【文章內(nèi)容簡介】 債券票面利率、期限、面值、持有期限、購買價格和出售價格，此外，債券收益率也會受到債券的可贖回條款、稅收待遇、流動性及違約風險等屬性也會不同程度的影響，其中，　　稅收待遇和流動性與債券的收益率負相關，可贖回條款和違約風險則與債券的收益率正相關。 　?。ǘ﹤找媛实挠嬎恪　?名義收益率或息票率是印制在債券票面上的固定利率，通常是年利息收入與債券面額之比率。)　　(直接收益率、當前收益率)　　　?。?）若不考慮時間價值：　　①息票債券（分期付息債券）持有期收益率：　　持有期收益率　　[例題]某人2004年7月1日按1050元購買甲公司2004年1月1日發(fā)行的5年期債券,面值1000元,票面利率為4%，每年12月31日付息，到期還本的債券，2005年1月1日以1090元的價格出售,要求計算該投資人持有期投資收益率?！　〕钟衅谑找媛省　、谝淮芜€本付息債券持有期收益率：（提前出售沒有利息）　　持有期收益率　　[例題]某人2004年7月1日按1050元購買乙公司2004年1月1日發(fā)行的5年期債券,票面利率為4%，單利計息，到期一次還本付息，2005年1月1日以1090元的價格出售,要求計算該投資人持有期投資收益率?！　〕钟衅谑找媛?　　③貼現(xiàn)債券（貼水債券，預扣利息到期還本債券）持有期收益率的計算公式：　　貼現(xiàn)債券持有收益率　　[例題]某人2004年7月1日按950元購買丙公司2004年1月1日發(fā)行的5年期貼現(xiàn)債券,期內(nèi)不計息，到期還本，2005年1月1日以980元的價格出售,要求計算該投資人持有期投資收益率?！　〈鸢福撼钟衅谑找媛省　。?）若考慮時間價值：求貼現(xiàn)率的過程　　同到期收益率的計算方法?！　　　。?）短期債券到期收益率　　　　　　?。?）長期債券到期收益率：求貼現(xiàn)率的過程，采用逐步測試法結(jié)合內(nèi)插法來計算。　　　　三、債券的估價　?。海▊旧淼膬?nèi)在價值）　　未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值　　　　　　 　　　　當債券價值高于購買價格，可以購買 　　教材[例76]一般情況下的債券估價　　某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年，某企業(yè)要對這種債券進行投資，當前的市場利率為12%，問債券價格為多少時才能進行投資。　　 　　債券價值=100(P/A，12%，5)+1000(P/F，12%，5)=　　，企業(yè)才能購買。教材[例77] 　　某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為10%，不計復利，當前的市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，企業(yè)才能購買？　　 　　債券價值=(1000+100010%5)(P/F，8%，5)=1020　　即債券價格必須低于1020元時，企業(yè)才能購買?！　〗滩腫例78]　　某債券面值為1000元，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還，當時市場利率為8%，其價格為多少時，企業(yè)才能購買?！　?　　債券價值=1000（P/F，8%，5）=681　　該債券的價格只有低于681元時，企業(yè)才能購買。：與股票投資相比，債券投資風險比較小，本金安全性高，收入穩(wěn)定性強，但其購買力風險較大，且投資者沒有經(jīng)營管理權(quán)?！　〗滩腫例71]　　A公司欲在市場上購買B公司曾在1999年1月1日平價發(fā)行的債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(計算過程中至少保留小數(shù)點后4位，計算結(jié)果取整)　　要求：　　（1）假定2003年1月1日的市場利率下降到8%，若A在此時欲購買B債券，則債券的價格為多少時才可購買?　　（2）假定2003年1月1日的B的市價為900元，此時A公司購買該債券持有到到期時的投資收益率是多少?　　解析：　　 　　（1）債券價值= V=1100247。（1+8%）=1019(元)　　債券價格低于1019元時，可以購買　?。?）投資收益率i=[100+（1000900）]247。900=22%教材[例題72]　　已知：A公司擬購買某公司債券作為長期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為6%。　　現(xiàn)有三家公司同時發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券，其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價格為1041元投資人要求的報酬率為6%；　　乙公司債券的票面利率為8%，單利計息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價格為1050元；　　丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價格為750元，到期按面值還本?！　〔糠仲Y金時間價值系數(shù)如下：5年 5%6%7% 8%（P/F, i,5） （P/A, i,5) 　　要求及答案：　?。?） 計算A公司購入甲公司債券的價值和收益率?！　〖坠緜膬r值=10008%(P/A，6%，5)+1000(P/F，6%，5)　　　　　　　　　=80+1000=+=(元)　　設利率為7%　　10008%(P/A，7%，5)+1000(P/F，7%，5)=328+713=1041元　　所以甲公司債券的收益率=7%　?。?） 計算A公司購入乙公司債券的價值和收益率?！　」緜膬r值=(10008%5+1000)(P/F，6%，5)　　　　　　　　　=1400=　　設利率為5%　　（10008%5+1000）（P/F，5%，5）=1400=（元）　　　　所以乙公司債券的收益率=%　?。?） 計算A公司購入丙公司債券的價值?！　”緜膬r值=1000（P/F，6%，5）=1000=，評價甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價值，并為A公司做出購買何種債券的決策?！　∮捎诩坠緜膬r值高于其買價，所以甲公司債券具有投資價值；而乙公司和丙公司債券的價值均低于其買價，所以不具有投資價值?！　。?）若A公司購買并持有甲公司債券，1年后將其以1050元的價格出售，計算該項投資收益率?！　⊥顿Y收益率第三節(jié) 股票投資決策　　一、股票投資的目的　　企業(yè)股票投資的目的主要有兩個：一是獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價。二是控股，即通過大量購買某一企業(yè)的股票達到控制該企業(yè)的目的?！　　　《?、股票的收益率　　　　收益的內(nèi)容：股利和資本利得　　影響因素：取決于股份公司的經(jīng)營業(yè)績和股票市場的價格變化，但與投資者的經(jīng)驗與技巧也有一定關系?！　?種類 計算公式本期收益率　　本期收益率持有期收益率（1）短期股票投資的持有期收益率　　 　?。?）長期股票投資的持有期收益率　　計算貼現(xiàn)率的過程，利用逐步測試結(jié)合內(nèi)插法求，可按如下公式：　　　　式中：V為股票的購買價格；F為股票的出售價格；Dt為股票投資報酬(各年獲得的股利)；n為投資期限；i為股票投資收益率。　　教材P281例7P294例79　　例題：某人以40元的價格購入一張股票，預計一年后以50元的價格出售，則該股票的持有期收益率應為（?。！　。?　?。ァ　。?　?。ァ　〈鸢福海??！　〗馕觯河捎诙唐诔钟?，所以可不考慮時間價值，股票持有期收益率包括預期股利率和預期資本利得收益率，R=[+（5040）]247。40=%　　三、股票估價　　：股票的價值是指其預期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為股票的內(nèi)在價值?！　?　　　?。?）有限期持有股票　　 　　（2）無限期持有股票： 股利穩(wěn)定不變的股票價值的計算：V＝ D／K　　股利固定成長的股票價值的計算：V=D0(1+g)/（Kg）=D1/(Kg) 　　[例710]國安公司準備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為2元，預計以后每年以4%的增長率增長，國安公司經(jīng)分析后，認為必須得到10%的報酬率，才能購買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內(nèi)在價值應為：　　　　，國安公司的才能購買。　　當債券價值高于購買價格，可以購買 　　教材［例73］甲企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有 M公司股票和 N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價為每股9元，預計以后每年以6％的增長率增長。 N公司股票現(xiàn)行市價為每股7元，股利分配政策將一貫堅持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報酬率為8％?！　∫螅?l)利用股票估價模型，分別計算 M、 N公司股票價值。　?。?）計算長期持有M 、 N公司股票的投資收益率。　?。?）代甲企業(yè)作出股票投資決策?！　。?）計算 M、N公司股票價值　　　　N公司股票價值(VN)＝＝(元)　　(2)計算長期持有M 、 N公司股票的投資收益率?！　?= (1+6%)/(KM6%) 　　KM=%　　7=　　KN=%　　(3)分析與決策　　由于M公司股票現(xiàn)行市價為9元，高于其投資價值7．95元，故M公司股票目前不宜投資購買?！　公司股票現(xiàn)行市價為7元，低于其投資價值7．50元，故 N公司股票值得投資，甲企業(yè)應購買 N公司股票?！　〗滩腫例74]甲公司持有Ａ，Ｂ，Ｃ三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50％，30％和20％。市場收益率為15％，無風險收益率為10％?！　。凉善碑斍懊抗墒袃r為１２元，預計股利以后每年將增長８％?！　∫螅海ǎ保┯嬎阋韵轮笜耍骸　、?甲公司證券組合的β系數(shù)；　　② 甲公司證券組合的風險收益率（ＲＰ）；　?、?甲公司證券組合的必要投資收益率（Ｋ）；　?、?投資Ａ股票的必要投資收益率；　?。?）利用股票估價模型分析當前出售Ａ股票是否對甲公司有利。（2002年）　　答案：　?。ǎ保?計算以下指標：　　①甲公司證券組合的β系數(shù)=50%2+30%1+20%= 　?、诩坠咀C券組合的風險收益率（RP）=（15%10%）=7% 　　③甲公司證券組合的必要投資收益率（K）=10%+7%=17% 　?、芡顿YA股票的必要投資收益率=10%+2（15%10%）=20% 　　（2）利用股票估價模型分析當前出售A股票是否對甲公司有利　　A股票的內(nèi)在價值 元A股票的當前市價 =12元 　　或　　所以甲公司當前出售A股票比較有利 　　例題、目前無風險收益率為6%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，若該股票為固定成長股，成長率為6%，要求：　?。?）測算該股票的風險收益率　?。?）測算該股票投資人要求的必要投資收益率 　?。?）該股票的價格為多少時可購買　?。?）若股票目前的市價為14元，預期1年后的市價為15元，投資人持有一年的持有期收益率為多少　?。?）若股票的目前市價是14元，預期兩年后的市價是16元，投資人持有二年的持有期收益率為多少　?。?）若股票的目前市價是14元，企業(yè)準備長期持有，求長期持有的投資收益率。　　答案：　?。?）該股票的風險收益率=（10%6%）=10%　?。?）該股票的必要投資收益率=6%+（10%6%）=16%　?。?）股票的價值=（16%6%）=15元　　則當股票價格低于15元時，可以購買?！　。?）持有期收益率=[（1514）+]/14=%　?。?）二年的持有期收益率=（P/F,i,1）+[（1+6%）+16]（P/F,i,2）=14 　?。?）　　四、股票投資的特點P297　　優(yōu)點：股票投資收益高，購買力風險低，投資者擁有經(jīng)營控制權(quán)　　缺點：求償權(quán)居后，股票價格不穩(wěn)定，收入不穩(wěn)定?！　。ā。??！　　　　　　　　　〈鸢福築C。本題考查的是股票投資的缺點，而購買力風險低是股票投資的優(yōu)點，所以不選A；股票投資的收入穩(wěn)定性差，所以D不對。　　 第四節(jié)　基金投資本節(jié)要點　　一、投資基金的分類及特點　　二、投資基金的估價與收益率　　一、投資基金的含義與分類　　投資基金，是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機構(gòu)經(jīng)營運作，以規(guī)避投資風險并謀取投資收益的證券投資工具。（見教材P299P301）契約型基金與公司型基金的不同：封閉式基金與開放式基金的區(qū)別： 分類標準 分　類特　　點資金的性質(zhì) 投資者的地位 投資者的權(quán)利 基金運營依據(jù)按照組織形態(tài)的不同契約型基金 信托資產(chǎn)契約基金的當事人之一，即受益人 沒有管理基金資產(chǎn)的權(quán)利 基金契約公司型基金為公司法人的資本 公司的股東 享有管理基金公司的權(quán)利基金公司章程根據(jù)變現(xiàn)方式的不同分類特　　點期　限 基金單位的發(fā)行規(guī)模要求基金單位轉(zhuǎn)讓方式基金單位的交易價格計算標準 投資策略封閉式基金通常有固定的封閉期在招募說明書中列明其基金規(guī)模，在封閉期限內(nèi)不能要求基金公司贖回，只能在證券交易市場或柜臺市場上出售買賣價格受市場供求關系的影響，并不必然反映公司的凈資產(chǎn)可進行長期投資開放式基金沒有固定期限，投資人可隨時向基金管理人贖回沒有發(fā)行規(guī)模限制投資者在首次發(fā)行結(jié)束一段時間后，隨時向基金管理人或中介機構(gòu)提出購買或贖回申請基本不受市場供求影響，交易價格取決于基金的每單位資產(chǎn)凈值的大小，賣出價=單位資產(chǎn)凈值+5%左右的首次購買費；贖回價=單位資產(chǎn)凈值一定的贖回費不能全部用來投資，更不能把全部資本用來作長線投資根據(jù)投資標的不同分　類 特　　點股票基金投資風險較個人投資股票的風險小，具有較強的變現(xiàn)性和流動性債券基金風險和收益水平較股票基金低貨幣基金在整個基金市場中屬于低風險的安全基金期貨基金既可能獲得較高的投資收益，也面臨較大的投資風險期權(quán)基金以期權(quán)作為主要投資對象，風險較期貨基金小認股權(quán)基金認股權(quán)的風險較股票投資風險大，也屬于高風險基金專門基金由股票基金分類演化而成，屬于分類行業(yè)股票基金或次級股票基金例題：開放型基金買賣價格基本不受市場供求影響（?。　〈鸢福骸獭　〗馕觯洪_放型基金買賣價格基本不受市場供求影響，交易價格取決于基金的每單位資產(chǎn)凈值的大小，賣出價=單位資產(chǎn)凈值+5%左右的首次購買費；贖回價=單位資產(chǎn)凈值