期貨交易的基差原理及應(yīng)用(曹勝)(編輯修改稿)
2025-05-25 05:09 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 04手 Basis Risk 與 套保 ? Long Basis (中方 ) Buy basis/short futures—— 買(mǎi)貼水，買(mǎi)進(jìn)點(diǎn)價(jià)相當(dāng)于持空 F Basis 上漲： “ 超額 ” 套保 —— 怕漲 Basis 下跌： “ 不完全 ” 套保 —— 可等更低價(jià)買(mǎi) ? Short Basis（外商） —— 賣(mài)貼水，相當(dāng)于持多 C sell basis/buy futures Basis 上漲：不完全套保 —— 可等更高價(jià)賣(mài) Basis 下跌：超額套保 —— 怕跌 ABCD采購(gòu)環(huán)節(jié)的保值操作 ? （ 1）貿(mào)易銷(xiāo)售貨物：嚴(yán)格套期保值鎖定基差，加上算好的預(yù)期利潤(rùn)并賣(mài)出升貼水合同，靜待保值結(jié)束時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到下游買(mǎi)家，自己實(shí)現(xiàn)升貼水中預(yù)設(shè)的預(yù)期利潤(rùn)。 ? （ 2）自己工廠加工的貨物： ? a、當(dāng)大豆價(jià)格較低，豆粕和豆油的銷(xiāo)售收入大于大豆原料和加工成本，即壓榨利潤(rùn)大于 0時(shí)， ABCD只需在收購(gòu)的同時(shí)在期貨市場(chǎng)按產(chǎn)品比例（豆粕 78%、豆油 18%）賣(mài)出豆粕和豆油合約，鎖定盤(pán)面壓榨利潤(rùn)，即正向壓榨套利； ? b、當(dāng)大豆價(jià)格高漲，豆粕和豆油的銷(xiāo)售收入小于大豆原料和加工成本，即壓榨利潤(rùn)小于 0時(shí)， ABCD會(huì)采取兩種策略： ? 一、停產(chǎn)檢修，在現(xiàn)貨銷(xiāo)售不好的年景，邦吉的油廠也曾有過(guò)停產(chǎn) 2個(gè)多月的經(jīng)歷； ? 二、通過(guò)投資部門(mén)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行反向盤(pán)面壓榨套利，即按產(chǎn)品比例（豆粕 78%、豆油 18%）買(mǎi)進(jìn)豆粕和豆油期貨合約，同時(shí)，賣(mài)出 100%的大豆期貨合約，通過(guò)投資收益彌補(bǔ)現(xiàn)貨損失。 基差不利時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖 典型的情況：內(nèi)外盤(pán)背離??！期現(xiàn)背離??！ 滿(mǎn)足連續(xù)生產(chǎn)的需要，后市看跌，虧損也要鎖定。從 “ 連續(xù) ”中保證平均利潤(rùn)。 等待期現(xiàn)趨合，內(nèi)外盤(pán)同步，再行套保；停工?。? 不參與期貨套保，購(gòu)買(mǎi)一口價(jià)現(xiàn)貨，隨用隨買(mǎi)隨銷(xiāo)。 Hand to Mouth（期現(xiàn)背離） 反提油套利 /反跨市套利 基差點(diǎn)價(jià)原理解析 （理論篇） 解析套期保值 :頭寸相反，盈虧互補(bǔ) ? 基差 B＝現(xiàn)貨價(jià)－期貨價(jià) ΔB=B2B1=0,完全保值 空 多 T t1 t2 Y 買(mǎi) 賣(mài) 盈 虧 ＝ t1 t2 Y 賣(mài) 買(mǎi) 多 空 盈 虧 T ＝ 擔(dān)心價(jià)漲，買(mǎi)期保值 擔(dān)心價(jià)跌，賣(mài)期保值 期貨價(jià)格走勢(shì) 現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì) B1 B2 B2 B1 套期保值方向－擔(dān)心原則 0500100015002022250099/01 99/07 00/01 00/07 01/01 01/07 02/01 02/07 03/01 03/07 04/01 04/07 05/01 05/07 06/01 06/07賣(mài)出套期保值 買(mǎi)入套期保值 時(shí)間：底頂 —— 并非同時(shí)，突破跟進(jìn) 方向：順勢(shì) —— 判斷大勢(shì) 策劃：止損＋止盈，果斷 0500100015002022250099/01 99/07 00/01 00/07 01/01 01/07 02/01 02/07 03/01 03/07 04/01 04/07 05/01 05/07 06/01 06/07賣(mài)出套期保值 買(mǎi)入套期保值 套期保值：有利原則 有利原則：交易通理 ,非鴕鳥(niǎo)消極 概率原則：防備小概率、機(jī)會(huì)成本 基差風(fēng)險(xiǎn)：絕對(duì)價(jià)差－ 相對(duì)價(jià)差 基差與買(mǎi)期保值 ? 基差 B＝現(xiàn)貨價(jià)－期貨價(jià) 保值盈虧＝ ΔB 擔(dān)心價(jià)漲，買(mǎi)期保值，基差變寬，盈利；基差變窄，虧損。 期貨價(jià)格走勢(shì) 現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì) T 空 多 t1 t2 Y 買(mǎi) 賣(mài) 盈 虧 ΔB0 空 多 t1 t2 Y 買(mǎi) 賣(mài) 盈 虧 ΔB0 ΔB 基差與賣(mài)期保值 ? 基差 B＝現(xiàn)貨價(jià)－期貨價(jià) 保值盈虧＝ ΔB 多 擔(dān)心價(jià)跌，賣(mài)期保值，基差變窄，盈利；基差變寬，虧損 期貨價(jià)格走勢(shì) 現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì) 虧 T 空 多 空 t1 t2 Y 賣(mài) 買(mǎi) 盈 T ΔB0 t1 t2 Y 賣(mài) 買(mǎi) 盈 虧 ΔB0 ΔB 解析套期保值 時(shí)間 Time 現(xiàn)貨市場(chǎng) Cash 期貨市場(chǎng) Futures 基差 Basis T1 C1 F1 B1=C1－ F1 T2 C2 F2 B2＝ C2－ F2 盈虧 C2－ C1 F2－ F1 ΔB＝ B2－ B1 基差變動(dòng)與套期保值的評(píng)價(jià) —— 初始基差狀態(tài)至關(guān)重要：基差思路 基差變動(dòng) 買(mǎi)進(jìn)套期保值 ＋ 賣(mài)出套期保值 — 不變 (ΔB＝ B2B1 ＝ 0) 趨負(fù) /寬 (ΔB＝ B2B1 0) 趨正 /窄 (ΔB＝ B2B1 0) 盈虧平衡 盈利－ 虧損 盈虧平衡 虧損 盈利＋ 持貨商（賣(mài)方）希望 賣(mài)期保值 后基差變化至少持平，最好變窄 ΔB大于等于 0 需貨方（買(mǎi)方）希望 買(mǎi)期保值 后基差變化至少持平，最好變窄 ΔB小于等于 0 （ 1）、 B=CF = B2=C2
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