【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 、投資監(jiān)控 項(xiàng)目篩選、推薦、管理 投資運(yùn)作 資金劃撥管理 《 保管協(xié)議 》 《 投資顧問(wèn)協(xié)議 》 委托人 信托合同 資金交付 參與投資決策 31 某有限合伙基金結(jié)構(gòu) LP： Limited Partner，即有限合伙人 GP： General Partner，即普通合伙人 LP1 LP2 LP3…… ＃?；? 投資 管理基金 2％年管理費(fèi)及 20％基金分紅 項(xiàng)目 B 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 C…… 20億 GP（＃＃投資） 32 有限合伙型基金 ? 溫州東海創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)： 2022年 8月，以溫州樂(lè)清 8家民營(yíng)企業(yè)和 1名自然人為有限合伙人的溫州東海創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)宣告成立，這是我國(guó)自今年 6月實(shí)施新的 《 合伙企業(yè)法 》 后，長(zhǎng)三角地區(qū)出現(xiàn)的首家人民幣私募股權(quán)投資基金，最近解散。 ? 紅石國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）： 京城首家有限合伙制的股權(quán)型私募基金正式注冊(cè)成立。這家名為紅石國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）的私募基金，首期基金規(guī)模為 5億元人民幣，主要從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)。 ? 深圳市東方富海創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)： 注冊(cè)資本 9億元人民幣。東方富海首期募集并管理境內(nèi)、境外兩個(gè)基金，境內(nèi)基金規(guī)模為 9億元人民幣，境外基金規(guī)模為 5000萬(wàn)美元。 33 中國(guó)有限合伙制 PE面臨的障礙 ? 工商注冊(cè)問(wèn)題 ? 稅務(wù)問(wèn)題 ? 無(wú)法正常開(kāi)設(shè)股票賬戶問(wèn)題 ? 財(cái)務(wù)報(bào)表管理問(wèn)題 34 2022－ 2022中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)投資情況 35 三、 PE的投資和決策流程 36 投資流程：程序 商業(yè)計(jì)劃 基本調(diào)查 投資者 初步篩選 融資意向 財(cái)務(wù)顧問(wèn) 放棄 投資意向書(shū) 盡職調(diào)查 法律審計(jì) 財(cái)務(wù)審計(jì) 盡職調(diào)查 投資決策 投資合同 法律手續(xù) 資金到位 企業(yè) 財(cái)務(wù)模型 審計(jì)師 律師 37 PE項(xiàng)目來(lái)源 ? 專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司 ? 同行合作 ? 各種可靠的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，包括已投資公司、行業(yè)專家等 ? 內(nèi)部專業(yè)人員通過(guò)對(duì)市場(chǎng)和技術(shù)的了解發(fā)現(xiàn)潛在的投資對(duì)象 ? 行業(yè)或投資大會(huì) /論壇 ? 自己找上門的公司 38 初步篩選的標(biāo)準(zhǔn) ? 行業(yè)周期和前景 ? 產(chǎn)品市場(chǎng)總?cè)萘亢褪袌?chǎng)占有率 ? 人、人、人 ? 估值是否在合理范圍 ? 退出風(fēng)險(xiǎn)初步評(píng)估 39 PE的項(xiàng)目篩選（一年內(nèi)） 投資人的行為 商務(wù)計(jì)劃書(shū)的數(shù)量 比例 閱讀執(zhí)行總結(jié) 1,000 100% 閱讀整個(gè)計(jì)劃書(shū) 300 30% 給創(chuàng)始人打電話，詢問(wèn)幾個(gè)問(wèn)題 150 15% 拜訪公司并面見(jiàn)管理團(tuán)隊(duì) 100 10% 盡職調(diào)查 40 4% 價(jià)格及條款談判 20 2% 進(jìn)行投資 10 1% 40 盡職調(diào)查途徑 目標(biāo)公司本身 工商部門 供應(yīng)商 客戶 監(jiān)管 機(jī)構(gòu) 當(dāng)?shù)卣? 當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu) 對(duì)目標(biāo)企業(yè)作盡職調(diào)查要從多個(gè)方面進(jìn)行，除了目標(biāo)公司本身之外， 目標(biāo)公司當(dāng)?shù)卣?（產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境、政府評(píng)價(jià)等）、登記機(jī)構(gòu)（工商登記、土地房產(chǎn)登記、稅務(wù)等）、供應(yīng)商、顧客，當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)都可作為盡職調(diào)查途徑。 稅務(wù)局 媒體 41 PE投資過(guò)程中的盡職調(diào)查 行業(yè) /競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu) 盡職調(diào)查包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層及退出機(jī)遇的詳盡分析 ?市場(chǎng)規(guī)模 ?行業(yè)增長(zhǎng) ?價(jià)格 /利潤(rùn)趨勢(shì) ?銷售渠道 ?競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu) ?競(jìng)爭(zhēng)模式 ?盈利情況 ?主要競(jìng)爭(zhēng)者情況 目標(biāo)企業(yè) 管理團(tuán)隊(duì) 退出機(jī)會(huì) ?企業(yè)產(chǎn)品線 ?財(cái)務(wù)狀況 ?客戶結(jié)構(gòu) ?競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ?企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善潛力 ?合同、協(xié)議 ?或有負(fù)債 ?風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 ?管理能力 ?管理意愿 ?梯隊(duì)建設(shè) ?共同需求、利益 ?分析投資回報(bào) ?退出機(jī)會(huì)尋找 ?退出障礙和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 ?退出時(shí)間和方式 42 某著名 PE在上海的一個(gè)慘痛投資教訓(xùn) 43 PE是如何對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值的？ ? 估值基礎(chǔ)：資產(chǎn)？利潤(rùn)？有形？無(wú)形？ ? 不同行業(yè)應(yīng)該采用不同的估值方法 ? PE（市盈率）是 PE（股權(quán)投資基金）最常用的估值工具之一 ? PRE和 POST的區(qū)別與運(yùn)用 44 價(jià)值評(píng)估方法概覽 復(fù)雜度和估值準(zhǔn)確性 說(shuō)明 應(yīng)用情況 帳面價(jià)值法 182。 會(huì)計(jì)帳面凈 資產(chǎn)值 中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)估值常用方法 估值乘數(shù)法 投行、企業(yè)做粗略估值或價(jià)值對(duì)比時(shí) 182。 PE 182。 PS 182。PB 182。EV/EBITDA 凈現(xiàn)值法 182。 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（ DCF） 182。 收益貼現(xiàn)法 182。 股利貼現(xiàn)法 被理論界和應(yīng)用者廣為接受的估值方法 實(shí)物期權(quán)法 182。 Black— Scholes期 權(quán)理論在企 業(yè)中應(yīng)用 適用與大型資本投入項(xiàng)目 45 PEG——更好的取代 PE的工具 ? 何為 PEG？ ? A公司目前市盈率 20倍，預(yù)計(jì)未來(lái)五年年均增長(zhǎng)率為 10％，則 A公司 PEG＝ 20/10＝ 2 ? B公司目前市盈率 20倍，預(yù)計(jì)未來(lái)五年年均增長(zhǎng)率為 25％，則 B公司 PEG＝ 20/25＝ ? 假設(shè) A和 B兩個(gè)公司行業(yè)、規(guī)模、凈利潤(rùn)都一樣，誰(shuí)更值得投資？ ? 假設(shè) A公司未來(lái)五年內(nèi)每年平均分紅利為 10％，則 A公司 PEG如何計(jì)算？ 46 簽署投資意向書(shū)（ TERM SHEET) ? 投資意向書(shū)的意義和作用 ? 投資意向書(shū)有法律效率嗎？ ? 投資意向書(shū)的主要內(nèi)容 ? 一個(gè)國(guó)內(nèi)投資意向協(xié)議案例分析 47 PE退出途徑 項(xiàng)目 上市 清算 48 四、 PE在中國(guó)的投資偏好 49 PE在中國(guó)投資的行業(yè)傾向 50 2022中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)投資階段 51 PE投資地域分布 52 PE的退出方式 53 2022十大經(jīng)典投資案例 ? 鼎暉創(chuàng)投、 IDGAccel中國(guó)成長(zhǎng)基金、成為基金、北極光創(chuàng)投和保銀資本對(duì)漢庭酒店 8500萬(wàn)美元 ? GE商務(wù)融資集團(tuán)投資中科智集團(tuán) 6380萬(wàn)美元 ? 深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)公司及美國(guó)蘭馨亞洲基金投資龍生集團(tuán) 5500萬(wàn)美元 ? 麥格里銀行、華威、思科、艾威基金投資安博教育集團(tuán) 5400萬(wàn)美元 ? 啟明創(chuàng)投主導(dǎo)，海納亞洲創(chuàng)投基金和香港麥達(dá)基金投資深圳至尊汽車 5000萬(wàn)美元 54 2022十大經(jīng)典投資案例 ? 花旗創(chuàng)投投資廣西永凱糖業(yè) 5000萬(wàn)美元 ? 國(guó)泰財(cái)富基金、鼎暉創(chuàng)投、華登國(guó)際以及成為基金共同注資世通華納 4500萬(wàn)美元 ? 富達(dá)亞洲創(chuàng)投、三井創(chuàng)投、永威投資、盈富泰克投資軟件外包商軟通動(dòng)力 4500萬(wàn)美元 ? 金沙江創(chuàng)投、 Mayfield Fund和 AsiaVest Partners投資江西晶能光電 4000萬(wàn)美元 ? NEA和 Northern Light北極光投資紅孩子 2500萬(wàn)美元 55 近年投資熱點(diǎn) ——科技進(jìn)步、消費(fèi)升級(jí) ? Media ? Content/Digital content: 數(shù)字出版，數(shù)字期刊 (xplus) ? 新媒體 : mobile, outhome, DM,網(wǎng)吧連鎖 ? Inter and broadband ? 支付 ? Blog ? Search ? Game ? eBiz/eLearning ? IPTV ? VOIP ? Wireless ? 無(wú)線增值服務(wù) /娛樂(lè) : ? 無(wú)線支付 ? 消費(fèi)類－－衣食住行玩樂(lè) ? 服裝、鞋業(yè) ? 飲料、肉類、調(diào)味品、餐飲連鎖 ? 建材 (超市 )、櫥柜、家具、經(jīng)濟(jì)型酒店 ? 汽車后市場(chǎng)、車載服務(wù)、電動(dòng)車 ? 運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品 ? 旅游、娛樂(lè) ? 健康 ? 教育培訓(xùn) ? 環(huán)保 ? 新能源 ? 金融服務(wù) ? 新農(nóng)村 56 近期 PE投資 “ 行情 ” ? 投資階段越來(lái)越 “ 后移 ” ? 投資市盈率跟隨股市波動(dòng)明顯 ? “ 朱門酒肉臭，路有凍死骨 ” ? “ 羊群效應(yīng) ” 越發(fā)明顯 ? 本土 PE―翻身農(nóng)奴把歌唱 ” 57 中國(guó)式 PE面臨的風(fēng)險(xiǎn) ? 速度快導(dǎo)致的項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn) ? 全民運(yùn)動(dòng)式 PE浪潮的風(fēng)險(xiǎn) ? 政策調(diào)整所帶來(lái)的系列風(fēng)險(xiǎn) ? 人才團(tuán)隊(duì)流失風(fēng)險(xiǎn) ? GP和 LP磨合風(fēng)險(xiǎn) 58 五、 PE投資對(duì)企業(yè)的意義 與一個(gè)好的 PE談戀愛(ài)即使沒(méi)結(jié)婚也獲益菲淺！ 59 PE的意義不僅僅是帶來(lái)金錢 ? 幫助企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立激勵(lì)機(jī)制 ? 幫助企業(yè)拓展?jié)撛跇I(yè)務(wù)，增加股東價(jià)值 ? 幫助企業(yè)吸引優(yōu)秀人才 ， 完善管理團(tuán)隊(duì) ?? ? 提高企業(yè)在市場(chǎng)上的國(guó)際化知名度與公信力 ?? ? 上市過(guò)程的全程參與 ， 為最終實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值創(chuàng)造條件 ?? ? 未來(lái)私募股權(quán)投資基金的價(jià)值更多的將是 “ 雪中送炭 ” ，而不是“ 錦上添花 ” 60 私募基金是企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中外部智力、關(guān)系資源的整合平臺(tái) 1 2 3 4 5 中介機(jī)構(gòu)： 承銷商，律師 /會(huì)計(jì)師 /評(píng)估師事務(wù)所等 國(guó)際、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)：機(jī)構(gòu)投資者，行業(yè)分析師 政府資源：行業(yè)監(jiān)管部門，證券監(jiān)管部門 行業(yè)資源：互補(bǔ)型企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)型企業(yè)，企業(yè)聯(lián)盟 基于企業(yè)戰(zhàn)略的資源整合平臺(tái) 國(guó)際業(yè)務(wù)資源：國(guó)際市場(chǎng)與渠道，國(guó)際化品牌支持，行業(yè)的國(guó)際戰(zhàn)略合作伙伴 61 在企業(yè)的不同成長(zhǎng)階段，提供高附加值的戰(zhàn)略管理和資本運(yùn)作精準(zhǔn)籌劃 企業(yè)目前所在位置 企業(yè)快速成長(zhǎng)后 企業(yè)上市 (可選 ) 企業(yè)上市成功后 ?投入戰(zhàn)略資金 ?協(xié)助企業(yè)發(fā)現(xiàn)行業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)，識(shí)別企業(yè)的關(guān)鍵成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素 ?引入公司治理，協(xié)助規(guī)范化公司財(cái)務(wù)管理等相關(guān)制度 ?利用基金的資源優(yōu)勢(shì)，協(xié)助企業(yè)完成并購(gòu)，重組，戰(zhàn)略聯(lián)盟等一系列關(guān)鍵運(yùn)作 ?協(xié)助企業(yè)制訂融資計(jì)劃，使得企業(yè)的價(jià)值與資本市場(chǎng)的趨勢(shì)相匹配 ?協(xié)助引入關(guān)鍵人才 ?在企業(yè)國(guó)際化擴(kuò)張策略中，在市場(chǎng)，政府關(guān)系，資本等