現(xiàn)了一些采用信托模式做準(zhǔn)資產(chǎn)證券化的案例。這些案例中的信托范圍大部分和圖二所示的信托范圍是不同的：第一步由委托人設(shè)立自益性財(cái)產(chǎn)信托并向信托項(xiàng)目移轉(zhuǎn)信托財(cái)產(chǎn)（這時(shí)候信托已經(jīng)成立并生效），第二部由委托人（同時(shí)也是最初受益人，不是信托項(xiàng)目本身）轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)，受讓人成為新的受益人。業(yè)內(nèi)部分專(zhuān)家一直堅(jiān)持認(rèn)為，第一步的行為屬于信托的范圍（見(jiàn)圖三），第二步的行為不屬于信托的范圍，至少不屬于受托人的主要職責(zé)范圍。信托合同受托人人信托財(cái)產(chǎn)委托人、受益人信托項(xiàng)目信托受益權(quán)圖三《辦法》畢竟是一項(xiàng)復(fù)雜創(chuàng)新業(yè)務(wù)的試點(diǎn)辦法，受到各方面專(zhuān)家的討論甚至爭(zhēng)議不足為奇。目前，特定目的信托的范圍已經(jīng)現(xiàn)實(shí)地?cái)U(kuò)大到圖二的情形，這種情形是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“證券化”的信托目的，最初受益人（資產(chǎn)支持證券持有人）是通過(guò)支付對(duì)價(jià)取得了最初的信托受益權(quán)。與之相伴的是，和信托受益權(quán)初次確認(rèn)和后期流通有關(guān)的工作，包括資產(chǎn)支持證券的發(fā)行、交易、信息披露等工作，就自然納入到受托機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍。二、受托機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍特殊目的信托在資產(chǎn)證券化中的中心地位，決定了受托機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化服務(wù)的總協(xié)調(diào)人，是為資產(chǎn)支持證券持有人（受益人）提供綜合金融服務(wù)的集成者和統(tǒng)一平臺(tái)。我們不妨從一個(gè)會(huì)計(jì)人員的視角來(lái)看受托機(jī)構(gòu)的工作。會(huì)計(jì)人員習(xí)慣于通過(guò)一張?zhí)厥饽康男磐许?xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)認(rèn)識(shí)受托職責(zé)：這張資產(chǎn)負(fù)債表的左半部分是委托人移轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的信托財(cái)產(chǎn)，右半部分主要是受益人（資產(chǎn)支持證券持有人）的信托權(quán)益（沒(méi)有主動(dòng)負(fù)債）；受托機(jī)構(gòu)是這張資產(chǎn)負(fù)債表的編報(bào)者。這樣看，受托機(jī)構(gòu)就明顯有三個(gè)工作方向：一是管理好左半部分的資產(chǎn)，以及與之相關(guān)的財(cái)務(wù)收支、擔(dān)保抵押等；二是提供好對(duì)右半部分現(xiàn)有受益人和潛在受益人的服務(wù)，三是把左右兩部分有機(jī)協(xié)調(diào)起來(lái)，把左半部分的動(dòng)態(tài)及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映到右半部分，把右半部分的權(quán)益意志和合法主張及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映到左半部分的管理活動(dòng)中，進(jìn)而統(tǒng)一管理整個(gè)信托項(xiàng)目、把握整個(gè)信托進(jìn)程。在前兩個(gè)工作方向，受托機(jī)構(gòu)依《辦法》親自辦理了一些業(yè)務(wù)，并將一些服務(wù)轉(zhuǎn)委托（外包）出去：在第一工作方向，是區(qū)分資產(chǎn)類(lèi)別及其管理特點(diǎn)分別外包；在第二工作方向，是按服務(wù)功能和服務(wù)環(huán)節(jié)分別外包。在第三工作方向上，受托機(jī)構(gòu)主要是親自辦理業(yè)務(wù)。（一）受托機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)委托（外包）的業(yè)務(wù)在發(fā)起機(jī)構(gòu)（委托人）選擇確定了受托機(jī)構(gòu)、雙方簽訂了信托合同以后，受托機(jī)構(gòu)要代表特殊目的信托（項(xiàng)目）、按照信托合同約定和各類(lèi)專(zhuān)業(yè)服務(wù)提供商簽訂一系列委托代理合同（協(xié)議），至少包括：，簽訂貸款服務(wù)合同。，簽訂信托資金保管合同。，簽訂資產(chǎn)支持證券資信評(píng)級(jí)服務(wù)合同。，簽訂律師顧問(wèn)服務(wù)合同。，簽訂稅務(wù)咨詢(xún)服務(wù)和審計(jì)服務(wù)合同。，簽訂資產(chǎn)支持證券托管合同。，簽訂資產(chǎn)支