博時(shí)基金基礎(chǔ)培訓(xùn)——價(jià)值投資圣經(jīng)(編輯修改稿)
2025-02-14 10:15 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 = 3 9 %在外流通股數(shù) 31 內(nèi)在價(jià)值= 2 . 7 ( 2 * 1 0 + 8 . 5 ) * ( 4 . 4 / 6 ) = 5 6 . 4總銷售額 157凈利所得 61每股收益 股價(jià) 53預(yù)期收益增長(zhǎng)率 10%A A A 級(jí)公司債殖利率 6%國(guó)際安全飛航公司16 三、損益表 (ine statement)與成長(zhǎng)潛力 ? 損益表的構(gòu)成 ? 收入 =企業(yè)提供產(chǎn)品或勞動(dòng)所得 +變賣資產(chǎn)或副業(yè)部的獲利 +投資所得 ? 支出 =生產(chǎn)產(chǎn)品或勞務(wù)的費(fèi)用 +經(jīng)常性支出 +折舊費(fèi)用 +研發(fā)費(fèi)用 +所得稅 +其他經(jīng)營(yíng)企業(yè)的費(fèi)用 ? 收入 支出 =收益 17 收入 ? 變賣資產(chǎn)取得的收入 ? 有助于改善企業(yè)當(dāng)年收益，但賣出資產(chǎn)等于減少了公司總資產(chǎn)，除非將錢用于下列項(xiàng)目，否則變賣資產(chǎn)意義不大： ? 重建公司的資產(chǎn)基礎(chǔ) ? 減少債務(wù) ? 對(duì)企業(yè)未來(lái)收益有實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn) ? 一個(gè)制度健全、管理良好的公司應(yīng)該有能力自行調(diào)度營(yíng)運(yùn)資金，而絕對(duì)不會(huì)以變賣資產(chǎn)的一次性所得來(lái)支付正常費(fèi)用支出。 ? 注銷呆帳或縮減資產(chǎn)價(jià)值帶來(lái)次年收益的大幅增長(zhǎng) ? “如果一家企業(yè)過去不堪回首，而未來(lái)卻一片光明，我們會(huì)放棄這家公司” ——巴菲特 ? 在獲利不理想的年度順勢(shì)注銷呆帳或縮減資產(chǎn)價(jià)值，有可能只是企業(yè)回光返照，后續(xù)公司獲利狀況可能再度回到原點(diǎn) ? 如果企業(yè)誠(chéng)實(shí)且有正當(dāng)理由注銷呆帳，則可能徹頭徹尾改善企業(yè)的營(yíng)運(yùn)狀況。 18 收益 —— 獲利能力 ? 格蘭漢姆認(rèn)為，企業(yè)的穩(wěn)定性可從過去 10年每股收益的 趨勢(shì)與最近 3年相比中看出端倪，如果沒有衰退，就顯示企業(yè)在穩(wěn)步成長(zhǎng)。 ? 10年平均每股收益為 ? 最近 3年平均每股收益為 ? 格蘭漢姆所定義的獲利穩(wěn)定公司的條件： ? 最近 10年獲利增長(zhǎng) 1倍 ? 過去 10年獲利下降不超過 2次，每次不超過 5% ? 現(xiàn)期的獲利狀況好于前期 年度 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994每股收益 19841994年 克萊斯勒每股收益19 與獲利能力相關(guān)的指標(biāo) （ 1）獲利率 ? 營(yíng)運(yùn)收入（ operating ine)與銷售業(yè)績(jī) (sales)比率 ? 邊際利潤(rùn)（ profit margin)=總利潤(rùn) /凈銷售業(yè)績(jī) （ 2）留存收益 ? 留存收益是 =企業(yè)總收入 費(fèi)用 股息 =未分配收益 ? 留存收益正值顯示企業(yè)賺取了比維持正常運(yùn)作所需還多的財(cái)富，是投資增長(zhǎng)的重心和推動(dòng)股價(jià)上揚(yáng)的動(dòng)力 ? 格蘭漢姆認(rèn)為，企業(yè)不應(yīng)保留大量現(xiàn)金儲(chǔ)備，因?yàn)槠髽I(yè)的資金需求（支付企業(yè)成長(zhǎng)的需求、作為未來(lái)不景氣時(shí)的周轉(zhuǎn)金、支付法律訴訟費(fèi)用或者淘汰一些舊資產(chǎn)等）總是有限度的，而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)在于為股東賺取利潤(rùn)，股東也有權(quán)取得利潤(rùn)。如果企業(yè)一定要保留收益，除非把錢用在刀刃上。 20 （ 3）本益比 （ P/E） =股價(jià) /每股收益 ? 一家每股收益為 2元、股價(jià)為 20元的公司本益比為 10，表示該公司以企業(yè)收益 10倍的價(jià)格在市場(chǎng)上出售 ? 根據(jù)前一年度收益計(jì)算的 P/E為落后本益比（ trailing P/E),根據(jù)企業(yè)預(yù)測(cè)收益計(jì)算的 P/E為領(lǐng)先本益比（ leading P/E） ? 格蘭漢姆偏好購(gòu)買本益比在 710之間的股票，并建議將 20倍于該股票 平均收益 的價(jià)格定為選擇股票的上限。 ? 如果資產(chǎn)價(jià)值是估計(jì)股票內(nèi)在價(jià)值的下限，那么本益比就可作為股票內(nèi)在價(jià)值的上限。 ? 一些搶手的科技股常?？梢再u到相當(dāng)于其 過去 12個(gè)月每股收益 40甚至 50倍的價(jià)格，但如果持續(xù)購(gòu)買高本益比的股票，長(zhǎng)期下來(lái)可能賠錢的機(jī)率會(huì)高得多。 ? 投資人應(yīng)該用過去 10年平均股價(jià)與平均收益計(jì)算本益比，從而評(píng)估企業(yè)獲利的趨勢(shì)，如果當(dāng)前 P/E明顯高于過去 10年平均 P/E，則該股票的投資價(jià)值可能遠(yuǎn)超過長(zhǎng)期平均數(shù)，反之，則較差。 21 （ 4）銷售增長(zhǎng)率 ? 在所有條件相等狀況下，股價(jià)增長(zhǎng)率速度應(yīng)該和銷售增長(zhǎng)率相似 ? 一家在同業(yè)市場(chǎng)占有率名列前矛的公司應(yīng)可以預(yù)期 5%7%的銷售增長(zhǎng)率 ? 在整個(gè)投資組合中，最好讓平均年銷售增長(zhǎng)率維持在 10%以上 ? 當(dāng)企業(yè)銷售額與收益反復(fù)無(wú)常而經(jīng)理人卻無(wú)只字片語(yǔ)解釋，或當(dāng)銷售增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)緩慢下降而公司卻沒有采取行動(dòng)時(shí)，投資人就應(yīng)該當(dāng)心了。 （ 5）收益增長(zhǎng)： 應(yīng)該呈上升趨勢(shì) ? 彼得。林奇認(rèn)為企業(yè)有 5種辦法可以增加收益： ? 降低成本 ? 提高價(jià)格 ? 擴(kuò)展新市場(chǎng) ? 在舊市場(chǎng)賣更多的產(chǎn)品 ? 浴火重生地關(guān)掉某些不賺錢的事業(yè)部 22 增長(zhǎng)的策略 ? 增長(zhǎng)型股票 ? 增長(zhǎng)型股票就是 具有相當(dāng)增長(zhǎng)潛力且下跌風(fēng)險(xiǎn)很小 的股票 ? 價(jià)值投資人當(dāng)然買增長(zhǎng)型股票，否則如何達(dá)到高報(bào)酬率？
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