【文章內(nèi)容簡介】 10 30 20 6 4 100 10 30 20 6 5 100 10 30 20 6 回收 20 技術(shù)經(jīng)濟研究所 %25100120 1020220 ????? ％％項目總投資 稅總額年利稅總額或年平均利投資利稅率＝年折舊＝ 100/5＝ 20元 年利潤＝ 100 － 10 － 30 － 20 － 20 ＝ 20 元 年所得稅 ＝ 20 30％＝ 6 元 稅后利潤 ＝ 20 － 6 ＝ 14 元 凈現(xiàn)金流入 ＝ 100 –1030206 ＝ 20+14=34 元 技術(shù)經(jīng)濟研究所 資本金利潤率 ? 它反映投入項目的資本金的盈利能力，計算公式為 ％資本金 潤總額年利潤總額或年平均利資本金利潤率＝ 100?技術(shù)經(jīng)濟研究所 例： 固定資產(chǎn) 100 流動資金 20 0 1 銷售收入100 銷售稅 10 工資材料 50 利息 5 所得稅 2 100 10 50 5 3 100 10 50 5 4 100 10 50 5 5 100 10 50 5 回收 20 歸還 50 技術(shù)經(jīng)濟研究所 % ???? ％％資本金 潤總額年利潤總額或年平均利資本金利潤率＝年折舊＝ 100/5＝ 20元 其中借款 =50元，利率 =10% ， 利息 =5元 年利潤＝ 100 － 10 － 50 － 5 － 20 ＝ 15 元 年所得稅 ＝ 15 30％＝ 元 稅后利潤 ＝ 15 － ＝ 元 技術(shù)經(jīng)濟研究所 例： 固定資產(chǎn)100 流動資金 20 0 1 銷售收入100 銷售稅 10 工資材料 50 利息 所得稅 2 100 10 50 3 100 10 50 4 100 10 50 5 100 10 50 回收 20 歸還 50 技術(shù)經(jīng)濟研究所 %3 0 . 110070 ???? ％＋％資本金 稅總額年利稅總額或年平均利資本金利稅率＝年折舊＝ 100/5＝ 20元 借款 =50元，利率 =% 利息 = 年利潤＝ 100 － 10 － 50 － － 20 ＝ 元 年所得稅 ＝ 30％＝ 元 稅后利潤 ＝ － ＝ 元 技術(shù)經(jīng)濟研究所 第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟性評價方法 一、備選方案及其類型 二、互斥方案的經(jīng)濟評價方法 （一）壽命期相等的互斥方案經(jīng)濟評價方法 凈現(xiàn)值法 內(nèi)部收益率法 凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法比較 例題 （二）壽命期不相等的互斥方案經(jīng)濟評價方法 方案重復法 研究期法 例題 三、獨立方案的經(jīng)濟評價方法 四、案例 技術(shù)經(jīng)濟研究所 一、備選方案及其類型 獨立型，是指各個方案的現(xiàn)金流量是獨立的，不具有相關(guān)性，且任一方案的采用與否都不影響其它方案是否采用的決策。 互斥型，是指各方案之間具有排他性，在各方案當中只能選擇一個。 3．混合型，是指獨立方案與互斥方案混合的情況。 技術(shù)經(jīng)濟研究所 二、互斥方案的經(jīng)濟評價方法： ? 不僅要進行方案本身的“絕對效果檢驗”，還需進行方案之間的“相對經(jīng)濟效果檢驗”。 ? 通過計算增量凈現(xiàn)金流量評價增量投資經(jīng)濟效果，也就是增量分析法，是互斥方案比選的基本方法。 ? 評價的常用指標：投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率 、增額凈現(xiàn)值、增額收益率。 技術(shù)經(jīng)濟研究所 （一）壽命期相等的互斥方案的經(jīng)濟評價方法 ? 現(xiàn)有 A、 B兩個互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評價選擇方案（ i0＝ 12％）。 互斥方案 A、 B的凈現(xiàn)金流量 (萬元 ) 年份 0 110 A方案 20 B方案 30 技術(shù)經(jīng)濟研究所 ? 解： 1）凈現(xiàn)值法 20 0 1 10 A方案 30 0 1 10 B方案 10 2 0 1 10 BA方案 技術(shù)經(jīng)濟研究所 ? NPVA（ 12%）＝－ 20＋ （ P∕A， 12%， 10）＝ ? NPVB（ 12%）＝－ 30＋ （ P∕A， 12%， 10）＝ NPVB（ 12%）＞ NPVA（ 12%）， B方案好于 A方案。 ? NPVB－ A（ 12%）＝－（ 30－ 20）＋（ － ）（ P∕A， 12%， 10）＝ ＞ 0 B方案與 A方案的增額凈現(xiàn)值大于零， B方案好于 A方案。按凈現(xiàn)值最大原則選優(yōu)的結(jié)果與按增額凈現(xiàn)值大于零選優(yōu)的結(jié)果是一致的。 技術(shù)經(jīng)濟研究所 2）內(nèi)部收益率與增額收益率 ? NPV(IRR)A = 20+ (P/A,IRR,10)=0 IRRA =26% ? NPV(IRR)B = 30+ (P/A,IRR,10)=0 IRRB =23% ? IRRA =26% IRRB =23% ? 根據(jù)內(nèi)部收益率大小，則 A比 B方案好。 技術(shù)經(jīng)濟研究所 ? NPV(IRR)B－ A = （ 30－ 20） +（ － ） (P/A,IRR,10)=0 得 IRRB－ A =15%12% 意味著多投資部分的效益超過了基準收益率，因此投資額大的 B方案好于 A方案 這就與前面的根據(jù)內(nèi)部收益率大小得出的結(jié)論不一致。 ? IRRB － IRRA = 3%≠ IRR BA =15% 技術(shù)經(jīng)濟研究所 內(nèi)部收益率大，方案到底好不好？到底哪個方案好？ A、 B兩個方案的凈現(xiàn)值函數(shù)圖 ? 有的時候 B好，有的時候 A好！ ? 基準收益率 i0＜ 15%的時候 B好， ? 基準收益率 i0 ＞ 15%的時候 A好。 ? 為什么會出現(xiàn)這種情況 ? ? 基準收益率怎么理解？ i NPV(i) B A 26% 23% 15% 38 48 NPV(15%)A = NPV(15%)B IRR BA i0 i0 0 技術(shù)經(jīng)濟研究所 結(jié)論： ? 采用內(nèi)部收益率指標比選互斥方案時，只能用增量投資內(nèi)部收益率來判斷。 技術(shù)經(jīng)濟研究所 當一次老板 0 1 2 3 4 5 1000 100 200 300 400 500 0 1 2 3 4 5 1000 100 400 300 200 500 A B 技術(shù)經(jīng)濟研究所 畫出 A、 B兩個方案的凈現(xiàn)值函數(shù)圖 任何時候都是 B好 i NPV(i) A B 20% 12% 500 0 技術(shù)經(jīng)濟研究所 當一次老板 0 1 2 3 4 5 1000 100 200 300 400 600 0 1 2 3 4 5 1000 100 400 300 200 500 A B 技術(shù)經(jīng)濟研究所 畫出 A、 B兩個方案的凈現(xiàn)值函數(shù)圖 有的時候 B好，有的時候 A好 基準收益率 i0＜ 5%的時候 A好， 基準收益率 i0＞ 5%的時候 B好。 為什么會出現(xiàn)這種情況 ? 經(jīng)濟上怎么理解？ i NPV(i) A B 20% 14% 500 0 600 5% 技術(shù)經(jīng)濟研究所 總結(jié)： ? 采用凈現(xiàn)值指標比選互斥方案時，判別準則為：凈現(xiàn)值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。 ? 采用凈年值，即凈年值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。 ? 采用費用現(xiàn)值或費用年值指標，其判別準則為：費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為最優(yōu)方案。 技術(shù)經(jīng)濟研究所 ? 內(nèi)部收益率最大準則并不能保證比選結(jié)論的正確性。 ? 采用△ IRR的判別準則是：若△ IRR≥i0（基準收益率），則投資大的方案為優(yōu)；若△ IRR＜ i0，則投資小的方案為優(yōu)。當互斥方案的投資額相等時，△ IRR判別準則失效。 技術(shù)經(jīng)濟研究所 ? 例：某廠可以用 40 000元購置一臺舊機床，年費用估計為 32 000元，當該機床在第 4年更新時殘值為 7 000元。該廠也可以 60 000元購置一臺新機床，其年運行費用為 26 000元，當它在第 4年更新時殘值為 9 000元。若基準收益率為 10％，問應選擇哪個方案？ 技術(shù)經(jīng)濟研究所 AC(10%)舊 = 40 000 (A/P,10%,4) + 32 000 7 000 (A/F,10%,4) =43 111 AC(10%)新 = 60 000 (A/P,10%,4) + 26 000 9 000 (A/F,10%,4) =42 999 AC(10% )新 AC(10%)舊 ∴ 新比舊方案好。 0 40 000 4 32 000 7000 舊機床 0 60 000 4 26 000 9000 新機床 技術(shù)經(jīng)濟研究所 ? 例 :防水布的生產(chǎn)有二種工藝：一種的初始成本是 35 000元，年運行費為 12 000元，另一種的初始成本為 50 000元，年運行費為 13 000元，第二種工藝生產(chǎn)的防水布售價比第一種工藝生產(chǎn)的高 5 000元，設(shè)備的壽命均為 12年，殘值為零，若基準收益率為 12％，應選擇何種工藝？ 技術(shù)經(jīng)濟研究所 PC(12%)第一種 = 35 000 +12022 (P/A,12%,12) =109328 PC(12%)第二種 = 50 000 +（ 13000 –5000)(P/A,12%,12) =99552 PC(12%)第二種 PC(12%)第一種 ∴ 第二種比第一種方案好。 35 000 0 12 第一種 11 12 000 50 000 0 12 5 000 第二種 11 13 000 技術(shù)經(jīng)濟研究所 ? 例 ：在某一項目中，有二種機器可以選用，都能滿足生產(chǎn)需要。機器 A買價為 10 000元，在第 6年年末的殘值為 4000元，前三年的年運行費用為 5000元，后三年為 6000元。機器 B買價為 8 000元，第 6年年末的殘值為 3 000元，其運行費用前三年為每年 5 500元，后三年為每年 6 500。運行費用增加的原因是，維護修理工作量及效率上的損失隨著機器使用時間的增加而提高。基準收益率是 15％。試用費用現(xiàn)值和費用年值法選擇機器。 技術(shù)經(jīng)濟研究所 0 10000 3 6 5000 6000 4000 A PC(15%)A= 10000+5000 (P/A,15%,3) +[6000(F/A,15%,3) 4000](P/F,15%,6) =28 694 AC(15% )A= PC(15%)A(A/P,15%,6) =7 581 技術(shù)經(jīng)濟研究所 PC(15%)B= 8000+5500 (P/A,15%,3) +[6500(F/A,15%,3) 3000](P/F,15%,6) =27 316 AC(15% )B= PC(15%)B(A/P,15%,6) =7 217 PC(15%)B PC(15%)A ∴ B比 A方案好。 AC(15%)B AC(15%)A ∴ B比 A方案好。 3000 0 8000 3 6 5500 6500 B 技術(shù)經(jīng)濟研究所 ? 例：某工業(yè)公司可以用分期付款來購買一臺標價 22 000美元的專用機器，定金為 2 500美元，余額在以后五年末均勻地分期支付，并加上余額 8％的利息。但現(xiàn)在也可以用一次支付現(xiàn)金 19 000美元來購買這臺機器。如果這家公司的基準收益率為 10％，試問應該選擇哪個方案？（用凈現(xiàn)值法） 技術(shù)經(jīng)濟研究所 0 5 19000 PC（ 10%） =21053