【文章內(nèi)容簡介】 ] 則A=P/ [(P/A,i,n1)+1] 仍用上例，則：A=400000/ [(P/A,18%,7)+1]=400000/(+1)=融資租賃與借款購買的決策融資租賃與借款購買的選擇是通過比較兩者的現(xiàn)金流出量進(jìn)行的。首先求出由兩種方式確定的現(xiàn)金流量，然后計算各現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，最后進(jìn)行比較選擇。 借款購買假設(shè)采用定期等額償還方式，則借款條件下的某年稅后現(xiàn)金流出量為該年償還額與維修費(fèi)之和再扣除稅收節(jié)約額。稅收節(jié)約額為維修費(fèi)用、折舊費(fèi)、利息費(fèi)三者之和與所得稅的乘積。融資租賃條件下的某年稅后現(xiàn)金流出量為該年租金與維修費(fèi)之和再扣除稅收節(jié)約額。例：某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得：舉債購置和融資租賃。（1）舉債購置：設(shè)備的購買價為50000元，使用年限5年，使用期滿無殘值，設(shè)備采用直線法計提折舊，每年折舊為10000元，公司每年需支付750元的維修費(fèi)進(jìn)行維修。（2）融資租賃：租賃費(fèi)率（租賃的利息率）為8%，每年租賃費(fèi)11595元，連續(xù)支付5期，每次支付在期初，每年支付750元的維修費(fèi)。假設(shè)稅前債務(wù)成本為10%，公司所得稅率為40%，問該公司是舉債購置還是融資租賃？（兩方案都有維修費(fèi)，可不考慮） 融資租賃籌資的評價（1）優(yōu)點：方式靈活，限制較少；避免資產(chǎn)過時的風(fēng)險；提供100%的融資；使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力；均衡各期的財務(wù)負(fù)擔(dān)；可享受稅收上的收益。（2）缺點：資本成本較高；不利于設(shè)備改造；可能喪失資產(chǎn)的殘值；具有一定的財務(wù)風(fēng)險。二、短期負(fù)債籌資特點：籌資速度快、容易取得；籌資富有彈性；籌資成本較低；籌資風(fēng)險高。（1） 籌集方式一：短期借款 種類P126（1）按用途分：生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時性借款、結(jié)算借款（2）按具體形式分：信用借款、擔(dān)保借款、貼現(xiàn)借款短期借款的信用條件P127（1）信貸限額（line of credit）（授信額度）：銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定（reveling line of credit）：銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。例：周轉(zhuǎn)信用額度為100萬元，借款公司年度使用了60萬元，余額為40萬元，按6%的利率借款，%，則借款的實際利率為： （6000006%+400000 % ）/600000=%（3）補(bǔ)償性余額（pensating balance）：是銀行要求借款企業(yè)按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比（一般為10%～20%）在銀行保持的最低存款余額。例：某企業(yè)按年利率8%向銀行借款10萬元，銀行要求保持貸款限額15%的補(bǔ)償性余額，那么，企業(yè)實際可用的借款只有1085%=，則該借款的實際利率則為： 10 8%/=%（4）借款抵押（5）償還條件：到期一次償還；在貸款期內(nèi)定期等額償還。（6）其他承諾 短期借款利息的支付方法P128（1）收款法：在借款到期時向銀行支付利息的方法。（2）貼現(xiàn)法：銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)要償還貸款全部本金的一種計息方法。例：某企業(yè)從銀行取得借款10 000元，期限1年，年利率（名義利率）8%.利息額800元， 可利用的貸款為9200元，該項貸款的實際利率為： 利息/實際取得的借款額=利息/（借款面值利息)=800/9200=%或：實際利率=名義利率/（1名義利率）100%=8%/（18%） 100%= % （3）加息法：銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率計算的利息加到貸款本金上，計算出貸款的本息和，并要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。例：某企業(yè)借入年利率（名義）為12%的貸款20 000元，分12個月等額償還本息。每月還款（20000+2400）/12=： 利息/實際借款金額=利息/（取得借款金額247。2）=（2000012%）/（20000 247。2 ）=24%銀行短期借款的優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：快速方便；彈性較大。（2）缺點：融資風(fēng)險和資本成本較高，尤其是存在各種附加條款和限制條款時，更是如此。 （二）商業(yè)信用：指商品交易中因延期付款或延期交貨而形成的借貨關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用行為。 應(yīng)付帳款（1） 應(yīng)付帳款的成本 應(yīng)付賬款有信用期限、折扣期限、信用折扣等信用條件 信用期限是指企業(yè)為顧客規(guī)定的最長付款時間，也就是延期付款期限。折扣期限是指企業(yè)為顧客規(guī)定的可以享受現(xiàn)金折扣的付款期限。 現(xiàn)金折扣是企業(yè)為了鼓勵顧客在信用期限內(nèi)盡快付款而提供的一種優(yōu)惠。 應(yīng)付帳款根據(jù)信用條件，分為：免費(fèi)信用、有代價信用、展期信用。公式表明：放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短呈反方向變化。仍用上例，如果企業(yè)10天后付款，則：③展期信用：即買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。在此情況下，雖企業(yè)推遲付款的時間越長，其成本越小，但應(yīng)避免展期信用方式。如果企業(yè)第40天支付貨款，則：如果企業(yè)第50天支付貨款，則：（2）利用現(xiàn)金折扣政策①如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣，反之，則應(yīng)放棄折扣；②如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付帳款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。當(dāng)然，即使企業(yè)放棄折扣優(yōu)惠，也應(yīng)將付款日推遲至信用期內(nèi)的最后一天，以降低放棄折扣的成本。③如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間作出選擇。④如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。 例：上例中，如果另一家供應(yīng)商提出1/20，N/30的信用條件，則第30天付款的成本為：如果買方企業(yè)估計會拖延付款，那么就應(yīng)選擇第二家供應(yīng)商。應(yīng)付票據(jù)：應(yīng)付票據(jù)的籌資成本低于銀行借款成本，但風(fēng)險較大。應(yīng)收票據(jù)可貼現(xiàn)。P125預(yù)收帳款：一般用于生產(chǎn)周期長，資金需要量大的貨物銷售。此外，企業(yè)還存在一些在非商品交易中產(chǎn)生的應(yīng)付費(fèi)用，如：應(yīng)付工資、應(yīng)付利息、應(yīng)繳稅金、其他應(yīng)交款等，這形成企業(yè)的一種“自然性籌資”。應(yīng)付費(fèi)用的期限具有強(qiáng)制性，不能由企業(yè)自由斟酌使用，但通常不需花費(fèi)代價。商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點P126 （1）優(yōu)點：簡便易行；限制較少；成本相對較低。 （2）缺點：融資的期限較短；若放棄現(xiàn)金折扣，則需負(fù)擔(dān)較高的成本，同時，若企業(yè)不能按期付款，形成貨款的拖欠，則會影響企業(yè)的信譽(yù)。 風(fēng)險較大第4節(jié) 混合性籌資 股票籌資——優(yōu)先股（一）優(yōu)先股的特征 P106 優(yōu)先取得股息權(quán) 優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)權(quán) 優(yōu)先股股東一般無表決權(quán) 優(yōu)先股可由公司贖回（二）優(yōu)先股的種類 P106 累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 可收回優(yōu)先股和不可收回優(yōu)先股（三）優(yōu)先股籌資的評價 P113優(yōu)點（1）發(fā)行優(yōu)先股可增加公司的主權(quán)資金，從而增強(qiáng)企業(yè)的償債能力，降低財務(wù)風(fēng)險； （2）具有財務(wù)杠桿作用； （3）財務(wù)上具有靈活性； （4）優(yōu)先股對投資者有較大的吸引力； （5）不會影響普通股股東對公司的控制權(quán)。缺點（1）優(yōu)先股的資本成本高于債券成本； （2）可能產(chǎn)生負(fù)財務(wù)杠桿作用。 可轉(zhuǎn)換債券籌資 （一）可轉(zhuǎn)換債券的概念：是一種以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定的時間內(nèi)按規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其他公司普通股的金融工具?？赊D(zhuǎn)換債券的性質(zhì)：期權(quán)性債券性回購性股權(quán)性（二）可轉(zhuǎn)換債券的要素 標(biāo)的股票：即可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換的對象。轉(zhuǎn)換價格：即以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價格。發(fā)行公司以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前一個月股票的平均價格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價格。 轉(zhuǎn)換比率：即每份可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。 轉(zhuǎn)換比率=可轉(zhuǎn)換債券的面值/轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換期限：指債券持有者可以行使債券轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期間。贖回條款：是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。（1）不可贖回期（2）贖回期（3）贖回價格（4）贖回條件回售條款：是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價格達(dá)到某種惡劣程度時，債券持有人有權(quán)按照約定的價格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款：是在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。保護(hù)條款： 為了保護(hù)投資人的利益，避免證券的價值由于股票分割、發(fā)放股票股利或者其他原因被降低的條款。其他特點： 可轉(zhuǎn)換債券的求償權(quán)在普通債